三季度偏債基金業(yè)績(jī)跑輸中證全債指數(shù)，持倉(cāng)券種發(fā)生切換，信用債再獲增持

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著基金三季報(bào)披露結(jié)束，債券型基金業(yè)績(jī)揭曉。

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度主動(dòng)偏債基金業(yè)績(jī)達(dá)0.44%，跑輸中證全債指數(shù)0.73%季收益水平。

從各基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)的情況來看，券種持倉(cāng)發(fā)生一定的切換，各類信用債均有增持，并降低了政策性金融債投資占比。

有分析指出，資金面仍是主導(dǎo)當(dāng)前債市的主要因素，匯率和政府債供給沖擊下短期內(nèi)資金難以轉(zhuǎn)松，下一輪做多機(jī)會(huì)可能要等到匯率貶值壓力釋放、政府債供給壓力緩解之后才有機(jī)會(huì)。

主動(dòng)偏債基金業(yè)績(jī)跑輸中證全債指數(shù)

三季度，眾所周知債市收益較差，從基金公布的業(yè)績(jī)結(jié)果來看也的確如此，統(tǒng)計(jì)所有三季報(bào)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，季內(nèi)主動(dòng)偏債基金業(yè)績(jī)跑輸了中證全債指數(shù)。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，債券市場(chǎng)在2023年三季度呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，季度收益為0.73%，但在8月底以來出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整。全市場(chǎng)主動(dòng)偏債基金累計(jì)凈值本季度整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)健的上漲趨勢(shì)，但三季度收益水平弱于中證全債指數(shù)，季度收益為0.44%。

也就是說，主動(dòng)偏債基金收益平均水平0.44%，相較中證全債指數(shù)的表現(xiàn)，低了0.29個(gè)百分點(diǎn)，這主要與權(quán)益投資不佳有關(guān)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，整體來看，僅純債債券基金和混債債券基金在三季度獲得正收益。其中純債債券基金凈值波動(dòng)較小且增長(zhǎng)率表現(xiàn)最優(yōu)。受到權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行的影響，“固收+”基金三季度收益弱于純債基金產(chǎn)品。

由此可見，權(quán)益配置的拖累導(dǎo)致部分債券底倉(cāng)的收益被減少，不過，季內(nèi)也并非債市投資的好時(shí)機(jī)，整體來說，債市在三季度內(nèi)并沒有像一季度甚至二季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，原因也與經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇向強(qiáng)復(fù)蘇的轉(zhuǎn)變有關(guān)。

早在二季度末時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，彼時(shí)貨幣環(huán)境仍是支撐，但偏復(fù)蘇的基本面方向也決定了難有大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)短期債券市場(chǎng)仍將以震蕩為主，曲線可能繼續(xù)走陡。

站在當(dāng)下，已有分析指出，資金面仍是主導(dǎo)當(dāng)前債市的主要因素，匯率和政府債供給沖擊下短期內(nèi)資金難以轉(zhuǎn)松，下一輪做多機(jī)會(huì)可能要等到匯率貶值壓力釋放、政府債供給壓力緩解之后才有機(jī)會(huì)。

持倉(cāng)券種發(fā)生切換，信用債再獲增持

從各家基金經(jīng)理在三季報(bào)中的策略總結(jié)中不難看出，很多人在持倉(cāng)方面都選擇了側(cè)重防守的策略。

如萬家基金部分觀點(diǎn)就指明，從流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)行為方面來看，對(duì)債市的影響偏中性。經(jīng)過前期的調(diào)整，機(jī)構(gòu)的杠桿和久期等擁擠度指標(biāo)已經(jīng)明顯緩解，回到中性位置。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的大背景下，配置壓力仍然存在，制約上行高度。

其實(shí)，季內(nèi)對(duì)持倉(cāng)券種進(jìn)行調(diào)整的不在少數(shù)，根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，利率債券種發(fā)生一定切換，各類信用債均有增持。

對(duì)于利率債而言，券種出現(xiàn)了一定的切換，與上一季度相比主動(dòng)偏債基金在2023年三季度較明顯拉高了國(guó)債投資占比和并降低了政策性金融債投資占比。對(duì)于可轉(zhuǎn)債而言，轉(zhuǎn)債投資占比則有較明顯提升，或反映出在權(quán)益震蕩市中管理人對(duì)轉(zhuǎn)債的防御偏好。

對(duì)于信用債而言，則相對(duì)增持各類別信用債券，整體信用策略本季度有一定的拓展，或反映出在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期企穩(wěn)下機(jī)構(gòu)對(duì)有信用利差主體的偏好。

早在一季度時(shí)，有基金經(jīng)理就在同記者交流時(shí)表示，當(dāng)時(shí)各類型債基總體收益下跌后收復(fù)的時(shí)間比之前短，大概率是在調(diào)整的底部加了倉(cāng)，特別是信用債的配置是加倉(cāng)的重點(diǎn)方向。彼時(shí)正是經(jīng)歷去年第四季度債基大贖回之后的困境反轉(zhuǎn)期，但當(dāng)時(shí)信用債的配置的確起到一定的效果。

當(dāng)然，彼時(shí)得益于地產(chǎn)政策的提振，在相關(guān)企業(yè)高息發(fā)債融資的帶動(dòng)下，一些信用債成為機(jī)構(gòu)回血的利器，而當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與此前有所不同，但數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度信用債占比相較上一季度有較明顯上升，信用債占比由上季度55.34%升至56.98%，整體信用債占比處于歷史相對(duì)較高位水平。

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