中國(guó)銀河給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俣唐谧呷酰?fù)債端成本優(yōu)化空間仍存

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河05月19日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予銀行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

中特估催化行情，國(guó)有行領(lǐng)跑，估值性?xún)r(jià)比突出：銀行板塊年初至今累計(jì)上漲3.97%，細(xì)分板塊表現(xiàn)分化，國(guó)有行上漲21.15%，主要受益中特估概念催化。相比之下，農(nóng)商行、股份行、城商行的收益率為6.05%、-0.66%和-2.35%。個(gè)股層面，中信銀行、中國(guó)銀行、長(zhǎng)沙銀行、農(nóng)業(yè)銀行、重慶銀行、交通銀行和華夏銀行收益率靠前，超過(guò)20%。

業(yè)績(jī)短期走弱，城農(nóng)商行偏優(yōu)，個(gè)股表現(xiàn)分化：2023Q1，上市銀行營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比變化-4.39%和2.09%，增速較去年進(jìn)一步收窄。細(xì)分板塊來(lái)看，城農(nóng)商行業(yè)銀行營(yíng)收增速超過(guò)10%；杭州銀行、江蘇銀行、無(wú)錫銀行、蘇州銀行和常熟銀行凈利增速超過(guò)20%；另有13家銀行凈利增速超10%。多為江浙成渝地區(qū)中小行。

表內(nèi)業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)效應(yīng)減弱，負(fù)債成本優(yōu)化空間仍存：2023Q1銀行信貸開(kāi)門(mén)紅、擴(kuò)表趨勢(shì)延續(xù)，但息差持續(xù)承壓。截至3月末，上市銀行貸款總額較年初增長(zhǎng)5.48%，增速優(yōu)于去年同期；平均凈息差較去年下降21BP，主要受年初集中重定價(jià)及基建、對(duì)公貸款投放較多影響。在理財(cái)破凈、債市波動(dòng)影響下，居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，推升存款規(guī)模。截至3月末，上市銀行存款余額較年初增長(zhǎng)7.84%，15家銀行存款增速超過(guò)8%。存款定期化程度有所提升，銀行負(fù)債端成本剛性仍存。不完全統(tǒng)計(jì)39家上市銀行計(jì)息負(fù)債平均成本率同比僅下降5BP，38家上市銀行的平均存款利率同比上升3BP。監(jiān)管引導(dǎo)存款利率調(diào)降，為負(fù)債端成本穩(wěn)步下行打開(kāi)空間。4月《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》對(duì)存款利率市場(chǎng)化落實(shí)情況引入扣分項(xiàng)，5月協(xié)定存款及通知存款自律上限調(diào)整，有助減少存款無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、高息攬儲(chǔ)行為，全方位引導(dǎo)利率下降。

非息業(yè)務(wù)承壓，資產(chǎn)質(zhì)量層面風(fēng)險(xiǎn)可控：受資本市場(chǎng)波動(dòng)、客戶(hù)投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降影響，以財(cái)富代銷(xiāo)為核心的中收表現(xiàn)較弱，疊加其他非息收入波動(dòng)，上市銀行非息收入降幅擴(kuò)大。2023Q1，上市銀行非利息收入同比下降10.28%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和其他非息收入同比下降4.24%和18.04%。截至3月末，上市銀行平均不良率和關(guān)注率1.18%和1.2%，較年初下降0.03和0.5個(gè)百分點(diǎn)；平均撥備覆蓋率314.95%，較年初上升1.21個(gè)百分點(diǎn)。江浙成渝地區(qū)多家銀行不良率維持在1%以下，撥備覆蓋率高于400%，考慮到該類(lèi)銀行區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)質(zhì)量層面相對(duì)可控，當(dāng)前撥備水平預(yù)計(jì)能有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速偏弱帶來(lái)的不良風(fēng)險(xiǎn)，具備較好的利潤(rùn)反哺空間。

公募對(duì)銀行板塊依舊處于低配狀態(tài)，中特估機(jī)遇之下具備較好的提升空間：2023Q1基金對(duì)銀行持倉(cāng)總市值為651.86億元，較2022Q4減少32.03%；持倉(cāng)占比為1.9%，較2022Q4減少1個(gè)百分點(diǎn);低配比例為6.63%，較2022Q4擴(kuò)大0.34個(gè)百分點(diǎn)。2011-2023Q1，基金對(duì)銀行整體持倉(cāng)占比均值為5.46%，中位數(shù)為5.14%，當(dāng)前持倉(cāng)占比處于2011年以來(lái)的偏低水平。

投資建議：穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變，貨幣政策兼顧總量+結(jié)構(gòu)，存款利率壓降利好負(fù)債端成本優(yōu)化，銀行總體經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，基本面預(yù)計(jì)企穩(wěn)修復(fù)，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值重塑機(jī)遇，中樞有望態(tài)勢(shì)。我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，關(guān)注三條主線(xiàn)：（1）中特估催化持續(xù)利好國(guó)有大行：建設(shè)銀行（601939）、中國(guó)銀行（601988）和郵儲(chǔ)銀行（601658）；（2）地產(chǎn)鏈修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)釋放及擴(kuò)內(nèi)需背景之下零售行：招商銀行（600036.SH）和平安銀行（000001.SZ）；（3）區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、資源稟賦效應(yīng)突出、業(yè)績(jī)基本面突出的優(yōu)質(zhì)中小行：江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）和寧波銀行（002142）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。2023年以來(lái)銀行板塊呈現(xiàn)分化特征，國(guó)有行表現(xiàn)優(yōu)于其他細(xì)分板塊。截至5月17日，銀行指數(shù)收益率3.97%，高于滬深300指數(shù)1.69個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名12；國(guó)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——泰國(guó)45℃、老撾43.5℃、越南44.2℃！極端高溫席卷東南亞，北美也“遭殃”，世界氣象組織再發(fā)警告

(記者 王瀚黎)

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