每經(jīng)熱評｜去美元化能為人民幣國際化打開空間嗎？

（編者按：長期以來，美國經(jīng)常利用美元在國際貨幣體系中的霸權(quán)地位，轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機，收割世界財富，損害他國經(jīng)濟金融穩(wěn)定和民眾福祉。美元霸權(quán)已成為威脅世界經(jīng)濟的重要不穩(wěn)定因素。尤其是新冠疫情暴發(fā)后，美國再次將美元霸權(quán)用到極致。有研究指出，僅在一年半時間里，美國就印了200多年來發(fā)行的所有美元中的近一半。這種“大水漫灌”導致通脹壓力、動蕩壓力、資產(chǎn)泡沫壓力不斷外溢。美國還將美元霸權(quán)變成一種地緣政治武器，頻頻祭出制裁大棒，大搞金融恐怖主義。

在此背景下，多國開始探索去美元化，尋求擺脫美元霸權(quán)。俄羅斯出臺與“不友好”國家和地區(qū)的“盧布結(jié)算令”；印度央行推出國際貿(mào)易的盧比結(jié)算機制；以色列在歷史上首次將加元、澳元、日元和人民幣納入其外匯儲備，同時減持美元和歐元……據(jù)不完全統(tǒng)計，迄今已有85國以各種方式加入了去美元化的進程。

這種趨勢變化，將對國際政經(jīng)格局產(chǎn)生什么影響？在這一趨勢演變過程中，人民幣國際化將面臨怎樣的機遇與挑戰(zhàn)？為解答這些問題，每日經(jīng)濟新聞特邀約植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平、植信投資研究院秘書長鄧志超作出解讀。）

連平（植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長）

鄧志超（植信投資研究院秘書長）

近期，中法完成首單LNG跨境人民幣結(jié)算、中巴宣布采用本幣進行貿(mào)易結(jié)算等一系列類似事件表明，全球越來越多的國家正在試圖繞開美元，國際貨幣體系的“去美元化”風起云涌。本文擬就當前去美元化有哪些具體表現(xiàn)、去美元化進程背后的深層次原因、去美元化能否為人民幣國際化打開空間以及中國應(yīng)該如何應(yīng)對等問題展開分析，提出看法。

去美元化運動風起云涌

近年來，全球范圍內(nèi)正在掀起一場去美元化的運動。

目前，不少國家正在考慮或已將美元支付結(jié)算改為雙邊本幣支付結(jié)算。2022年3月，俄羅斯宣布對不友好國家的天然氣出口采取俄羅斯盧布結(jié)算。隨著美國對俄金融制裁加劇，俄羅斯大幅提高了與其他國家貿(mào)易的雙邊本幣支付結(jié)算力度。俄羅斯與印度采用的盧比盧布兌換機制進行石油貿(mào)易，如今已經(jīng)實行了一年。

今年3月，中國進出口銀行與沙特國家銀行首次人民幣貸款合作落地；中海油與法國道達爾能源通過上海石油天然氣交易中心平臺，完成了中國國內(nèi)首單以人民幣結(jié)算的進口液化天然氣（LNG）采購交易；巴西已與中國達成協(xié)議，不再使用美元作為交易中間貨幣，改以本幣進行貿(mào)易結(jié)算；東盟十國財政部長和央行行長印尼會議商討，減少對美元等發(fā)達國家貨幣的依賴，轉(zhuǎn)而使用本地貨幣來進行貿(mào)易結(jié)算……諸如此類美元改本幣的事件陸續(xù)發(fā)生。

一個時期以來，美元在全球官方外匯儲備中占比快速減小，官方購買美元資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)下降。美元外匯儲備的全球占比與美國經(jīng)濟的全球占比呈正向關(guān)系，即前者隨著后者的上升而上升，反之亦然。然而觀察近年來美元外匯儲備全球占比走勢，卻出現(xiàn)了反?，F(xiàn)象。2001年以來，美元外匯儲備全球占比整體呈下行趨勢。這個過程經(jīng)歷了兩個階段：第一階段從2001年6月的最高點72.71%下降至2011年6月低點的60.47%，同期美國經(jīng)濟全球占比也從31%快速下行至21%；第二階段從2015年3月的階段性高點66%下降至2022年末的58.33%，達到歷史低點，而美國經(jīng)濟的全球占比卻出現(xiàn)上升態(tài)勢，從21%最高上升至25%，兩者出現(xiàn)明顯背離。很明顯，2000年以來多國央行加快了外匯儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整，調(diào)降了美元外匯儲備占比。這一點在全球官方購買美國證券資產(chǎn)數(shù)據(jù)中也能得到佐證。2014年12月以來，官方資本購買美國證券資產(chǎn)由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，至2022年末，已累計凈流出8002億美元。

據(jù)不完全統(tǒng)計，迄今已有85國以各種方式加入了去美元化的進程。種種跡象表明，全球范圍內(nèi)越來越多的國家正在有意削弱美元在本國對外經(jīng)貿(mào)往來中所扮演的角色，在一些與本國利益密切相關(guān)的領(lǐng)域，即便是英法德這樣的美國盟友，也選擇繞開美元體系。全球性的去美元化進程正在興起。

去美元化的深層原因

是什么導致了當前全球范圍內(nèi)的去美元化運動？

美元之所以能夠成為國際關(guān)鍵貨幣，是“歷史機遇（戰(zhàn)后世界經(jīng)濟恢復(fù)和全球化）+自身經(jīng)濟實力+美國戰(zhàn)略布局”共同作用的結(jié)果。站在這個角度來分析，就不難發(fā)現(xiàn)當前去美元化的根本原因。上世紀80年代以來，世界政治經(jīng)濟格局發(fā)生了深刻變化，由美國主導構(gòu)建的全球政治規(guī)則已經(jīng)越來越不能適應(yīng)世界經(jīng)濟發(fā)展的需要，兩者偏離度逐漸擴大，而美國試圖利用其主導地位拒絕改變，以至于世界范圍內(nèi)矛盾橫生。美國主導的世界規(guī)則，從促進世界經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榫S護美國自身霸權(quán)，并導致全球范圍內(nèi)對美元霸權(quán)的擔憂?？梢?，世界經(jīng)濟政治格局的重大變化是國際貨幣體系出現(xiàn)去美元化趨勢的重要原因之一。

世界經(jīng)濟東升西降格局的發(fā)展，使得美元國際使用有向美國經(jīng)濟占比收斂的趨勢。經(jīng)濟實力是決定本幣國際地位的基礎(chǔ)。二戰(zhàn)后美國以其絕對經(jīng)濟實力主導了戰(zhàn)后世界經(jīng)濟秩序的重建，美元得以長期成為國際關(guān)鍵貨幣。然而，上世紀80年代過后，新興市場國家崛起，亞洲經(jīng)濟快速發(fā)展，與西方國家危機不斷相對應(yīng)，逐漸形成“東升西降”的世界經(jīng)濟格局。1970年，美國經(jīng)濟全球占比超40%，至2021年末已下降至24%左右；同期亞洲經(jīng)濟全球占比則從15.09%上升至47.4%，特別是東亞和東南亞都出現(xiàn)了經(jīng)濟史上罕見的增長奇跡。經(jīng)濟實力對比變化必然帶來對國際秩序改變的訴求。當美國不再是最大的貿(mào)易伙伴時，在交易中將本幣兌換成美元，再由美元兌換成對方貨幣，不僅增加了貿(mào)易雙方的匯率風險和交易成本，還將本國的經(jīng)貿(mào)信息沒有必要地暴露在美元體系中，形成國家金融風險隱患。因此，隨著美國經(jīng)濟全球占比的下降，國際經(jīng)濟交易中去美元化持續(xù)發(fā)展，美元占比必然會在全球支付結(jié)算和官方外匯儲備中持續(xù)趨于下降。

從美元體系到美元霸權(quán)，美元武器化使得美元面臨持續(xù)增長的信用危機。不可否認的是，美元體系構(gòu)建之初，對促進戰(zhàn)后世界經(jīng)濟恢復(fù)和經(jīng)濟國際化起到了十分重要的作用。但進入2000年之后，隨著西方經(jīng)濟與其政治制度之間不可調(diào)和矛盾的長期發(fā)展，爆發(fā)了一系列經(jīng)濟和金融危機。例如2007~2008年的次貸危機和2011年的歐債危機，以及當前美歐正在經(jīng)歷的滯脹。為避免美國經(jīng)濟受到更大傷害，美國政府開始轉(zhuǎn)向民族主義、孤立主義和保守主義，不斷于外交事務(wù)中強調(diào)“美國優(yōu)先論”。體現(xiàn)在具體行動中，美國動輒以美元體系行使“長臂管轄”，對不符合美國利益的他國實體進行制裁，肆意踐踏美國自己長期掛在嘴邊的所謂公平原則。美元武器化的趨勢在俄烏沖突爆發(fā)后更加明顯。2022年至今，在美國主導下，SWIFT將俄羅斯踢出其交易系統(tǒng)；美國和歐盟凍結(jié)了俄羅斯官方外匯儲備；凍結(jié)并試圖沒收俄羅斯銀行海外資產(chǎn)；限制俄羅斯的對外經(jīng)貿(mào)往來。俄羅斯是全球重要的資源出口國，對俄羅斯“掠奪式”的制裁，使得與俄羅斯有經(jīng)貿(mào)往來的國家紛紛擔憂可能受到牽連，同時也加劇了全球經(jīng)濟主體對美元霸權(quán)的不滿，同時對美元體系的不信任和擔憂持續(xù)增加。各國遂紛紛試圖繞開美元，建立雙邊本幣結(jié)算或區(qū)域貨幣結(jié)算體系。

“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。”美國前財長康納利一語道破了美聯(lián)儲貨幣政策的真實取向。在“美國優(yōu)先”政策理念主導下，美聯(lián)儲利用美元國際關(guān)鍵貨幣地位，隨心所欲地讓全球為美國買單。

回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲貨幣政策始終僅僅盯著美國經(jīng)濟運行，而忽略全球其他經(jīng)濟體貨幣政策的協(xié)調(diào)需求。更多的時候，美聯(lián)儲會選擇“禍水東引”，以犧牲他國利益為代價緩解美國國內(nèi)外經(jīng)濟矛盾。2007~2008年次貸危機期間，美國執(zhí)行量化寬松政策，拯救美國經(jīng)濟的同時也推升了全球金融資產(chǎn)泡沫；在國際金融危機平息后又大幅收緊貨幣政策，導致國際外匯市場和資本市場動蕩不安，一批新興市場國家深受其害。2020年，當新冠疫情來襲，美聯(lián)儲祭出超級量化寬松政策，導致全球流動性泛濫，為2021~2022年的全球通脹埋下伏筆。之后美聯(lián)儲又在2022年以歷史罕見的速度和力度加息，對全球金融市場造成嚴重沖擊。當前，美元呈現(xiàn)出“對內(nèi)貶值對外升值”現(xiàn)狀，美元超發(fā)使其對內(nèi)貶值，體現(xiàn)為通脹具有很強的黏性，美國財政屢屢觸及債務(wù)上限。美聯(lián)儲貨幣政策大力度緊縮并借助美元國際地位使得美元對外升值。美元對內(nèi)貶值與對外升值，使得兩者相向收斂壓力越來越大，美元具有很強的貶值傾向，相應(yīng)地金融風險不斷升高。近日，美國財長耶倫提議直接將美國債務(wù)上限由31萬億美元上調(diào)至51萬億美元，堪稱史上最激進的政府債務(wù)擴張方案。如果此舉最終通過，美元超發(fā)力度將更勝過往，美元信用和幣值無疑將一落千丈。正是意識到了這一點，各國政府開始有意識地減少美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而購買黃金。今年1月，世界黃金協(xié)會報告顯示，2022年全球黃金需求同比增長18%，達到4741噸，創(chuàng)下自2011年以來最高年度總需求量，而各國央行是市場上購買黃金的主力。多國央行的積極購金行為是國際貨幣體系去美元化的又一重要體現(xiàn)。

美國主導的逆全球化行為抑制了美元的國際使用。在美元國際化過程中，全球化起到了關(guān)鍵的推動作用。正是因為國際貿(mào)易分工體系和國際金融市場不斷深化，才持續(xù)擴大了國際貨幣的需求，奠定了美元國際關(guān)鍵貨幣的地位。近年來美國逆歷史規(guī)律而動，開啟逆全球化進程。2018年至今，美國不斷對中國發(fā)起貿(mào)易摩擦，處心積慮地孤立中國，圖謀形成將中國排除在外的國際分工體系；美國制裁俄羅斯，切斷其貿(mào)易渠道，嚴重擾亂全球能源體系。在全球化發(fā)展時期，美國在軍事、經(jīng)濟、科技等各方面都具備絕對優(yōu)勢，加之美元又在國際貨幣體系中占主導地位，全球化符合美國利益。隨著新興市場國家和發(fā)展中國家快速發(fā)展，美國經(jīng)濟全球占比下降，美國曾經(jīng)掌握的優(yōu)勢逐步減弱，這就使得美國推動全球化的意愿大大降低，國內(nèi)逆全球化思潮興起。美國政府將打壓其他貿(mào)易伙伴國、制裁戰(zhàn)略競爭對手等逆全球化舉措作為緩和國內(nèi)矛盾的重要手段，這必將導致部分國家實施反制，而更多國家對美國和美元的信用產(chǎn)生懷疑和反感，擔心自身利益在美元體系中受損，從而加入去美元化進程。

綜上可見，去美元化并非偶然，而是存在一系列深層次動因。任何事物都是從量變走向質(zhì)變。上述動因在過去很長一段時間內(nèi)持續(xù)演繹，逐步對美元形成實質(zhì)上的去化威脅。去美元化表面看似平靜，實則暗流涌動，俄烏沖突后美國對俄金融制裁打破了這種表面上的平靜。在很短的時間內(nèi)，多國共同發(fā)起去美元化行動，很有可能成為去美元化加速過程的開始。然而，美元主導地位變化是一個復(fù)雜的問題。短期來看，美元仍會在國際貨幣體系中占據(jù)主導地位，這是由全球美元交易存量而形成的國際交易使用慣性所決定的。隨著未來一個時期內(nèi)，世界經(jīng)濟政治形勢劇烈變化，美元主導地位減弱的態(tài)勢可能會階段性加速?？傮w來看，美元主導地位的變化不會一蹴而就，去美元化會是一個長期的演變過程。

人民幣的機會在哪里

去美元化與人民幣國際化不是直接替代關(guān)系，人民幣并不會在去美元化的同時迅速接手國際貨幣體系中出現(xiàn)的空檔。但去美元化的演變過程卻是人民幣國際化難得的發(fā)展機遇。其根本原因在于，各國出于對美元霸權(quán)的恐懼和對美元信用的懷疑，將逐步推進去美元化進程，從而改變國際貨幣體系中美元一家獨大的局面，進而走向國際貨幣體系多元化格局。在這個過程中，各國美元的需求就會逐漸轉(zhuǎn)移至其他貨幣。這樣就會給具有堅實經(jīng)濟交易基礎(chǔ)和良好信用的人民幣的國際使用帶來更多需求，從而提升人民幣國際化程度。

一個時期以來，中國貿(mào)易規(guī)模全球占比與人民幣國際支付全球占比之間存在較大差距。在當前美元主導貨幣體系時期，這種差距難以被逐步縮小。但去美元化如果加速，全球各國使用美元的意愿下降，人民幣就非常有可能憑借中國的國際貿(mào)易體量巨大的優(yōu)勢，成為雙邊本幣結(jié)算中的重要角色。再則，人民幣匯率穩(wěn)定性良好，中國經(jīng)濟的確定性強于美國經(jīng)濟，決定了人民幣匯率的基本面應(yīng)好于美元，幣值穩(wěn)定將吸引更多國際經(jīng)濟主體在交易中使用人民幣。因此，從貿(mào)易和金融兩個角度來看，去美元化都將為人民幣國際化打開巨大的發(fā)展空間。

未來一個時期，我國國際貿(mào)易中人民幣收付占比有望大幅提升。2021年，貨物貿(mào)易人民幣跨境收付金額合計為5.77萬億元，占同期本外幣跨境收付的比重為14.7%；服務(wù)貿(mào)易人民幣跨境收付金額合計為1.09萬億元，占同期服務(wù)貿(mào)易本外幣跨境收付的比重為24.3%，說明兩者都有較大提升空間。在全球去美元化進程中，美國發(fā)起的涉及到全球各國的貿(mào)易摩擦還將繼續(xù)。而全球多國同時與美國和中國存在緊密的貿(mào)易關(guān)系。那么就可能出現(xiàn)一種狀態(tài)，即這些國家對中美采取平行的政策，繞開美元支付清算體系，直接采用雙邊本幣支付方式。這種方式看似中性，其實是給人民幣使用打開了方便之門。在未來的全球支付結(jié)算中，被削弱的是美元，獲益的則是人民幣。鑒于越來越多的國家在雙邊和多邊貿(mào)易中使用本幣，而中國又是全球第一貿(mào)易大國，未來在我國國際貿(mào)易中的人民幣使用占比將因此而大幅上升。

當下，全球絕大部分交易指令傳遞由SWIFT系統(tǒng)完成。但SWIFT在美對俄制裁中扮演的偏袒性角色，使得各國對SWIFT的信任感有所降低。隨著中國與各國雙邊本幣交易規(guī)模上升，接入人民幣CIPS系統(tǒng)的國際金融機構(gòu)將越來越多，從而提升CIPS系統(tǒng)的使用頻率。伴隨著CIPS使用頻率的提升，CIPS系統(tǒng)逐漸建立自身信譽，進而取得國際金融市場的信任，越來越多的國際金融機構(gòu)將會使用CIPS系統(tǒng)，由此提高CIPS的使用效率，進一步推動人民幣的跨境使用。

跨境持續(xù)使用的發(fā)展將推進離岸人民幣市場的進一步擴大。隨著國際貿(mào)易支付結(jié)算中使用人民幣的占比上升，貿(mào)易順差國可能出現(xiàn)人民幣盈余，投資人民幣資產(chǎn)的需求將持續(xù)增長。而貿(mào)易逆差國因為貿(mào)易赤字，有將本國貨幣兌換為人民幣的需求。這些需求可以首先依靠建立雙邊貨幣互換機制解決，但更多還是要靠市場化機制來滿足。有需求就會有供給，特別是在離岸這樣一個規(guī)則限制較少的市場。離岸人民幣市場就有可能因人民幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)模上升而持續(xù)增長。在滿足貿(mào)易順差國和逆差國對人民幣金融交易的需求后，離岸人民幣存量的累積又會引發(fā)對于人民幣資產(chǎn)保值、增值和風險規(guī)避的需求，進而促進離岸人民幣金融產(chǎn)品豐富，推動離岸人民幣金融市場的發(fā)展，并吸引越來越多的國際金融機構(gòu)加入其中，從而進一步推進金融領(lǐng)域中的人民幣國際化。

人民幣國際化在金融領(lǐng)域中的發(fā)展將有助于提升中資金融機構(gòu)的國際化水平。很長一個時期以來，大型中資金融機構(gòu)都將國際化視為自身的戰(zhàn)略目標之一。但總體來看，迄今為止中資金融機構(gòu)的國際化水平普遍不高。這其中固然有中資金融機構(gòu)自身的原因，但受美元體系制約也是重要原因之一。在美元體系下，中資金融機構(gòu)的國際業(yè)務(wù)主要依托外幣，面對的是美資金融機構(gòu)的強大競爭壓力?？梢哉f，中資金融機構(gòu)國際化發(fā)展從開始就面臨很大的困難。而隨著雙邊本幣支付結(jié)算的推進，中資金融機構(gòu)的國際化可能走出另一條全新的路徑，即以人民幣為主要交易幣種的國際化發(fā)展路線。中資金融機構(gòu)在全球的發(fā)展將為人民幣國際化提供機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)布局的支撐。

當前的國際貨幣體系是以美元為主導的，隨著自身矛盾的愈演愈烈，美國遂將矛盾對外轉(zhuǎn)移，集中體現(xiàn)在貿(mào)易保護主義抬頭和美元武器化上，導致原本國際社會尚可接受的美元體系受到了非常大的沖擊，美元信用面臨垮塌。世界各國遂普遍希望推進國際貨幣體系多元化，不斷建立的雙邊和多邊本幣支付清算體系即是例證。在這種情況下，以人民幣體系參與全球金融治理，可以平衡和滿足多國在金融治理權(quán)方面的訴求。2022年，IMF進一步提升SDR的人民幣權(quán)重至12.28%。在當前去美元化加速背景下，這種訴求將結(jié)合貿(mào)易和金融需求進一步強化。中國有必要回應(yīng)這種訴求，將人民幣作為參與全球金融治理的有效工具之一，人民幣國際化也會因此而獲得動力。

中國應(yīng)該如何應(yīng)對

去美元化為人民幣國際化打開了新的空間，中國應(yīng)該順勢而為，把握機遇，主動進取，有序推動人民幣國際化發(fā)展。參考美元等貨幣國際化的歷程和當前全球多國開啟去美元化進程，未來一個時期，中國有序推動人民幣國際化可以從以下幾個方面入手：

一是堅持自身經(jīng)濟發(fā)展，為人民幣國際化提供良好的基本面支撐。國力是決定貨幣是否能夠成為國際貨幣，甚至是主導的國際貨幣最根本的因素。這一點從美元、歐元、日元等貨幣成為國際貨幣的歷程中都得到了最好的詮釋。人民幣國際化的基本面支撐是中國經(jīng)濟的發(fā)展。中國的經(jīng)濟規(guī)模就是中國經(jīng)濟對世界的引力，這種引力的媒介過去需要在人民幣到美元之間相互轉(zhuǎn)換，更多的是以美元為主，今后媒介中人民幣的成分會越來越多。中國經(jīng)濟發(fā)展水平越高，對世界的“經(jīng)濟引力”就越大，人民幣就越有發(fā)揮的空間，在中外交易中人民幣替代美元的程度就越高。當前，中國堅持將高質(zhì)量發(fā)展與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，積極擴大內(nèi)需，中國經(jīng)濟還將保持穩(wěn)定發(fā)展，這將是人民幣國際化發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

二是推進高水平對外開放與合作，為人民幣國際化提供更多的應(yīng)用場景。美元之所以成為國際關(guān)鍵貨幣，與豐富的美元國際交易場景密切相關(guān)，更與上世紀美國政府不斷加強美元在重要國際領(lǐng)域中的使用有關(guān)，例如石油美元。在去美元化背景下，中國應(yīng)該積極開展與世界各國經(jīng)貿(mào)往來上使用雙邊本幣的合作。

以政府合作為基礎(chǔ)，建立信任與信心，逐步帶動商業(yè)領(lǐng)域的合作，以期在雙邊貿(mào)易往來中逐漸替代第三方貨幣的使用，提高人民幣使用的占比。在此過程中，中國應(yīng)該堅持深化制度型開放，使得中國規(guī)則與世界規(guī)則相融合，增加交易機會、降低交易成本；拓展對外多元經(jīng)貿(mào)往來，包括利用好RCEP，積極爭取加入CPTPP，推進DEPA，主動為人民幣國際使用創(chuàng)造有利條件；構(gòu)建雙循環(huán)聯(lián)動體系，打通人民幣的跨境使用障礙。

三是繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，維持人民幣匯率穩(wěn)定。貨幣的信用對于貨幣的使用至關(guān)重要。一國貨幣只有被廣泛認可，才有可能在國際交易中被使用，在國際儲備中被儲藏。即便在一國國內(nèi)，本幣被賦予了法定的貨幣地位，但如果沒有嚴格的貨幣紀律，濫發(fā)貨幣，就會造成嚴重的通貨膨脹，本幣內(nèi)在價值就會被削弱。國際貨幣的信用建立更為來之不易，需要貨幣當局長期維持穩(wěn)健貨幣紀律以穩(wěn)定幣值。上世紀80年代初期，美聯(lián)儲以嚴重的經(jīng)濟衰退為代價才維持住了美元國際貨幣的地位。近年來中國央行穩(wěn)健的貨幣政策為人民幣匯率穩(wěn)定提供了有利幣值支撐。在疫情期間，中國央行頂住壓力不搞大水漫灌，相較于美歐的超級量化寬松和財政赤字貨幣化，足以見證中國貨幣紀律的審慎和嚴格。這使得人民幣在外匯市場巨幅波動的背景下顯得格外平穩(wěn)，同時也凸顯出使用人民幣的優(yōu)勢。中國只要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣財政政策、維持人民幣匯率穩(wěn)定，就能不斷強化人民幣的國際信用，從而提升人民幣的國際使用意愿。

四是積極推動境內(nèi)外離岸人民幣市場的形成與發(fā)展。離岸人民幣市場發(fā)展是人民幣國際化發(fā)展的重要條件和基礎(chǔ)。在現(xiàn)階段中國資本項目短期內(nèi)無法完全開放的前提下，發(fā)展離岸人民幣全球網(wǎng)絡(luò)，豐富離岸人民幣金融產(chǎn)品，促進離岸人民幣交易，有利于加速人民幣的國際循環(huán)。全球著名的離岸中心有市場自然形成的，也有政策推動而成的。目前，以中國香港、新加坡、倫敦為代表的境外人民幣離岸中心已經(jīng)具有一定規(guī)模，未來需要依靠人民幣國際交易規(guī)模增大，進一步推動這三者乃至更多的城市成為離岸人民幣中心。近年來中國不斷推動自貿(mào)試驗區(qū)發(fā)展境內(nèi)離岸金融服務(wù)體系，例如倡導上海自貿(mào)試驗區(qū)發(fā)展離岸人民幣交易，鼓勵橫琴、前海發(fā)展離岸金融。由此可能形成一批境內(nèi)的離岸人民幣中心，而這些中心的作用就是連接境內(nèi)市場和境外市場，實現(xiàn)人民幣國際國內(nèi)循環(huán)的結(jié)合，以此為人民幣國際化提供一條新的重要路徑。

五是將人民幣國際化的頂層戰(zhàn)略設(shè)計和微觀中資金融機構(gòu)國際化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相結(jié)合。人民幣國際化對經(jīng)貿(mào)往來是一種便利，但對國家而言更是一項重大戰(zhàn)略，需要有積極而審慎的戰(zhàn)略規(guī)劃。而人民幣國際化推進的有力抓手之一是中資金融機構(gòu)，如同美元國際化進程中美國金融機構(gòu)在全球范圍內(nèi)擴張美元業(yè)務(wù)，甚至在出現(xiàn)歐洲美元市場后，美國開立IBF允許美國金融機構(gòu)于境內(nèi)開展離岸銀行業(yè)務(wù)一樣，中資金融機構(gòu)的國際化戰(zhàn)略應(yīng)該緊緊圍繞人民幣國際化展開。如果說之前是因為美元體系過于強大，中資金融機構(gòu)的人民幣國際業(yè)務(wù)空間受限，那么隨著全球去美元化的發(fā)展，中資金融機構(gòu)的人民幣國際業(yè)務(wù)可能面臨前所未有的機遇。因此，應(yīng)將人民幣國際化與中資金融機構(gòu)的國際化轉(zhuǎn)型相結(jié)合，改變?nèi)嗣駧艊H化發(fā)展緩慢與人民幣國際業(yè)務(wù)需求低的相互制約局面，形成中資金融機構(gòu)不斷開拓人民幣國際業(yè)務(wù)，人民幣國際化發(fā)展提高人民幣國際地位，使之得到國際金融市場廣泛認可，進而帶來更多人民幣國際業(yè)務(wù)需求的正向循環(huán)。