氟化工企業(yè)南高峰IPO：主要產(chǎn)品無水氟化氫被列入“雙高”名錄，六氟磷酸鋰已貢獻超六成毛利

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

近期，主營氟化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務的衢州南高峰化工股份有限公司（以下簡稱南高峰）正在申報上交所主板IPO。2019年～2021年及2022年上半年（以下簡稱報告期），無水氟化氫是南高峰第一大收入來源，占主營業(yè)務收入比重分別為76.36%、70.70%、50.79%、52.18%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，無水氟化氫及其副產(chǎn)品氟硅酸被列入生態(tài)環(huán)境部《環(huán)境保護綜合名錄（2021年版）》“高污染、高環(huán)境風險”產(chǎn)品名錄。對此，南高峰也提示了相應風險，并表示將采用積極穩(wěn)妥的壓降計劃。

報告期內(nèi)，南高峰的無水氟化氫年產(chǎn)能為5.5萬噸過去幾年產(chǎn)能沒有提升，產(chǎn)能利用率均超過100%，存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情況。按照相關(guān)規(guī)定，“新建氟化氫”被列入限制類投資項目，南高峰的無水氟化氫產(chǎn)能是否還有進一步擴大的空間？

無水氟化氫自用比例提升

南高峰的主營產(chǎn)品包括無水氟化氫和各類高純度無機氟化鹽（六氟磷酸鋰、氟化氫銨等），其中無水氟化氫是氟化工行業(yè)最重要的基礎原材料之一。南高峰的無水氟化氫主要供應于電子化學品生產(chǎn)商、制冷劑生產(chǎn)商，并滿足公司生產(chǎn)六氟磷酸鋰、氟化氫銨等高純度氟化工產(chǎn)品的原料需求。

報告期內(nèi)，南高峰實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.04億元、5.23億元、9.44億元、4.62億元，其中無水氟化氫為第一大主營產(chǎn)品。但根據(jù)相關(guān)規(guī)定，“新建氟化氫”被列入限制類投資項目，企業(yè)下游深加工產(chǎn)品配套自用、電子級及濕法磷酸配套除外。南高峰表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營的無水氟化氫項目系原有生產(chǎn)線，未涉及“新建氟化氫”。

報告期內(nèi)，南高峰的無水氟化氫產(chǎn)能并沒有提升，產(chǎn)能利用率分別為達到104.94%、102.37%、111.95%、102.97%，一直存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情況，主要由于子公司生產(chǎn)技術(shù)水平的提升。對此，南高峰稱，相關(guān)部門針對該情況出具證明文件，認為不構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，不會對公司進行處罰。

那么南高峰的無水氟化氫產(chǎn)能還能否提升呢？按照此次IPO募集資金投向，南高峰的電子級氫氟酸、氟化氫銨項目將配套4萬噸無水氟化氫產(chǎn)能，但擴產(chǎn)的無水氟化氫主要用于內(nèi)部供應。

實際上，隨著南高峰的六氟磷酸鋰、氟化氫銨等產(chǎn)品收入的增加，其無水氟化氫的自用比例正在逐年提升。報告期內(nèi)，公司無水氟化氫產(chǎn)量分別為5.77萬噸、5.63萬噸、6.16萬噸、2.83萬噸，其中自用量分別為5928.26噸、7323.45噸、8808.95噸、4038.55噸，自用比例分別為10.27%、13.01%、13.14%、14.26%。

鑒于無水氟化氫及其副產(chǎn)品氟硅酸系“高污染、高環(huán)境風險”產(chǎn)品，南高峰表示，將采用積極穩(wěn)妥的壓降計劃，報告期內(nèi)，公司無水氟化氫銷售收入占比整體呈下降趨勢，用于內(nèi)部消化的比例整體呈上升趨勢，未來內(nèi)部轉(zhuǎn)化比例將進一步提高。不過公司也提示風險稱，未來若有關(guān)部門出臺了針對“雙高名錄”產(chǎn)品限制性政策或公司壓降計劃所轉(zhuǎn)化的新產(chǎn)品市場發(fā)生較大變化，將可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

六氟磷酸鋰收入能否持續(xù)增長？

在南高峰三大主要產(chǎn)品中，六氟磷酸鋰的收入增幅最為明顯。報告期內(nèi)，六氟磷酸鋰主營業(yè)務收入占比分別為8.23%、12.39%、36.58%、36.53%，已成為公司重要收入來源。而六氟磷酸鋰在毛利方面的貢獻更為突出，報告期內(nèi)毛利貢獻率分別為3.40%、18.24%、63.75%、65.50%，已成為公司第一大毛利來源。

六氟磷酸鋰主要用于生產(chǎn)鋰離子電池電解液，最終主要應用于動力、儲能等鋰電池制造。南高峰的六氟磷酸鋰收入、毛利大幅增長，得益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。由于六氟磷酸鋰產(chǎn)能增加需要一定周期，產(chǎn)品短期的供需失衡導致近兩年產(chǎn)品價格快速上漲。

報告期內(nèi)，南高峰六氟磷酸鋰產(chǎn)品的平均價格分別為8.95萬元/噸、8.54萬元/噸、27.12萬元/噸、34.72萬元/噸。然而記者注意到，雖然2022年上半年六氟磷酸鋰仍處于價格高位，但自2022年開始，由于六氟磷酸鋰產(chǎn)能逐步到位，供不應求的情況逐步緩解，六氟磷酸鋰價格開始快速下行。根據(jù)審核問詢函披露的“碳酸鋰價格變動情況”，2023年4月左右，六氟磷酸鋰價格一度下探至10萬元/噸以下。從2023年5月開始，六氟磷酸鋰價格逐步上升，盈利水平也逐步修復。

南高峰認為，前期六氟磷酸鋰利潤空間大，導致行業(yè)內(nèi)外企業(yè)集體擴大產(chǎn)能，該部分產(chǎn)能在2022年度集中投產(chǎn)，形成了短期的供大于求；從長期來看，六氟磷酸鋰的供需關(guān)系將維持在平衡狀態(tài)。

記者注意到，2022年，天賜材料（SZ002709，股價27.95元，市值538.13億元）、多氟多（SZ002407，股價16.07元，市值191.80億元）等公司均新增投產(chǎn)了六氟磷酸鋰產(chǎn)能，且有10余家廠商披露了六氟磷酸鋰投產(chǎn)計劃。根據(jù)百川盈孚等公開資料統(tǒng)計，2022年～2025年各年末，我國六氟磷酸鋰的產(chǎn)能分別為19.33萬噸、45.64萬噸、61.41萬噸、66.21萬噸。

截至2022年末，南高峰的六氟磷酸鋰產(chǎn)能為1300噸，產(chǎn)能規(guī)模占比約為0.67%，2022年度產(chǎn)量占比為1.11%，在行業(yè)內(nèi)規(guī)模相對較小。

南高峰對此補充披露了“行業(yè)向頭部企業(yè)集中以及產(chǎn)能過剩風險”，如果未來下游新能源汽車及儲能行業(yè)發(fā)展不及預期，而主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴張過快，公司下游產(chǎn)品電解液可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進而將傳導至六氟磷酸鋰行業(yè)，使得六氟磷酸鋰面臨產(chǎn)能相對過剩的局面。

那么南高峰的六氟磷酸鋰收入能否持續(xù)增長？公司表示，根據(jù)測算，公司主要客戶已有產(chǎn)能中，對六氟磷酸鋰的外購需求為2.42萬噸，在建產(chǎn)能中六氟磷酸鋰的外購需求為7.92萬噸，總體外購需求量較大。如天賜材料，在已有及在建的六氟磷酸鋰產(chǎn)能較大的情況下，仍具有向南高峰采購的需求，主要原因包括產(chǎn)品差異、客戶需求以及雙方合作多年等。

多名主要客戶也主營電子級氫氟酸

根據(jù)IPO計劃，南高峰此次擬募集資金14.17億元，將用于：新增年產(chǎn)5000噸六氟磷酸鋰項目；新增年產(chǎn)5.4萬噸電子級氫氟酸、1.2萬噸氟化氫銨及配套4萬噸無水氟化氫項目；研發(fā)與檢測中心項目及補充流動資金項目。

從募投項目擴產(chǎn)計劃來看，新增產(chǎn)能最多的是電子級氫氟酸。招股說明書（申報稿）“氟化工產(chǎn)品體系及公司主要產(chǎn)品”顯示，電子級氫氟酸并非南高峰已投產(chǎn)的產(chǎn)品，而是擬建項目。

電子級氫氟酸主要應用于集成電路芯片的表面清洗，還可用作分析試劑和制備高純度的含氟化學品。南高峰表示，公司擬新建的電子級氫氟酸項目可替代部分進口產(chǎn)品，項目實施將深度開發(fā)高附加值氫氟酸產(chǎn)品市場。

不過記者注意到，南高峰列舉了11家主要客戶，其中巨化集團有限公司、斯戴拉、僑力化工股份有限公司、浙江凱圣氟化學有限公司等4家企業(yè)的主要產(chǎn)品包括電子級氫氟酸。

南高峰通過募投項目拓展電子級氫氟酸產(chǎn)品線，未來是否會與主要客戶產(chǎn)生競爭？對于IPO相關(guān)事宜，9月18日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電南高峰并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲得有效回復。

注：

無水氟化氫，AHF，是氟化工行業(yè)最重要的基礎原材料之一，物質(zhì)形態(tài)為無色發(fā)煙液體，在減壓或高溫下易氣化，主要用于生產(chǎn)含氟制冷劑、含氟高分子材料、含氟精細化學品和無機氟化物等。

六氟磷酸鋰，分子式為LiPF₆，白色結(jié)晶或粉末，由于具有良好的離子遷移數(shù)和解離常數(shù)、較高的電導率和電化學穩(wěn)定性，以及較好的抗氧化性能和鋁箔鈍化能力，且能與各種正負極材料匹配，是目前商業(yè)化應用最廣泛的鋰離子電池電解質(zhì)。

氟化氫銨，分子式為NH?HF?，為白色或無色透明斜方晶體，主要用于玻璃蝕刻劑、消毒劑和防腐劑以及硅素鋼板的表面處理劑等，高純度的氟化氫銨可用于半導體工業(yè)。

電子級氫氟酸，純度符合相關(guān)標準的氫氟酸，在電子工業(yè)制作過程中，氫氟酸用作蝕刻劑、清洗劑等，其純度和潔凈度對集成電路、平板顯示的成品率、電性能及可靠性都有十分重要的影響。

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