中國(guó)銀河給予交通運(yùn)輸行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：8月燃油附加費(fèi)下調(diào)，繼續(xù)把握五個(gè)一政策松動(dòng)帶來(lái)的周期反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河08月09日發(fā)布研報(bào)稱：給予交通運(yùn)輸行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：近日，東航、上海航空、多彩貴州航空等國(guó)內(nèi)航司通知，8月5日零時(shí)起，下調(diào)國(guó)內(nèi)航班燃油附加費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)，即800公里（含）以下航段80元/人，800公里以上航段140元/人。

燃油附件費(fèi)計(jì)入機(jī)票價(jià)格，約能覆蓋航司航油成本的80%。燃油附加費(fèi)的收取取決于航空煤油平均采購(gòu)成本：燃油費(fèi)是飛機(jī)飛行燃燒燃料所需的費(fèi)用支出?？紤]到飛機(jī)燃料價(jià)格昂貴，且價(jià)格有較大波動(dòng)，因而飛行成本高昂，故航空公司根據(jù)燃油價(jià)格的波動(dòng)，在機(jī)票價(jià)格的基礎(chǔ)上額外收取燃油費(fèi)，即燃油附加費(fèi)。我國(guó)從2015年開始征收燃油附加費(fèi)。燃油附加費(fèi)的收取，取決于國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本相較基準(zhǔn)油價(jià)的高低。當(dāng)采購(gòu)成本低于基準(zhǔn)油價(jià)5000元/噸，即停止收取燃油附加費(fèi)；當(dāng)采購(gòu)成本超出基準(zhǔn)油價(jià)5000元/噸，即適當(dāng)收取燃油附加彌補(bǔ)。2019年1月5日起，我國(guó)暫停收取國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)（因中美關(guān)系緊張下，國(guó)際原油價(jià)格下跌）。2021年11月5日起，國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)復(fù)征（因國(guó)際原油價(jià)格上漲），2022年1月5日起又取消征收。2022年2月5日起，再次復(fù)征（因2022年初俄烏沖突爆發(fā)，國(guó)際原油價(jià)格飆升），且在此后的3月、4月、5月、6月、7月，共5次連續(xù)提價(jià)。8月，伴隨國(guó)際油價(jià)回調(diào)，航司燃油附加費(fèi)隨之下調(diào)，為今年2月復(fù)征以來(lái)首次降價(jià)。

俄烏沖突導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)震蕩，航司面臨航油成本上升，經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步增加下，年內(nèi)多次上調(diào)燃油附加費(fèi)：2021全年，國(guó)航、南航、東航的航空油料成本/總成本分別為207.04億元/858.44億元、255.05億元/1132.81億元、205.93億元/800.41億元，占比分別達(dá)到24.12%、22.51%、25.73%。由此可見，航油成本是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中最重要的構(gòu)成部分，平均約占總成本1/4。2022年2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，因美西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)行制裁，從而俄油出口受限，疊加中東OPEC+國(guó)家增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，原油市場(chǎng)供不應(yīng)求，帶來(lái)國(guó)際油價(jià)大幅上漲。從而，我國(guó)航司油料成本隨之增加，進(jìn)一步增加了其業(yè)績(jī)扭虧為盈的壓力。

考慮到暑期出行需求相對(duì)剛性，8月下調(diào)燃油附加費(fèi)，對(duì)于旅客購(gòu)票積極性的拉動(dòng)相對(duì)有限：7-8月暑運(yùn)出行客流，通常以學(xué)生假期家庭出游（特別是中高考結(jié)束的畢業(yè)生群體）、返鄉(xiāng)探親等為主，因而需求相對(duì)剛性，不易受票價(jià)波動(dòng)的影響。本次從8月起下調(diào)燃油附加費(fèi)，雖有20-60元的降價(jià)幅度反映在機(jī)票票價(jià)上，但對(duì)于旅客的購(gòu)票意愿，或有相對(duì)有限的刺激作用。

投資建議：進(jìn)入下半年，伴隨國(guó)際航班限制逐步松動(dòng)，繼續(xù)動(dòng)態(tài)把握“五個(gè)一”政策松動(dòng)帶來(lái)航空行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)。關(guān)注龍頭中國(guó)國(guó)航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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