再融資觀察｜文山電力蝶變記：百億資產(chǎn)置換“騰籠換鳥”，南方電網(wǎng)儲能版圖浮現(xiàn)……哪些行業(yè)趨勢值得關(guān)注？

每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)實習記者 孔澤思    每經(jīng)編輯 梁梟    

資本市場不缺少蝶變的故事。在連續(xù)兩年業(yè)績下降后，文山電力通過資產(chǎn)置換迎來新生。

今年9月，隨著“云南文山電力股份有限公司”更名為“南方電網(wǎng)儲能股份有限公司”，南網(wǎng)儲能（SH600995，股價14.49元，市值372億元）歷時一年多的重大資產(chǎn)重組落地。

經(jīng)過百億資本運作，上市公司主營業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅?、調(diào)峰水電和電網(wǎng)側(cè)獨立儲能業(yè)務的開發(fā)、投資、建設和運營，中國南方電網(wǎng)有限責任公司（以下簡稱南方電網(wǎng)）旗下抽水蓄能業(yè)務和儲能業(yè)務實現(xiàn)整體上市。

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時，南網(wǎng)儲能方面表示：“公司通過重組實現(xiàn)抽水蓄能業(yè)務和儲能業(yè)務的整體上市并完成更名，可以充分發(fā)揮資本市場價值發(fā)現(xiàn)作用，借助資本市場的力量實現(xiàn)儲能業(yè)務發(fā)展。”

百億資本運作 文山電力“涅槃重生”

經(jīng)過近一年的資產(chǎn)重組“騰籠換鳥”，南網(wǎng)儲能成為南方電網(wǎng)旗下儲能上市公司平臺。

2021年9月，文山電力首次對外披露重組事項，南方電網(wǎng)擬以調(diào)峰調(diào)頻業(yè)務相關(guān)資產(chǎn)與公司進行資產(chǎn)重組。今年5月，重組方案正式出爐，文山電力將以資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式，置出發(fā)供電相關(guān)資產(chǎn)，并將南方電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻發(fā)電有限公司（以下簡稱調(diào)峰調(diào)頻公司）置入。具體來看，文山電力將置出評估值為21.04億元的原有資產(chǎn)，置入評估值為156.9億元的調(diào)峰調(diào)頻公司100%股權(quán)，差額部分將以發(fā)行股份方式購買，發(fā)行價格為6.51元/股。

與此同時，南網(wǎng)儲能還擬募集不超過93億元的配套資金，用于建設總裝機規(guī)模360萬千瓦的抽水蓄能電站、37萬千瓦的電化學儲能項目，上述項目總投資額達到247.14億元。

募集配套資金擬投資項目

圖片來源：南網(wǎng)儲能公告截圖

交易完成之后，南方電網(wǎng)實現(xiàn)對上市公司直接控股，持股比例為62.57%，原控股股東云南電網(wǎng)有限責任公司（南方電網(wǎng)全資子公司）持股比例降為4.4%。此外，93億元配套融資發(fā)行對象合計持有23.08%股份。

文山電力的資產(chǎn)重組從策劃到實施耗時近一年，不僅上市公司名稱變更，主營業(yè)務和經(jīng)營業(yè)績更是有了“脫胎換骨”的變化。

此前，文山電力主要負責云南省文山州內(nèi)五個市縣的直供電服務。受疫情等多重因素影響，近兩年公司售電業(yè)務持續(xù)承壓，2020年、2021年盈利分別大幅下降66.7%、85.8%，2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1576萬元。今年上半年，公司盈利再次同比下降。

隨著儲能資產(chǎn)注入，南網(wǎng)儲能不僅營收、盈利規(guī)模顯著擴大，且保持正增長。根據(jù)上市公司最新披露的前三季度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.92億元，較上年同期（調(diào)整后）增長5.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤13.18億元，較上年同期（調(diào)整后）增長33.13%。

中信證券在研究報告中認為，置入資產(chǎn)盈利能力優(yōu)秀，交易完成后有望顯著改善公司股東回報。從2021年度調(diào)峰調(diào)頻公司的業(yè)務構(gòu)成來看，抽水蓄能業(yè)務是主要業(yè)績來源，2021年主營業(yè)務收入占比70.6%，毛利率達到54.4%；調(diào)峰水電業(yè)務亦有較大貢獻，同期主營業(yè)務收入占比29.0%，毛利率達到56.3%；電網(wǎng)側(cè)獨立儲能業(yè)務尚在起步階段，目前業(yè)績貢獻占比較小。相較而言，文山電力2019年～2021年電力相關(guān)業(yè)務的毛利率僅分別為27.85%、12.23%、10.48%。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“根據(jù)國企改革要求，國有控股上市公司要聚焦主責主業(yè)，實現(xiàn)板塊歸屬清晰，推動資源向主業(yè)企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)、‘鏈長’企業(yè)集中，形成‘一業(yè)一企、一企一業(yè)’新格局。本次重組，也是南方電網(wǎng)優(yōu)化資源配置、重塑產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措。”

押注儲能板塊 南網(wǎng)上市公司版圖逐漸成型

百億資本運作“騰籠換鳥”反映出南方電網(wǎng)對未來能源領(lǐng)域發(fā)展趨勢的判斷。新生的南網(wǎng)儲能將重點押注電網(wǎng)側(cè)獨立儲能，尤其是抽水蓄能的開發(fā)。

抽水蓄能具備可靠、經(jīng)濟和使用壽命長等特點，是解決新能源消納最為成熟的手段，因此是我國最主要的儲能方式。近年來，中國抽水蓄能裝機規(guī)模穩(wěn)健增長。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2021年年底，我國已投產(chǎn)抽水蓄能電站總規(guī)模為3639萬千瓦。全球抽水蓄能市場來看，2021年中國抽水蓄能累計裝機規(guī)模占世界總量的20%，已投運抽水蓄能電站規(guī)模居世界首位。

據(jù)國家能源局2021年9月印發(fā)的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達到6200萬千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右。

同年11月，南方電網(wǎng)也印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，預計“十四五”期間將新增抽水蓄能600萬千瓦，推動新能源配套儲能2000萬千瓦。到2025年，南方五省區(qū)的非化石能源裝機和發(fā)電量占比將分別提升至60%、57%。

在南網(wǎng)儲能資產(chǎn)中，最重要的就是抽水蓄能電站。公司擁有7座已投產(chǎn)運營的抽水蓄能電站，合計裝機容量為1028萬千瓦；1座將于2025年建成投產(chǎn)的抽水蓄能電站，裝機容量120萬千瓦；還有11座抽水蓄能電站進入前期工作階段，總裝機容量1260萬千瓦，將于“十四五”到“十六五”期間陸續(xù)建成投產(chǎn)。

抽水蓄能電站的構(gòu)成及原理

圖片來源：南網(wǎng)能源公告截圖

“南方電網(wǎng)通過資產(chǎn)置換聚焦儲能賽道，清晰地向市場傳遞出其對構(gòu)建新型能源體系、發(fā)展新型電力系統(tǒng)建設的信心，而儲能產(chǎn)業(yè)目前是整個（電力）系統(tǒng)中的薄弱環(huán)節(jié)，未來發(fā)展空間巨大。”中關(guān)村發(fā)展集團資深專家、中國能源研究會政策研究中心特聘研究員董曉宇表示。

面對巨大的成長空間，打造儲能上市公司平臺，也是南方電網(wǎng)實現(xiàn)整體業(yè)務升級的關(guān)鍵一步。北京師范大學政府管理研究院副院長、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究中心主任宋向清認為，作為龍頭企業(yè)，南網(wǎng)儲能對儲能市場發(fā)展態(tài)勢、規(guī)則、標準和市場價格等（將有）示范效應，也將成為國家制定儲能行業(yè)政策和標準的重要觀察窗口。

宋向清向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“南方電網(wǎng)押注儲能有三大考量：一是戰(zhàn)略上要搶占儲能市場的制高點，二是戰(zhàn)術(shù)上要圍繞能源市場構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，三是微觀層面要把儲能產(chǎn)業(yè)打造成企業(yè)新的營收和利潤增長點。”

截至目前，南方電網(wǎng)旗下已擁有南網(wǎng)儲能、南網(wǎng)能源（SZ003035，股價5.75元，市值218億元）、南網(wǎng)科技（SH688248，股價59.11元，市值334億元）三家上市公司。

對于南方電網(wǎng)三大上市平臺的布局，董曉宇認為：“南網(wǎng)能源主要在新能源領(lǐng)域，為南網(wǎng)拓展清潔能源、可再生能源提供平臺支持，南網(wǎng)儲能主要在新型儲能領(lǐng)域，解決新能源并網(wǎng)的波動性、間歇性問題，南網(wǎng)科技主要在數(shù)字化技術(shù)方面提升改造傳統(tǒng)電網(wǎng)適應新型電力系統(tǒng)發(fā)展的技術(shù)需求，三大平臺共同形成構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的拱衛(wèi)之勢。”

政策助力 儲能行業(yè)迎來高速發(fā)展

據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國可再生能源發(fā)電裝機達到10.63億千瓦，占全部電力裝機的44.8%。作為新能源發(fā)電的緩沖池，儲能和光伏、新能源汽車被稱為“碳中和”的三大超級賽道。

不過，與飛速增長的光伏和新能源汽車相比，儲能此前表現(xiàn)相對平淡。根據(jù)CNESA《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》數(shù)據(jù)，截至2021年底，中國已投運儲能項目累計裝機規(guī)模4610萬千瓦，其中抽水蓄能占86.3%，同比下降3個百分點，而市場增量主要來自新型儲能。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，抽水蓄能在儲能市場上應用最廣、占比最高，技術(shù)也最為成熟，但其對地理位置和前期投入要求較高，客觀上限制了市場進入。

截至目前，儲能形式仍以抽水蓄能為主

圖片來源：南網(wǎng)能源公告截圖

2022年以來，在政策利好之下，儲能業(yè)務正迎來新一輪變局。今年1月，《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》設立了發(fā)展目標：到2025年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具備大規(guī)模商業(yè)化應用條件。

6月，《關(guān)于進一步推動新型儲能參與電力市場和調(diào)度運用的通知》指出，新型儲能可作為獨立儲能參與電力市場，鼓勵配建新型儲能與所屬電源聯(lián)合參與電力市場。這意味著，新型儲能作為一種電力服務新業(yè)態(tài)，不再以配角身份進入電力市場，而是可以挑起電力服務的大梁。

祁海珅表示：“電化學儲能的裝機地點和大小都比較靈活，也得益于磷酸鐵鋰電池的性價比、能量密度的提升等，帶來了電化學儲能的快速增長。”

今年以來，上市公司在儲能領(lǐng)域動作頻頻。

3月，杭鍋股份更名“西子潔能”（SZ002534，股價17.16元，市值127億元），公司表示將聚焦清潔能源領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型“新能源+儲能”發(fā)展戰(zhàn)略，投資1.9億元建設綠電熔鹽儲能示范項目。永泰能源（SH600157，股價1.57元，市值349億元）宣布，與長江電力（SH600900，股價20.68元，市值4703億元）、三峽集團等簽署合作協(xié)議，擬共同出資建設儲能項目和其他新能源項目，預計到2030年總裝機規(guī)模達到1000萬千瓦。

“南方電網(wǎng)押注儲能，向市場傳遞的信號就是儲能市場的規(guī)模龐大和巨大潛力，強化了資本投資儲能領(lǐng)域的信心，強化了儲能企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的動力，有利于儲能概念股的向上向優(yōu)，對儲能概念股資本加速流動釋放了積極信號。”宋向清表示。

除了抽水蓄能，南方電網(wǎng)亦在電化學儲能方面進行探索。今年7月，南網(wǎng)科技對2022年～2024年儲能電池單體框架協(xié)議采購項目進行招標，預計采購規(guī)模556萬千瓦時。此次南網(wǎng)儲能募集配套資金投資項目中也有兩個電化學儲能項目，分別位于梅州和佛山。

對于未來南方電網(wǎng)的儲能技術(shù)路線，賽迪顧問新材料產(chǎn)業(yè)研究中心常務副總經(jīng)理趙振越認為，“相比電化學儲能技術(shù)，抽水蓄能具有安全性和超長循環(huán)壽命，特別適用于大規(guī)模儲能電站。個人認為（南方電網(wǎng)）會以抽水蓄能為主，逐步提升新型儲能的比例。”

趙振越補充道，從應用層面來看，儲能技術(shù)和應用場景將更加多元，同一個應用場景下也可能會有多種儲能技術(shù)混合使用。從技術(shù)層面來看，各類主流儲能技術(shù)仍在快速發(fā)展的過程中，仍需要進一步降本、提質(zhì)、增效。

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