分析師過剩了？前知名券商策略首席，竟轉(zhuǎn)投銀行做個(gè)人理財(cái)

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

近些年，隨著券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，賣方研究行業(yè)的蛋糕有所變大，但是切蛋糕的人也是越來越多。所以伴隨著市場的波動(dòng)，分析師出現(xiàn)階段性過剩的現(xiàn)象或難以避免。

據(jù)了解，最近，前粵開證券（前身為聯(lián)訊證券）首席策略分析師朱俊春加盟平安銀行某分行從事個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，而這一轉(zhuǎn)型路徑之前在行業(yè)內(nèi)較為少見。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)截圖

此外，這些年，粵開證券研究院也曾經(jīng)歷了分析師的大量流失。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露，在2019年的大多數(shù)時(shí)候，粵開證券分析師的數(shù)量都是在20名以上，不過現(xiàn)在只剩下4名。對此，今日記者采訪了粵開證券現(xiàn)任研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒。

前券商策略首席轉(zhuǎn)投銀行

據(jù)了解，前粵開證券（前身為聯(lián)訊證券）策略首席朱俊春近期履新平安銀行某分行從事為個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)。

從證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的信息來看，朱俊春的分析師生涯起步于2010年，期間輾轉(zhuǎn)了多家券商，其最近任職的三家券商分別為長城證券、國信證券、粵開證券。而粵開證券也是他在業(yè)內(nèi)任職的最后一家券商。

早些年，還在長城證券任策略分析師的朱俊春在當(dāng)年新財(cái)富發(fā)榜后，發(fā)布了《策略分析師之死》一文，曾一度引發(fā)了業(yè)內(nèi)的熱議。這篇文章對當(dāng)時(shí)策略分析師所處的困境，以及可能的轉(zhuǎn)型之路進(jìn)行了探討。

在這篇文章中，朱俊春曾坦言，“對一些雄心勃勃的賣方研究所所長，我真的想說小賣方?jīng)]必要搞策略研究，行業(yè)都?xì)埲辈蝗闶裁床呗匝芯俊?rdquo;

從近些年來看，分析師做到了首席的職位，未來一般有三條職業(yè)發(fā)展路徑：

一、在賣方行業(yè)內(nèi)部橫向做選擇

二、去各類買方機(jī)構(gòu)，從事投資或者研究工作

三、不少行業(yè)首席也會(huì)選擇改行去上市公司擔(dān)任董秘等高管

雖然研究所首席轉(zhuǎn)型去銀行做業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)還較為罕見，且跨越有點(diǎn)大，但在一些行業(yè)人士看來，這或許也是一種比較明智的選擇。上海某大型私募內(nèi)部人士通過微信向記者指出，小券商的賣方業(yè)務(wù)如果沒有大力投入的話，會(huì)越來越難做。賣方分析師也需要有個(gè)好的平臺，才能有比較好的發(fā)揮機(jī)會(huì)。

粵開證券分析師規(guī)模收縮

值得一提的是，與近年來不少中小券商紛紛通過大量招人的方式，發(fā)力研究所業(yè)務(wù)不同的是，粵開證券的分析師規(guī)模卻出現(xiàn)了萎縮。

公開信息顯示，粵開證券的前身聯(lián)訊證券成立于1988年，是一家有30余年歷史的老牌券商。2019年9月，自控股股東廣州開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)（以下簡稱“廣開控股”）入主后，聯(lián)訊證券更名為“粵開證券”?；涢_證券目前是一家全牌照綜合類證券公司。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，自廣開控股入主后，最近幾年，粵開證券的營業(yè)收入跟隨行業(yè)同步復(fù)蘇，但是業(yè)績的增長卻沒有完全跟上營收增長的節(jié)奏。

今年5月19日，粵開證券公告稱，擬終止公司股票定向發(fā)行，根據(jù)原計(jì)劃，公司此次定向發(fā)行的融資規(guī)模為不超過150億元。

對此次融資計(jì)劃終止后的打算，近日粵開證券向媒體表示，目前公司正在申請終止原定向增發(fā)的行政許可，以優(yōu)化后的定增方案取代原有方案重新申報(bào)，爭取盡早實(shí)現(xiàn)其在增資目標(biāo)，為成功上市做好鋪墊。

另外，目前公司也在通過發(fā)行公司債等方式進(jìn)行融資。根據(jù)深交所項(xiàng)目進(jìn)度信息顯示，粵開證券的30億元小公募項(xiàng)目狀態(tài)更新為“通過”。

值得一提的是，今年5月，粵開證券正式出臺2022-2024三年發(fā)展行動(dòng)規(guī)劃。據(jù)規(guī)劃，粵開證券計(jì)劃力爭在2023年正式申報(bào)IPO。

值得注意的是，在廣開控股入主后，粵開證券研究院出現(xiàn)了較多的人事變動(dòng)。

原粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖已經(jīng)在兩年之前離職，隨后加盟紅塔證券。

據(jù)知情人士介紹，在朱俊春離職之后，康崇利繼任策略首席。在李奇霖離職之后，康崇利繼任粵開證券研究院院長。不過現(xiàn)在康崇利也離開了研究院，可能加入了自營部門。

從證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的信息來看，康崇利目前仍在粵開證券任職，但執(zhí)業(yè)崗位已經(jīng)從分析師變?yōu)橐话阕C券業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，這些年，公司研究院分析師流失的情況也較為突出。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露，在2019年的大多數(shù)時(shí)候，粵開證券分析師的數(shù)量都是在20名以上，不過現(xiàn)在只剩下4名，其中因離職而流失的分析師不在少數(shù)。

上述知情人士向記者表示，近年來，粵開證券研究院主要轉(zhuǎn)型做對內(nèi)的研究服務(wù)。

從分倉傭金收入來看，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，粵開證券實(shí)現(xiàn)分倉傭金收入近7000萬元，同比大幅增長176.6%。2019年，公司分倉傭金收入只有不到600萬元。

粵開證券研究院轉(zhuǎn)向“智庫模式”

2月24日晚間，粵開證券披露了2021年年度報(bào)告。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.04億元，同比增長26.84%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.06億元，同比下滑30.54%。其中，由于民事訴訟預(yù)計(jì)損失增加，2021年公司營業(yè)外支出為2.07億元，同比增長較快。

據(jù)粵開證券2021年年報(bào)，從分業(yè)務(wù)板塊來看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)以及私募股權(quán)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了目前公司的主要營收和利潤。

粵開證券2021年年報(bào)在談及公司未來發(fā)展的計(jì)劃和目標(biāo)時(shí)，表示將以“研究、投行、私募股權(quán)投資”作為戰(zhàn)略引領(lǐng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

公司亦在年報(bào)中指出，粵開研究要持續(xù)提升公司品牌，形成宏觀、策略與產(chǎn)業(yè)研究三大特色。宏觀研究要強(qiáng)化海外經(jīng)濟(jì)、粵港澳大灣區(qū)系列研究，鞏固財(cái)稅品牌、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評與政策解讀，繼續(xù)拓展政府和媒體關(guān)系；策略研究要保持市場熱度，持續(xù)發(fā)聲，加強(qiáng)碳中和綠色金融、北交所相關(guān)研究，形成傳播廣度與深度；產(chǎn)業(yè)研究要實(shí)現(xiàn)一二級投研聯(lián)動(dòng)，為投行、投資提供建議和支持，注重提高研究的價(jià)值轉(zhuǎn)化能力。

不過，從目前公司分析師的規(guī)模來看，要取得研究業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展似乎有些難度。今日，就“目前公司分析師規(guī)模如何支撐公司對研究業(yè)務(wù)的規(guī)劃？”“公司目前對于研究院的定位是什么？”等問題，記者通過電話采訪了粵開證券現(xiàn)任研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒。他向記者表示，近來公司研究業(yè)務(wù)的發(fā)展重心，已經(jīng)從傳統(tǒng)的賣方模式轉(zhuǎn)向了智庫模式，所以對人員的要求也會(huì)較賣方模式有所不同。

NBD：公司目前對于研究院的定位是什么樣的？

羅志恒：粵開證券研究院以打造大灣區(qū)“灣頂明珠”的“頂級智庫”為目標(biāo)，重點(diǎn)研究宏觀經(jīng)濟(jì)、國際形勢、國家政策背景下的灣區(qū)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在這個(gè)定位之下，我們立足于實(shí)現(xiàn)“服務(wù)國家大局、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步、助力公司發(fā)展”三重價(jià)值的融合統(tǒng)一。

在服務(wù)國家大局方面，我們會(huì)圍繞國家重點(diǎn)戰(zhàn)略積極地去開展研究，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、雙碳經(jīng)濟(jì)、鄉(xiāng)村振興、共同富裕等領(lǐng)域。同時(shí)，我們還會(huì)與部委、省市區(qū)開展開題合作，及時(shí)地建言獻(xiàn)策，發(fā)揮出智庫的參謀助手作用。

在凝聚社會(huì)共識方面，當(dāng)社會(huì)對一些問題產(chǎn)生較大誤讀和分歧時(shí)，我們及時(shí)地發(fā)出專業(yè)的聲音，為改革營造好的輿論環(huán)境。比如當(dāng)社會(huì)誤解土地財(cái)政和房地產(chǎn)稅時(shí)，我們及時(shí)發(fā)布了《澄清土地財(cái)政的五個(gè)誤區(qū)》。

在推動(dòng)公司發(fā)展方面，主要體現(xiàn)在投資、投行、投研三投聯(lián)動(dòng)上。投資是我們集團(tuán)和公司的強(qiáng)項(xiàng)，投研主要是服務(wù)于投資的深度和精度。更具體而言，研究院可為公司固收、權(quán)益、資管和行業(yè)投資提供全方位的研究支持，助力大類資產(chǎn)配置；為公司投行新三板和專精特新等業(yè)務(wù)提供研究支持，為投行業(yè)務(wù)引流。

所以我們研究院相當(dāng)于是既有“自轉(zhuǎn)”又有“公轉(zhuǎn)”，既服務(wù)于我們公司自己的業(yè)務(wù)發(fā)展，而且還服務(wù)于社會(huì)責(zé)任和國家大局，這是我們跟其他賣方很不一樣的地方。

NBD：智庫模式和傳統(tǒng)賣方研究有什么區(qū)別？

羅志恒：現(xiàn)在市場上研究業(yè)務(wù)基本上分為這兩類，一類是做賣方研究，賣方模式靠的是傭金和派點(diǎn)來賺取更多的收入，進(jìn)而為公司創(chuàng)收，這是它的主要的目標(biāo)。而智庫模式更多的是追求社會(huì)價(jià)值和影響力，提升品牌價(jià)值。前者是一個(gè)盈利性機(jī)構(gòu)，追求經(jīng)濟(jì)效益；而后者更多追求社會(huì)效益，這是它們在目標(biāo)上的區(qū)別。

此外，在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的方式和路徑也會(huì)有不一樣。比如說做賣方研究，要盡可能的覆蓋更多的行業(yè)，比如三十多個(gè)行業(yè)大類最好都要覆蓋到，因?yàn)橹挥羞@樣，分析師才能夠有更多的路演、服務(wù)的機(jī)會(huì)，賣方機(jī)構(gòu)覆蓋的機(jī)構(gòu)、基金經(jīng)理也會(huì)更多，從而能夠拿到更多的傭金和派點(diǎn)。但智庫模式，靠堆人、堆數(shù)量是不行的，必須發(fā)揮出自己的比較優(yōu)勢，然后在集中的優(yōu)勢賽道上去發(fā)揮出自己的價(jià)值。

以我們而言，我們的優(yōu)勢在于宏觀研究力量相對比較強(qiáng)，尤其是財(cái)稅制度和政策研究在行業(yè)中領(lǐng)先。我們目前已經(jīng)推出并正在繼續(xù)深入研究的《行走中國的財(cái)政地圖》，分省份研究各個(gè)省份的經(jīng)濟(jì)形勢、財(cái)政體制和財(cái)政形勢，就很受歡迎。

在研究內(nèi)容上，我們分為宏觀研究、策略研究、產(chǎn)業(yè)研究和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究，區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究主要就是粵港澳大灣區(qū)的研究，這可能是別的券商沒有的。而我們已經(jīng)在粵港澳大灣區(qū)的諸多課題上做了研究，對于賣方研究機(jī)構(gòu)而言，這樣的研究對他們而言不能帶來傭金，他們可能認(rèn)為是沒有意義的，但對于我們很有意義，因?yàn)槲覀兪菄笕?，扎根廣州，要發(fā)揮出國企的擔(dān)當(dāng)，去積極建言獻(xiàn)策。

NBD：請問目前公司分析師的規(guī)模如何支撐公司對于研究業(yè)務(wù)的規(guī)劃？

羅志恒：我們以團(tuán)隊(duì)成員的質(zhì)量為先，不看重過往是否做過分析師，所以分析師數(shù)量不是我們追求的目標(biāo)，反而有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的人才即使沒有券商經(jīng)驗(yàn)我們也很歡迎，因?yàn)樗麄冏霎a(chǎn)業(yè)研究和產(chǎn)業(yè)政策研究很有優(yōu)勢，這是只有券商經(jīng)驗(yàn)的分析師不具備的，比如我們重點(diǎn)布局的新能源研究員、醫(yī)藥研究員都如此。我們的定位和目標(biāo)決定了我們成員的構(gòu)成和來源主要來自政策研究部門、實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域。這種人才的特點(diǎn)是一旦培養(yǎng)了金融思維，會(huì)對宏觀、投資、產(chǎn)業(yè)和政策理解得更深入，這才符合我們研究研究第一的需要。深度研究必有增量信息，不是泛泛而談。每一篇報(bào)告，背后必須要翻閱大量資料，做大量數(shù)據(jù)比對。

如果以賣方為定位，以傭金和派點(diǎn)為目標(biāo)，那分析師越多越好；在智庫定位下，以研究質(zhì)量為目標(biāo)，以有效產(chǎn)出進(jìn)行考核，即是否給讀者以啟發(fā)、是否給政府部門以有效決策參考、是否獲得領(lǐng)導(dǎo)同志批示與肯定。這就是生意與主義的區(qū)別。

羅志恒：我們以團(tuán)隊(duì)成員的質(zhì)量為先，不看重過往是否做過分析師，所以分析師數(shù)量不是我們追求的目標(biāo)，反而有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的人才即使沒有券商經(jīng)驗(yàn)我們也很歡迎，因?yàn)樗麄冏霎a(chǎn)業(yè)研究和產(chǎn)業(yè)政策研究很有優(yōu)勢，這是只有券商經(jīng)驗(yàn)的分析師不具備的，比如我們重點(diǎn)布局的新能源研究員、醫(yī)藥研究員都如此。我們的定位和目標(biāo)決定了我們成員的構(gòu)成和來源主要來自政策研究部門、實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域。這種人才的特點(diǎn)是一旦培養(yǎng)了金融思維，會(huì)對宏觀、投資、產(chǎn)業(yè)和政策理解得更深入，這才符合我們研究研究第一的需要。深度研究必有增量信息，不是泛泛而談。每一篇報(bào)告，背后必須要翻閱大量資料，做大量數(shù)據(jù)比對。

如果以賣方為定位，以傭金和派點(diǎn)為目標(biāo)，那分析師越多越好；在智庫定位下，以研究質(zhì)量為目標(biāo)，以有效產(chǎn)出進(jìn)行考核，即是否給讀者以啟發(fā)、是否給政府部門以有效決策參考、是否獲得領(lǐng)導(dǎo)同志批示與肯定。這就是生意與主義的區(qū)別。
我們預(yù)計(jì)的話，集中優(yōu)勢兵力在優(yōu)勢賽道率先突破，就能夠把這些事給干起來。 現(xiàn)在已經(jīng)在研究院工作的一些人員，實(shí)業(yè)研究經(jīng)歷、政策研究經(jīng)歷豐富，轉(zhuǎn)入券商后，按規(guī)定還要兩年從業(yè)取得獨(dú)立分析師資格。
目前我們的團(tuán)隊(duì)中有些人才是從廣東的新能源汽車公司，以及相關(guān)部委的政策研究機(jī)構(gòu)過來的，所以我們的實(shí)際工作人員并沒有明顯減少，等到明年這個(gè)時(shí)候，按規(guī)定就都可以體現(xiàn)為分析師了。但實(shí)際上，我們的人員并沒有多少變化，反而研究力量跟過往比是加強(qiáng)了。

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