志高股份IPO：2021年增收不增利 數十家經銷商代表間接入股

每經記者 王琳    重慶報道    每經編輯 張海妮    

原新三板公司志高股份（836517.OC）正沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。《每日經濟新聞》記者注意到，志高股份在2021年營業(yè)收入同比增長的情況下，其扣非后歸母凈利潤卻同比下滑4.05%。而作為志高股份銷售金額占比逐年上升的螺旋桿類產品，其平均單價卻在報告期內（2019年至2021年）逐年下滑。

此外，2017年，作為以“經銷為主”銷售模式的志高股份，其數十家經銷商代表通過兩家合伙企業(yè)入股衢州志高掘進投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱志高投資），而后者則是目前志高股份的第三大股東。也因此，前述數十家經銷商通過志高投資間接成為志高股份的股東。

2021年增收不增利

招股書（申報稿）顯示，志高股份主要從事空氣壓縮機和鑿巖設備的研發(fā)、生產、銷售和服務，其產品主要包括螺旋桿和鉆機。

2019年和2020年，志高股份的營業(yè)收入分別為7.09億元和8.73億元，其扣非后歸母凈利潤分別為5553.63萬元和6017.69萬元。但到了2021年，志高股份的營業(yè)收入微增至8.83億元，而在毛利率同比有所提升的情況下，其扣非后歸母凈利潤則反而下降至了5774.27萬元，同比降幅為4.05%。

圖片來源：招股書（申報稿）

《每日經濟新聞》記者注意到，志高股份不斷增長的營收背后還存在另一個隱患。

志高股份的螺旋桿類產品銷售金額對公司的營收占比，從2019年的41.33%逐年上升至2021年的56.16%，鉆機類產品銷售金額對公司的營收占比則從2019年的53.04%逐年下滑至了2021年的38.90%。

然而，志高股份的螺旋桿類產品平均單價也從2019年的3.13元逐年下滑至了2021年的1.72元，也就是說，志高股份的螺旋桿產品毛利率也在逐年下滑。志高股份的鉆機類產品平均單價則從2019年的17.27元下降至2020年的16.99元后，而在2021年大幅上升至了21.01元，這也是志高股份的整體毛利率在2021年同比提升的主要原因所在。

圖片來源：招股書（申報稿） 

對于螺旋桿類產品平均單價逐年下降的原因，志高股份在招股書（申報稿）中表示，公司工業(yè)通用螺桿機產品單位價格較低且其銷售規(guī)模不斷增加、銷量占比整體不斷提升；與此同時，單位價格較高的工程螺桿機及工業(yè)高端專用螺桿機的銷量占比有所下降且幅度較大，導致該兩類產品的單價貢獻逐年下降。

數十家經銷商間接入股志高股份

志高股份采用“經銷為主、直銷為輔”的銷售模式。2019年至2021年各年度，志高股份經銷收入占公司主營業(yè)務收入的比例均在80%以上，分別為80.51%、85.91%和81.96%。

值得一提的是，志高股份的實控人謝存與部分經銷商之間還存在其他交集，而這還要追溯至謝存和志高股份的一眾高管及骨干員工在2015年成立的志高投資。目前，志高投資持有志高股份9%的股份，是志高股份的第三大股東。

志高投資曾存在合伙企業(yè)份額代持的情形。例如，2017年，謝存將其持有的志高投資出資份額轉讓給13名經銷商代表，后續(xù)在2020年有2名經銷商代表退出，剩余11名經銷商代表則通過受讓志高投資的出資份額，間接享有了志高股份20萬股的股份數量。但是，上述志高投資出資份額轉讓的工商變更登記手續(xù)并未辦理。

時間來到2021年6月，謝存與上述11位經銷商代表又共同成立了衢州志宏企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱志宏企業(yè)），隨后，謝存又立馬將持有的志高投資4.3107%合伙企業(yè)份額轉讓給志宏企業(yè)，而這一轉讓實際是前述11名經銷商代表受讓獲得志高投資出資份額的還原過程。

如此，上述11名經銷商代表通過持有志宏企業(yè)80%的出資份額，間接持有志高投資0.5340萬元出資份額，進而還是獲得了志高股份20萬股的股份。而11名經銷商代表為此付出的代價則是100萬元，以此計算，彼時志高股份100%股權的估值為3.22億元。

此外，在2017年4月，謝存還與志高股份的24位經銷商代表共同成立了衢州志存投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱志存投資）。啟信寶顯示，2017年8月，志存投資便成為志高投資的持股合伙人。目前，志存投資持有志高投資23.45%的出資份額，從而間接持有志高股份2.1105%的股份。

那么，志存投資在2017年獲得志高投資出資份額的對價又是多少呢？對此，《每日經濟新聞》記者在5月13日向志高股份發(fā)去采訪函，并致電志高股份，后者表示“（采訪）內容會反饋給領導”。但截至發(fā)稿，記者未收到關于采訪內容的回復。

封面圖片來源：攝圖網-500850476