東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊博光：對(duì)于消費(fèi)需求的修復(fù)來(lái)說(shuō)，供、需、庫(kù)存三者走向平衡是關(guān)鍵

每經(jīng)記者 梁宏亮    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 溫雅蘭    每經(jīng)編輯 張凌霄    

今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值284997億元，同比增長(zhǎng)4.5%。央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾4月20日表示，中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

此前，在4月18日舉行的南開(kāi)金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所負(fù)責(zé)人楊博光對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析時(shí)也表示，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)受到季節(jié)性因素影響較大，當(dāng)前數(shù)據(jù)不應(yīng)以“通縮”二字“蓋棺定論”。

“內(nèi)部結(jié)構(gòu)需求完善的信號(hào)已經(jīng)在慢慢出現(xiàn)，但是大幅提升的臨界點(diǎn)還沒(méi)有出現(xiàn)。”他強(qiáng)調(diào)。

政策面為生產(chǎn)端提供友好流動(dòng)性環(huán)境

對(duì)于當(dāng)下一些對(duì)通縮或?qū)⒌絹?lái)的擔(dān)憂，楊博光認(rèn)為，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)受到季節(jié)性因素的影響較大，應(yīng)把當(dāng)前現(xiàn)象看作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中一種階段性的表現(xiàn)。

楊博光表示，從三月的數(shù)據(jù)來(lái)看，一些資產(chǎn)端的回報(bào)、負(fù)債端的成本等都屬于靜態(tài)平衡的狀態(tài)。此外，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，服務(wù)業(yè)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一部分動(dòng)力，其變化適度傳導(dǎo)到了居民收入端。“在這種情況下，利率中樞慢慢下移，在一些供給收縮的領(lǐng)域，可以把它演化成一種結(jié)構(gòu)性的通脹。”楊博光說(shuō)道。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高資金投入的資本密集型行業(yè)等都需要低融資成本作為支持。楊博光指出，央行正扮演這樣一個(gè)“助推者”的角色。

“我們可以從上季度央行降準(zhǔn)和近期部分銀行下調(diào)存款利率等措施上看到，政策面在為整個(gè)生產(chǎn)端提供更友好的流動(dòng)性環(huán)境。”他說(shuō)。

楊博光分析認(rèn)為，從生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)的細(xì)分項(xiàng)的降價(jià)幅度來(lái)看，采掘大于原材料又大于加工，這意味著上游采掘的供應(yīng)瓶頸已經(jīng)消退。“同時(shí)，中下游原材料以及加工成本的壓力也有所緩解。”

再進(jìn)一步比較，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)的差距在縮小，正在向正向的力量發(fā)展。“尤其在上游，適度的下滑反而有利于傳導(dǎo)到中下游盈利的改善，最終也會(huì)體現(xiàn)在消費(fèi)端實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的改善上。”

提振投資和消費(fèi)是首要目標(biāo)

“當(dāng)就業(yè)、穩(wěn)定的有效需求以及城鎮(zhèn)居民的可支配收入慢慢提升，在財(cái)富效應(yīng)以及潛在通脹發(fā)生之后，大家會(huì)更愿意從銀行取錢(qián)來(lái)買(mǎi)東西。”楊博光提醒，提振消費(fèi)和投資都是首要目標(biāo)，促消費(fèi)、穩(wěn)增長(zhǎng)以及穩(wěn)就業(yè)三者之間會(huì)產(chǎn)生良性互動(dòng)，并將帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)利潤(rùn)的上升、居民收入的增加以及內(nèi)循環(huán)的提升，整個(gè)力量就會(huì)慢慢符合市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)他分析，從消費(fèi)端來(lái)看，一、二月的零售數(shù)據(jù)顯示，餐飲的同比增速高于商品的部分。同時(shí)，居民出行的范圍擴(kuò)大、線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，服務(wù)經(jīng)濟(jì)斜率整體大于商品經(jīng)濟(jì)，換句話講，就是物價(jià)存在于服務(wù)項(xiàng)目之上。

正是在這些情況疊加之下，從庫(kù)存周期的角度來(lái)考量，新訂單以及生產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始慢慢回到擴(kuò)張區(qū)間。對(duì)于產(chǎn)成品的庫(kù)存收縮，事實(shí)上已經(jīng)到了被動(dòng)去庫(kù)的階段。“所以說(shuō)，供、需、庫(kù)存這三者之間都會(huì)慢慢平衡。這對(duì)于消費(fèi)需求的修復(fù)是一個(gè)關(guān)鍵。消費(fèi)需求的提升會(huì)慢慢帶動(dòng)商品需求有更多上行空間。”

從投資角度來(lái)講，楊博光提到，二月的數(shù)據(jù)顯示，基建投資仍然維持比較高的增速。各地基建項(xiàng)目加速落地、專項(xiàng)債的提前發(fā)行，以及地方財(cái)政的收入端的補(bǔ)充都是幫助提升投資需求的重要方向。“這也會(huì)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的需求擴(kuò)張，水泥、建材等價(jià)格都會(huì)有所提升。而聯(lián)動(dòng)則帶動(dòng)了企業(yè)去庫(kù)存以及投資的貸款需求增加，對(duì)于企業(yè)端的貸款會(huì)形成好的發(fā)展格局。”

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖