投資16億“搭救”昔日“果汁大王” 文盛資產(chǎn)擬接手匯源 3-5年內(nèi)再圖上市

每經(jīng)記者 可楊    實習(xí)生 雷晴嵐    每經(jīng)編輯 楊夏    

“果汁大王”匯源等來了自己的“救兵”。

近日，北京市第一中級人民法院裁定批準了北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱北京匯源）的重整計劃。上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱文盛資產(chǎn)）作為重整投資人計劃投入16億資金，成為北京匯源控股股東。

本次重整使得“匯源果汁”商標品牌得以完整保留，但這僅僅是個開始，未來的重整之路是否順利、“匯源果汁”能否重回“果汁大王”寶座仍是未知數(shù)。

一位接近北京匯源的人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，目前北京匯源的管理層沒有發(fā)生變動。而對于未來文盛資產(chǎn)會否進一步介入北京匯源的經(jīng)營，其表示：“現(xiàn)在都是未知數(shù)，它（文盛資產(chǎn)）派誰來或者派不派人來，現(xiàn)在都沒有定。”

重整方案塵埃落定

歷時近一年，北京匯源的重整方案終于落定。

2022年6月24日，北京市第一中級人民法院作出（2021）京01破129號之四民事裁定書，裁定批準北京匯源的重整計劃。文盛資產(chǎn)作為重整投資人計劃投入16億資金，成為控股股東。

對于上述重整方案，北京匯源在公眾號推送的文章中提到：“大部分債權(quán)人堅定地向公司投出了贊成票。即便，我們一直信賴的中國農(nóng)業(yè)銀行，投出了反對票，但我們表示理解。”一名接近北京匯源的人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示，農(nóng)業(yè)銀行在份額方面占比較大，對于農(nóng)業(yè)銀行投出的反對票，北京匯源方面也覺得很意外。

圖片來源：全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)/匯源公眾號截圖

北京匯源是中國匯源果汁集團有限公司（以下簡稱匯源集團）的核心資產(chǎn)之一。文盛資產(chǎn)也在官網(wǎng)中提到，“（北京）匯源作為‘匯源體系’核心企業(yè)”、“重組后的（北京）匯源將持有‘匯源果汁’核心商標品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)”。

北京匯源的過去可以追溯到1994年。那年10月，朱新禮帶領(lǐng)三十余人的隊伍來到北京順義，創(chuàng)辦了北京匯源食品飲料有限公司，正式開始進軍國內(nèi)飲料市場?？梢哉f，這家公司是朱新禮帶領(lǐng)匯源果汁沖擊全國市場的起點。

北京匯源的重整工作已經(jīng)持續(xù)推進了一年，迄今終于完成了里程碑式的一步。

6月29日，四川豪誠企業(yè)清算事務(wù)所有限公司總經(jīng)理周兵在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示，公司重整計劃被人民法院批準是整個重整過程中非常關(guān)鍵的一個節(jié)點，這意味著重整計劃具有了法律效力，同時前期的重整程序被中止，公司進入了重整計劃的執(zhí)行程序。

不過，重整方案的獲批并不是終點，在未來的重整過程中，企業(yè)有可能面臨其它問題。

周兵提示，在之后的執(zhí)行過程中，還可能存在兩種情形，第一種是因為各種原因，債務(wù)人不執(zhí)行重整計劃草案，特別是償債方案的；第二種是因為各種原因或不確定性因素，導(dǎo)致重整計劃不能執(zhí)行的。這兩種情形一旦發(fā)生，利害關(guān)系人、債權(quán)人、職工、管理人等等都可以向人民法院申請轉(zhuǎn)破產(chǎn)清算程序。

80億債務(wù)問題何解？

巨額債務(wù)懸頂，是匯源重整過程中最受關(guān)注的問題。

對于匯源的債務(wù)緣起，文盛資產(chǎn)在官網(wǎng)中寫道，2009年，商務(wù)部因反壟斷終止了可口可樂公司以24億美元控股匯源集團的交易。“匯源體系”為上述交易投入巨額資金建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局為后續(xù)經(jīng)營埋下了債務(wù)隱患。北京匯源作為“匯源體系”核心企業(yè)，在經(jīng)營過程中承擔(dān)了較多融資功能，為關(guān)聯(lián)方融資提供了巨額擔(dān)保。承受國際國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，并疊加多輪疫情影響，關(guān)聯(lián)方債務(wù)違約，北京匯源發(fā)生流動性風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險全面爆發(fā)。

文盛資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布的文章中提及，北京匯源目前總負債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂觀情況下僅為6.1%，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。

基于此，文盛資產(chǎn)給出的方案是，根據(jù)債權(quán)類型，債權(quán)人將通過不同方式獲得受償：職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。通過以上清償方式，匯源債權(quán)清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。

而文盛資產(chǎn)作為重整投資人投入的16億資金，其中部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營升級和強化。

圖片來源：文盛資產(chǎn)官網(wǎng)

對于此次重整方案中給出的償債方案，周兵表示，償債方案中有很多留債延期清償，有大額的債務(wù)都是寄希望于未來的經(jīng)營過程中能夠再拿出利潤來補償給債權(quán)人，直到認定的債權(quán)額得到全額清償。

周兵認為，這樣的安排在重整計劃中是沒有問題的，但是能否兌現(xiàn)、能不能完全做到，還需要時間來檢驗。“未來恢復(fù)得怎么樣；后續(xù)是不是還有一些投入；是不是能夠嚴格按照重整計劃來進行經(jīng)營、取得利潤來全額清償債權(quán)人未能得到的債權(quán)，這些都不能貿(mào)然評判。”

重謀上市，再奪第一？

“匯源果汁”身陷債務(wù)泥潭的十余年間，果汁市場風(fēng)云變幻，競爭正日趨激烈。

而昔日的“果汁大王”也在風(fēng)波中逐步痛失第一寶座。在匯源集團退市前的最后一份年報，2016年年報中提到，尼爾森公司市場調(diào)研資料顯示，按銷量計，“匯源果汁”2016年百分百果汁及中濃度果蔬汁在中國市場的份額分別為53.4%和38.3%，連續(xù)十年保持市場份額第一。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院2022年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前，我國果汁飲料行業(yè)中市場份額前三的企業(yè)分別為可口可樂（中國）、味全食品、匯源果汁，占比分別為14.6%、11.6%、11.0%。匯源果汁已落至第三。

行業(yè)層面，朱悅介紹，CIC灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，在軟飲大類中，果汁的銷售額僅次于瓶裝水和包裝茶飲，整體的零售額在過去五年有所下滑，2017年至2021年的年均復(fù)合增長率約為-3%。

而從果汁的細分市場來看，100%純果汁品類的銷售額在2017年至2021年間的年均復(fù)合增長率約為5%，是果汁細分品類中增長最快的品類。相反，果汁含量少于25%的果汁飲料品類，近幾年呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢。

“匯源果汁”主打100%果汁，是果汁細分品類中增長最快的品類，然而目前“匯源果汁”的銷售額距離行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)如可口可樂、康師傅、農(nóng)夫山泉等品牌還有不小的差距，短期內(nèi)難以打破這些企業(yè)的領(lǐng)先地位。

匯源果汁 圖片來源：視覺中國

在此背景下，隨著重整方案的推進，“匯源果汁”能否重回第一寶座？

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，北京匯源重整方案通過對于整個“匯源果汁”來說是一個強心劑，經(jīng)過這兩年的折騰，整個“匯源果汁”的上下游，包括團隊、客戶，對于“匯源果汁”的向心力有所下降，隨著這次方案的通過，對于提振市場，提振渠道，提振團隊，提振客戶的信心來說起著至關(guān)重要的作用。

食品飲料分析師韓亮也認為，“匯源果汁”從種植、生產(chǎn)和銷售等果汁產(chǎn)業(yè)鏈布局上來說，目前是最強大的。此外，產(chǎn)品品質(zhì)和品牌知名度都是“匯源果汁”的優(yōu)勢。劣勢方面，這幾年團隊損失很大，需要花時間重整旗鼓；經(jīng)銷商和銷售渠道也需要進一步優(yōu)化和重整旗鼓。

CIC灼識咨詢合伙人朱悅則表示，從有利的角度講，“匯源果汁”有著行業(yè)少見的全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)；但是從不利的角度來看，“匯源果汁”存在產(chǎn)品矩陣單一的問題，除了其主打的盒裝100%果汁外，多年沒有產(chǎn)生過爆款新品，缺少迎合年輕人的消費習(xí)慣的產(chǎn)品。此外，受到過去幾年的破產(chǎn)重整的影響，渠道經(jīng)銷商流失嚴重，重新建立起渠道布局需要時間和資本的投入。

受債務(wù)引發(fā)的一系列風(fēng)波所累，2021年1月18日上午9時起，匯源集團的上市地位被取消，曾創(chuàng)下港交所最大規(guī)模IPO紀錄的“果汁大王”告別資本市場。而創(chuàng)始人朱新禮則早在2020年就辭任董事會主席、執(zhí)行董事、授權(quán)代表、策略及發(fā)展委員會主席等職務(wù)，就此離場。

在本次的重整方案中，文盛資產(chǎn)也提到，將為匯源設(shè)計最佳的證券化方案，力爭三到五年內(nèi)實現(xiàn)A股上市。

這一上市計劃是否有望？分析人士似乎都愿意給予樂觀預(yù)期。朱丹蓬認為，“匯源果汁”的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)都有，市占率也比較高，未來隨著資本的介入，重整計劃成功落地實施之后，未來在A股上市的機會很大。韓亮也表示，“個人比較看好，‘匯源果汁’有這個實力，再加上新資本進入，應(yīng)該有希望實現(xiàn)。”

（封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 譚玉涵 攝）