每經(jīng)熱評｜多家公司擬發(fā)行GDR 背后投資風(fēng)險(xiǎn)不可不防

每經(jīng)特約評論員 曹中銘

日前，深市創(chuàng)業(yè)板公司東方財(cái)富發(fā)布公告稱，擬發(fā)行全球存托憑證（GDR），并申請?jiān)谌鹗孔C券交易所上市，GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股（A股）作為基礎(chǔ)證券。東方財(cái)富是近期市場又一家擬發(fā)行GDR的上市公司，筆者以為，在多家上市公司擬發(fā)行GDR的背后，其投資風(fēng)險(xiǎn)不可不防。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有包括健康元、樂普醫(yī)療、格林美在內(nèi)的多家上市公司完成GDR的發(fā)行，且募資已經(jīng)到賬。此外，巨星科技發(fā)行GDR并在瑞士證交所上市的申請已獲瑞士證券交易所監(jiān)管局附條件批準(zhǔn)。而包括東方財(cái)富、先導(dǎo)智能等多達(dá)10余家上市公司發(fā)布公告稱，擬發(fā)行GDR并在境外相關(guān)證券交易所上市?？梢哉f，今年以來特別是近段時(shí)間，上市公司發(fā)行GDR掀起了一股熱潮。

對于GDR，A股市場其實(shí)并不陌生。GDR是存托憑證的一種，像最初“滬倫通”下的GDR，即是以滬市A股為基礎(chǔ)在英國發(fā)行代表中國境內(nèi)基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。這也意味著，英國投資者可在倫敦證券交易所購買中國上市的股票。“滬倫通”的首吃“螃蟹”者為滬市上市公司華泰證券，此后，中國太保、長江電力、國投電力也紛紛發(fā)行了GDR。遺憾的是，此后A股上市公司發(fā)行GDR熱情不再。

但步入2022年以來，這一格局出現(xiàn)明顯變化，個(gè)中的原因則是多方面的。

首先，政策支持，疊加制度建設(shè)作保障。“滬倫通”下沒有更多上市公司選擇發(fā)行GDR，場外因素是不可忽視的。但今年2月份，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將“滬倫通”機(jī)制進(jìn)一步升級擴(kuò)容為“中歐通”，為A股上市公司在更多國家的金融市場發(fā)行GDR提供了制度上的政策支持，也為上市公司在瑞士等國家的證券交易所發(fā)行GDR創(chuàng)造了條件。

其次，近幾年來，滬深股市持續(xù)低迷，市場人氣不足。股價(jià)表現(xiàn)不佳，客觀上會(huì)對上市公司融資產(chǎn)生負(fù)面影響。在政策的加持下，GDR為A股上市公司融資提供了新的選擇與新的渠道。在當(dāng)前的情形下，A股上市公司發(fā)行GDR融資不失為明智的選擇。

其三，眾多上市公司紛紛選擇瑞士證券交易所發(fā)行GDR，與瑞士證券交易所對于GDR的發(fā)行認(rèn)定流程與交易購買流程均較為簡便亦不無關(guān)系。這與A股上市公司再融資時(shí)選擇定增如出一轍，而這是由定增存在程序簡單、費(fèi)用低廉、易于成行的特點(diǎn)所決定的。畢竟，實(shí)施再融資時(shí)，融資難與易的問題也是上市公司必須考量的重要因素。

此外，多家上市公司擬發(fā)行GDR，也與公司走出去的訴求有關(guān)。布局全球業(yè)務(wù)，擴(kuò)張海外生產(chǎn)基地，提升產(chǎn)品全球競爭力等，GDR為A股上市公司提供了另一個(gè)通道?；诖耍P者以為，A股上市公司這股發(fā)行GDR的熱潮，無疑是值得肯定的。

某些擬發(fā)行GDR的上市公司受到市場資金的追捧，在炒概念與題材非常盛行的A股市場，這顯然是正?，F(xiàn)象。不過，投資擬發(fā)行GDR的上市公司，個(gè)中的風(fēng)險(xiǎn)防范不可漠視。

畢竟，一方面，發(fā)行GDR是以新增發(fā)的公司人民幣普通股（A股）作為基礎(chǔ)證券的，也意味著上市公司股本的擴(kuò)張。股本擴(kuò)容，如果業(yè)績增速跟不上股本擴(kuò)張速度，其每股收益將會(huì)被稀釋，對投資價(jià)值會(huì)有影響。另一方面，根據(jù)規(guī)定，GDR在上市120天后可以轉(zhuǎn)換為A股股票。若此，無疑會(huì)增加A股的流通股份，并導(dǎo)致A股股價(jià)承壓，這或許會(huì)波及到A股投資者的權(quán)益。