汽車制動系統(tǒng)廠商元豐電控將上會：第一大主營產(chǎn)品ABS面臨迭代風險，是否將影響公司業(yè)績?

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

主動安全系統(tǒng)主要作用于交通事故的預防和規(guī)避，對機動車的安全性具有重要意義。4月19日，正在申報創(chuàng)業(yè)板IPO的主動安全系統(tǒng)廠商武漢元豐汽車電控系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱元豐電控）即將上會，公司主營防抱死制動系統(tǒng)(ABS)、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)(ESC)等產(chǎn)品，廣泛用于燃油汽車、新能源汽車及摩托車。

2020年-2022年(以下簡稱報告期)，元豐電控第一大主營產(chǎn)品為燃油汽車ABS產(chǎn)品，主營業(yè)務收入占比分別為81.20%、72.73%、53.25%，第二大主營產(chǎn)品汽車ESC產(chǎn)品收入占比則分別為10.61%、10.13%、15.18%。值得注意的是，ABS產(chǎn)品向ESC產(chǎn)品迭代升級已是主動安全系統(tǒng)演進的趨勢，元豐電控也計劃通過IPO募集資金擴大ESC產(chǎn)品的產(chǎn)能。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，相比商用車，我國乘用車ESC系統(tǒng)搭載率較高，而報告期內元豐電控在乘用車領域的市場占有率分別為0.02%、0.55%、1.03%。在此情況下，ESC產(chǎn)品能否搶占更多的市場份額，還有待觀察。

圖片來源：招股書截圖

第一大主營產(chǎn)品收入持續(xù)下降

報告期內，元豐電控實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.58億元、4.58億元、5.48億元，實現(xiàn)凈利潤分別為6598.82萬元、6735.25萬元、7738.34萬元，公司2022年業(yè)績實現(xiàn)了一定幅度的增長。

但公司第一大主營產(chǎn)品燃油汽車ABS產(chǎn)品的收入金額及占比則在持續(xù)下降，報告期內收入分別為3.72億元、3.33億元、2.92億元。雖然新能源汽車ABS產(chǎn)品呈現(xiàn)增長趨勢，但汽車ABS產(chǎn)品收入整體仍在下降，報告期各期主營業(yè)務收入占比分別為83.08%、76.31%、61.90%。

對于燃油汽車ABS產(chǎn)品收入下降原因，元豐電控表示，2021年收入下降系下游整車廠商客戶要求供應商開始供貨3至5年內對同類產(chǎn)品進行年度降價所致，以及伊朗客戶采購數(shù)量減少；2022年收入下降主要系新拓展客戶的產(chǎn)品單價較低和年降政策，以及芯片短缺影響出貨量所致。

作為汽車零部件行業(yè)慣例，年降政策對公司收入產(chǎn)生了多大的影響？從主要客戶來看，元豐電控客戶集中度較高，且前五名產(chǎn)品銷售客戶較為穩(wěn)定，主要包括北汽集團、上汽集團(SH600104，股價14.55元，市值1700億元)、長安跨越等。報告期內，公司年降產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入的比例分別為95.40%、74.25%、64.22%，由于2021年開始批量對新車型供貨，導致非年降產(chǎn)品上升。

對于未來幾個月的產(chǎn)品價格走勢，從截至2023年2月28日的未來6個月的在手訂單來看，受下游需求和在手訂單客戶及產(chǎn)品結構等因素影響，公司對乘用車和商用車主要客戶ABS產(chǎn)品的平均單價略低于2022年度公司燃油汽車ABS產(chǎn)品的平均單價，對乘用車和商用車主要客戶ESC產(chǎn)品的平均單價略低于2022年公司非特種車ESC產(chǎn)品的平均單價。

盡管年降政策影響仍然存在，元豐電控稱，在實際執(zhí)行過程中公司能夠結合實際情況與客戶協(xié)商定價，同時公司憑借擴大新產(chǎn)品業(yè)務規(guī)模和要求供應商降價等方式，能夠保持產(chǎn)品的利潤空間，最終執(zhí)行的年降政策對公司的毛利率水平影響相對有限。

產(chǎn)品迭代是否影響未來業(yè)績？

在燃油汽車ABS產(chǎn)品收入下降的同時，元豐電控的汽車ESC產(chǎn)品、摩托車ABS產(chǎn)品及新能源汽車ABS產(chǎn)品收入則在整體上升，其中，汽車ESC產(chǎn)品為公司第二大主營產(chǎn)品，報告期內收入分別為4859.72萬元、4640.41萬元、8317.48萬元。

相比摩托車ABS、新能源汽車ABS兩大產(chǎn)品，元豐電控汽車ESC產(chǎn)品收入增幅并不算高，不過，ESC產(chǎn)品是目前及未來較長時間的主流制動產(chǎn)品，該產(chǎn)品是在ABS產(chǎn)品基礎上增加側向穩(wěn)定功能的升級產(chǎn)品，稱得上是ABS產(chǎn)品的升級品和替代品。部分國家或地區(qū)已開始要求全部或部分新車強制安裝ESC，我國主流汽車品牌均為旗下車型標配ESC，ESC市場滲透率逐步提升。

那么，對于目前以汽車ABS產(chǎn)品為核心收入來源的元豐電控而言，產(chǎn)品迭代是否會對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響？元豐電控表示，盡管ESC產(chǎn)品對ABS產(chǎn)品的迭代是主動安全系統(tǒng)演進的必然趨勢，由于汽車改款、升級周期較長，汽車市場ABS搭載率的下降是緩慢、逐漸釋放的；由于我國汽車市場空間較大，ABS產(chǎn)品仍有約每年338萬臺的市場空間，且我國暫未強制所有車型安裝ESC，因此預計未來汽車ABS市場規(guī)模不會發(fā)生驟降；ESC產(chǎn)品與ABS產(chǎn)品的迭代關系對公司有一定的影響，但不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

在ESC產(chǎn)品成為主流制動產(chǎn)品背景下，元豐電控能否在汽車ESC業(yè)務上搶占更多市場份額，仍是影響公司未來業(yè)績的重要因素之一。從搭載率來看，我國乘用車制動系統(tǒng)市場以搭載ESC為主流，2021年搭載率約為92%；我國商用車市場已搭載液壓制動系統(tǒng)(ABS/ESC)的車型中，2021年ABS搭載率約為80%，ESC搭載率約為20%。

由此可見，乘用車領域已是ESC產(chǎn)品的主要競爭市場。整體來看，元豐電控商用車產(chǎn)品市場占有率較高，乘用車產(chǎn)品市場占有率較低，仍有較大發(fā)展空間。報告期內，公司商用車產(chǎn)品市場占有率分別約為8.82%、11.75%、17.57%，乘用車產(chǎn)品市場占有率約為0.02%、0.55%、1.03%。

目前，我國乘用車制動系統(tǒng)大多由外資品牌壟斷，自主品牌僅實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)。元豐電控認為，國產(chǎn)品牌的制動系統(tǒng)廠商在產(chǎn)品針對性、客戶響應速度等方面相比國外品牌具有明顯優(yōu)勢，國產(chǎn)ESC等國產(chǎn)制動系統(tǒng)產(chǎn)品未來的市場需求預計將會有明顯增長。

擬募資擴大汽車ESC產(chǎn)品產(chǎn)能

由于ESC產(chǎn)品是目前行業(yè)廣泛應用的主流產(chǎn)品，元豐電控也將其作為未來投資重點方向。此次IPO，元豐電控擬募資4.06億元，其中2.26億元擬用于“汽車主動安全系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設項目”，該項目規(guī)劃新增ESC產(chǎn)能90萬臺，新增線控制動系統(tǒng)(YCHB)15萬臺。

圖片來源：招股書截圖

記者注意到，報告期內，元豐電控成套ABS產(chǎn)能利用率較高，分別為121.01%、103.01%、80.98%；成套ESC產(chǎn)能利用率則相對較低，分別為32.98%、60.87%、71.51%。

元豐電控表示，報告期內公司ESC產(chǎn)品尚處于起量階段，由于切入國內整車廠供應體系需要一定時間，公司ESC產(chǎn)品銷售規(guī)模呈逐年增長趨勢，產(chǎn)能利用率整體呈增長趨勢；2022年，公司ESC產(chǎn)能13.74萬臺，而僅主要客戶未來6個月ESC產(chǎn)品在手訂單數(shù)量已達18.76萬臺，受現(xiàn)有生產(chǎn)能力限制，公司無法滿足客戶旺盛的訂單需求。

相較于2022年13.74萬臺的產(chǎn)能，募投項目將新增ESC產(chǎn)能近6.55倍，如此大的產(chǎn)能后續(xù)能否被順利消化？

對此，元豐電控認為，生產(chǎn)項目具有建設、審批周期長的特點，難以在短時間內提高生產(chǎn)能力，因此，產(chǎn)能建設無法做到按年度去增加，通常需通過市場預估未來5-10年的市場需求及公司可能達到的市場份額去確認需要的產(chǎn)能。本次募投項目基于未來市場需求提前進行產(chǎn)能布局，以滿足未來大規(guī)模訂單的生產(chǎn)供應需求，項目預計5年后達產(chǎn)，因此本次募投項目存在產(chǎn)能過剩的風險較小。

對于IPO相關事宜，4月14日、17日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電元豐電控并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。

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