下游需求疲弱捷捷微電為何逆周期擴(kuò)產(chǎn)？公司工作人員：為配合IDM模式

每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 楊夏

4月19日晚間，捷捷微電（SZ300623，股價(jià)20.94元，市值154.23億元）公布了2022年年報(bào)，該年度上市公司實(shí)現(xiàn)營收18.24億元，同比增長2.86%；凈利潤3.59億元，同比下降27.68%；扣非后凈利潤3.00億元，同比下降34.54%。

與之相比，上市公司營業(yè)成本為10.86億元，同比增長17.19%。對此，捷捷微電表示主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致營業(yè)成本增加以及產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致固定成本增加。

捷捷微電是一家采取IDM經(jīng)營模式的功率半導(dǎo)體廠商。2021年，由于半導(dǎo)體芯片漲價(jià)、囤貨以及汽車電子、通信市場、消費(fèi)電子、工業(yè)電子各市場需求高漲等因素的影響，全球半導(dǎo)體和全球功率分立器件市場快速增長。

待至2022年，全球半導(dǎo)體和全球功率分立器件由于受到下游庫存及消費(fèi)類行業(yè)需求低迷等因素的影響，增長放緩。不過，捷捷微電也表示，車規(guī)及光伏儲能行業(yè)的需求依舊保持旺盛。

扣非后凈利潤逐季下滑

對于上市公司營收下滑，國金證券認(rèn)為，主要是下游去庫存，下游客戶對庫存?zhèn)湄涊^為謹(jǐn)慎，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受下游需求疲弱的影響大幅下滑。

2022年，捷捷微電單季營收前低后高，扣非后凈利潤卻呈現(xiàn)逐季下滑態(tài)勢。2022年一季度至四季度，上市公司營收分別為3.74億元、4.65億元、4.45億元和5.38億元；扣非后凈利潤分別為8847.31萬元、8622.07萬元、6681.07萬元和5879.47萬元。

圖片來源：年報(bào)截圖

2023年4月13日，捷捷微電披露2023年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度扣非后凈利潤2211.83萬元至3096.56萬元，同比下降65%-75%?？梢钥闯?，2023年一季度，捷捷微電扣非后凈利潤同比、環(huán)比均大幅下滑。

對此，捷捷微電表示，功率半導(dǎo)體器件下游消費(fèi)類電子等領(lǐng)域應(yīng)用復(fù)蘇較弱，公司存量業(yè)務(wù)晶閘管市場繼續(xù)承壓。公司產(chǎn)線稼動(dòng)率未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本上升，為保證產(chǎn)品的市場份額，晶閘管、防護(hù)器件和MOSFET的部分產(chǎn)品價(jià)格有小幅的下降調(diào)整。其中存量業(yè)務(wù)晶閘管產(chǎn)品系列和防護(hù)器件產(chǎn)品系列的毛利率一定程度下降。

此外，捷捷微電控股子公司捷捷微電（南通）科技有限公司于2022年9月起試生產(chǎn)，在試生產(chǎn)期間，由于項(xiàng)目投資較大、固定成本較高、產(chǎn)能利用率爬坡需要一定的周期，該控股子公司處于虧損狀態(tài)，影響凈利潤約1267萬元。

東興證券認(rèn)為，捷捷微電逆周期擴(kuò)產(chǎn)，加大資本開支，有望在后續(xù)行業(yè)回暖時(shí)獲取更高的市場份額。公司2021年和2022年前三季度購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為14.84億和15.44億。因此，東興證券判斷隨著新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，業(yè)績彈性大。

逆周期擴(kuò)產(chǎn)

中金公司認(rèn)為，半導(dǎo)體是兼具成長+周期的行業(yè)，平均4-5年會經(jīng)歷一輪半導(dǎo)體周期。周期呈現(xiàn)“牛長熊短”的特征，上行期為1-3年，下行期為1-2年。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，很多企業(yè)投資節(jié)奏大多順應(yīng)周期規(guī)律，下行周期減少投資，復(fù)蘇周期擴(kuò)大投資。也有例外，彼此半導(dǎo)體行業(yè)龍頭三星電子曾多次采取逆周期投資戰(zhàn)略。

捷捷微電同樣選擇逆周期擴(kuò)產(chǎn)。年報(bào)顯示，捷捷微電致力于產(chǎn)業(yè)鏈的拓寬和產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級。開建的項(xiàng)目包括捷捷南通科技“高端功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”、捷捷半導(dǎo)體“6英寸功率芯片和封測生產(chǎn)線及配套建設(shè)項(xiàng)目”，及捷捷微電“功率半導(dǎo)體車規(guī)級產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”等。

這也導(dǎo)致公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)流出。2022年，上市公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3.03億元，較上年同期凈流出增加1431.73%，主要原因是增加了投資功率半導(dǎo)體6英寸晶圓及器件封測生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目所致。

誠然，逆周期投資可能在行業(yè)進(jìn)入景氣區(qū)間獲得較高收益。若營收跟不上擴(kuò)產(chǎn)速度，可能會帶來資產(chǎn)折舊攤銷增加的風(fēng)險(xiǎn)。

捷捷微電表示，“高端功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”及其它投資項(xiàng)目投入使用或逐步投入使用，固定資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)增加，資產(chǎn)折舊攤銷隨之加大，若不能及時(shí)釋放產(chǎn)能產(chǎn)生效益，將對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

對于逆周期擴(kuò)產(chǎn)，未來是否會帶來資產(chǎn)折舊風(fēng)險(xiǎn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者4月20日致電捷捷微電董秘辦，其工作人員表示，“其實(shí)我們不是看市場怎么樣，而是配合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。不管市場怎么樣，我們都要做這個(gè)事情。因?yàn)轫?xiàng)目是配合公司IDM模式去走的。”

上述工作人員補(bǔ)充道：“公司目前主營晶閘管，未來發(fā)展方向?yàn)镸OSFET和IGBT。如MOSFET，我們從2017年成立，每年銷售額都是翻倍增長，這塊市場空間其實(shí)非常大。IGBT這塊，目前還沒有量產(chǎn)產(chǎn)品。今年應(yīng)該會有，之前因?yàn)榉N種原因，進(jìn)度可能稍微慢一些。”

對于逆周期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能分配，前述工作人員表示：“晶閘管主要是4寸片，二極管（防護(hù)用品）是5寸片。原本6寸產(chǎn)線一開始的想法是擴(kuò)充防護(hù)用品，但現(xiàn)在防護(hù)用品產(chǎn)能也夠用。因此，6寸線未來可能做一些MOS以及單管IGBT。8寸主要給MOSFET，也會做一些IGBT。”

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