中國(guó)銀河給予輕工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：政策出臺(tái)提振內(nèi)需，主流漿廠下調(diào)報(bào)價(jià)

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月19日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予輕工推薦（維持）評(píng)級(jí)。

家居：政策放松趨勢(shì)仍將持續(xù)，家居龍頭成長(zhǎng)性突出：近期多項(xiàng)政策發(fā)布態(tài)度明確，通過(guò)各方面舉措緩解地產(chǎn)壓力，我們認(rèn)為：1）政策落地有望帶動(dòng)地產(chǎn)景氣度回暖，前期開(kāi)發(fā)商囤積大量未完工項(xiàng)目，融資端修復(fù)將促進(jìn)完工，后續(xù)竣工數(shù)據(jù)仍值得期待；2）未來(lái)政策仍有望加碼，進(jìn)一步支持地產(chǎn)需求。同時(shí)，防疫政策調(diào)整優(yōu)化，疊加擴(kuò)內(nèi)需政策出臺(tái)，制約因素將得到緩解，消費(fèi)需求回暖帶動(dòng)線下客流復(fù)蘇，且此前延期需求有望得到釋放，11月家具類(lèi)社零降幅環(huán)比收窄，預(yù)計(jì)伴隨后續(xù)疫情改善有望持續(xù)修復(fù)。今年以來(lái)家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計(jì)前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長(zhǎng)約50%、120%，全年仍將維持高增。行業(yè)承壓持續(xù)分化，據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2022年11月家具櫥柜品類(lèi)在營(yíng)店鋪數(shù)量下降至38.8萬(wàn)家，較21年末下降60.34%。而家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費(fèi)潛力并提升流量競(jìng)爭(zhēng)力，韌性十足實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。建議關(guān)注：定制龍頭。

造紙：供應(yīng)緩解有望實(shí)現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績(jī)彈性釋放：主流漿廠報(bào)價(jià)下調(diào)，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤(pán)報(bào)價(jià)820美元/噸，下調(diào)40美元/噸。Arauco156萬(wàn)噸、UPM210萬(wàn)噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別于22Q4、23Q1投放，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：12月16日，廢黃紙板平均價(jià)格為1,909元/噸，較上周下跌3.19%；瓦楞紙均價(jià)為3,259元/噸，較上周價(jià)格持平；箱板紙均價(jià)為4,424元/噸，較上周上漲0.02%。漿紙系：紙漿價(jià)格松動(dòng)下行，看好文化紙盈利持續(xù)改善。12月16日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為6,505、7,318、5,433元/噸，分別較上周變動(dòng)-0.48%、-0.66%、0%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價(jià)格分別為6,663、5,590、5,230元/噸，分別較上周變動(dòng)-0.37%、-0.71%、0%。特種紙：短期來(lái)看，漿價(jià)高企支撐特種紙?zhí)醿r(jià)，且特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能。

包裝：原材料價(jià)格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)：紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢(shì)，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，且市場(chǎng)集中度較低，未來(lái)提升空間巨大。龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)縱向發(fā)展。下半年以來(lái)煙酒類(lèi)零售穩(wěn)步復(fù)蘇，將驅(qū)動(dòng)紙包裝需求增長(zhǎng)。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。奶酪行業(yè)快速成長(zhǎng)，帶動(dòng)奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良，投資價(jià)值凸顯。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴(kuò)張，三片罐需求受益于能量飲料擴(kuò)張。供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。原材料方面，預(yù)計(jì)瓦楞紙、箱板紙價(jià)格將維持低位，白卡紙后續(xù)產(chǎn)能投放將壓制價(jià)格表現(xiàn)。鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)自高位下行。塑料原材料價(jià)格低位波動(dòng)，后續(xù)伴隨海外經(jīng)濟(jì)走弱，需求疲軟有望帶動(dòng)原油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭。

輕工消費(fèi)：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容：新型煙草：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類(lèi)卷煙標(biāo)準(zhǔn)36%稅率，相對(duì)偏柔和。未來(lái)行業(yè)將進(jìn)入有序發(fā)展階段，政策雖對(duì)需求及盈利有所壓制，但同時(shí)提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中。同時(shí)，國(guó)家對(duì)海外出口持鼓勵(lì)態(tài)度，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競(jìng)爭(zhēng)力。文具：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)C端文具市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，人均消費(fèi)對(duì)標(biāo)美日具備較大提。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——梅西，封王！

(記者 王曉波)

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