每日經(jīng)濟新聞 2022-08-20 18:05:26
最近高溫天氣持續(xù),A股市場中的熱泵行業(yè)也是“熱火朝天”。今天就和大家分享一下熱泵行業(yè)的投資邏輯。
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來源:微信公眾號“道達號”(微信公號ID:daoda1997)
各位老鐵,大家周末好!我是錢研君,今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。
最近高溫天氣持續(xù),錢研君注意到,A股市場中的熱泵行業(yè)也是“熱火朝天”。今天錢研君就和大家分享一下熱泵行業(yè)的投資邏輯。不過,近期熱泵行業(yè)的估值大幅提升,已經(jīng)不具備“好價格”的特征,所以本期錢瞻研報就不推出白金版的研報了。
熱泵是一種由電能驅(qū)動、能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置,熱泵機組可從自然界中吸收熱量,經(jīng)過熱泵的“搬運”,獲得可用于生產(chǎn)、生活的熱能。從外觀上來說,家用或商用熱泵產(chǎn)品主機,跟相應(yīng)的家用或商用空調(diào)沒有太大差別。長江證券指出,通俗意義上,熱泵就是冷熱更均衡或偏向制熱的空調(diào)。
目前市面上常用的熱泵可以主要分為三類——空氣源熱泵、水源熱泵、地源熱泵。其中,空氣源熱泵是最經(jīng)濟、最成熟、最容易實現(xiàn)的方式。
熱泵產(chǎn)品和傳統(tǒng)空調(diào)系統(tǒng)相比的優(yōu)勢主要可以體現(xiàn)在:
1、更高的采暖/制冷效率。熱泵的熱效率通常可達300%-400%以上,即1度電至少搬運3-4度電,其熱效率比直接制熱的電熱水器、燃氣鍋爐采暖等高出幾倍,且?guī)缀鯚o污染。
2、更舒適環(huán)保的用戶體驗。空氣能熱泵制冷與空調(diào)類似,也是利用冷媒,但熱泵機組在進行冷量交換時,不僅依靠冷媒,還添加了水路管道,以水作為二次介質(zhì)來運輸冷氣。因為冷風(fēng)完全是冷水變化而來,所以房間不會干燥,舒適度極佳。
因此,隨著產(chǎn)品形態(tài)的不斷完善和產(chǎn)品教育的推進,熱泵開始更多地走進消費者的日常生活之中。
從去年開始,電力需求的上升推動了煤炭、天然氣等能源價格的上漲,俄烏局勢升級催化了國外能源價格的瘋狂上漲。2022年6月歐洲天然氣商品價格同比上漲233%達到34.35美元/百萬英熱單位,7月歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價格也同比上漲217%,達到平均384美元/噸。
歐洲能源價格高企,從去年下半年開始推高各國的家用電力價格。2021下半年歐盟各國平均批發(fā)電價達到0.0546歐元/千瓦時,較2020年下半年同比增長14.7%。俄烏局勢升級后,電價進一步隨著能源緊缺上漲,2022年1-5月德國平均批發(fā)電價為0.178歐元/千瓦時,超過2021年同期平均電價三倍之多。
能源價格的上升,成為了歐洲能源轉(zhuǎn)型的又一強化催進劑。根據(jù)2019年底正式頒布的綠色能源計劃,歐盟在2030年將減少55%溫室氣體排放,可再生資源占比要達到40%,2050年將實現(xiàn)碳中和。為了實現(xiàn)這個目標(biāo),各國政府出臺各類補貼政策提高清潔能源的使用,如太陽能、風(fēng)能、熱泵等路徑。
除了環(huán)保,熱泵再一次成為熱點的原因,正是因為電價的快速上漲帶來的經(jīng)濟壓力。根據(jù)信達證券的測算,若未來幾年歐洲電價、天然氣價格維持在今年的高位,則熱泵取暖類產(chǎn)品的投資回報期將從7年縮短至3年。
在環(huán)保政策和高能源成本價格的雙重推動下,歐洲熱泵裝機市場進入快速上升通道。2021年歐洲21個國家熱泵銷量達到220萬臺,同比增長34%。2021年熱泵銷售總額占歐洲取暖設(shè)備銷售總額(熱泵+鍋爐)的比例提升至21.35%,較2010年提升10.15%。
受能源漲價和補貼影響,2021年歐洲多國熱泵銷售額出現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢。其中,法國、意大利、德國熱泵銷售額合計超過總量的50%,分別同比增長36.29%/63.09%/26.24%;波蘭、愛爾蘭的熱泵銷售規(guī)模分別同比增長60.66%/150.00%。
2022年5月歐盟提出了REPowerEU Plan,旨在通過快速推動清潔能源轉(zhuǎn)型降低歐盟對于俄羅斯的能源依賴。通過該計劃,歐盟可以實現(xiàn)節(jié)能、多元化供應(yīng)鏈、通過加速歐洲清潔能源轉(zhuǎn)型替代化石能源。根據(jù)計劃,歐盟計劃在接下來的5年內(nèi)新增熱泵裝機量1000萬臺。
目前歐洲熱泵滲透率仍有巨大提升空間。挪威每千戶居民中擁有50臺熱泵,是歐盟中保有量最高的國家之一,西班牙、芬蘭每千戶保有量略超40臺,而捷克、德國、匈牙利、英國每千戶熱泵保有量目前不足10臺。
根據(jù)信達證券的測算,未來歐洲市場戶用熱泵市場空間將達到3773萬臺,疊加更新和商業(yè)、工業(yè)用熱泵需求,預(yù)計未來歐洲市場熱泵的長期市場需求量將超過4000萬臺,對應(yīng)市場規(guī)模將超過4000億歐元。
作為全球暖通產(chǎn)品的主要制造國,歐洲熱泵需求的快速增長也為我國熱泵企業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間。2021年我國熱泵出口規(guī)模達到48.6億元,同比增長93.6%。
不僅歐洲在大力發(fā)展熱泵,我國也連續(xù)出臺文件支持熱泵發(fā)展。2021年,我國熱泵內(nèi)銷額達158億元,同比增長17.2%。國聯(lián)證券指出,當(dāng)前我國熱泵供暖目前滲透率不高,有很大提升空間。
對于熱泵行業(yè)的投資邏輯,長江證券總結(jié)得很到位:
1、短期促發(fā)因素:地緣沖突下,歐洲天然氣等能源供應(yīng)受限,電價大漲,冬季采暖問題凸顯,高效節(jié)能的熱泵產(chǎn)品備受青睞,出口表現(xiàn)較好;
2、中期催化因素:電動化趨勢下,汽車的能效要求提升,且熱管理需求增加,熱泵技術(shù)路線頗具潛力;
3、長期驅(qū)動因素:碳中和大趨勢下,國內(nèi)外高能效產(chǎn)品的政策推力和需求拉力都比較強,熱泵潛在需求空間較大。
那么,具體到投資上,要如何把握呢?對此,信達證券歸納了三類投資機會:
1)龍頭公司:從空調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看,最終更為受益的是具備規(guī)?;瘍?yōu)勢、渠道資源的玩家。因此,盡管熱泵對于龍頭短期業(yè)績彈性較小,但熱泵長期滲透率邏輯以及終局格局仍將有利于這些龍頭企業(yè)。
2)彈性整機:產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期,業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)有望乘產(chǎn)業(yè)東風(fēng)快速壯大。
3)產(chǎn)業(yè)鏈中零部件配套相關(guān)公司。
最后提醒各位老鐵的是,彈性整機和零部件配套的相關(guān)公司,近期漲幅都比較大,不要去追高!希望老鐵們能夠理解并認同“好行業(yè)、好公司、好價格”的投資理念,對于好賽道中的好公司,也要耐心等待好價格的出現(xiàn)。
免責(zé)聲明:本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息,整合最熱研報主要觀點,文章提供的信息僅供參考,不涉及操作建議。據(jù)此入市,風(fēng)險自擔(dān)!
風(fēng)險提示:1、歐洲熱泵能源政策補貼不及預(yù)期;2、原材料成本持續(xù)提升;3、外銷渠道開拓不及預(yù)期;4、海運費高企。
本期錢瞻研報的參考研報如下:
信達證券-家用電器行業(yè)熱泵產(chǎn)業(yè)深度報告:熱泵,戶用熱能的萬億產(chǎn)業(yè)
長江證券-家用電器行業(yè)深度報告:你應(yīng)該知道的熱泵
國聯(lián)證券-家用電器行業(yè):多維度解析熱泵行業(yè)成長動力
(錢研君)
(本文內(nèi)容僅作為參考,不作為投資依據(jù),據(jù)此入市,風(fēng)險自擔(dān))
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