保險板塊早盤大漲4%，中國太保漲8%，近半月保險股漲了近兩成，背后是何邏輯？

每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 陳旭    

5月4日早盤，A股保險板塊大漲。截至午間收盤，保險板塊指數(shù)上漲4.42%。其中，中國太保（SH601601，股價33.73，市值3245億元）漲8.07%，其余A股上市險企均漲幅可觀：中國人保漲（SH601319，股價6.50元/股，市值2900億元）4.5%，天茂集團漲4.07%，新華保險漲3.86%，中國平安（SH601318，股價53.38元/股，市值9800億元）漲3.05%，中國人壽（SH601628，股價40.15元/股，市值1.1萬億元）漲2.95%。此外，保險股在港股市場也同步上漲。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自4月下旬以來，保險股一改前期震蕩走勢，4月17日、18日和27日等多個交易日接連大漲。最近半個月以來，保險板塊整體漲幅已接近20%。

保險股近期強勢表現(xiàn)背后有何邏輯？多位券商分析人士認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債共振、疊加會計準(zhǔn)則調(diào)整因素，助力上市險企一季度業(yè)績大增。對于目前仍處于低估值的保險板塊而言，β屬性和基本面改善將助力板塊估值的修復(fù)，顯現(xiàn)長期配置價值。 

多家險企新業(yè)務(wù)價值由負(fù)轉(zhuǎn)正

4月中旬，保險股陸續(xù)披露一季度“成績單”，負(fù)債端回暖跡象開始顯現(xiàn)。

根據(jù)五大A股上市險企披露一季度保費數(shù)據(jù)，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險合計實現(xiàn)保費收入約10563億元，同比增長4.85%。

從壽險公司負(fù)債端表現(xiàn)來看，壽險公司一季度保費收入呈現(xiàn)“兩增三降”。平安人壽保費收入為1717.67億元，同比增長5.63%；中國人壽保費收入3272億元，同比增長3.9%。另外三家壽險公司同比下滑，新華保險累計原保險保費收入為647.72億元，同比下降0.18%；人保壽險原保險保費收入594.14億元，同比下降0.56%；太保壽險原保險業(yè)務(wù)收入為969.1億元，同比下降2.6%。

隨著保費增速回暖，業(yè)內(nèi)紛紛預(yù)計，新業(yè)務(wù)價值指標(biāo)轉(zhuǎn)正，保險業(yè)負(fù)債端拐點將近。新業(yè)務(wù)價值是衡量由新業(yè)務(wù)活動為股東所創(chuàng)造價值的指標(biāo)，是評估保險公司業(yè)務(wù)增長潛力的一個重要指標(biāo)。在去年同期，上市保險公司新業(yè)務(wù)價值指標(biāo)幾乎均呈現(xiàn)同比兩位數(shù)下跌態(tài)勢。

一季度財報數(shù)據(jù)顯示，中國太保的壽險保費雖然同比下降，但其一季度實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值39.71億元，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且同比增長16.6%，顯現(xiàn)轉(zhuǎn)型效果。

太保壽險表示，一季度數(shù)據(jù)顯示出的轉(zhuǎn)型效果體現(xiàn)在幾方面：一是業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢向好，一季度實現(xiàn)代理人渠道新保期繳規(guī)模保費84.43億元，同比增長4.2%。二是核心隊伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年傭金收入、核心人力月人均稅前收入均同比大幅提升。三是招募人力同比提升，新人13月留存率大幅優(yōu)化。四是業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著改善，個人壽險客戶13個月保單繼續(xù)率95.9%，同比提升6.8個百分點。

平安的壽險及健康險業(yè)績核心指標(biāo)也全面回暖。一季報顯示，公司壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值在報告口徑下同比增長8.8%，在同假設(shè)口徑下同比增長21.1%。代理人渠道、銀保渠道等主要渠道新業(yè)務(wù)價值均實現(xiàn)正增長。一季度，平安壽險保費同比增速5.6%，領(lǐng)先行業(yè)，3月單月保費同比增長7.8%，表明經(jīng)營態(tài)勢持續(xù)向好。中國平安表示，平安持續(xù)三年的壽險高質(zhì)量轉(zhuǎn)型改革已逐步收獲成效。

此外，中國人壽2023年一季度新業(yè)務(wù)價值增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長7.7%。首年期交保費為714.78億元，同比增長9.4%，保費規(guī)模處于歷史高位；其中，十年期及以上首年期交保費為200.82億元，同比增長5.1%，占首年期交保費的比重為28.10%。

對于保險股近期的大漲，一位券商分析師在與《每日經(jīng)濟新聞》記者交流時表示，一方面，一季度各家上市險企全面實現(xiàn)價值的正增長；另一方面，一季度的消費數(shù)據(jù)和GDP增速都超預(yù)期，對于后期保險銷售改善會有持續(xù)的推動。

投資改善、會計調(diào)整助力上市險企利潤高增長

2023年1月1日起，上市保險公司實施2017年3月《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》和2020年12月《企業(yè)會計準(zhǔn)則第25號——保險合同》兩個新準(zhǔn)則。

4月26日晚，中國平安率先發(fā)布了新規(guī)則下的首份財報：2023年一季度，中國平安實現(xiàn)營業(yè)收入2537.78億元，同比增長30.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤383.52億元，同比增長48.9%。中國平安在業(yè)績報告中稱，凈利潤增長主要受資本市場上行，投資收益增加影響。東吳證券分析師認(rèn)為，中國平安一季度凈利潤增速超出市場預(yù)期，新準(zhǔn)則影響整體偏正面超出預(yù)期。在中國平安發(fā)布業(yè)績后，次日股價沖擊漲停。

4月27日當(dāng)天，隨著A+H股上市保險公司一季度“成績單”集中亮相，行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)超出市場預(yù)期?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，五大險企合計凈利潤865.01億元，同比增長52.31%，這也是新保險合同準(zhǔn)則之下披露的首批財報。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，投資收益的改善、加之會計調(diào)整因素，共同助力上市險企利潤高增長。

2023年一季度，中國人保實現(xiàn)營業(yè)收入1377.69億元，同比增長8%；歸屬于母公司股東的凈利潤117.21億元，同比增長230%。對于業(yè)績大幅增長，中國人保在報告中表示，主要由于新準(zhǔn)則下采用新計量模型、金融資產(chǎn)分類變化及公允價值變動。

新華保險實現(xiàn)營業(yè)收入290.05億元，同比增長17.4%；由于總投資收益較上年同期增加，歸屬于母公司股東的凈利潤69.17億元，同比增長114.8%。

新華保險相關(guān)負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，新金融工具準(zhǔn)則下將更多的金融資產(chǎn)劃分為“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，投資資產(chǎn)及其收益將更充分反映資本市場變化的影響，在資本市場走勢較去年同期發(fā)生較大改善的背景下，公司2023年一季度總投資收益及凈利潤較去年同期均有較大幅度增加。

2023年一季度，中國人壽、中國太保兩家公司凈利潤也實現(xiàn)兩位數(shù)增長。中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入3683.85億元，同比增長7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤178.85億元，同比增長18%。中國太保實現(xiàn)營業(yè)收入943.86億元，同比增長19.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤116.26億元，同比增長27.4%。

銀保監(jiān)會4月26日表示，從2023年一季度情況看，實施兩個新準(zhǔn)則后保險公司資產(chǎn)負(fù)債表基本保持穩(wěn)定，資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益變化不大；從利潤表看，實施兩個新準(zhǔn)則對保險公司營業(yè)收入影響相對較大，但利潤總體實現(xiàn)正增長。

平安證券在近日發(fā)布的研報中認(rèn)為，一季度壽險新業(yè)務(wù)價值已實現(xiàn)正增長，預(yù)計2023年壽險業(yè)績將迎來修復(fù)。在預(yù)定利率調(diào)整的預(yù)期下，二季度儲蓄型產(chǎn)品銷售熱度有望維持。資產(chǎn)端，隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，長端利率有望企穩(wěn)回升、權(quán)益市場有望迎來修復(fù)；同時地產(chǎn)政策發(fā)力，險企投資端將迎來改善。“行業(yè)估值和持倉仍處底部，β屬性和基本面改善將助力保險板塊估值底部修復(fù)，看好行業(yè)的長期配置價值。”該分析師表示。

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