大火的人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)怎么投？

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

直播嘉賓：麻繹文 國泰量化投資部基金經(jīng)理

直播時間：11月1日15:30

一、可以積極看待后續(xù)市場

大家下午好，今天我們來給大家分享一下近期市場的觀點，也介紹一下我們的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）。

大家可以發(fā)現(xiàn)，近期的市場行情，相對來說，是從底部有一個企穩(wěn)反彈的跡象，包括上證指數(shù)也是重新回到了3000點之上。雖然說短期來看還是會有一定的波折，包括近期披露的10月份的PMI數(shù)據(jù)，又是有一些沖高回落的情況，但是我們認(rèn)為在宏觀政策的支持下，不管是從經(jīng)濟(jì)基本面也好，或者說從A股市場的基本面情況來講，后期我們都可以對市場采取偏樂觀或者積極的態(tài)度來看待。

尤其是指數(shù)估值還是處在歷史低位的情況下，當(dāng)前位置也沒必要繼續(xù)去悲觀，在3000點附近，如果大家拉長時間來看，依然還是有一定性價比的位置。在這個階段，我們建議投資者朋友，可以關(guān)注一些相對來說有景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期、前期調(diào)整的幅度也比較大、后續(xù)有比較大的景氣度改善空間和估值提升空間的細(xì)分領(lǐng)域和方向。

二、中證機(jī)器人指數(shù)詳解

今天我們要講的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，也是屬于這樣的細(xì)分方向之一。過去幾年，特別是今年，人形機(jī)器人的發(fā)展受到了很多投資者的關(guān)注。但是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)到底是什么樣的情況？人形機(jī)器人在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)當(dāng)中到底是什么樣的定義或者位置？可能大家不是特別清楚，我們接下來會來做一些詳細(xì)的分析和解答。

首先，我們來看機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF，它的代碼是159551。它跟蹤的是中證機(jī)器人指數(shù)，這個指數(shù)是從中證全指的樣本空間里面，選取了和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司，構(gòu)成了它的指數(shù)樣本，它整體樣本數(shù)量的上限是100只。由于現(xiàn)在和機(jī)器人相關(guān)的上市公司數(shù)量還不到100家，目前指數(shù)的成分股是有83家，后續(xù)隨著一些新興公司逐步上市，指數(shù)的樣本數(shù)量會逐步擴(kuò)充，有希望達(dá)到100只的數(shù)量。

從它選樣的方案上來看，中證機(jī)器人指數(shù)還納入了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈各個細(xì)分領(lǐng)域的上市公司，包含了像系統(tǒng)方案商、數(shù)字化車間與生產(chǎn)線系統(tǒng)集成商、自動化設(shè)備制造商以及底層自動化零部件廠商等等。

從它的前十權(quán)重股情況來看，市值比較大、流動性比較好的一些上市公司的權(quán)重能夠達(dá)到10%左右，對于指數(shù)來講，也能夠起到一定的布局上市龍頭公司的作用。

從這個指數(shù)細(xì)分子行業(yè)的分布情況來看，它的中信一級行業(yè)主要分布在機(jī)械行業(yè)，占比能夠達(dá)到45%。另外，像電力設(shè)備及新能源占比是30%，計算機(jī)和電子分別占15%和7%。我們再去看它的中信三級子行業(yè)的劃分，像電力電子及自動化，包括工業(yè)機(jī)器人及中控系統(tǒng)，是占比比較大的兩塊，分別占28%和10%。除此之外，還有新興計算機(jī)軟件、專用機(jī)械、服務(wù)機(jī)器人、鋰電設(shè)備等等一些細(xì)分子行業(yè)。

總結(jié)來講，中證機(jī)器人指數(shù)是把機(jī)器人產(chǎn)業(yè)里面，包括軟件、硬件、機(jī)械、電力設(shè)備、計算機(jī)電子等等一系列相關(guān)行業(yè)的上市公司，所以相對來說，還是比較偏大制造業(yè)概念的。

從行業(yè)分布上，大家可以發(fā)現(xiàn)一個特點，整體指數(shù)的基本面走勢或者說行情的預(yù)期，還是和國內(nèi)的宏觀制造業(yè)的景氣度有很大的相關(guān)性，后面我們也會對這塊做詳細(xì)的分析。

從指數(shù)市值方面來說，像中證機(jī)器人指數(shù)這80幾個成分股，整體上來講，都是偏中小市值的上市公司，總市值在200億元以下的是有69只，占比相對來說還是比較高的，合計權(quán)重占比達(dá)到43%，也是相對來說，比較契合今年的投資主線或者宏觀經(jīng)濟(jì)的背景。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、整體流動性相對來說比較寬松的情況下，前期經(jīng)歷了兩次降準(zhǔn)降息之后，國內(nèi)的宏觀流動性還是比較寬松的。

雖然短期四季度，因為一些季末跨越的效應(yīng)，包括像國債發(fā)行等等事件，可能造成短期市場流動性稍微有點偏緊。但是總體來講，大家不管是看十年期國債的利率，或者說看A股市場的流動性也好，當(dāng)前市場還是不缺資金的。主要欠缺的還是大家對于后市行情的信心。

在相對來說流動性不是特別緊張，整體宏觀經(jīng)濟(jì)又處在弱復(fù)蘇狀態(tài)的背景下，中小市值的公司可能就有一定的優(yōu)勢。主要原因是中小市值的上市公司，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的環(huán)境當(dāng)中，它的業(yè)績增速預(yù)期會比大市值公司快一些。另外，在前期經(jīng)歷了比較充分的調(diào)整之后，它估值向上的空間也會比較大。

從指數(shù)歷史表現(xiàn)情況來看，中證機(jī)器人指數(shù)的基日是2012年的12月31日，截止到2023年10月17日，在這十幾年的時間段里面，它的累計收益是達(dá)到44.21%，跑贏滬深300的16.34%，和上證綜指的9.81%。

除了歷史總體的行情表現(xiàn)，大家還是可以關(guān)注一點，指數(shù)的彈性還是比較高的，主要原因也是因為它有一定的周期性，或者說在這個周期性之內(nèi)，它還有一定的長期成長性的邏輯，導(dǎo)致指數(shù)從歷史上來看還是有比較大的波動。

從基日以來，中證機(jī)器人指數(shù)相對上證綜指的beta系數(shù)達(dá)到1.17%，從歷史上的一些行情表現(xiàn)來講，比如在市場反彈的一些階段，它的上漲彈性還是比較高的。當(dāng)然在市場薄弱的階段，它也會有比較大的波動或者調(diào)整。

但是從當(dāng)前的位置來講，目前上證綜指處在3000點附近，相對來說還是比較低的位置。另外從估值的情況來講，處在過去十年的20%到30%的估值分位水平，總體來講市場還是處在偏低的位置。如果后續(xù)出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)或者出現(xiàn)一些反彈的行情，我覺得大家可以重點關(guān)注我們的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF，它的彈性就會很強(qiáng)一些。

三、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈詳解

下面，我們給大家具體介紹一下機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資的價值。機(jī)器人從應(yīng)用領(lǐng)域可以分成三類，第一類是工業(yè)機(jī)器人，第二類是服務(wù)機(jī)器人，第三類是特種機(jī)器人。

工業(yè)機(jī)器人也比較好理解，就是在一些工業(yè)或者制造業(yè)生產(chǎn)的各種場景當(dāng)中，扮演各種角色的機(jī)器人，包括像焊接、搬運、碼垛、包裝、噴涂等等這樣一些機(jī)器人。

第二類服務(wù)機(jī)器人，和大家日常生活場景連接的會更加緊密，包括像家用的一些服務(wù)型機(jī)器人、醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人等等。大家比較熟悉的像掃地機(jī)器人、送餐機(jī)器人等等，其實都是屬于生活當(dāng)中的服務(wù)場景的服務(wù)機(jī)器人。

第三類機(jī)器人就是特種機(jī)器人，它的應(yīng)用場景主要是在偏專用的領(lǐng)域，和其他工業(yè)或者服務(wù)的場景沒有太大的通用性。它的作用主要是來替代人類從事一些在高危環(huán)境中的工作，包括特殊的工況當(dāng)中去作業(yè)的機(jī)器人。這里面就包括軍事的應(yīng)用、極限環(huán)境下作業(yè)的機(jī)器人。從市場空間上來講，占比也比較小。

從整體市場機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計來看，2021年全球機(jī)器人市場結(jié)構(gòu)方面，工業(yè)機(jī)器人和服務(wù)機(jī)器人的市場規(guī)模占比分別能達(dá)到41%和40%，而特種機(jī)器人在市場規(guī)模占比只有19%，相對來說比較少。

大家今年以來聽到比較多的概念就是人形機(jī)器人，人形機(jī)器人的劃分其實是從另外一個角度做的劃分，也就是它的產(chǎn)品形態(tài)。現(xiàn)在機(jī)器人大概可以分成人形機(jī)器人、類腳機(jī)器人和類手機(jī)器人。人形機(jī)器人還處在偏早期的發(fā)展階段，包括大家今年以來或者最近幾年聽的比較多的，像特斯拉的機(jī)器人等等，還處在比較早期的發(fā)展階段，它的大規(guī)模商用和量產(chǎn)還需要等待一段時間。

但是從長期發(fā)展前景上來講，不管從國內(nèi)外的科技巨頭的投入或者從它的應(yīng)用空間性來講，長期都是有比較大的成長空間。最主要原因還是它的通用性比較強(qiáng)，能夠勝任各種不同的場景，后面我們也會做詳細(xì)的介紹。

像類腳機(jī)器人主要就是送餐，包括掃地機(jī)器人等等。類手機(jī)器人，主要像機(jī)械手臂的機(jī)器人，主要還是應(yīng)用在工業(yè)或者制造業(yè)等場景。

四、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)維持高速增長

總體上來說，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)長期維持比較高速的增長，最主要原因是，長期來看，包括我們國家在內(nèi)的很多國家都面臨的問題就是人口老齡化的問題。隨著人口老齡化的發(fā)展，勞動力的數(shù)量會比較欠缺。在這樣的情況下，機(jī)器替代人就成了一個必然的發(fā)展趨勢。在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，通過機(jī)器替代人類也能夠節(jié)省很多的生產(chǎn)制造成本，所以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)還是保持著比較高的發(fā)展速度。

根據(jù)中國電子學(xué)會以及IFR的預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年到2024年全球整體工業(yè)機(jī)器人的復(fù)合年均增速是在9%，而服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人的復(fù)合年均增速在16%和18%。相比較之下，我國工業(yè)機(jī)器人的復(fù)合年均增速預(yù)計是在15%，是要比全球的9%要高的。另外像服務(wù)機(jī)器人和特種機(jī)器人，它的復(fù)合年均增速是在25%和24%，也是要分別高于全球的16%和18%。也就是說從市場機(jī)構(gòu)的預(yù)期來講，未來幾年全球，包括中國的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還是會維持比較高的增速。

特別是像人形機(jī)器人，應(yīng)用場景比較多的是在服務(wù)領(lǐng)域。這些服務(wù)機(jī)器人在未來長期增速還是有希望保持在20%以上的，相對來說還是一個偏高的增速。大家去看A股市場，或者從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，能夠維持20%的增速相對來說也是比較高的，還是有一定的優(yōu)勢。所以說我們也是比較看好機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。

從政策的維度，機(jī)器人也是國家比較支持的方向。最主要的原因還是我國面臨人口老齡化的問題，在這樣的情況下，未來勞動力欠缺的情況下，還是需要通過機(jī)器人來替代普通人類，在一定程度上解決這個問題。

從今年的政策維度來講，一月份工信部發(fā)布了機(jī)器人+的應(yīng)用行動實施方案，這里面也是提到2025年，制造業(yè)機(jī)器人的密度相較2020年要實現(xiàn)翻番，包括像服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人行業(yè)的應(yīng)用深度和廣度都要顯著提升。機(jī)器人促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的能力明顯增強(qiáng)，這里面反映的也是政策對于整體機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視。

在工信部表態(tài)之后，全國各地也推出了自己的人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)利好政策，包括整體政策規(guī)劃或者說從產(chǎn)業(yè)支持等等各方面，去給產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展起到引導(dǎo)和規(guī)劃的作用。從政策維度，以及全球市場的發(fā)展角度來講，我們都是看好機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。

五、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代空間大

具體來看機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的情況，從成本的角度上來講，它的三大核心零部件是減速器、伺服系統(tǒng)和控制器。這三塊其實是機(jī)器人自身的成本占比最高的，分別能夠達(dá)到35%、25%和15%，加起來就已經(jīng)有接近80%的成本占比。大家去看這三類細(xì)分領(lǐng)域的標(biāo)的或者上市公司的情況，還是能夠反映產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。

具體來看這三個細(xì)分零部件的情況，減速器就類似于人類的肌腱，它的作用是支撐機(jī)器人關(guān)節(jié)的回轉(zhuǎn)運動。減速器主要是分成兩類，一類是諧波減速器，另一類是RV減速器。諧波減速器主要是應(yīng)用在機(jī)器人手腕的驅(qū)動，RV減速器主要是用在機(jī)器人的機(jī)身的驅(qū)動。

不管是RV減速器還是諧波減速器，日本廠商的份額都是全球第一的位置，而且市場集中度是比較高的。從國產(chǎn)化的情況來講，國內(nèi)諧波減速器的技術(shù)實力，包括生產(chǎn)力情況已經(jīng)在逐步接近海外的龍頭。RV減速器領(lǐng)域，和海外尤其是跟日本的產(chǎn)品對比，我們在精度和耐磨性等等方面還是有比較大的差距。

第二塊是伺服系統(tǒng)，伺服系統(tǒng)主要類似于人類的心臟和肌肉的作用，是機(jī)器人驅(qū)動系統(tǒng)的重要組成部分。過去伺服系統(tǒng)主要還是由日本的一些廠商，包括歐美的西門子等等廠商所占據(jù)。近幾年國產(chǎn)率是有一定的提升，但主要還是集中在中低功率的產(chǎn)品。但是在高端市場，國內(nèi)的伺服系統(tǒng)還是存在競爭力比較弱、產(chǎn)品同質(zhì)化等等這樣一些問題。從長期來講，伺服系統(tǒng)高端化的國產(chǎn)替代還是有比較大的空間。

第三塊是控制系統(tǒng)，控制系統(tǒng)對機(jī)器人主要是屬于起到大腦的功能。從控制系統(tǒng)的作用過程來講，主要是根據(jù)機(jī)器人作為指令以及機(jī)器人身上的這些傳感器反饋來的信號，再來做一定的指揮，支配機(jī)器人執(zhí)行的行動。

從國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)的國產(chǎn)化的情況來講，與國外的技術(shù)差距比伺服系統(tǒng)和減速器是要小一些的。2022年工業(yè)機(jī)器人的控制器國產(chǎn)化率是能夠達(dá)到36%左右，所以說國產(chǎn)化率相對來說會比減速器和伺服系統(tǒng)要高一些。但是從長遠(yuǎn)來講，還是有一定的提升空間。

六、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資價值

從當(dāng)前時間點來看，我們關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，主要還是來源于四點的投資價值，分別是人口老齡化、國產(chǎn)替代空間、產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級、景氣周期的觸底反彈。

1、人口老齡化推動

首先我們來看人口老齡化的情況。我們參考發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來講，人口老齡化程度比較高的一些國家，它的機(jī)器人的密度相對來說就會比較高一些。比如說日本這樣一些人口老齡化程度比較高的國家，65歲以上人口的占比是接近30%，在全球來說都是非常高的占比。它整體機(jī)器人的密度就能夠達(dá)到390臺每萬人。而德國，它的整體65歲及以上人口的占比有20%出頭，整體機(jī)器人的密度是在371臺每萬人。總體來講，從全球各個國家的數(shù)據(jù)來看，老齡化程度和機(jī)器人密度是有一定的正相關(guān)性。

從我們國家自身的角度來講，我們國家整體勞動年齡人口的占比在過去十年還是有比較大的下滑，從2011年到2021年，我們國家勞動年齡人口占比是從2010年的74.5%開始逐步回落，到目前，15到64歲勞動年齡人口占比基本是在68%左右，也就是說從過去十年74.5%比較高的位置，回落到了目前68%左右的水平。

從長遠(yuǎn)來講，我們?nèi)丝诔錾Y(jié)構(gòu)也好，或者大家看年齡結(jié)構(gòu)也好，其實未來人口老齡化的趨勢相對來說還是比較明確的，發(fā)展速度也比較快。在這樣的情況下，機(jī)器人的密度還是有長期提升的確定性的趨勢在。

我們?nèi)セ仡檱鴥?nèi)機(jī)器人密度的情況，是從2011年的10臺每萬人左右，提升到了2021年的322臺每萬人。所以從長遠(yuǎn)來講，隨著國內(nèi)人口老齡化繼續(xù)的發(fā)展，整體機(jī)器人密度還是有比較大的提升空間，這塊也是支撐機(jī)器人產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的重要因素。

2、國產(chǎn)替代空間廣闊

第二點是在高端方向，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代。剛剛也提到像伺服系統(tǒng)，包括減速器等等領(lǐng)域，國產(chǎn)化率還是比較低的。比如說像伺服電機(jī)和RV減速器的國產(chǎn)化率目前只有31%和32%。這里是一個產(chǎn)業(yè)整體的國產(chǎn)化率，特別是在高端化的方向，和海外的龍頭公司的技術(shù)實力還是有比較大的差距。

在系統(tǒng)集成，包括像機(jī)器人本體的零部件方面，國產(chǎn)化率還是有很大的提升空間。所以總體來講，我們國家在制造業(yè)強(qiáng)國和科技自立自強(qiáng)等等一些政策的長遠(yuǎn)規(guī)劃背景下，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的自主可控也是長期來講支撐機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期因素，這點也是我們推薦大家去關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的重要原因。

3、人工智能催化

第三點，近幾年發(fā)展比較快的新興技術(shù)帶來的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的變化，尤其是今年大家比較熟悉的像人形機(jī)器人的爆發(fā)，給市場帶來了新的一些投資機(jī)會。包括大家對于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了一些新的預(yù)期。比如說特斯拉的人形機(jī)器人，去年宣布將在三到五年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)上市，產(chǎn)量能夠達(dá)到百萬級別。

由于人形機(jī)器人和傳統(tǒng)的機(jī)器人有一個很大的區(qū)別，就是它可以去適應(yīng)各種不同的場景，智能化程度也更高。所以它不僅僅能夠應(yīng)用在一些工業(yè)的場景，也能夠應(yīng)用在服務(wù)的場景，能夠幫助大家做一些搬運、搜救，包括還可以做負(fù)重等工作，甚至還可以和人類做一些溝通和交流，提供一定的情緒價值。

從各個維度上來講，人形機(jī)器人不管是在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，還是在服務(wù)領(lǐng)域，它的應(yīng)用空間都是比較廣泛的。對于市場來講，就會帶來一定的新興成長的機(jī)會。

從市場機(jī)構(gòu)的預(yù)測來看，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將會從2013年的18億美元，增長到2028年的138億美元，復(fù)合年均增速是能夠達(dá)到50%。也反映了人形機(jī)器人從0到1爆發(fā)的階段，從設(shè)計規(guī)劃到逐步量產(chǎn)、商用，它的快速成長帶來了產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。

另一個方面，今年比較火爆的人工智能大模型和機(jī)器人也是有很大的相關(guān)性。這里面也有一系列海外的科技巨頭，逐步把自己的機(jī)器人和人工智能做一定的結(jié)合。大家可以想象一下，傳統(tǒng)機(jī)器人的一些程序設(shè)定，或者說對話都是事先設(shè)定好。未來如果人形機(jī)器人能夠和人類做一些智能化的交互，通過人工智能大模型的反饋，或者計算來實現(xiàn)這樣的功能，就會給它的應(yīng)用領(lǐng)域，包括整體的客戶體驗帶來很大的提升。

從長遠(yuǎn)來講，人工智能大模型的學(xué)習(xí)能力也在不斷增強(qiáng)，它所能夠執(zhí)行的任務(wù)也會越來越復(fù)雜，包括整體應(yīng)用領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，使用門檻逐步降低，都會給產(chǎn)業(yè)帶來比較好的發(fā)展和投資的機(jī)會，這塊是新興技術(shù)對機(jī)器人產(chǎn)業(yè)帶來的變革。

4、周期景氣度上行

最后一點，主要還是來自于制造業(yè)和工業(yè)機(jī)器人偏周期的領(lǐng)域，整體景氣復(fù)蘇的大的邏輯。我們?nèi)タ窗ㄏ窆I(yè)母機(jī)、叉車、工業(yè)機(jī)器人等等通用設(shè)備的細(xì)分方向，從歷史上來講，其實是有比較大的周期性。我們看工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量的月度同比數(shù)據(jù)，包括金屬切削機(jī)床產(chǎn)量月度同比，以及叉車銷量同比的數(shù)據(jù)，基本上有三到四年周期波動的特征。

比如說我們看上一輪景氣周期的底部，差不多就在2019年年底，整體月度數(shù)據(jù)逐步上行，在2021年的一季度見到一個高點，此后逐步回落。到目前也是經(jīng)歷了2021年、2022年、2023年差不多四年的時間，從歷史周期波動的規(guī)律上來講，我們也認(rèn)為當(dāng)前包含工業(yè)機(jī)器人在內(nèi)的通用設(shè)備行業(yè)，進(jìn)入到了一個景氣周期底部的位置，后續(xù)是有一定的產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行的空間。

如果我們看工業(yè)企業(yè)的庫存，包括制造業(yè)PMI的情況，近期是有一定好轉(zhuǎn)的跡象。比如說規(guī)模性工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨在5月、6月、7月的同比增速情況分別是降到3.2%、2.2%和1.6%，這個增速已經(jīng)到了庫存周期偏底部的位置。隨著國內(nèi)一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策的出臺，特別像近期1萬億元特別國債的發(fā)行之后，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面還是有一定向上修復(fù)的預(yù)期，有希望帶來工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫的動作，包含制造業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面都會有一定改善的預(yù)期。

另外，我們看制造業(yè)PMI的數(shù)據(jù)。PMI也是反映了制造業(yè)對于未來景氣度的預(yù)期，基本上在50%以上，在枯榮線以上，反映的是制造業(yè)景氣的環(huán)比改善。在今年9月份，制造業(yè)的PMI是回升到了50%以上，相比此前50%以下，有比較明顯的改善。雖然10月份最新的數(shù)據(jù)又是有一定的波動，回落到了49%的位置，但總體來講，相比前期，制造業(yè)整體的景氣度，還是有一定的改善。

隨著四季度1萬億國債的發(fā)行，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)，包含制造業(yè)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的各個部門，還是有一定向上修復(fù)的空間，從而有希望帶動機(jī)器人下游包含工業(yè)制造領(lǐng)域、服務(wù)等等一些細(xì)分需求，都會有一定的改善，從而帶來機(jī)器人產(chǎn)業(yè)景氣度的修復(fù)。

5、估值低

從當(dāng)前的估值情況來講，中證機(jī)器人指數(shù)PE估值截至10月20日，是在39.73倍，位于歷史的9.71%分位。2020年以來，之前產(chǎn)業(yè)也是面臨一些問題，包括運輸成本上升、原材料價格的上漲、海外加息以及疫情沖擊之下，全球下游需求疲軟等等問題。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)估值回落也比較明顯，前期整體估值的高點向下回落之后，整體機(jī)器人產(chǎn)業(yè)PE估值也是在歷史10%分位以下。

當(dāng)前位置不管是看制造業(yè)的景氣度，還是看指數(shù)的估值情況，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)位置都是在歷史偏低的位置。后續(xù)如果說下游制造業(yè)需求有比較明顯的改善，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)還是有一定向上的彈性。

我們機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的ETF代碼是159551，結(jié)合短期制造業(yè)景氣度的改善，和長期人口老齡化推動機(jī)器人的發(fā)展，整體國產(chǎn)化率的提升，以及人形機(jī)器人和人工智能大模型帶來機(jī)器人新興技術(shù)的發(fā)展等等一系列邏輯之下，建議大家關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF(159551)。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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