寶寶巴士IPO“夢碎”！一半收入都來自百度，有錢分紅卻沒錢搞研發(fā)？

每經(jīng)編輯 段煉    

6月29日晚間，深交所官網(wǎng)顯示，寶寶巴士股份有限公司（以下簡稱“寶寶巴士”）創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開發(fā)行）終止，這距離深交所受理寶寶巴士創(chuàng)業(yè)板IPO申請正好一年時間。

深交所表示，寶寶巴士申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條，決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

寶寶巴士成立于2009年，法人代表為公司創(chuàng)始人唐光宇。招股說明書顯示，寶寶巴士是一家的兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商，旗下的啟蒙品牌“寶寶巴士”在全球擁有眾多用戶，公司目前以0-8歲兒童及其家長為主要目標用戶，持續(xù)研發(fā)、制作、運營以“好聽、好看、好玩”為特征的音視頻、APP等產(chǎn)品。

公開資料顯示，寶寶巴士創(chuàng)業(yè)板IPO在2021年6月29日獲得受理，在當年8月11日進入已問詢狀態(tài)。但是，在IPO撤單前，寶寶巴士步入已問詢階段超10個月，且未對外披露一輪問詢回復，無法查看監(jiān)管層對公司IPO階段的問詢問題。

圖片來源：寶寶巴士微博

擬募資18億搞研發(fā) 大半用來養(yǎng)人

據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)，寶寶巴士原擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次擬公開發(fā)行股票不超過4,100萬股，不低于發(fā)行后總股本10.00%。公司擬募資18.48億元，用于動畫產(chǎn)品研發(fā)項目、APP產(chǎn)品研發(fā)升級項目、兒童故事研發(fā)與升級項目、幼師貝殼研發(fā)項目、衍生品產(chǎn)業(yè)化及其配套項目、運營系統(tǒng)升級項目、大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)升級項目、福州研發(fā)中心項目。

寶寶巴士此次發(fā)行的保薦機構為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為韓新科、徐建青。

與一般的擬上市公司不同，寶寶巴士整體算是輕資產(chǎn)運行的公司，現(xiàn)金流比較充沛，負債率極低，正常情況下這樣的公司依靠自身的利潤滾存就能發(fā)展得不錯，根本不太需要融資。根據(jù)寶寶巴士招股書， 事實上公司近三年一期一分錢銀行借款都沒有 。

2021年上半年最新一期的資產(chǎn)負債表來看， 公司賬上有3.45億的銀行存款，還有2.93億的交易性金融資產(chǎn) ，主要構成是銀行理財產(chǎn)品和結構性存款，這些高流動性現(xiàn)金類資產(chǎn)合計就有約6.4億元，而公司總資產(chǎn)也不過8.45億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)占比高達75%。

負債端來看，一共才1.12億元，占比最大的竟是三千多萬的應交稅費。 近三年一期公司的資產(chǎn)負債率保持在15%左右的極低水平 。

“不差錢”的寶寶巴士在遞交IPO招股書之前，進行了兩波突擊分紅， 2020年分了1.5億元，2021年上半年分了5040萬元 ，要知道此前幾年公司是沒有進行分紅的。有錢分紅且無銀行借款的寶寶巴士，卻差錢搞“研發(fā)”，于是一開口就要募資超18億元，是總資產(chǎn)的兩倍多。

據(jù)中國基金報，該公司所謂的研發(fā)，并不是大家想象中的那種高科技， 主要就是開發(fā)兒童動畫、開發(fā)APP、建研發(fā)樓，其中最大頭的支出是研發(fā)人員的開支 。比如，“動畫產(chǎn)品研發(fā)項目”要投4.64億元，其中3.75億用來“養(yǎng)人”，占比高達81%。而“APP產(chǎn)品研發(fā)升級項目”擬投入4.5億元，更是有4.26億是人員支出，占比達到95%。粗略估算， 公司規(guī)劃的8個募投項目大約有七八成的資金是用來“養(yǎng)人” 。

一半營收由百度貢獻

雖然外界普遍認為寶寶巴士更像早教或游戲公司，但保薦機構中信建投在招股書中給公司包裝了一個“專注于0-8歲的兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商”的定位。

根據(jù)招股書的介紹，寶寶巴士在全球擁有眾多用戶，公司目前以0-8歲兒童及其家長為主要目標用戶，研發(fā)、制作、運營以“好聽、好看、好玩”為特征的音視頻、APP等產(chǎn)品。

依托獲取的互聯(lián)網(wǎng)用戶資源，公司通過下述方式實現(xiàn)收入：（1）APP接入互聯(lián)網(wǎng)廣告聯(lián)盟客戶（百度、谷歌等）的程序化廣告SDK，獲得分成收入；（2）將音視頻產(chǎn)品授權給第三方網(wǎng)絡音視頻媒體（YouTube、愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、喜馬拉雅等），獲取授權收入；（3）兒童啟蒙衍生品（公仔、玩具、書籍等）銷售；（4）用戶付費下載或訂閱等。

其中，APP合作推廣是公司營收的絕對主力。2018年至2020年，該部分業(yè)務收入分別為1.85億元、3.83億元、4.98億元，占總營收的比重分別為72.7%、72.87%、76.76%。具體而言，該部分業(yè)務就是“制作產(chǎn)品——提供用戶免費使用，獲取用戶——APP接入廣告——獲得分成”的模式。而音視頻授權大概貢獻兩成多的收入，兒童啟蒙衍生品和用戶內(nèi)容付費加起來也才幾個百分點。

這樣的商業(yè)模式下，公司的客戶非常集中。

2018 年、2019 年、2020 年、2021 年 1-6 月，公司來自前五大客戶的營業(yè)收入占比分別為89.39%、90.29%、88.98%、85.14%，主要客戶包括百度、Google 等規(guī)模較大、管理較完善的廣告聯(lián)盟。尤其是， 2019年及2020年公司來自百度的營業(yè)收入占比分別為57.12%、50.74% 。

旗下當紅IP形象 面臨知識產(chǎn)權糾紛

據(jù)中國基金報，2019年8月，寶寶巴士的「超級寶貝JOJO」動畫系列在國內(nèi)騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷三大視頻平臺上架，但反響平平。讓人意外的是，寶寶巴士9月在國外的youtube上更新「超級寶貝JOJO」海外版「super jojo」系列后卻很快爆火，這也引來知識產(chǎn)權糾紛。

根據(jù)招股書，2021年8月，發(fā)行人子公司寶寶巴士網(wǎng)絡被 Moonbug Entertainment Limited 和 Treasure Studio, Inc.在美國加利福尼亞北區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院（United States District Court Northern District of California）起訴，訴稱“Super JoJo”形象及相關視頻故意侵犯其知識產(chǎn)權。

根據(jù)公司的說法，“Super JoJo”形象及主要作品均系公司自主創(chuàng)作，于2019年上線，其形象可追溯至2016年公司創(chuàng)作完成并上線的2D 版人物卡通形象“豆豆”。公司“Super JoJo”從骨骼、五官上都比較精致小巧，是東方小男孩形象，與原告“JJ”歐美風格存較大差異，且原告主張的形象特征是幼兒卡通形象的常用設定，在原告使用之前已大量出現(xiàn)。?

但截至招股說明書簽署之日，訴訟案件尚在審理階段，公司已提交答辯狀并提起反訴；若敗訴，發(fā)行人將可能無法再使用“Super JoJo”形象，且面臨對原告的賠償（原告尚未提出具體的侵權賠償金額），從而可能會給公司帶來一定的不利影響。

編輯|段煉 杜恒峰 杜波

校對| 程鵬

每日經(jīng)濟新聞綜合自寶寶巴士招股書、中國經(jīng)濟網(wǎng)、澎湃新聞、中國基金報、公開資料等