13萬億灰飛煙滅！“高息時代”預(yù)期重挫新興市場：相較于標(biāo)普500，MSCI新興市場指數(shù)錄得36年最差表現(xiàn)

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

10月份以來，隨著市場對美聯(lián)儲將在更長時間內(nèi)把利率保持在較高水平（higher-for-longer）的預(yù)期不斷增強，美元以及包括美債在內(nèi)的一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟體國債收益率出現(xiàn)大幅上漲。雖然最近幾個交易日以來美聯(lián)儲官員在公開場合的鴿派講話提振了市場情緒，使得市場幾乎已相信美聯(lián)儲下月將不再加息，導(dǎo)致美債收益率從多年高位回落，但一些新興市場依然遭遇重挫。

據(jù)彭博社，由于美聯(lián)儲“長期高息”的預(yù)期打壓了市場情緒，自9月4日以來，投資者在除中國外的亞洲新興市場拋售了價值162億美元的股票，且創(chuàng)下了約16個月以來最長的單周凈流出紀(jì)錄。其中，印度和韓國等以科技股為主的市場外資撤出幅度最大。

自從MSCI新興市場指數(shù)在今年7月份見頂以來，已經(jīng)有1.8萬億美元（約13.15萬億元人民幣）的股東財富化為烏有。此外，隨著上周末巴以沖突加劇引發(fā)市場避險情緒，MSCI新興市場指數(shù)相對于美國標(biāo)普500指數(shù)的比值在周一（10月10日）收盤時還創(chuàng)下了1987年以來的最低水平。

MSCI新興市場指數(shù)相對標(biāo)普500指數(shù)比值創(chuàng)36年新低

在美債收益率和美元雙雙走強的基礎(chǔ)上，上周末巴以沖突突然升級后帶來的地緣政治擔(dān)憂進一步增加了除中國以外的亞洲新興市場面臨的各種風(fēng)險，其中包括美聯(lián)儲的鷹派立場，以及國際油價上漲等等?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，雖然美債收益率本周已經(jīng)從2007年的高點回落，但仍未能阻止外資從這些市場凈流出。

圖片來源：彭博社

彭博社報道中稱，這表明，圍繞臺積電和SK海力士等亞洲主要芯片制造商的人工智能相關(guān)投資狂潮已經(jīng)所有降溫。與此同時，即便在該地區(qū)主要股市中最貴的印度股市，也由于國際油價的上漲，而導(dǎo)致外資紛紛減倉。

盡管外資大幅撤離，但花旗集團全球股票策略師Beata Manthey本周三接受彭博采訪時表示，她仍堅持對新興市場看多。Manthey在悉尼舉行的花旗澳大利亞和新西蘭投資會議期間表示，新興市場股票看起來便宜，如加息預(yù)期這類的宏觀經(jīng)濟風(fēng)險（不包括地緣政治）已經(jīng)有所降低。今年7月份，她曾上調(diào)了她對新興市場的評級。

總體而言，自MSCI新興市場指數(shù)今年7月份見頂以來，全球投資者一直在削減對新市場股票的敞口，該指數(shù)已經(jīng)使1.8萬億美元的股東財富化為烏有，相對于美國標(biāo)普500指數(shù)更是跌至了36年來的最低水平。

與此同時，MSCI國際指數(shù)上個月也抹去了2023年以來的全部漲幅。作為對比，標(biāo)普500年初至今已經(jīng)上漲了近14%。此外，新興市場的ETF上周還出現(xiàn)了一年多以來的最大單周凈流出。

MSCI新興市場指數(shù)相對于美國標(biāo)普500指數(shù)的比值創(chuàng)36年新低（圖片來源：彭博社）

隨著上周末巴以沖突加劇，引發(fā)了人們對地緣緊張局勢持續(xù)升級的擔(dān)憂，MSCI新興市場指數(shù)相對于美國標(biāo)普500指數(shù)的比值在周一（10月9日）收盤時創(chuàng)下了1987年以來的最低水平。盡管這一新興市場基準(zhǔn)指數(shù)在周二上漲了近1%，讓該比率略微有所回升，但整體格局顯然并無法輕易逆轉(zhuǎn)。

在這樣的背景下，股票分析師也將除中國外的新興市場未來12個月的上市企業(yè)利潤預(yù)期下調(diào)了2.8%，同時將美國上市企業(yè)的利潤預(yù)期上調(diào)了4.5%。

新興市場利潤預(yù)期惡化（圖片來源：彭博社）

多個新興市場經(jīng)濟體主權(quán)美元債券交易價格接近糟糕水平

10月初，美債收益率的大幅飆升也重新引發(fā)了市場對新興市場可能出現(xiàn)一波違約潮的擔(dān)憂。投資者已開始梳理哪些債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場國家將無法償還債務(wù)，或被迫首先進行債務(wù)的重組。

彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，目前共有21個新興市場經(jīng)濟體的主權(quán)美元債券交易價格接近糟糕水平，這些經(jīng)濟體的主權(quán)美元債券交易價格較美國國債溢價約1000個基點。這個數(shù)字本周可能還會上升，因為上周末的巴以沖突有可能在整個地區(qū)引發(fā)沖突，這可能進一步削弱風(fēng)險偏好。

在這21個新興市場經(jīng)濟體中，埃塞俄比亞被投資者視為下一個最有可能違約的國家之一，該國國債與美國國債的收益率相差接近50個百分點。突尼斯、巴基斯坦、阿根廷、玻利維亞和埃及等也面臨風(fēng)險。

圖片來源：彭博社

如今，隨著長期美債收益率創(chuàng)下2007年新高，美元指數(shù)達(dá)到一年來的新高，美國銀行策略師所稱的“非同尋常的債券沖擊”的連鎖反應(yīng)正變得越來越明顯。雖然垃圾債券市場最近相對平靜，但對于那些資產(chǎn)負(fù)債表最脆弱的國家，樂觀情緒正在消退。

此外，隨著長期美債收益率的飆升，一些新興市場從違約中迅速復(fù)蘇的希望也可能隨之破滅。斯里蘭卡和加納的債務(wù)重組談判正在拖延，贊比亞計劃在本周國際貨幣基金組織（IMF）會議結(jié)束前簽署一項協(xié)議，重組63億美元的債務(wù)。

北京時間10月10日（周二），國際貨幣基金組織（IMF）在一份報告中稱，隨著一些新興市場開始放松貨幣政策，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的政策制定者決定在更長時間內(nèi)維持高利率，那么部分發(fā)展中國家的貨幣今年可能面臨風(fēng)險。

“利差和較低的市場波動性導(dǎo)致新興市場貨幣通過套利交易獲得強勁收益。”IMF在其周二發(fā)布的《金融穩(wěn)定報告》中寫道。

IMF表示，由于實際利率已經(jīng)接近歷史高位，許多新興市場似乎已經(jīng)觸及了緊縮周期的峰值。IMF還補充稱，在預(yù)計借貸成本將迅速下降的新興市場，政策制定者“應(yīng)該有這樣做的空間”。但該機構(gòu)認(rèn)為，各新興市場央行需要謹(jǐn)慎管理這輪寬松周期，尤其考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟體如果在更長時間內(nèi)保持高利率，可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648