2023年券商行業(yè)“觸底復蘇”：自營業(yè)務一枝獨秀，ETF成財富管理轉型“新抓手”

每經記者 王海慜    每經編輯 趙云    

雖然今年來A股整體表現(xiàn)欠佳，但得益于結構性行情不斷涌現(xiàn)，整體跌幅較去年明顯收窄。

作為靠資本市場展業(yè)的券商，今年整體經營情況呈現(xiàn)“觸底復蘇”態(tài)勢，雖然費率業(yè)務表現(xiàn)乏力，但自營業(yè)務在去年低基數(shù)上實現(xiàn)恢復性增長。與此同時，行業(yè)財富管理轉型的步伐繼續(xù)向前，渠道由券商專屬的ETF成為各家競相發(fā)力的方向。

低基數(shù)下今年行業(yè)“觸底反彈”

其實，今年A股市場相對表現(xiàn)好于去年同期。截至10月20日，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、中證2000指數(shù)的漲幅分別為-3.44%、-9.33%、-19.2%、-10.22%、-1.55%，而去年同期則分別為-16.6%、-24%、-27.7%、-31.1%、-14.6%。

從此前中證協(xié)統(tǒng)計的2023年上半年度經營情況來看，上半年，證券行業(yè)經營業(yè)績整體回升。而今年上半年A股表現(xiàn)同比回暖，也為券商行業(yè)自營業(yè)務出現(xiàn)反彈，再度成為券商第一大攬收業(yè)務提供了較好的市場環(huán)境。今年上半年，證券行業(yè)自營業(yè)務實現(xiàn)業(yè)務收入748.17億元，同比大幅增加74.1%。此外，自營業(yè)務是今年上半年唯一實現(xiàn)正增長的業(yè)務。

從行業(yè)各公司的表現(xiàn)來看，一些去年上半年業(yè)績基數(shù)低、自營業(yè)務占比高的中小券商，今年上半年業(yè)績通常出現(xiàn)了大幅反彈；相比之下，去年上半年業(yè)績基數(shù)較高、方向性自營業(yè)務占比較低的頭部券商今年上半年業(yè)績表現(xiàn)乏力。

就三季度而言，中金公司認為，雖然三季度股債市場有所下行，投資業(yè)務環(huán)比承壓，但低基數(shù)下同比或有增長。由于股債市場調整，預計券商自營投資收入環(huán)比回落、科創(chuàng)板及PE跟投加大當期投資波動；同時，場外衍生品業(yè)務受市場低波等影響亦將有所承壓。中金公司預計，三季度行業(yè)投資收入同比增長61%、環(huán)比下降34%。

相比之下，券商行業(yè)傳統(tǒng)基本盤的經紀業(yè)務今年來表現(xiàn)相對乏力。今年上半年，受市場交易額及傭金率雙重下降影響，行業(yè)實現(xiàn)經紀業(yè)務收入593.75億元，同比下降10.09%。2023年上半年，證券公司實現(xiàn)代理銷售金融產品凈收入70.72億元，同比下降8.55%。三季度行業(yè)經紀業(yè)務表現(xiàn)持續(xù)低迷。據統(tǒng)計，三季度A股股票日均成交額同比下降13%、環(huán)比下降21%至7998億元，考慮傭金費率邊際降幅趨緩、基金新發(fā)仍相對低迷，中金公司預計三季度行業(yè)經紀收入同比下降28%、環(huán)比下降23%，前三季度累計同比下降16%。

總體而言，中金公司預計今年三季度上市券商營收同/環(huán)比分別下降12%、18%，凈利潤同/環(huán)比分別下降1%、21%；前三季度累計盈利同比增長9%。

中金公司非銀團隊認為，今年三季度行業(yè)在市場活躍度回落、股債市場均有下行的背景下，業(yè)績表現(xiàn)之所以能較為平穩(wěn)還是得益于去年的低基數(shù)。

從行業(yè)人員結構變化看財富管理轉型

券商是人力資本驅動的行業(yè)，而某個業(yè)務條線人員的變化往往可以從一個側面反應出各券商對相關業(yè)務未來發(fā)展趨勢的思考。

根據證券業(yè)協(xié)會披露的從業(yè)人員名單，今年來證券行業(yè)從業(yè)人員總數(shù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。然而細分來看，一些“此消彼長”的特征不容忽視。

Choice數(shù)據顯示，截至10月20日，證券行業(yè)經紀人數(shù)量為41942人，比年初減少近3800人；而投顧已增長至74931人，比年初增加近1500人。這一增一減，反應了行業(yè)財富管理轉型的趨勢。

此外，目前證券經紀人人數(shù)超過千名的券商僅有8家，而在2018年末證券經紀人人數(shù)超過千名的券商多達31家，彼時經紀人規(guī)模最龐大的券商擁有經紀人超5000人，現(xiàn)在最大的經紀人團隊只有將近1800人。而目前投顧人數(shù)超過千名的券商達19家，2018年末投顧人數(shù)超過千名的券商只有13家，目前投顧規(guī)模最龐大的券商擁有投顧超4000人，而2018年末最大的投顧團隊不到3000人?？傮w來看，近5年內，行業(yè)投顧數(shù)量增加近70%。

對此現(xiàn)象，某券商相關業(yè)務條線人士向記者表示，經紀人數(shù)量減少、投顧數(shù)量增加其實歸根到底還是因為券商現(xiàn)在在積極向財富管理轉型。“經紀人原來一個重要的任務是拉人開戶，但現(xiàn)在開戶大部分都是線上開戶了，所以對于線下經紀人的需求降低了，而投顧數(shù)量的增長是行業(yè)財富管理轉型的重要標志。”

興業(yè)證券非銀團隊今年9月發(fā)布研報指出，目前投資顧問已是證券行業(yè)第一大人才隊伍。據統(tǒng)計，今年上半年國金證券、東吳證券、中金公司投顧數(shù)量較年初增長16%、11.5%、8.3%至726、541、2190人。

與此同時，在全面注冊制落地背景下，截至10月20日，業(yè)內保薦代表人數(shù)量比年初增加了2.9%，近年來業(yè)內保代數(shù)量持續(xù)增長。截至目前，財通證券、東方證券、中國銀河保薦代表人數(shù)量較年初增長16%、12%、12.5%至78、206、90人。此時投行人員的增長在某種程度上可以視作一種逆周期布局。

ETF成財富管理轉型新抓手

近年來，創(chuàng)新一直是證券行業(yè)繞不開的話題。那么，在創(chuàng)新方面，今年券商行業(yè)又有哪些新的變化或方向呢？

有業(yè)內人士認為，近兩年由于監(jiān)管要求趨嚴，所以行業(yè)內少有大的創(chuàng)新。不過據記者觀察，從業(yè)務的角度來看，今年來業(yè)內各家券商仍有一些共同的發(fā)力點值得關注，其中ETF就是年內行業(yè)的一個現(xiàn)象級名詞。

據上海證券統(tǒng)計，2016年以來，國內ETF市場保持著穩(wěn)定增長態(tài)勢，2022年在權益市場表現(xiàn)不好的情況下，ETF規(guī)模和數(shù)量仍取得明顯增長。ETF數(shù)量和規(guī)模占公募基金的比例不斷提升，最新規(guī)模占比已經處于歷史最高水平。考慮到未來我國市場有效性的逐漸提升，我國ETF市場仍有較大發(fā)展?jié)摿?，未來仍處在較快發(fā)展階段。

值得一提的是，目前千億權益ETF已經出現(xiàn)。今年以來，跟蹤滬深300指數(shù)的ETF中，規(guī)模最大的滬深300ETF已累計凈流入超500億元，成為全市場首只規(guī)模突破千億大關的權益ETF。

年內行業(yè)內各券商紛紛加碼ETF領域布局，例如各券商爭相舉辦ETF投資大賽是今年行業(yè)的一道風景，這也是近年來各券商在沒有明顯政策推動下不多見的主動作為。有分析認為，時下各券商之所以如此重視ETF，一方面ETF是券商財富管理轉型過程中的重要抓手，另外ETF也是市場行情低迷時重要的獲客產品。

根據財通證券研報，從海外成熟市場的經驗來看，ETF規(guī)模持續(xù)增長的核心驅動力有二：一是超額收益下降，主動管理基金大多無法跑贏指數(shù)；二是財富管理機構從賣方投顧向買方投顧轉型，越來越多的投資顧問在客戶的投資組合中使用ETF。當前我國A股市場超額收益獲取難度逐漸加大，財富管理機構逐步開啟買方投顧轉型，預計國內ETF仍有巨大發(fā)展空間。財通證券認為，ETF有望成為券商財富管理轉型破局的工具，券商可以通過ETF搶占財富管理市場份額，為進一步的綜合性服務奠定基礎。

那么，一些ETF布局領先的券商在提升ETF投資體驗、擴大市場份額等方面有何創(chuàng)新做法？

對此，國泰君安相關負責人近日接受記者采訪表示，“我們認為，券商要做好ETF業(yè)務，提升投資者ETF投資體驗，關鍵在打造一支專業(yè)的買方投顧隊伍。2023年，公司作為行業(yè)首家，在原有的首席投顧、首席理財投顧基礎上推出了首席ETF投顧，針對性的提升ETF研究和配置能力。通過體系化的培養(yǎng)賦能，首席ETF投顧對ETF的認知和理解能力快速提高，并且輻射帶動所屬分支的其他投顧人員，整體投顧團隊專業(yè)能力的提升對市場份額的擴大帶來了積極影響。”

就如何中長期做大做強ETF市場和客群生態(tài)，上述負責人指出，除了加強賦能一線投顧、推出更多投資投教項目外，國泰君安的首席ETF投顧將與優(yōu)質的ETF管理人建立長期、緊密的互動交流關系，將“ETF管理人直接面向零售客戶”的低效模式，轉變?yōu)?ldquo;ETF管理人面向ETF投顧、ETF投顧面向零售客戶”的高效模式，充分發(fā)揮買方投顧的專業(yè)力量。

此外，記者注意到，今年來，部分中小券商將ETF作為差異化競爭的選項，而這些券商在ETF業(yè)務的發(fā)力點上也是各有側重，比如東海證券、粵開證券、方正證券等券商今年就明顯開始發(fā)力ETF做市業(yè)務。

據東海證券相關負責人介紹，截至今年三季度末，東海證券為滬深兩市195只ETF提供流動性服務，做市品種覆蓋了大多數(shù)寬基指數(shù)和行業(yè)，數(shù)量較2022年同比增長696%。

“近年來，中國市場的ETF表現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢，不僅種類和數(shù)量大幅增加，流動性也有了顯著提升。同時，創(chuàng)新產品不斷涌現(xiàn)，產品體系日益豐富。為了抓住ETF市場發(fā)展的機遇，提升在ETF做市業(yè)務領域的競爭力，東海證券2022年初首次申請了股票型ETF做市；此后，持續(xù)加大對做市業(yè)務的投入，并在人員、制度、系統(tǒng)、資金等方面給予了大力支持。維護ETF市場的穩(wěn)定和提高市場的效率，對于資本市場的發(fā)展與完善具有重要的意義。”他告訴記者。

該負責人表示，未來東海證券將通過持續(xù)加強研發(fā)投入、構建業(yè)務發(fā)展生態(tài)、增強風險管理等方面來推動ETF做市業(yè)務發(fā)展，“面對競爭愈加激烈的市場環(huán)境，在開展ETF做市業(yè)務時需加強策略研發(fā)，在提供流動性服務的同時，獲取一定業(yè)務收入，實現(xiàn)發(fā)展的良性循環(huán)。此外，加大在技術系統(tǒng)方面的投入，通過性能的不斷優(yōu)化、速度的持續(xù)提升，確保業(yè)務的競爭優(yōu)勢。”

除了上述ETF、做市業(yè)務外，今年來，一些券商還圍繞財富管理轉型向普惠金融等有較大潛力的方向發(fā)力。

據國泰君安相關負責人介紹，國泰君安君弘APP積極踐行數(shù)字化普惠金融，2023年首發(fā)面向海量客戶的數(shù)字化服務體系--君弘智投服務體系，為各類客群提供千人千面、敏捷智能的數(shù)字化普惠金融服務，不斷提升財富管理服務的覆蓋率、可得性和滿意度。

有分析認為，隨著證券行業(yè)各項業(yè)務相互交叉程度的加深，未來的新增長點都將是對券商綜合業(yè)務能力和前瞻布局定力的考驗。

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