中國銀河給予輕工行業(yè)推薦評級：政策出臺提振內需，主流漿廠下調報價

每經AI快訊，中國銀河12月19日發(fā)布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：政策放松趨勢仍將持續(xù)，家居龍頭成長性突出：近期多項政策發(fā)布態(tài)度明確，通過各方面舉措緩解地產壓力，我們認為：1）政策落地有望帶動地產景氣度回暖，前期開發(fā)商囤積大量未完工項目，融資端修復將促進完工，后續(xù)竣工數(shù)據(jù)仍值得期待；2）未來政策仍有望加碼，進一步支持地產需求。同時，防疫政策調整優(yōu)化，疊加擴內需政策出臺，制約因素將得到緩解，消費需求回暖帶動線下客流復蘇，且此前延期需求有望得到釋放，11月家具類社零降幅環(huán)比收窄，預計伴隨后續(xù)疫情改善有望持續(xù)修復。今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預計前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。行業(yè)承壓持續(xù)分化，據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2022年11月家具櫥柜品類在營店鋪數(shù)量下降至38.8萬家，較21年末下降60.34%。而家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，韌性十足實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。建議關注：定制龍頭。

造紙：供應緩解有望實現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績彈性釋放：主流漿廠報價下調，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤報價820美元/噸，下調40美元/噸。Arauco156萬噸、UPM210萬噸木漿產能預計將分別于22Q4、23Q1投放，產能陸續(xù)投放帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：12月16日，廢黃紙板平均價格為1,909元/噸，較上周下跌3.19%；瓦楞紙均價為3,259元/噸，較上周價格持平；箱板紙均價為4,424元/噸，較上周上漲0.02%。漿紙系：紙漿價格松動下行，看好文化紙盈利持續(xù)改善。12月16日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,505、7,318、5,433元/噸，分別較上周變動-0.48%、-0.66%、0%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,663、5,590、5,230元/噸，分別較上周變動-0.37%、-0.71%、0%。特種紙：短期來看，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能。

包裝：原材料價格下行，行業(yè)盈利修復確定性強：紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。龍頭企業(yè)從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業(yè)務縱向發(fā)展。下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復蘇，將驅動紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈。奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，預計瓦楞紙、箱板紙價格將維持低位，白卡紙后續(xù)產能投放將壓制價格表現(xiàn)。鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行。塑料原材料價格低位波動，后續(xù)伴隨海外經濟走弱，需求疲軟有望帶動原油產業(yè)鏈價格下行。建議關注：包裝行業(yè)龍頭。

輕工消費：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容：新型煙草：我們認為，國內電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標準36%稅率，相對偏柔和。未來行業(yè)將進入有序發(fā)展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產品及生產等多重優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)行業(yè)集中。同時，國家對海外出口持鼓勵態(tài)度，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競爭力。文具：消費升級帶動C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費對標美日具備較大提。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。

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(記者 王曉波)

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