再融資觀察｜今年前四月定增募資規(guī)模收縮 可轉(zhuǎn)債“保底”到底香不香？

實習(xí)記者楊夏每經(jīng)記者張海妮每經(jīng)編輯梁梟 2022年已過四分之一，A股再融資市場也發(fā)生了新的變化。 今年以來，二級市場跌幅較大。截至4月29日收盤，滬指與年初相比累計下跌16.28%，深成指累計下跌25.82%，跌幅最大的為創(chuàng)業(yè)板指，累計下跌30.20%。與此同時，A股定向增發(fā)市場也呈現(xiàn)出上市募資規(guī)模同比下降，項目終止頻發(fā)的趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，2022年1月～4月（按股份上市日）A股共有105家公司完成非公開發(fā)行股票，募集資金合計1621.17億元，同比分別減少39.7%和41.3%。 “一季度定增募資規(guī)模收縮主要還是受到二級市場下跌的影響?！?月中旬，從事并購精品投行業(yè)務(wù)的文藝馥欣（杭州）財務(wù)顧問有限公司創(chuàng)始人阮超通過微信向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“由于定增定價是在公司股票均價的基礎(chǔ)上有一個折扣，如果公司股價處在一個下跌的區(qū)間，投資人認(rèn)購的意愿就不太強?！? 除募資規(guī)模下降外，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，一季度已有68家上市公司宣布終止定向增發(fā)，其中27家出現(xiàn)在3月。 與定增市場募資規(guī)模收縮的情況相比，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模降幅相對較低，與去年1月～4月1089.2億元的發(fā)行規(guī)模相比，今年前四個月同比下降約19%。 二級市場下跌是定增募資規(guī)?？s減主因 自2020年再融資新規(guī)落地以來，A股再融資市場進入全新發(fā)展時期。監(jiān)管政策適度寬松賦予市場新的活力。 伴隨近期二級市場整體下行，再融資市場也出現(xiàn)了募資規(guī)?？s減的情況。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年1月～4月A股再融資（包括增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債，統(tǒng)計口徑為A股上市公司，不包括北交所公司）募資金額為2841.73億元，同比下降26.4%，其中定向增發(fā)（以增發(fā)股份上市時間統(tǒng)計）實際募資金額為1621.17億元，同比下降41.3%；配股實際募資金額337.8億元；可轉(zhuǎn)債實際募資882.8億元，同比下降19%。 “一季度定增市場收縮主要還是受到二級市場下跌的影響。”阮超向記者表示，“由于定增定價是在公司股票均價的基礎(chǔ)上有一個折扣，如果公司股價處在一個下跌的區(qū)間，投資人認(rèn)購的意愿就不太強?！? 除募資規(guī)模下降外，一季度以來，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，已經(jīng)有超過68家上市公司終止其非公開發(fā)行事項，其中有27家于3月終止（包含非公開發(fā)行批復(fù)到期的公司）。 阮超表示，定增項目終止頻發(fā)主要也是由于二級市場下跌，定價折扣消失，導(dǎo)致投資方認(rèn)購意愿降低，項目無法繼續(xù)推行。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在3月終止定增項目的名單中，LED驅(qū)動芯片制造商晶豐明源（688368.SH）位列其中。3月1日，晶豐明源發(fā)布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的審核恢復(fù)公告，3月18日便宣布上述事項終止。與此同時，公司股價一季度股價從303元/股下跌到190元/股。 根據(jù)公司2021年7月發(fā)布的預(yù)案，晶豐明源擬向南京凌鷗創(chuàng)芯電子有限公司（以下簡稱凌鷗創(chuàng)芯）李鵬等14名股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權(quán)，同時公司擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金。 凌鷗創(chuàng)芯是一家專門從事MCU、GateDriver以及DC/DC電源管理芯片設(shè)計的國家高新技術(shù)企業(yè)，晶豐明源擬通過收購凌鷗創(chuàng)芯以協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展、拓展公司產(chǎn)品線，同時提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。 然而最終收購未能完成。根據(jù)2022年3月18日發(fā)布的終止公告，晶豐明源稱由于近期市場環(huán)境發(fā)生較大變化，決定終止重組事項并撤回申請文件。在后續(xù)的終止情況說明會上，晶豐明源表示：“MCU芯片屬于比較重要的國產(chǎn)替代芯片，市場上存在其他同行業(yè)公司，公司目前沒有就潛在的業(yè)務(wù)標(biāo)的進行洽談的計劃。” 從目前市場實際情況來看，由于股價下跌帶來的投資者認(rèn)購意愿降低已經(jīng)影響到了部分企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。阮超認(rèn)為，現(xiàn)在需要融資的企業(yè)可能必須采取增加債務(wù)性融資或推遲募投項目的方式來應(yīng)對現(xiàn)狀。 可轉(zhuǎn)債保底機制更具吸引力，股價持續(xù)下跌可能觸發(fā)下修條款 和定增市場收縮的情況不同，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模保持相對穩(wěn)定。2022年1月～4月，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，可轉(zhuǎn)債實際募資882.8億元，同比下降19%。 阮超表示：“由于可轉(zhuǎn)債存在‘保底’的性質(zhì)，在股價表現(xiàn)不佳的時候，投資人可以選擇不轉(zhuǎn)股，收取上市公司給付的票息，從而降低了股價波動對于投資收益的影響。同時，在二級市場上，可轉(zhuǎn)債屬于比較受歡迎的品種，投資者認(rèn)購熱情高，所以目前可轉(zhuǎn)債受二級市場股價波動的影響較小?！? 但是并非所有上市公司都能夠發(fā)行可轉(zhuǎn)債來解決融資需求，因為與定增的主體條件相比，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件更為嚴(yán)苛，還需滿足盈利、資產(chǎn)負(fù)債率等多項條件。 從行業(yè)來看，上市銀行依舊是發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資的主力。2022年一季度，重慶銀行（601963.SH）及成都銀行（601838.SH）分別發(fā)行130億元和80億元可轉(zhuǎn)債。此外，有色金屬行業(yè)頻頻出手，其中募資金額最大的為華友鈷業(yè)（603799.SH）發(fā)行的76億元可轉(zhuǎn)債。 上述可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為110.26元/股，而根據(jù)公司公告，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的80%時，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會審議表決。 在阮超看來，對于再融資投資者，尤其是財務(wù)投資者來說，對于行業(yè)并沒有具體的偏好，更關(guān)注定價折扣和差價。但相對而言，發(fā)展趨勢較好的行業(yè)還是更容易得到投資者青睞，例如新能源、半導(dǎo)體等。但由于行業(yè)內(nèi)公司個體差異巨大，因此投資者還是需要對其基本面等情況進行具體分析。 搜索 復(fù)制