險(xiǎn)資投資信托計(jì)劃存量首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，規(guī)模降至1.41萬億元

每經(jīng)記者 馮典俊    每經(jīng)編輯 廖丹    

日前，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》（下稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》指出，隨著融資類信托規(guī)模壓降，保險(xiǎn)公司集合資金信托計(jì)劃投資增速也大幅下降。

自2012年末保險(xiǎn)資金放開投資信托計(jì)劃以來，配置規(guī)模從294億元增長(zhǎng)至2020年末的16457億元，增長(zhǎng)了約56倍，而2021年首次出現(xiàn)了存量規(guī)模同比負(fù)增長(zhǎng)，年末規(guī)模為14119億元，同比增速僅為-14.2%。

險(xiǎn)資投資信托計(jì)劃規(guī)模已降至1.41萬億元

《報(bào)告》通過匯總194家保險(xiǎn)公司、32家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司綜合調(diào)研成果，系統(tǒng)展現(xiàn)了保險(xiǎn)資金運(yùn)用、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的最新行業(yè)數(shù)據(jù)。

194家保險(xiǎn)公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險(xiǎn)公司金融產(chǎn)品投資規(guī)模合計(jì)27724.65億元，同比減少751.08億元；占所調(diào)研保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)（21.76萬億元）的比例為12.74%，同比下降1.41個(gè)百分點(diǎn)。

從金融產(chǎn)品投資分布看，保險(xiǎn)公司所投金融產(chǎn)品以集合資金信托計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃為主，兩者合計(jì)占比95.18%。其中，集合資金信托計(jì)劃14119億元，同比減少2337.2億元，占比51%；債權(quán)投資計(jì)劃12270億元，同比增加1695.14億元，占比44%；項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃785.35億元，同比增加191.74億元，占比3%；銀行理財(cái)產(chǎn)品50.15億元，同比減少398億元；債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃37.31億元。

隨著融資類信托規(guī)模壓降，保險(xiǎn)公司集合資金信托計(jì)劃投資增速也大幅下降。自2012年末保險(xiǎn)資金放開投資信托計(jì)劃以來，配置規(guī)模從294億元增長(zhǎng)至2020年末的16457億元，增長(zhǎng)了約56倍，而2021年首次出現(xiàn)了存量規(guī)模同比負(fù)增長(zhǎng)，年末規(guī)模為14119億元，同比增速僅為-14.2%，同比下降17.74個(gè)百分點(diǎn)，且2020年相比2019年增速已下降了22.05個(gè)百分點(diǎn)，反映出當(dāng)前行業(yè)的配置壓力。

此外，2021年末，32家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以固定收益類資產(chǎn)為主。從金融產(chǎn)品配置來看，2021年末，32家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司合計(jì)配置金融產(chǎn)品3.17萬億元。其中，債權(quán)投資計(jì)劃1.85萬億元，占比58.45%；集合資金信托計(jì)劃1.10萬億元，占比34.79%。

險(xiǎn)資與信托的“前世今生”

2012年監(jiān)管放開保險(xiǎn)資金投資信托的閘門。當(dāng)年，《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》出臺(tái)，允許保險(xiǎn)資金可以投資境內(nèi)依法發(fā)行的信托公司集合資金信托計(jì)劃等金融產(chǎn)品。

2014年《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》出臺(tái)，明確保險(xiǎn)資金只能投資集合信托，不得投資單一信托，并對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資集合資金信托計(jì)劃設(shè)置一系列條件限制。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年2季度末，78家保險(xiǎn)公司（集團(tuán)）共投資信托計(jì)劃739筆，涉及32家信托公司，累計(jì)投資余額2805億元，占當(dāng)季度末保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)的2.99%，較1季度末增加768億元，增長(zhǎng)37.7%，較上年末增加1363億元，增長(zhǎng)94.5%。

隨著險(xiǎn)資對(duì)信托計(jì)劃投資的加大，一些風(fēng)險(xiǎn)也漸次暴露。2014年10月14日，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司投資信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)情況的通報(bào)》，指出彼時(shí)保險(xiǎn)資金投資信托存在一些較為突出的風(fēng)險(xiǎn)，包括：投資規(guī)模增速快、投資集中度較高、關(guān)聯(lián)交易存在風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確、信用評(píng)級(jí)機(jī)制不完善。

但原保監(jiān)會(huì)在上述通報(bào)中也提到，總體看來，保險(xiǎn)資金投資信托總體規(guī)模占行業(yè)總資產(chǎn)份額較小，且主要為信用等級(jí)較高的AAA級(jí)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授李心愉（現(xiàn)已退休）曾于2014年撰文指出，保險(xiǎn)資金對(duì)信托投資情有獨(dú)鐘。記者了解到，截至2018年底，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資金信托規(guī)模為1.27萬億元。

彼時(shí)，李心愉在文章中指出，2006年到2012年，信托業(yè)經(jīng)過一次大整頓后進(jìn)入發(fā)展的黃金時(shí)期，資產(chǎn)規(guī)模增速快，產(chǎn)品收益高，其年均收益率通常能達(dá)到9%甚至更高，而且信托產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)大多是規(guī)模大期限長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)項(xiàng)目，并有“剛性兌付”的行業(yè)潛規(guī)則兜底，這些“亮點(diǎn)”不僅與保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、規(guī)模大的特征相匹配，而且還能同時(shí)滿足保險(xiǎn)投資高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的要求。

但時(shí)至今日，在監(jiān)管政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化的背景下，信托產(chǎn)品上述兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)對(duì)于保險(xiǎn)資金的吸引力有所減弱。用益金融信托研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月，非標(biāo)信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為6.85%，維持在相對(duì)低位，而房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在出清中，房地產(chǎn)信托仍是“違約大戶”。

今年5月，銀保監(jiān)會(huì)召開專題會(huì)議，提出要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，有針對(duì)性地解決好“長(zhǎng)錢短配”問題，同時(shí)進(jìn)一步壓縮非標(biāo)資產(chǎn)比例。建立健全保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制，豐富保險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)投資的渠道，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管公司加大組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)行力度，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500596401