“A股市場(chǎng)最便宜芯片股”引爆市場(chǎng)?6億元資產(chǎn)重組并購(gòu)換來(lái)近90億市值增長(zhǎng)？

每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 董興生    

8月22日，隨著盈方微（SZ000670，股價(jià)13.24元，市值108.1億元）恢復(fù)上市，“A股市場(chǎng)最便宜芯片股”的概念，瞬間引爆市場(chǎng)。當(dāng)日，盈方微大漲488.44%，不僅總市值達(dá)到100億元以上，其股價(jià)也回歸至2016年的水平。

圖片來(lái)源：wind金融終端

因連續(xù)三年凈利潤(rùn)虧損，盈方微于2020年4月暫停上市。隨后，其通過(guò)資產(chǎn)重組注入新業(yè)務(wù)資產(chǎn)，剝離虧損業(yè)務(wù)資產(chǎn)等方式，在2020年和2021年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧，進(jìn)而成功申請(qǐng)恢復(fù)上市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管盈方微以“閃亮”方式強(qiáng)勢(shì)宣布?xì)w來(lái)，但其后續(xù)仍將面臨中小投資者索賠訴訟、資產(chǎn)狀況承壓等挑戰(zhàn)。

在某不愿具名的券商人士看來(lái)，盈方微股票恢復(fù)上市首日的近5倍股價(jià)漲幅，是一個(gè)有點(diǎn)瘋狂的資本故事。其甚至認(rèn)同，盈方微恢復(fù)上市，還可以看成是這樣一個(gè)故事：即上市公司通過(guò)花費(fèi)約6億元進(jìn)行資產(chǎn)重組并購(gòu)，最后在恢復(fù)上市首日收獲了近90億元的市值增長(zhǎng)。

再現(xiàn)“通過(guò)資產(chǎn)重組成功實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市”故事

盈方微主要從事集成電路芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，以及電子元器件的分銷。其中，集成電路芯片主要是面向消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域的智能影像處理器。

2017年至2019年，盈方微經(jīng)審計(jì)的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別虧損3.38億元、2.01億元和2.06億元，公司股票因此于2020年4月7日起暫停上市。

圖片來(lái)源：盈方微官網(wǎng)

為化解困境，2020年7月，盈方微向紹興舜元出售了岱堃科技100%股權(quán)及擁有的對(duì)岱堃科技及其下屬子公司的債權(quán)組成的資產(chǎn)包，交易價(jià)格為6.14萬(wàn)元。

隨后的2020年9月，盈方微進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，以6.01億元的價(jià)格從春興精工（SZ002547，股價(jià)6.22元，總市值70.17億元）等處收購(gòu)了深圳市華信科科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華信科”）和World Style 51%的股權(quán)，進(jìn)而進(jìn)入了電子元器件分銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

通過(guò)剝離虧損資產(chǎn)，以及置入新的資產(chǎn)，盈方微實(shí)現(xiàn)了扭虧。2020年和2021年，盈方微分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元和28.9億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為210.46萬(wàn)元和271.32萬(wàn)元。

去年4月，盈方微通過(guò)董事會(huì)決議，擬繼續(xù)收購(gòu)華信科和World Style剩余49%的股權(quán)，其同時(shí)將向公司第一大股東浙江舜元企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江舜元”）非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金4億元。

而上述定增計(jì)劃一旦完成，浙江舜元將成為盈方微的控股股東，盈方微也將告別沒(méi)有控股股東的狀態(tài)。

8月22日，盈方微恢復(fù)上市首日競(jìng)價(jià)高開(kāi)389.78%，隨后股價(jià)很快拉升，經(jīng)過(guò)兩次臨時(shí)停牌后，股價(jià)達(dá)到13.23元，漲幅488%，并于22日當(dāng)天最終收于13.24元，漲幅達(dá)488.44%。

對(duì)此，在股吧和雪球等平臺(tái)，投資者對(duì)盈方微股價(jià)出現(xiàn)如此巨大漲幅存在認(rèn)識(shí)分歧。一些投資者互道“恭喜”“苦盡甘來(lái)”，一些投資者則不解“為什么一下子5倍”，乃至害怕后續(xù)被“悶殺”。

盈方微恢復(fù)上市后挑戰(zhàn)幾何？

不管盈方微的股價(jià)表現(xiàn)能否“長(zhǎng)紅”，記者注意到，其后續(xù)面臨的發(fā)展挑戰(zhàn)不少。

在非經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，盈方微曾于2019年11月4日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書(shū)》，因虛假信息披露行為，證監(jiān)會(huì)對(duì)其處以責(zé)令改正、給予警告并處以60萬(wàn)元罰款的行政處罰?；謴?fù)上市后，盈方微仍將面臨中小投資者的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，盡管盈方微在2020年就已實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧，但截至2022年上半年，其在各期間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍舊持續(xù)為負(fù)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的持續(xù)大幅流出，無(wú)疑將為盈方微的現(xiàn)金流帶來(lái)壓力。

公司半年報(bào)顯示，截至2022年上半年末，盈方微的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.69%。其中，盈方微的應(yīng)收賬款為7.35億元，占到公司資產(chǎn)總額的49.10%。

其次，因?yàn)槭召?gòu)華信科和World Style51%股權(quán)，盈方微的商譽(yù)價(jià)值達(dá)到4.55億元，占到公司資產(chǎn)總額的30.39%，一旦華信科和World Style后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，則或?qū)⒊惺苌套u(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，從業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2021年和2022年上半年，盈方微99%以上的營(yíng)收，仍由電子元器件分銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

在集成電路設(shè)計(jì)和銷售業(yè)務(wù)方面，盈方微在2021年的收入仍僅有幾百萬(wàn)元。半年報(bào)顯示，盈方微計(jì)劃至2022年底，盈方微2K芯片將具備流片條件，初步形成迭代產(chǎn)品系列，并將同時(shí)積極推進(jìn)具備更高算力和圖像顯示質(zhì)量的4K芯片研發(fā)。

“做視頻編解碼比較厲害的話，一般是比如做機(jī)頂盒、電視機(jī)，以及視頻監(jiān)控的這些公司，他們做視頻編解碼就比較厲害。”8月22日，某集成電路領(lǐng)域的行業(yè)人士通過(guò)微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，而至于盈方微，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)則屬于“多它一家不多，少它一家不少”的狀況。

2022年上半年，盈方微錄得營(yíng)業(yè)收入同比下降7.24%，其扣非后歸母凈利潤(rùn)大幅下滑752.38%，虧損452.11萬(wàn)元。其中，電子元器件分銷業(yè)務(wù)的銷售收入同比下滑7.03%。

圖片來(lái)源：盈方微2022年半年報(bào)截圖

扣非后歸母凈利潤(rùn)再度由盈轉(zhuǎn)虧，盈方微后續(xù)如何維持發(fā)展的可持續(xù)性？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者8月22日向盈方微發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

“分銷這一塊業(yè)務(wù)沒(méi)啥（核心的）東西，就是薄利多銷，這塊業(yè)務(wù)可持續(xù)性也沒(méi)問(wèn)題，只是毛利率很低。”8月22日，前述不愿具名的券商人士通過(guò)電話告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“不過(guò)（盈方微）這塊分銷業(yè)務(wù)資產(chǎn)（原來(lái)）的老板還是蠻能干的，他有很多客戶資源。”

值得一提的是，上述券商人士所供職的單位正是盈方微重組并購(gòu)華信科和World Style 51%股權(quán)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

“6億元資產(chǎn)重組并購(gòu)，收獲近90億市值增長(zhǎng)”背后的理性拷問(wèn)

應(yīng)該說(shuō)，恢復(fù)上市的盈方微是幸運(yùn)的。

記者注意到，自2019年以來(lái)，A股市場(chǎng)總共僅有4家公司成功恢復(fù)上市，分別是中毅達(dá)（SH600610，股價(jià)16.66元，市值178.5億元）、*ST皇臺(tái)（SZ000995，股價(jià)17.15元，市值30.43億元）、鹽湖股份（SZ000792，股價(jià)28.90元，市值1570億元）和盈方微，前3家公司上市首日漲幅分別為71.78%、314.99%和343.67%。

與此同時(shí)，隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，A股市場(chǎng)的退市節(jié)奏則在不斷加速中。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)已有43家公司退市，這一數(shù)字已超過(guò)2020年和2021年兩年的總和。

而一些公司對(duì)被退市心有不甘。例如，“德奧退”在今年就向法院提起訴訟，請(qǐng)求判令撤銷深交所作出的《關(guān)于不同意德澳通用航空股份有限公司股票復(fù)牌申請(qǐng)的決定》。

“盈方微屬于在過(guò)去舊規(guī)下的暫停上市和恢復(fù)上市，所以它是趕上了恢復(fù)上市制度的末班車?；謴?fù)上市，我覺(jué)得主要還是解決恢復(fù)上市制度的歷史遺留問(wèn)題，這家公司可能還是達(dá)到了恢復(fù)上市的門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槲覀兓謴?fù)上市的門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)是非常低的。”8月22日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新通過(guò)電話向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

2020年，新證券法刪除了暫停上市和恢復(fù)上市的相關(guān)規(guī)定。同時(shí)，滬深交易所對(duì)《重新上市實(shí)施辦法》相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了修訂和完善。

不過(guò)，在前述不愿具名的券商人士看來(lái)，盈方微股票恢復(fù)上市首日近5倍的股價(jià)漲幅，更多地是一個(gè)讓人血脈噴張的資本故事，這也說(shuō)明二級(jí)市場(chǎng)有點(diǎn)瘋狂。“從這一點(diǎn)來(lái)看，2020年新證券法把恢復(fù)上市制度取消掉是對(duì)的。”

該券商人士也認(rèn)同，盈方微的恢復(fù)上市，還可以看成是這樣一個(gè)故事：即上市公司通過(guò)花費(fèi)約6億元進(jìn)行資產(chǎn)重組并購(gòu)，最后在恢復(fù)上市首日收獲了近90億元的市值增長(zhǎng)。

值得一提的是，在今年7月的“2022中國(guó)上市公司論壇”上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任郭俊發(fā)表主題演講時(shí)指出，上市公司應(yīng)認(rèn)真評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不將并購(gòu)重組作為短期撐業(yè)績(jī)、提市值、保殼養(yǎng)殼的手段。

“郭俊這里指的就是像恢復(fù)上市這種，即純屬為了保殼，和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)毫無(wú)關(guān)系的重組。而這也是證監(jiān)會(huì)歷史上第一次從監(jiān)管層角度指出，單純?yōu)楸さ牟①?gòu)重組和基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的并購(gòu)重組不是一回事。”前述券商人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。