5年期LPR不變，大盤破3100點(diǎn)

每經(jīng)編輯 趙云    

8月21日A股三大指數(shù)低開(kāi)后震蕩走低，午后出現(xiàn)一波反彈，但不久后便再度下挫。上證指數(shù)收跌1.24%報(bào)3092.98點(diǎn)，跌破3100點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.6%。市場(chǎng)成交額6791億元，北向資金實(shí)際凈賣出64.12億元，為連續(xù)11日凈賣出。

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早上人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，8月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%（上次為3.55%），5年期以上LPR為4.2%（上次為4.2%）。在此前MLF下調(diào)15bp的情況下，5年期LPR維持不變是歷史首次，疊加偏弱的地產(chǎn)需求，確實(shí)超出市場(chǎng)預(yù)期。

5年期LPR掛鉤居民房貸，也是長(zhǎng)期貸款的定價(jià)基準(zhǔn)，是銀行利息收入的重要來(lái)源。從監(jiān)管的表態(tài)來(lái)看，自2020年“金融讓利實(shí)體”以來(lái)，首次明確銀行利潤(rùn)的合理性，傳遞約束貸款價(jià)格戰(zhàn)、保護(hù)銀行凈息差的政策取向。

總體來(lái)說(shuō)在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，5年期LPR并不意味著貨幣政策寬松的環(huán)境結(jié)束，隨著銀行息差逐步穩(wěn)定，人民幣匯率貶值壓力緩解，降準(zhǔn)和降息仍可期待。

前期調(diào)整幅度較大，估值較低的一些方向，8月21日呈現(xiàn)出了一定的抗跌屬性。例如醫(yī)藥行業(yè)，此前市場(chǎng)擔(dān)心行業(yè)反腐的沖擊，板塊又迎來(lái)一輪下跌。但上周國(guó)家衛(wèi)生健康委就全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治工作發(fā)布有關(guān)問(wèn)答，支持鼓勵(lì)規(guī)范開(kāi)展的學(xué)術(shù)會(huì)議和正常醫(yī)學(xué)活動(dòng)。

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醫(yī)藥行業(yè)的學(xué)術(shù)會(huì)議是學(xué)術(shù)交流、經(jīng)驗(yàn)分享、促進(jìn)醫(yī)藥技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新發(fā)展的重要平臺(tái)，本次集中整治的是那些無(wú)中生有、編造虛假學(xué)術(shù)會(huì)議的名頭，進(jìn)行違法違規(guī)利益輸送，或者違規(guī)將學(xué)術(shù)會(huì)議贊助費(fèi)私分的不法行為。

短期來(lái)看，反腐導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生較大的恐慌情緒，部分學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)暫緩，但長(zhǎng)期來(lái)看，在以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的原則下，具備創(chuàng)新和差異化的藥品和器械通過(guò)合規(guī)學(xué)術(shù)推廣，依然具備廣闊成長(zhǎng)空間。

上周創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了半年報(bào)，上半年仿制藥收入基本持平，2018年以來(lái)數(shù)輪集采之后，集采壓力趨緩；而多款創(chuàng)新藥陸續(xù)開(kāi)始放量，創(chuàng)新藥收入占比進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速調(diào)整。在醫(yī)保政策方面，近期多項(xiàng)政策也體現(xiàn)出在支付端政策正持續(xù)鼓勵(lì)創(chuàng)新。

后續(xù)將有WCLC、CSCO、ESMO、ASH等行業(yè)會(huì)議陸續(xù)舉行，且有2023年創(chuàng)新藥談判落地，同時(shí)國(guó)際化進(jìn)展值得期待。醫(yī)藥板塊估值充分回調(diào)的情況下，可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）等的低位布局機(jī)會(huì)。

此前游戲ETF瘋狂上漲時(shí)我們多次提示風(fēng)險(xiǎn)，不建議追高。近期大幅回撤后，風(fēng)險(xiǎn)得到了一定的釋放，反而值得關(guān)注后續(xù)的投資機(jī)會(huì)。

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近期游戲行業(yè)與AI的結(jié)合又有新進(jìn)展。OpenAI上周表示已收購(gòu)數(shù)字產(chǎn)品公司Global Illumination。Global Illumination的官網(wǎng)顯示其目前在開(kāi)發(fā)一個(gè)名為Biomes的開(kāi)源沙盒MMORPG游戲產(chǎn)品（類似《我的世界》），并積極探索將ChatGPT融入在游戲?qū)PC的建構(gòu)中。

另外，8月10日，斯坦福大學(xué)在Github上開(kāi)源了其利用ChatGPT打造的AI小鎮(zhèn)，按照此前的設(shè)定，25個(gè)智能體可以在AI小鎮(zhèn)中學(xué)習(xí)、工作、社交等，高度模仿人類生活，開(kāi)源后用戶可以在本地部署，打造自己的AI小鎮(zhèn)。

這些事件都再次驗(yàn)證游戲是AIGC重要且有望較早落地的應(yīng)用場(chǎng)景，AIGC帶來(lái)的玩法豐富性或打開(kāi)游戲的長(zhǎng)期增量變現(xiàn)空間。

從板塊業(yè)績(jī)趨勢(shì)來(lái)看，2022年下半年及2023年1-7月，月均近百款游戲版號(hào)的發(fā)放，有望支撐游戲板塊上市公司新品排期至2024年下半年，游戲板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型^續(xù)回升，游戲ETF（516010）或?qū)⒂瓉?lái)基本面修復(fù)和AIGC創(chuàng)新的雙重催化。

計(jì)算機(jī)ETF（512720）和軟件ETF（515230）8月21日分別下跌0.26%和0.56%，已經(jīng)回吐了今年2月以來(lái)的漲幅，大致相當(dāng)于前期產(chǎn)業(yè)主題驅(qū)動(dòng)的漲幅已經(jīng)回落。

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回看過(guò)去半年，一季度啟動(dòng)的行情在二季度缺少新的超預(yù)期發(fā)展和基本面驗(yàn)證，較大的機(jī)會(huì)成本使得板塊承壓。

計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)依然受信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI等多重因素驅(qū)動(dòng)。二十大報(bào)告明確提出“加快數(shù)字化發(fā)展、建設(shè)數(shù)字中國(guó)”，數(shù)據(jù)要素是做強(qiáng)、做優(yōu)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心引擎，戰(zhàn)略意義顯著。7月初以來(lái)，北京、上海、深圳等地相繼發(fā)布了數(shù)據(jù)要素相關(guān)法規(guī)，政策密集落地。同時(shí)，國(guó)家也積極探索企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表機(jī)制，有望激活數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。隨著國(guó)家頂層設(shè)計(jì)不斷完善，地方政策密集出臺(tái)，數(shù)據(jù)要素價(jià)值有望加速釋放。

2023年以來(lái)，各大行業(yè)、各大省市均在相關(guān)信創(chuàng)政策中對(duì)“國(guó)產(chǎn)化”、“科技自立自強(qiáng)”、“安全”等提出明確支持與要求。在新地緣政治形勢(shì)下，信創(chuàng)的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)意義將更加凸顯，推動(dòng)關(guān)鍵技術(shù)國(guó)產(chǎn)化，大力扶持信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將有利于構(gòu)建國(guó)家信息安全護(hù)城墻，其中行業(yè)信創(chuàng)仍是重點(diǎn)方向。

信創(chuàng)的國(guó)產(chǎn)替代屬于全棧式替換，不僅僅包括基礎(chǔ)軟硬件，還包括上層的業(yè)務(wù)系統(tǒng)。IT底座的更換必將帶來(lái)上層應(yīng)用的適配需求。除了信創(chuàng)適配外，本輪軟件景氣度上行還疊加了以中信銀行65億信創(chuàng)項(xiàng)目為代表的銀行IT系統(tǒng)架構(gòu)升級(jí)，目前已經(jīng)進(jìn)入大行核心替換試點(diǎn)階段。隨著集成業(yè)務(wù)高峰來(lái)臨，銀行IT公司軟件服務(wù)業(yè)務(wù)高峰即將到來(lái)。

各行業(yè)信創(chuàng)訂單正逐步進(jìn)入釋放階段，需求逐步回暖的同時(shí)，也進(jìn)一步改善了國(guó)產(chǎn)生態(tài)，板塊廠商有望在未來(lái)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。同時(shí)，AI產(chǎn)業(yè)仍處于高速迭代過(guò)程中，海外微軟等公司相繼給出AI產(chǎn)品的定價(jià)，商業(yè)模式逐步成熟?？梢猿掷m(xù)關(guān)注計(jì)算機(jī)ETF（512720）、軟件ETF(515230)。

軍工ETF（512660）8月21日下跌1.64%。

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8月19日，中國(guó)人民解放軍東部戰(zhàn)區(qū)于臺(tái)島周邊組織海空聯(lián)合戰(zhàn)備警巡，舉行?？盏缺β?lián)合演訓(xùn)。黨的二十大報(bào)告中重申，如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊(duì)建成世界一流軍隊(duì)，是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的戰(zhàn)略要求。新一輪技術(shù)創(chuàng)新正在引領(lǐng)軍事領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)變革。

截至上周五，軍工板塊上市公司中，已有88家披露了中報(bào)業(yè)績(jī)相關(guān)公告，其中一半的公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。從已經(jīng)披露中報(bào)業(yè)績(jī)的公司來(lái)看，板塊不僅在船舶、航發(fā)等傳統(tǒng)領(lǐng)域取得了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還在新域新質(zhì)方向如隱身材料、無(wú)人機(jī)、核相關(guān)、3D 打印等方向?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)。

隨著軍用裝備訂單下達(dá)趨勢(shì)確定，軍工行業(yè)的需求側(cè)有望實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，景氣度有望恢復(fù)。板塊當(dāng)前市盈率估值在55x左右，仍有較大上行空間。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定，可以關(guān)注軍工ETF（512660）。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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