聯(lián)域光電IPO成功過會(huì) 主業(yè)毛利率低于同行均值

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

5月11日，申報(bào)深交所主板IPO的LED照明制造商深圳市聯(lián)域光電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱聯(lián)域光電）成功過會(huì)。本次IPO，公司擬募集資金6.59億元，用于智能照明生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

聯(lián)域光電專注于中、大功率LED照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2020～2022年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.32億元、12.25億元、10.90億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5904.60萬元、1.06億元、1.34億元。

聯(lián)域光電以外銷為主，報(bào)告期內(nèi)對(duì)北美地區(qū)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重超過80%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)，2023年北美地區(qū)貿(mào)易增速下降，將對(duì)公司北美地區(qū)出口產(chǎn)生一定影響。對(duì)此，聯(lián)域光電也提示了“外部環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)”。根據(jù)聯(lián)域光電測(cè)算，公司2023年一季度出現(xiàn)收入凈利雙降，二季度則出現(xiàn)增收不增利的情況。

超八成收入來自北美區(qū)域

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)域光電經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定波動(dòng)性，在2021年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)后，于2022年出現(xiàn)收入下降。若剔除匯兌損益影響，公司2022年凈利潤(rùn)也同比下降7.55%。

對(duì)于2021年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，聯(lián)域光電在招股說明書（上會(huì)稿）中表示，部分存量客戶大幅增加原有品類的采購(gòu)或新增采購(gòu)品類，疊加部分客戶進(jìn)入到批量供貨階段、采購(gòu)量快速增加。同時(shí)，受海運(yùn)資源緊張、大宗商品價(jià)格上漲、芯片緊缺等因素影響，下游客戶普遍加大采購(gòu)，2021年下游照明應(yīng)用市場(chǎng)需求出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，進(jìn)一步促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。

不過，到了2022年，上述海運(yùn)資源緊張等情況得到緩解，市場(chǎng)預(yù)期回歸理性，客戶持續(xù)消化前期采購(gòu)形成的庫(kù)存，下單有所回落。以第一大客戶朗德萬斯（LEDVANCE集團(tuán)）為例，報(bào)告期內(nèi)聯(lián)域光電對(duì)其銷售金額分別為7418.59萬元、1.44億元、9502.97萬元，2021年銷售大幅增長(zhǎng)后又于2022年出現(xiàn)回落。

進(jìn)入2023年后，聯(lián)域光電的業(yè)績(jī)是否會(huì)進(jìn)一步下降呢？

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)域光電外銷收入占比約93%，尤其集中于北美區(qū)域，貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為81.11%、86.69%、87.86%。如果北美區(qū)域市場(chǎng)發(fā)生不利變化，無疑會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

聯(lián)域光電也在招股說明書（上會(huì)稿）中披露了“外部環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)”。一方面，我國(guó)外貿(mào)領(lǐng)域的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的外需走弱、訂單下降；另一方面，世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)2023年北美地區(qū)貿(mào)易增速下降，將對(duì)公司北美地區(qū)出口產(chǎn)生一定影響。

聯(lián)域光電認(rèn)為，雖然北美區(qū)域外貿(mào)整體增速有所放緩，但戶外、工業(yè)照明滲透率相對(duì)較低，未來發(fā)展前景較好，整體呈上升趨勢(shì)，為公司未來業(yè)績(jī)平穩(wěn)發(fā)展提供了有利支撐。2022年四季度以來，公司在手訂單逐步企穩(wěn)，2022年末及2023年3月末，公司在手訂單金額分別為3.19億元和2.99億元。公司“整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)較小”。

期后業(yè)績(jī)顯示，2023年一季度，聯(lián)域光電營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為3.05億元、3063.59萬元，分別同比下降11.58%、14.24%，主要原因是2022年一季度收入相對(duì)較高、研發(fā)投入同比增加、匯率變動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加等。2023年二季度，聯(lián)域光電預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)比例為4.58%～19.01%，歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)比例為-22.26%～-7.59%，將出現(xiàn)增收不增利。

主業(yè)收入都來自O(shè)DM直銷

目前，A股LED照明企業(yè)并不在少數(shù)。聯(lián)域光電選取了5家上市公司作為同行業(yè)可比公司。不過這些公司大多專注于家居、商業(yè)照明領(lǐng)域，而聯(lián)域光電主營(yíng)業(yè)務(wù)立足于戶外照明、工業(yè)照明領(lǐng)域。

整體而言，戶外、工業(yè)照明領(lǐng)域技術(shù)指標(biāo)要求相對(duì)較高、應(yīng)用場(chǎng)景更為復(fù)雜，LED照明替換傳統(tǒng)照明的進(jìn)度更為緩慢，規(guī)?；髽I(yè)較少。中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年度我國(guó)道路照明應(yīng)用中，LED照明占比僅為29.6%，遠(yuǎn)低于LED室內(nèi)照明的滲透率，而在全球范圍內(nèi)，LED路燈的普及率更低，不超過15%。因此聯(lián)域光電認(rèn)為，戶外照明領(lǐng)域增量市場(chǎng)中LED有廣闊的市場(chǎng)空間，也存在較高的替換潛力。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著家居、商業(yè)照明領(lǐng)域市場(chǎng)逐漸進(jìn)入成熟期，以同行業(yè)可比公司為代表的部分大型照明廠商逐步開始涉足戶外、工業(yè)照明領(lǐng)域以謀求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

聯(lián)域光電提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)稱，如果未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，公司未能保持競(jìng)爭(zhēng)力，將面臨產(chǎn)品價(jià)格下降，可能處于不利的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。

受不同公司之間細(xì)分產(chǎn)品、銷售模式等差異影響，聯(lián)域光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司平均值。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)域光電主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.93%、19.88%、24.21%，而同行業(yè)可比公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為28.91%、22.90%、25.56%。

在銷售模式差異方面，一般自主品牌產(chǎn)品毛利率較高、ODM模式產(chǎn)品毛利率較低。聯(lián)域光電通過ODM模式向客戶進(jìn)行直銷，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來自O(shè)DM直銷模式收入。而同行業(yè)可比公司中，立達(dá)信（SH605365，股價(jià)14.97元，市值75.37億元）、陽(yáng)光照明（SH600261，股價(jià)3.59元，市值50.79億元）除ODM/OEM業(yè)務(wù)外，還兼有部分自主品牌業(yè)務(wù)。

聯(lián)域光電表示，公司結(jié)合自身發(fā)展歷程及行業(yè)目前發(fā)展階段，綜合考慮自身資金實(shí)力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、資源稟賦等因素，出于穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)決策，暫時(shí)未涉足自身尚不具備優(yōu)勢(shì)的海外品牌建設(shè)和渠道拓展領(lǐng)域。

對(duì)于本次IPO相關(guān)事宜，2023年5月8~9日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電聯(lián)域光電并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。