3.16萬億日元的巨虧之下，孫正義變了

每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 蘭素英    

軟銀（TYO：9984，股價(jià)5315日元，市值9.157萬億日元）創(chuàng)始人孫正義正在改變。

曾經(jīng)，得益于科技股的高成長和高估值，他賺得盆滿缽滿，走上人生巔峰，而如今，也因?yàn)榭萍脊傻膾伿?，他嘗到了難言的苦澀。

8月8日，軟銀集團(tuán)公布了截至6月30日的二季度財(cái)報(bào)。由于軟銀愿景基金規(guī)模大幅蒸發(fā)，該公司第二季度凈虧損3.16萬億日元（約合人民幣1589億元），創(chuàng)下集團(tuán)歷史之最。

面對巨額的虧損，孫正義在當(dāng)天的發(fā)布會(huì)上花了一小時(shí)的時(shí)間進(jìn)行公開的自我批評，甚至以德川家康來影射自己面臨的窘境。同時(shí)，他坦誠道：“我為自己過去貪圖暴利而感到羞愧。”

他曾經(jīng)篤信的投資邏輯似乎正在逐漸坍塌。在他食下激進(jìn)投資的苦果后，軟銀正在不停“割肉求生”。

除此之外，孫正義或許將重新考慮將軟銀私有化的可能性。有分析師認(rèn)為，軟銀公司形式上的變化，例如MBO（管理層收購），可能會(huì)在不久的將來出現(xiàn)。

圖片來源：每經(jīng)記者 王嘉琦 攝（資料圖）

投資邏輯的破產(chǎn)？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，軟銀賴以成名的軟銀愿景基金二季度凈虧損2.33萬億日元，刷新了上季度虧損2.2萬億日元的紀(jì)錄，與去年同期盈利2356億日元形成鮮明對比。軟銀在當(dāng)季的虧損也主要來自于兩只軟銀愿景基金，占集團(tuán)虧損總額的近四分之三。

虧損較多的投資包括阿里（BABA，91.19美元，市值2414.84億美元）、Coupang（CPNG，股價(jià)18.98美元，市值334.51億美元）、Wework（WE，股價(jià)4.65美元，市值33.91億美元）等。此外，上市公司估值嚴(yán)重縮水，反饋到其所投資的未上市公司上，軟銀為此計(jì)提了1.14萬億日元的公允價(jià)值損失。

孫正義將虧損的主要原因歸結(jié)于充滿不確定性的大環(huán)境以及日元貶值，表示“世界正處于極大的混亂當(dāng)中”。然而，軟銀巨虧之下，或許也是其曾經(jīng)篤信的投資邏輯在逐漸坍塌。

20多年前，在投資阿里之前，孫正義曾靠投資雅虎收獲巨大成功。據(jù)報(bào)道，2000年，雅虎市值突破1000億美元，靠著手中33%的雅虎股權(quán)，孫正義身家甚至超過比爾·蓋茨，當(dāng)了3天世界首富。之后，孫正義在阿里、美國電信運(yùn)營商Sprint上的大膽押注又幫助軟銀積累了大量的財(cái)富。

出手闊綽的軟銀一直以來也被認(rèn)為是科技泡沫的最大助推器。據(jù)報(bào)道，目前軟銀愿景一、二期基金以及軟銀拉丁美洲基金共計(jì)在全球投資了473家企業(yè)。

在2021年初，孫正義還曾在軟銀內(nèi)部工作會(huì)議中告訴員工，“創(chuàng)業(yè)公司的估值仍在飆升，你們的投資還不夠激進(jìn)！”

不可否認(rèn)，科技股的高成長和高估值能夠給軟銀帶來巨大的超額收益，比如2020財(cái)年其創(chuàng)紀(jì)錄的390億美元利潤就受益于科技股的大漲行情。

然而，隨著科技股拋售潮的到來，昔日乘上科技股東風(fēng)的軟銀也嘗到了惡果。因?yàn)榭萍脊梢彩菍省I(yè)績極度敏感的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)偏好隨時(shí)可能發(fā)生巨大變化，軟銀的業(yè)績必然是跟隨資本市場的巨大波動(dòng)“上躥下跳”。

實(shí)際上，軟銀投資虧損的危機(jī)在去年的財(cái)報(bào)中已有所體現(xiàn)。在該公司2021財(cái)年財(cái)報(bào)中，軟銀凈虧損約1.7萬億日元，愿景基金虧損就達(dá)到了2.64萬億日元，創(chuàng)下紀(jì)錄。

隨著軟銀走到懸崖邊上，孫正義曾經(jīng)激進(jìn)投資的邏輯或許已經(jīng)崩塌。

“割肉回血”

巨虧之下，軟銀不得不開始“自救”。

即便作為軟銀投資部門歷史上最成功的投資案例之一的阿里巴巴，軟銀也選擇了以出售預(yù)付遠(yuǎn)期合約的方式的脫手。8月10日，軟銀表示，董事會(huì)同意結(jié)算至多2.42億份阿里巴巴的遠(yuǎn)期合約，預(yù)計(jì)交易總收益達(dá)4.6萬億日元，持股比例降至14.6%。

《金融時(shí)報(bào)》8月3日的報(bào)道顯示，軟銀今年已通過預(yù)付遠(yuǎn)期合約出售了所持阿里巴巴股票的約三分之一，共籌集到220億美元。

據(jù)軟銀于8月8日遞交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的文件，該公司將出售其持有的在線個(gè)人金融公司 SoFi Technologies的9%股份中的一部分。文件顯示，軟銀在8月5日以7.99美元的加權(quán)平均價(jià)格出售了約540萬股SoFi股票。8日，軟銀以平均8.17美元的價(jià)格又賣出了670萬股股票。

在今年4月至7月間，軟銀還出售了所持的包括Uber（UBER，股價(jià)31.06美元，市值614.96億美元）在內(nèi)的公司股票，共獲得56億美元的收益。

另據(jù)報(bào)道，在最近一個(gè)季度，軟銀在其投資組合中已減記284家公司，僅增持35家公司。孫正義稱，軟銀正在嚴(yán)格限制新投資。除此之外，據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，軟銀已開始談判出售其在2017年收購的資產(chǎn)管理公司Fortress Investment Group。

孫正義同時(shí)表示，計(jì)劃對軟銀及其愿景基金實(shí)施全面的成本削減措施，“將必須包括裁減人手，對此我已經(jīng)下定決心”。

私有化是下一步選擇？

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，孫正義可能將重新考慮將軟銀私有化。一名接近軟銀的人士證實(shí)，孫正義在過去三年中曾多次討論將軟銀私有化的選擇，但一直拒絕實(shí)行這個(gè)想法，部分原因是來自該公司最大的日本銀行貸款機(jī)構(gòu)——瑞穗銀行的壓力。

SMBC Nikko 分析師Satoru Kikuchi與一些分析師都認(rèn)為，孫正義的戰(zhàn)略有了明顯的變化，管理層現(xiàn)在似乎優(yōu)先考慮防御資產(chǎn)負(fù)債表，而不是像從前那樣大肆進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。“我們認(rèn)為公司形式上的變化，例如MBO，可能會(huì)在不遠(yuǎn)的將來出現(xiàn)，”Kikuchi說道。

據(jù)悉，MBO一般指企業(yè)內(nèi)部的管理層進(jìn)行收購的行為，具體來說是指相關(guān)公司的高層人員利用高負(fù)債進(jìn)行融資，從而買斷相關(guān)公司的股權(quán)，使得公司變?yōu)槠渌饺怂?，以達(dá)到管理層控制、重組公司的目的。

不過，也有部分人士對此有不同的看法。Ichiyoshi 資產(chǎn)管理公司的首席投資官M(fèi)itsushige Akino表示，MBO談判是可能的，但孫正義最終可能會(huì)選擇讓軟銀在美國重新上市，以實(shí)現(xiàn)更高的估值。

“從現(xiàn)在開始，圍繞軟銀的MBO討論可能會(huì)加速，但它可能會(huì)被認(rèn)為是最糟糕的選擇。MBO是一個(gè)越來越難做的交易，因?yàn)檐涖y已經(jīng)負(fù)債累累。”軟銀長期獨(dú)立分析師佩勒姆•史密瑟斯（Pelham Smithers）說道。

不過，軟銀拒絕評論退市是否是該公司的一種選擇。

在報(bào)告二季度巨虧之后，軟銀股價(jià)在周二交易中下跌了8%。投資者正在評估，如果科技股沒有出現(xiàn)反彈，軟銀是否可能被迫對愿景基金投資組合中的未上市部分進(jìn)行額外的估值減記。目前，軟銀已將旗下兩只愿景基金的未上市資產(chǎn)價(jià)值減記1.14萬億日元。

(封面圖片來源：每經(jīng)記者 王嘉琦 攝（資料圖））