獨(dú)家 | 惠譽(yù)：8大理由下調(diào)英國評級展望至“負(fù)面”，減稅及高預(yù)算赤字為首要因素

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 譚玉涵    

圖片來源：視覺中國

特拉斯上任英國首相以來，由于其政府出臺的一系列財(cái)政政策引發(fā)英國市場劇烈波動。在其上任的第一個月內(nèi)，英國股票和債券市場的總市值已至少蒸發(fā)了3000億英鎊（約2.42萬億元）。

屋漏偏逢連夜雨。當(dāng)?shù)貢r間10月5日，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將英國評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，評級確認(rèn)為“AA-”。而就在五天前，另一家國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普也曾將英國的評級展望下調(diào)至負(fù)面。

惠譽(yù)：多因素致英國評級展望被下調(diào)

在國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)10月5日發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中，其將英國評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，評級確認(rèn)為“AA-”。

郵件中，惠譽(yù)詳細(xì)列舉了數(shù)個導(dǎo)致英國評級被下調(diào)的因素。其中占權(quán)重較高（HIGH）的首個因素為“減稅以及更高的預(yù)算赤字”。對此，惠譽(yù)認(rèn)為，“作為新政府增長計(jì)劃的一部分，英國政府所宣布的龐大且無資金支持的財(cái)政方案可能導(dǎo)致中期內(nèi)財(cái)政赤字的大幅增加……減稅政策將在2023~2024財(cái)年減少277億英鎊的收入，并在2024~2025財(cái)年減少313億英鎊收入。如果英國政府不采取補(bǔ)償措施，一般政府赤字將在2022年保持在GDP的7.8%，并在2023年增加到8.8%，這是由于高通脹對指數(shù)掛鉤的政府債務(wù)的影響。”

圖片來源：惠譽(yù)評級郵件

第二項(xiàng)導(dǎo)致評級被下調(diào)的高權(quán)重因素為“高額的政府債務(wù)”?；葑u(yù)認(rèn)為，“英國政府財(cái)政軌跡的變化將推動政府總債務(wù)從2022年估計(jì)的占GDP101%上升到2024年的109%，反映出基本赤字上升和增長前景的變?nèi)?hellip;…最近幾個月來，英國政府債券收益率大幅上升，反映出利率上升和財(cái)政戰(zhàn)略的不確定性。”

第三項(xiàng)導(dǎo)致評級被下調(diào)的高權(quán)重因素為“政策的不確定性增加”。惠譽(yù)認(rèn)為，在沒有補(bǔ)償措施或?qū)暧^經(jīng)濟(jì)和公共財(cái)政的影響進(jìn)行獨(dú)立評估的情況下宣布的大規(guī)模財(cái)政刺激措施，以及在強(qiáng)大的通脹壓力下財(cái)政和貨幣政策立場的不一致，都對（英國）金融市場的信心和政策框架的可信度產(chǎn)生了負(fù)面影響，而這是長期以來英國關(guān)鍵的評級優(yōu)勢。

惠譽(yù)認(rèn)為，英國財(cái)政大臣的聲明暗示了額外減稅的可能性，以及可能對1月份立法的財(cái)政規(guī)則進(jìn)行修改，這降低了英國財(cái)政政策的可預(yù)測性。盡管政策扭轉(zhuǎn)了取消45%最高稅率的做法（預(yù)計(jì)在2022~2023財(cái)年將花費(fèi)20億英鎊），但據(jù)報道，該減稅方案帶來的金融市場波動對公眾輿論造成了負(fù)面影響，削弱了政府的政治資本，且還可能會進(jìn)一步削弱政府財(cái)政戰(zhàn)略的可信度和支持力度。

除了上述三個導(dǎo)致評級被下調(diào)的三個高權(quán)重因素外，惠譽(yù)還提及了一個權(quán)重中等（MEDIUM）的因素，為“通脹壓力持續(xù)的風(fēng)險”。

惠譽(yù)預(yù)測，英國的平均通脹將在2022年上升至8.9%，然后在2024年逐漸下降至4%。惠譽(yù)預(yù)測英國2024年年底的通脹為3.5%，仍遠(yuǎn)高于英國央行2%的通脹目標(biāo)。盡管能源價格上限將降低通脹峰值，但不斷上升的核心通脹（8月份為6.3%）反映了來自國內(nèi)需求和勞動力市場緊張的強(qiáng)大壓力。英鎊走弱還可能通過提高進(jìn)口價格來推動物價的波動。惠譽(yù)認(rèn)為，這些因素和宣布的財(cái)政刺激計(jì)劃將導(dǎo)致英國央行在2023年將政策利率提高到5%，并在2024年年底將利率維持在4%。

最后，其他一些導(dǎo)致英國評級被下調(diào)的因素還包括較弱的增長前景、融資靈活性強(qiáng)，經(jīng)常賬戶赤字高、政治不確定性以及ESG治理。

特拉斯上任一個月，英國市場蒸發(fā)3000億英鎊市值

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在標(biāo)普和惠譽(yù)接連下調(diào)英國評級展望前，剛剛履新的特拉斯政府出臺的一系列新財(cái)政政策也在英國市場掀起巨浪。

9月份，特拉斯政府出臺的50年最大規(guī)模減稅計(jì)劃引發(fā)的拋售導(dǎo)致英鎊兌美元跌至歷史低點(diǎn)，英國央行祭出“殺手锏”進(jìn)行購債干預(yù)，隨后政府也無奈做出了讓步。英國在9月份遭遇的股匯債“三殺”，讓英國股市和債市在一個月便蒸發(fā)近3000億英鎊市值。

根據(jù)彭博社整理的數(shù)據(jù)，自9月下旬以來，雖然英國富時350指數(shù)（包括出口為主的富時100指數(shù)和以英國國內(nèi)為主的富時250指數(shù)）收復(fù)了一些“失地”，但自9月2日收盤以來，即保守黨選擇特拉斯為黨魁的當(dāng)周最后一個交易日以來，該指數(shù)蒸發(fā)了約770億英鎊的市值（約6200億人民幣）。

圖片來源：彭博社

另外，在此期間，彭博的金邊債券（亦稱“優(yōu)等證券”，最初是指由英國政府發(fā)行的公債券）和與通脹掛鉤的金邊債券指數(shù)的市值也蒸發(fā)了2000億英鎊。這也反映出全球債券拋售以及對英國國債特有的擔(dān)憂。上個月，10年期英債收益率錄得有記錄以來的最大漲幅，并且一度上破4%整數(shù)關(guān)口，為2010年以來首次。

同時，以英鎊計(jì)價的投資債券蒸發(fā)了260億英鎊市值，拖累彭博社追蹤的這些證券指數(shù)跌至2014年1月以來新低。此外，以英鎊計(jì)價的垃圾債（其中英國公司占90%左右）市值也蒸發(fā)了18億英鎊。

盡管如此，也有市場人士認(rèn)為英國股市在大跌之后價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。有分析師認(rèn)為，即使盈利預(yù)期下調(diào)1/4，富時350指數(shù)和富時250指數(shù)也將達(dá)到或低于5年平均市盈率。

在英國股市和債市波動率明顯上升之際，英國經(jīng)濟(jì)基本面也持續(xù)低迷。據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間10月3日，標(biāo)普全球公司公布的月度調(diào)查顯示，英國2022年9月制造業(yè)PMI錄得48.4，雖然較8月的47.3有所上升，但仍然低于分界點(diǎn)50。標(biāo)普表示，這意味著英國制造業(yè)在第三季度末持續(xù)低迷，這將拖累英國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。

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