每經(jīng)熱評(píng)｜股權(quán)激勵(lì)“削足適履” 聚燦光電當(dāng)有更充分理由

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

在今年4月發(fā)布限制性股票激勵(lì)草案4個(gè)多月后，聚燦光電（SZ300708，股價(jià)11.94元，市值65.04億元）對(duì)這份草案又進(jìn)行了修正，修正的主要內(nèi)容集中在業(yè)績(jī)考核目標(biāo)上。在舊版本中，業(yè)績(jī)考核定在營(yíng)收上，基數(shù)為“2019~2021年平均值”（即15.2億元），三年考核期（2022~2024年）相對(duì)基數(shù)分別要增長(zhǎng)45%（22億元）、60%（24.32億元）和70%（25.84億元）。在新版本中，45%、60%和70%的增幅要求依然在，但公司又引入了“收入完成率”這一指標(biāo)，以實(shí)際大幅降低股權(quán)激勵(lì)的門(mén)檻。

對(duì)于調(diào)整的原因，聚燦光電解釋是因?yàn)?ldquo;國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，對(duì)所處行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈造成的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)超預(yù)期，原激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)已難達(dá)成，失去激勵(lì)效果”。筆者認(rèn)為，根據(jù)市場(chǎng)變化情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整確實(shí)有必要，但這份激勵(lì)計(jì)劃存在兩個(gè)主要的硬傷，需要企業(yè)披露更多信息加以明確。

一是從經(jīng)營(yíng)層面看，激勵(lì)目標(biāo)太模糊，導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象難以形成合力。營(yíng)收完成率導(dǎo)致激勵(lì)門(mén)檻大幅降低，但這樣的范圍設(shè)定導(dǎo)致有太多的可能性，不同的可能性對(duì)應(yīng)不同的獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，不同的激勵(lì)對(duì)象可能給自己設(shè)定不同的努力目標(biāo)，比如甲可能將90%的營(yíng)收完成率當(dāng)成目標(biāo)，而乙覺(jué)得自己所在部門(mén)比較困難，可能將80%的完成率當(dāng)成目標(biāo)；第一年如此，后面幾年可能同樣如此，降低了激勵(lì)的實(shí)際作用。當(dāng)然，聚燦光電也可以將營(yíng)收激勵(lì)目標(biāo)分解到每個(gè)激勵(lì)對(duì)象，即設(shè)定個(gè)人績(jī)效，以達(dá)到整體目標(biāo)，但個(gè)人績(jī)效也是一個(gè)范圍，并不能解決目標(biāo)不統(tǒng)一的問(wèn)題。

二是從企業(yè)價(jià)值看，激勵(lì)目標(biāo)過(guò)于寬泛，導(dǎo)致市場(chǎng)難以確定合理的估值。按照聚燦光電新的激勵(lì)草案，2022~2024年，當(dāng)營(yíng)收分別位于17.6億元、19.46億元和20.67億元的最低位（80%營(yíng)收完成率）時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以拿到一半股份，但公司未來(lái)三年的收入實(shí)際是在下降之后最終回升到2021年的水平，可以說(shuō)是原地踏步，這意味著公司的估值應(yīng)當(dāng)下降或無(wú)法增長(zhǎng)；當(dāng)營(yíng)收位于19.8億元、21.89億元、23.26億元時(shí)，公司估值在經(jīng)歷疫情沖擊后立即重回增長(zhǎng)軌道，這時(shí)候的估值應(yīng)當(dāng)有所增長(zhǎng)。對(duì)投資者而言，這份股票激勵(lì)究竟傳達(dá)出了什么信號(hào)？市場(chǎng)預(yù)期如果分歧嚴(yán)重，對(duì)企業(yè)的估值穩(wěn)定也是不利的。

激勵(lì)門(mén)檻可以高也可以低，授予價(jià)格也可以非常靈活，但股票激勵(lì)需要給股東和員工傳達(dá)出一致的信號(hào)。具體到聚燦光電，降低激勵(lì)目標(biāo)未嘗不可，但與其又加一個(gè)“任務(wù)完成率”，不如直接下調(diào)業(yè)績(jī)?cè)鏊匍T(mén)檻，達(dá)到門(mén)檻才能獲得激勵(lì)，避免股份激勵(lì)“削足適履”，變成了事實(shí)上的獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)然，在下調(diào)門(mén)檻的依據(jù)方面，聚燦光電還應(yīng)當(dāng)引入行業(yè)或同行其他公司作為參照，如果同行都在增長(zhǎng)或降得更少，那下調(diào)考核標(biāo)準(zhǔn)就缺乏合理性，股東們也就沒(méi)有攤薄自己股權(quán)的理由。