光伏龍頭股價(jià)反彈超50%！這個(gè)上游原料供需錯(cuò)配持續(xù)、預(yù)期差充足——錢瞻研報(bào)

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來源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

最近一段時(shí)間里，A股市場(chǎng)持續(xù)反彈，大家的股票賬戶普遍回血不少。在5月份的錢瞻研報(bào)中，錢研君就分享了券商關(guān)于“紅五月”的觀點(diǎn)。

而在錢瞻研報(bào)2022年第3期《五年復(fù)合增速高達(dá)160%！這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有翻倍及以上增速》一文中，錢研君分享了一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯。最近一段時(shí)間，白金版中提及的5家公司都從低點(diǎn)反彈超過60%，本周五更是全部漲停了！

錢研君一直強(qiáng)調(diào)，好的投資需要具備“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”這三要素。股價(jià)下跌往往會(huì)帶來“好價(jià)格”，一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈近期的表現(xiàn)再次說明了“投資三要素”的重要性！

最近幾天，光伏行業(yè)表現(xiàn)也非常強(qiáng)勢(shì)，光伏龍頭通威股份股價(jià)從低點(diǎn)反彈也超過了50%！錢研君由此也發(fā)現(xiàn)了一個(gè)可能不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，接下來錢研君就和各位老鐵分享一下EVA光伏料的投資邏輯。

本期《錢瞻研報(bào)》，推出了白金版，為大家介紹了EVA光伏料行業(yè)中的3家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，EVA需求高增長(zhǎng)

EVA樹脂是乙烯和醋酸乙烯的共聚物，因具有良好的柔軟性、光學(xué)性能、化學(xué)穩(wěn)定性、抗老化和耐臭氧強(qiáng)度、無毒無害等特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于發(fā)泡鞋材、光伏膠膜、電線電纜、熱熔膠、涂覆料及農(nóng)膜領(lǐng)域。

2016年至2021年，國(guó)內(nèi)EVA樹脂表觀消費(fèi)量從130萬噸提升至204萬噸，年均增速在9.4%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，2020年EVA樹脂下游消費(fèi)中，32%來自于光伏膠膜、31%來自發(fā)泡鞋材、17%來自電線電纜。不難看出，光伏行業(yè)是EVA樹脂的最大下游。

下面我們來看一下光伏行業(yè)的發(fā)展前景。首先從政策端來看，各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)2030年可再生能源發(fā)電目標(biāo)，未來10年光伏裝機(jī)確定性高增長(zhǎng)。

2021年雖然有原料價(jià)格上漲及疫情影響，但全球光伏裝機(jī)依然保持高增速。2021年全球光伏新增裝機(jī)為170GW，同比增長(zhǎng)34%，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)55GW，同比增長(zhǎng)14%。

其次，從發(fā)電成本來看，光伏技術(shù)的突破使得上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)下降。根據(jù)IRENA數(shù)據(jù)，2020年光伏發(fā)電LCOE（平準(zhǔn)化電力成本）已經(jīng)低于國(guó)內(nèi)燃煤電價(jià)。往后看，TOPCon技術(shù)、HJT技術(shù)、光伏配儲(chǔ)能模式等新技術(shù)及新模式將進(jìn)一步降低可再生能源發(fā)電成本。

最后，疫情疊加地緣沖突，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價(jià)格自2021年下半年顯著上行。在此背景下，可再生能源性價(jià)比凸顯，多數(shù)化工企業(yè)開始配套可再生能源電廠。

EVA供應(yīng)緊張局勢(shì)有望持續(xù)到2024年

2013年開始，全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈重心逐漸從歐洲轉(zhuǎn)移到中國(guó)，目前全球約85%的電池片產(chǎn)量來自于中國(guó)，國(guó)內(nèi)光伏組件出口比例在50%以上。國(guó)內(nèi)擁有光伏最成熟產(chǎn)業(yè)鏈，全球光伏產(chǎn)業(yè)的繁榮將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏材料需求高增長(zhǎng)。

據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，2022年至2025年，國(guó)內(nèi)EVA產(chǎn)能分別為189.7萬噸/254.7萬噸/312.2萬噸/447.2萬噸，實(shí)際需求量在244.59萬噸/282.20萬噸/329.43萬噸/374.83萬噸，供需缺口（產(chǎn)能-實(shí)際需求量）為-54.89萬噸/-27.50萬噸/-17.23萬噸/72.37萬噸，華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)產(chǎn)能緊張有望持續(xù)到2024年。

EVA還存在進(jìn)口替代的邏輯，華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)EVA樹脂每年進(jìn)口替代空間在100萬噸左右。由于此前國(guó)內(nèi)EVA樹脂產(chǎn)能較小且高端料較少，EVA樹脂進(jìn)口依存度一直在50%以上。華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)未來2-3年EVA樹脂材料的進(jìn)口依存度將大幅下降。

此外，從成本端來看，EVA的上游醋酸乙烯供需改善，價(jià)格有持續(xù)上行趨勢(shì)。復(fù)盤2017年以來的EVA樹脂與醋酸乙烯價(jià)格，兩者高度相關(guān)，原因在于目前EVA企業(yè)大多配套乙烯產(chǎn)能而沒有醋酸乙烯產(chǎn)能，因此醋酸乙烯價(jià)格的漲跌較能傳導(dǎo)至EVA價(jià)格。

最后總結(jié)一下：在下游需求高速增長(zhǎng)和進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，未來2-3年我國(guó)EVA光伏料供需錯(cuò)配的局面難以改善，行業(yè)的高景氣度仍將延續(xù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)極具增長(zhǎng)潛力。作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游原料中預(yù)期差最大的細(xì)分子行業(yè)，優(yōu)先布局的龍頭企業(yè)有望盡享行業(yè)紅利。

本期《錢瞻研報(bào)》，推出了白金版，為大家介紹了EVA光伏料行業(yè)中的3家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；2、EVA光伏膠膜被替代；3、行業(yè)供給超預(yù)期增長(zhǎng)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；4、原料價(jià)格波動(dòng)；5、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)深度研究報(bào)告：EVA，全球光伏產(chǎn)業(yè)提速，供應(yīng)緊張局面仍存東海證券-石油石化行業(yè)深度：石化新材料系列研究，EVA

天風(fēng)證券-石油石化行業(yè)：從全產(chǎn)業(yè)鏈視角解析EVA／POE發(fā)展

國(guó)金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)：EVA光伏料，低碳時(shí)代催生的優(yōu)質(zhì)賽道

（本文內(nèi)容僅作為參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）