每經(jīng)熱評丨MLF和7天期逆回購“降息”LPR下調(diào)窗口打開

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

7月底召開的中央政治局會議強調(diào)，宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。

在當(dāng)前經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢中，需求不足問題仍較為突出。如何拉動投資、提振消費、有效彌補社會需求不足？顯然需要財政、貨幣政策協(xié)同配合加大調(diào)節(jié)力度。

在中央政治局會議召開半個多月后的8月15日，央行在公開市場操作中對短、中期利率都進行了下調(diào)：其中4000億元1年期MLF操作利率為2.75%，而前次為2.85%，下調(diào)10個基點；另外20億元7天期逆回購操作中標(biāo)利率為2%，此前為2.1%，同樣下調(diào)了10個基點。

無論是MLF還是7天期逆回購，其作用對象都是銀行等金融機構(gòu)，銀行體系的資金成本將進一步下降，而市場更為關(guān)注的是與實體經(jīng)濟融資成本直接相關(guān)的LPR能否跟隨調(diào)降。從2019年9月銀行貸款利率與LPR掛鉤以來，MLF還是7天期逆回購?fù)瑫r調(diào)降的只發(fā)生在今年1月17日，在當(dāng)月20日，LPR1年期和5年期也同步下調(diào)了10個基點。鑒于當(dāng)下經(jīng)濟的實際需求，接下來5年期LPR也有望跟隨下調(diào)10個基點。

筆者認為，LPR之所以有繼續(xù)下調(diào)的必要，與居民部門加杠桿意愿弱化直接相關(guān)。央行剛剛公布的信貸數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元；7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，同比少增3191億元；兩項數(shù)據(jù)均遠低于預(yù)期——其中，以住房按揭貸款為主的居民中長期貸款僅增長1486億元，6月份這一數(shù)據(jù)為4166億元，2021年7月為3974億元，表明房地產(chǎn)在6月的明顯改善并未得到延續(xù)。

同時，國家統(tǒng)計局8月15日公布的數(shù)據(jù)也顯示，1~7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.4%，且累計降幅從4月逐月擴大；同期，商品房銷售面積78178萬平方米，同比下降23.1%。

在內(nèi)需構(gòu)成中，規(guī)模龐大、上下游鏈條眾多且與居民資產(chǎn)負債表密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)依然至關(guān)重要。在此背景下，通過政策性“降息”來帶動房貸利率調(diào)降，成為扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期、促進樓市回暖的重要一環(huán)。

當(dāng)前，通過降低貸款利率來恢復(fù)居民的購房需求仍有操作空間，因為房貸利率相比企業(yè)貸款利率仍然偏高，央行發(fā)布的2022年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，6月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，而新發(fā)放按揭貸款利率為4.62%，即房貸利率比企業(yè)貸款利率高出46個基點。相比企業(yè)貸款，按揭貸款有足值的抵押物，第一還款來源也要穩(wěn)定得多，在打擊炒房的時候，這種利率上的“倒掛”有其必要性，但眼下有修正的必要性。

與此同時，LPR調(diào)降對于存量房貸也有積極意義。“提前還款”是今年較為普遍的現(xiàn)象，原因在于，存量房貸利率較高，一些居民可能難以負擔(dān)，所以選擇提前清償；能夠負擔(dān)的居民，也因為投資項目的回報和房貸利率相比沒有優(yōu)勢，也可能選擇提前還款，LPR下行可以延緩居民杠桿的節(jié)奏。從2023年1月1日開始，今年LPR累計下調(diào)的效應(yīng)將體現(xiàn)在居民的月供當(dāng)中，如果本月20日5年期LPR再次下調(diào)10個基點，則明年房貸利率累計將下調(diào)20個基點，這意味著，總計55.5萬億元的居民中長期貸款1年可節(jié)省1110億元利息，這些節(jié)約出來的利息也有望成為消費的一部分，從而為提振經(jīng)濟、提升預(yù)期帶來一系列連鎖的“正反饋”。