剛剛，最大股票ETF規(guī)模首破千億！什么信號(hào)？

每經(jīng)記者 趙云    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

股票ETF，或者說(shuō)寬基ETF，迎來(lái)了里程碑時(shí)刻。

8月7日晚間，華泰柏瑞滬深300ETF最新披露的基金份額超過(guò)250億份，結(jié)合當(dāng)日收盤的基金凈值4.063計(jì)算，該產(chǎn)品規(guī)模已突破千億，成為首個(gè)千億級(jí)的寬基ETF產(chǎn)品，也是目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的非貨基金。緊隨其后的華夏上證科創(chuàng)板50ETF，最新規(guī)模也來(lái)到了800多億。

有趣的是，截至6月底，二者的規(guī)模都還在700億上下——這說(shuō)明行情波詭云譎的7月份，數(shù)百億“聰明資金”加速入場(chǎng)抄底。結(jié)合相關(guān)指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，相對(duì)“重倉(cāng)”銀保地的滬深300近一個(gè)月已有明顯反彈，而科創(chuàng)50還在蓄力。

另一方面，過(guò)去公募圈爆火的“千億”爆款和“頂流”基金經(jīng)理，近些年業(yè)績(jī)大多力不從心，熱度與產(chǎn)品規(guī)模也隨之消解。去年二季度時(shí)，市面上還有5位管理規(guī)模超千億的基金經(jīng)理，從三季度起便慢慢消失；去年二季度末時(shí)規(guī)模排全市場(chǎng)前二，基民耳熟能詳?shù)恼猩讨凶C白酒（窄基指數(shù)基金）和中歐醫(yī)療健康（主動(dòng)基金），目前也都讓位于前述兩只寬基ETF。

從買主動(dòng)基金到買寬基ETF，這一屆資金嗅到了什么？

首只千億級(jí)股票ETF出現(xiàn)

公開(kāi)資料顯示，華泰柏瑞滬深300ETF成立于2012年5月，是業(yè)內(nèi)首批滬深300ETF品種?；鸾?jīng)理柳軍也是自那時(shí)起上任干到現(xiàn)在，同期上任的另一位經(jīng)理則在2015年6月離開(kāi)。

產(chǎn)品首募規(guī)模近330億元（上市首日規(guī)模約280億元），可以說(shuō)天生就體量不小。2012年的報(bào)道是這樣說(shuō)的：

“備受市場(chǎng)關(guān)注的首批跨市場(chǎng)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）（2012年）4月底結(jié)束募集，刷新了多項(xiàng)基金業(yè)新紀(jì)錄。……華泰柏瑞和嘉實(shí)的滬深300ETF合計(jì)募集超過(guò)500億。其中，華泰柏瑞滬深300ETF銷售近330億，超過(guò)此前華夏滬深300創(chuàng)造的指數(shù)基金247億的最高募集紀(jì)錄，嘉實(shí)滬深300ETF銷售近200億。

跨市場(chǎng)滬深300ETF首次發(fā)行就已超過(guò)此前7年多時(shí)間所有ETF發(fā)行總規(guī)模。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2004年12月首只ETF成立，到2012年4月底成立的41只ETF合計(jì)募集規(guī)模為519億元，此前募集規(guī)模最大的兩只ETF——華夏上證50ETF和易方達(dá)深100ETF募集均為50多億元。”

但“出道”并不是它的巔峰，10多年來(lái)，該產(chǎn)品曾在2014年-2015年的行情中突破500億規(guī)模，隨后幾年慢慢“沉淀”到了200多億；2019年起至今，產(chǎn)品規(guī)模在震蕩中步步攀升，今年1月曾突破800億大關(guān)隨后回撤，半年后終于突破了千億門檻。

由于產(chǎn)品被動(dòng)跟蹤滬深300指數(shù)，該指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成，成分股市值約占A股總市值的1/2，交易量約為全A股的1/3，因此，在大盤行情好的年份，產(chǎn)品凈值等指標(biāo)相應(yīng)地會(huì)表現(xiàn)較好，而份額通常會(huì)有所下降或者持平——因部分持籌者選擇獲利了結(jié)。

而此次滬深300ETF規(guī)模創(chuàng)新高，產(chǎn)品凈值（和對(duì)應(yīng)指數(shù)）還只是在箱體底部剛剛有所反彈，說(shuō)明主要得益于份額的明顯增長(zhǎng)。

那么問(wèn)題來(lái)了，為何近年來(lái)有大量資金轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資？

寬基ETF近期吸金明顯

規(guī)模驟增的情況，不止發(fā)生在華泰柏瑞這只ETF上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，全A股所有滬深300ETF中，華夏、易方達(dá)和嘉實(shí)等基金公司相關(guān)產(chǎn)品，6月底至今規(guī)模同樣有所增長(zhǎng)，目前均超過(guò)250億元。

份額方面，除了華泰柏瑞和上述三家公司，規(guī)模稍小的華安基金相關(guān)產(chǎn)品，近期份額增長(zhǎng)也相當(dāng)明顯，達(dá)到41.3%。

而且也不只是滬深300，寬基ETF中，目前規(guī)模排在全市場(chǎng)第二的華夏上證科創(chuàng)板50ETF，規(guī)模從6月底（671億元）至8月4日（791億元）增長(zhǎng)約17.8%，同期份額從639億份增至約775億份，增幅21.18%——主要是科創(chuàng)50指數(shù)的區(qū)間表現(xiàn)還不盡人意。

此外，華夏、南方、易方達(dá)等基金公司的中證1000ETF產(chǎn)品，近期規(guī)模增幅也在10%到20%之間不等。

據(jù)媒體報(bào)道，在剛過(guò)去的交易周（7月31日至8月4日），寬基指數(shù)ETF霸占了資金凈流入榜單前列。華泰柏瑞滬深300ETF五個(gè)交易日內(nèi)強(qiáng)勢(shì)吸金118.87億元，凈申購(gòu)金額位列全市場(chǎng)股票ETF第一。華夏上證50ETF吸金41.5億元排第二，華夏上證科創(chuàng)50ETF（36.16億元）緊隨其后。接下來(lái)排行4至6的三只基金則均為滬深300類產(chǎn)品。

可見(jiàn)場(chǎng)外資金最近對(duì)寬基ETF，尤其滬深300ETF鐘愛(ài)有加。

有業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)上半年題材的輪動(dòng)炒作之后，在年中時(shí)點(diǎn)，投資者重新回到關(guān)注經(jīng)濟(jì)和政策本身，近期資金持續(xù)流入滬深300ETF，反映了投資者對(duì)政策預(yù)期有一定的期待。

“滬深300作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)代表性最高的指數(shù)之一，與經(jīng)濟(jì)總量相關(guān)性較高，指數(shù)盈利水平與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順周期關(guān)聯(lián)度高，有望直接受益于北上資金對(duì)A股的配置，我們認(rèn)為滬深300指數(shù)是當(dāng)前把握近期市場(chǎng)機(jī)會(huì)很重要的方向。隨著市場(chǎng)熱度的提升和賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，有望加速居民超額儲(chǔ)蓄釋放出的流動(dòng)性。”

就投資時(shí)點(diǎn)而言，該人士表示，盡管滬深300指數(shù)近期迎來(lái)了一定幅度的上漲，但目前仍處于盈利和估值的歷史低位區(qū)域。從行業(yè)動(dòng)態(tài)的角度而言，新興產(chǎn)業(yè)的占比逐漸提升，滬深300指數(shù)在具有可參考意義的歷史估值區(qū)間處于較低位置，下行空間可能有限，具有較高的性價(jià)比，或可作為組合中的核心標(biāo)的，力爭(zhēng)把握市場(chǎng)整體的投資機(jī)會(huì)。另外，行業(yè)配置方面，可以選擇受益于順周期，以及前期資金關(guān)注度不高、交易不擁擠的板塊進(jìn)行配置。

從千億“頂流”到千億被動(dòng)產(chǎn)品，什么變了？

千億的規(guī)模被看作一個(gè)重要的里程碑，是有“典故”的。

一方面，千億是前些年主動(dòng)權(quán)益類基金樂(lè)于宣傳的一個(gè)標(biāo)簽。比如2021年1月，募集規(guī)模上限為150億元的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)首募規(guī)模達(dá)到2398.57億元，成為史上新基金募集規(guī)模最大的產(chǎn)品。

同年12月，睿遠(yuǎn)基金的第三只公募產(chǎn)品睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有，首募規(guī)模也超過(guò)千億元。

當(dāng)然，曾經(jīng)最有熱度的，還得是“千億”“頂流”基金經(jīng)理：

2019年至2020年，隨著貴州茅臺(tái)登頂A股“股王”，持續(xù)重倉(cāng)茅臺(tái)等白酒股的張坤，管理規(guī)模迅速爆發(fā)，一躍成為國(guó)內(nèi)首個(gè)規(guī)模突破千億的基金經(jīng)理。

2021年一季度，重倉(cāng)消費(fèi)的劉彥春，晉升為A股史上第二個(gè)千億基金經(jīng)理。

2014年10月加入中歐基金的葛蘭，同樣憑借2019年的醫(yī)藥行情，在管規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，于2021年末突破千億大關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，一直到去年二季度，市面上還有5位千億基金經(jīng)理。

但到去年三季度，上述基金經(jīng)理紛紛告別千億級(jí)別；今年一季度，900億級(jí)別的基金經(jīng)理又成往事；到二季度，隨著明星基金經(jīng)理們旗下產(chǎn)品遭遇大幅贖回，竟連800億以上的“頂流”都沒(méi)有了。

主動(dòng)型千億基金的消失，和股票ETF的崛起，也不是一朝一夕轉(zhuǎn)勢(shì)的。去年年底，已有華夏基金、易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金和南方基金4家公司，管理股票類ETF規(guī)模超過(guò)千億。

千億的標(biāo)簽也漸漸轉(zhuǎn)移到ETF產(chǎn)品上。今年5月，上交所微信公眾號(hào)發(fā)文稱，5月15日，科創(chuàng)板指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)到1019億元，首次突破千億大關(guān)。其中，科創(chuàng)50指數(shù)規(guī)模已增長(zhǎng)至958億元，成為產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)最快的指數(shù)。

再翻翻全市場(chǎng)基金的規(guī)模變化，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，原來(lái)去年二季度時(shí)，招商中證白酒、中歐醫(yī)療健康和易方達(dá)藍(lán)籌精選，三位前“千億”基金經(jīng)理的產(chǎn)品都還是市場(chǎng)規(guī)模前三。到今年二季度，市場(chǎng)前三已統(tǒng)統(tǒng)變成了寬基ETF。

有投資者可能會(huì)問(wèn)，三十年河?xùn)|三十年河西，難道現(xiàn)在主動(dòng)權(quán)益類基金就一無(wú)是處了嗎？當(dāng)然不是——總會(huì)有優(yōu)秀的主動(dòng)型基金，收益率能超過(guò)指數(shù)基金，只是你不一定選到。今年以來(lái)，還是有三只主動(dòng)基金超過(guò)了一眾動(dòng)漫游戲ETF，目前漲幅領(lǐng)先。

但客觀而言，主動(dòng)型基金會(huì)面臨諸如基金經(jīng)理更替、主觀風(fēng)格的漂移、風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變等問(wèn)題；而指數(shù)基金，第一成本低，第二效率高（場(chǎng)內(nèi)交易），第三透明（成分股可隨時(shí)查看）。

以本文提及最多的滬深300ETF為例，目前市面上的產(chǎn)品管理費(fèi)加托管費(fèi)最高0.6%，最低的僅0.2%；主動(dòng)基金此前在這兩項(xiàng)上會(huì)收取1.5%左右的費(fèi)用，隨著7月以來(lái)多家公募機(jī)構(gòu)宣布降費(fèi)，不少產(chǎn)品有了一定程度優(yōu)惠，但想比被動(dòng)基金更便宜還是很難。

有人說(shuō)，買寬基指數(shù)就是“買牛市”，若判斷未來(lái)A股將有一波牛市，滬深300等指數(shù)必然有復(fù)蘇性行情。

7月26日，高盛發(fā)布報(bào)告指出，目前跡象表明中國(guó)股票在接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)有望表現(xiàn)更好。高盛重申超配離岸和在岸中國(guó)股票，并表示未來(lái)12月MSCI中國(guó)指數(shù)有望達(dá)70，滬深300指數(shù)有望上漲至4500點(diǎn)。

半夏投資李蓓也在7月底的公眾號(hào)推文中表示：滬深300進(jìn)入慢牛。

此外，近期刷屏的外資券商摩根士丹利，其針對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)的股票策略引起爭(zhēng)議，但對(duì)滬深300的預(yù)測(cè)也沒(méi)有下調(diào)，仍為4620點(diǎn)（至2024年6月）。

所以投資者，你嗅到牛市的味道了嗎？

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