每經(jīng)熱評(píng)丨完善基金治理架構(gòu)，更好維護(hù)基民利益

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋 熊蔚園

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），《辦法》自2022年6月20日起施行。其中，為保護(hù)基金份額持有人及相關(guān)當(dāng)事人合法權(quán)益，支持獨(dú)立董事發(fā)揮專業(yè)作用。筆者認(rèn)為，要保護(hù)好基民利益，仍需進(jìn)一步完善相關(guān)治理架構(gòu)。

公募基金管理人包括基金管理公司或其他取得公募基管理業(yè)務(wù)資格的資管機(jī)構(gòu)，其中基金管理公司是最主要的公募管理人，基金管理公司的投資行為，牽涉到廣大基金份額持有人利益。根據(jù)《辦法》，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事（會(huì)）、經(jīng)理層等公司治理結(jié)構(gòu)；另外應(yīng)當(dāng)建立健全獨(dú)立董事制度，獨(dú)立董事應(yīng)堅(jiān)持基金份額持有人利益優(yōu)先原則，勤勉盡責(zé)，依法對(duì)基金財(cái)產(chǎn)和公司運(yùn)作的重大事項(xiàng)作出獨(dú)立客觀、公正專業(yè)的判斷。

一般來(lái)說(shuō)，公司治理，是為處理股東與管理者關(guān)系而設(shè)計(jì)的權(quán)利配置與制衡的一種制度安排，目的是在盡可能降低代理成本前提下，使公司管理者積極服務(wù)于所有者權(quán)益最大化。目前上市公司必須設(shè)立獨(dú)立董事，獨(dú)立董事要獨(dú)立于大股東、董監(jiān)高等，其主要職責(zé)是維護(hù)公司整體利益，尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益。在上市公司這個(gè)框架下，獨(dú)立董事、大股東、董監(jiān)高、中小股東都屬于公司法人實(shí)體架構(gòu)下的有效組成部分，它們分飾不同角色。

而在基金管理公司這個(gè)治理框架下，有大小股東、董監(jiān)高，但需明確指出的是，基金份額持有者并不屬于基金公司的中小股東，而只是基金公司框架下的編外主體，那么基金公司設(shè)立獨(dú)立董事，又如何能有效維護(hù)基金份額持有人利益？

事實(shí)上，《辦法》規(guī)定，基金管理公司的董事會(huì)審議下列事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)2/3以上獨(dú)立董事通過(guò)：一是公司和公募基金投資運(yùn)作中的重大關(guān)聯(lián)交易；二是公司和公募基金審計(jì)事務(wù)，聘請(qǐng)或者更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所；三是公司管理的公募基金的中期報(bào)告和年度報(bào)告；四是其他事項(xiàng)。這些規(guī)定有利于防止公募基金向基金公司直接輸送利益等不當(dāng)行為。

然而，要保護(hù)基金份額持有人的利益，最為關(guān)鍵的是要防止基金公司將公募基金買入缺乏價(jià)值的證券，或?yàn)樗侥蓟?、莊家抬轎等，但在基金公司這個(gè)治理框架下，獨(dú)立董事根本就鞭長(zhǎng)莫及，難以插手公募基金的投資配置及其合規(guī)監(jiān)督。

一般上市公司獨(dú)立董事以維護(hù)中小股東的合法權(quán)益為己任，而基金公司獨(dú)立董事卻要維護(hù)基金份額持有人利益，但基金份額持有人并非基金公司的中小股東；也就是說(shuō)，除非基金公司治理制度與上市公司治理制度兩者制度徹底割裂分離，各有千秋，否則基金公司若仍脫胎于目前上市公司治理模式，基金公司獨(dú)立董事或很難擺正自己的定位，到底是維護(hù)基金公司中小股東利益、還是維護(hù)基民利益，兩者有時(shí)甚至可能存在矛盾，尤其一旦基金公司在交易所公開(kāi)發(fā)行上市，引入大量中小股東，此時(shí)基金公司獨(dú)立董事如何自處就可能更迷糊。

在基金公司這個(gè)治理框架下，獨(dú)立董事定位比較尷尬，或許很難找到維護(hù)基民利益的動(dòng)力源泉，筆者認(rèn)為，對(duì)此應(yīng)該另起爐灶、另搭平臺(tái)。

《基金法》規(guī)定“基金份額持有人大會(huì)可以設(shè)立日常機(jī)構(gòu)”，行使“召集基金份額持有人大會(huì)，提請(qǐng)更換基金管理人、提請(qǐng)調(diào)整基金管理人報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)”等權(quán)利，由基金份額持有人大會(huì)選舉產(chǎn)生的人員組成，但這并非強(qiáng)制性規(guī)定，現(xiàn)實(shí)中幾乎難以見(jiàn)到日常機(jī)構(gòu)，由此就缺少一個(gè)主要的對(duì)基金公司的約束平臺(tái)。

筆者建議，一定規(guī)模以上的基金必須強(qiáng)制設(shè)立日常機(jī)構(gòu)，其中既包括基金份額持有人大會(huì)選舉產(chǎn)生人員，也包括由證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)推薦的獨(dú)立董事，獨(dú)立董事有了這個(gè)平臺(tái)就有了更多用武之地，同時(shí)，獨(dú)立董事與基金公司股東、董監(jiān)高等沒(méi)有關(guān)聯(lián)性，其職責(zé)包括防止較大基金份額持有人與基金管理人相互勾結(jié)、損害中小基民利益等。（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人士）