老鄭說(shuō)匯｜ “痛苦”加息 美元走勢(shì)滯重

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

本周美元震蕩橫盤(pán)，漲跌兩難。當(dāng)前市場(chǎng)已完全消化美聯(lián)儲(chǔ)本月加息75基點(diǎn)因素，且已比較充分地消化了7月利率會(huì)議將再加息75基點(diǎn)因素。由于數(shù)周之內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還將加息，這種狀態(tài)下美元定然會(huì)有些支撐，但由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)期益發(fā)加深，故美元出現(xiàn)大漲的機(jī)會(huì)也較小。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙上衰退陰影

美元本周表現(xiàn)平穩(wěn)，截至北京時(shí)間周四17時(shí)左右，美元指數(shù)暫報(bào)104.68點(diǎn)，本周迄今暫累計(jì)微漲0.03%。利率提升或預(yù)期繼續(xù)提升為美元主要支撐，但美元走勢(shì)也不是十分強(qiáng)勁，根本原因是市場(chǎng)已懷疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)有機(jī)會(huì)年內(nèi)稍晚陷入衰退。

一旦陷入衰退，那么市場(chǎng)現(xiàn)在所預(yù)期的本輪加息周期累計(jì)加息幅度或次數(shù)就會(huì)出現(xiàn)變化，原有的邏輯將動(dòng)搖。

國(guó)債市場(chǎng)是揣摩市場(chǎng)看法的較好窗口，比外匯市場(chǎng)可能更為可靠，因外匯市場(chǎng)并不僅看美元加息，還得看其他主要央行加息速度，只有當(dāng)美元加息更快時(shí)美元才會(huì)上漲，否則不一定上漲。

目前美國(guó)長(zhǎng)中短期國(guó)債收益率統(tǒng)統(tǒng)走到相對(duì)較高位置，這大致反映了加息情況。然而自本月中旬開(kāi)始，美債收益率呈現(xiàn)出震蕩回落格局，比如美國(guó)10年期國(guó)債收益率周三已跌至3.137%，創(chuàng)6月10日以來(lái)最低水平。由美債表現(xiàn)看，并未對(duì)加息因素作出更多反應(yīng)，這一般暗示市場(chǎng)可能更在意潛在的衰退威脅。

美國(guó)的高物價(jià)并非因需求強(qiáng)勁造成，更多的只是結(jié)構(gòu)性因素，另與俄烏沖突及其他因素所引發(fā)的供應(yīng)鏈緊張相關(guān)。當(dāng)通脹并非因強(qiáng)勁需求誘發(fā)時(shí)，加息并不對(duì)癥，稍有過(guò)火就有機(jī)會(huì)誘發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。然而，當(dāng)物價(jià)如此之高時(shí)，不加息好像又實(shí)在說(shuō)不過(guò)去，所以這樣的基本面組合對(duì)美元并不是單向有利。

美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行行長(zhǎng)William Dudley周三指出，接下來(lái)的12至18個(gè)月內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是不可避免的，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將邁向“硬著陸”。德銀和花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家同日表示，全球經(jīng)濟(jì)有50%的幾率步入衰退。

匯市有較多不確定性

本周三美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美國(guó)參議院作證詞時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)致力于控制物價(jià)，即使這么做可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。鮑威爾另外表示，相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，需求持續(xù)高企。不過(guò)，他同時(shí)又承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在衰退的可能性，且表示“美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)”。

上述這些話有不少自相矛盾之處，但整體意思還是清晰的，這就是：通脹過(guò)高，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)有機(jī)會(huì)陷入衰退，那也不管不顧了，只能忍著“痛苦”先加息再說(shuō)!

同日美國(guó)總統(tǒng)拜登發(fā)表演說(shuō)，他呼吁國(guó)會(huì)暫停征收聯(lián)邦汽、柴油稅3個(gè)月，同時(shí)要求各州提供類(lèi)似的減免，期望夏季出游旺季時(shí)，為汽油價(jià)格降溫。

美國(guó)政府及美聯(lián)儲(chǔ)顯然均特別在意通脹，這說(shuō)明解決通脹問(wèn)題的確是燃眉之急，所以至少在中短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有機(jī)會(huì)進(jìn)行1次或幾次較大幅度的加息，無(wú)論經(jīng)濟(jì)能否承受。

美元未來(lái)走勢(shì)應(yīng)取決于以下三大因素：第一個(gè)因素是加息與衰退誰(shuí)先來(lái)臨;第二個(gè)因素給是全球主要央行加息速度;第三個(gè)因素是俄烏對(duì)沖突及中國(guó)復(fù)工情況。

上述諸多因素一時(shí)看不太清，所以匯市有較多不確定性。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞