險(xiǎn)資、知名私募重倉(cāng)，基金一季度加倉(cāng)！這個(gè)板塊為何這么吃香？——錢(qián)瞻研報(bào)特別版

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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好，我是錢(qián)研君。

周五，在重磅利好刺激下，A股和港股均大漲，低估值大藍(lán)籌穩(wěn)步走高。錢(qián)研君發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，雖然市場(chǎng)疲軟，但多只銀行股跑贏大盤(pán)。銀行股不僅業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，而且現(xiàn)金分紅的股息率也不錯(cuò)，因此受到機(jī)構(gòu)及保守型投資者的青睞。

在以往的結(jié)構(gòu)市（2016~2017年）中，銀行股走出了獨(dú)立行情，當(dāng)時(shí)是美元加息周期，那么這次銀行股能否重演上次那樣的行情呢？今天錢(qián)研君就和大家聊一聊A股銀行股的中長(zhǎng)期投資邏輯。

資金面：一季度主動(dòng)型基金加倉(cāng)，險(xiǎn)資、知名私募重倉(cāng)

回顧本輪A股市場(chǎng)的調(diào)整，始于去年12月13日，期間最大跌幅超20%，截至周五收市，上證指數(shù)累計(jì)調(diào)整16.89%。從兩市個(gè)股來(lái)看，上述期間（去年12月13日~4月29日），兩市上漲個(gè)股有625只，下跌的有4081只。

從銀行板塊來(lái)看，有一半的個(gè)股上漲，總共42只銀行股，有21只上漲。更多前瞻價(jià)值研報(bào)精選，請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”。

銀河證券指出，截至2022年4月22日，銀行指數(shù)與年初相比上漲1.39%，跑贏滬深300指數(shù)20.16個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)；當(dāng)前銀行板塊估值PB僅為0.63倍，處于歷史偏低位置。

截至目前，上市公司2021年報(bào)和一季報(bào)披露完畢，中國(guó)銀行2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案是，每10股普通股派發(fā)現(xiàn)金股利2.21元（稅前），以周五的收市價(jià)3.23元計(jì)算，股息率為6.84%；農(nóng)業(yè)銀行2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案是，每股普通股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.2068元（含稅），以周五的收市價(jià)3.06元計(jì)算，股息率為6.53%。他們的股息率是大幅高于一年期存款利率的，動(dòng)態(tài)市盈率均在4倍左右。

眾所周知，在結(jié)構(gòu)市之中，股票市場(chǎng)資金不是那么充裕，因此資金面動(dòng)向就頗為重要。更多前瞻價(jià)值研報(bào)精選，請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”。

從資金面來(lái)看，據(jù)國(guó)泰君安分析，一季度主動(dòng)型基金銀行股持倉(cāng)環(huán)比大幅上升108bp至4.23%，其中股份行、城商行的倉(cāng)位上升幅度最大。個(gè)股方面，加倉(cāng)力度最大（以占基金倉(cāng)位衡量）的六只個(gè)股依次為招商銀行、興業(yè)銀行、成都銀行、寧波銀行、工商銀行和建設(shè)銀行。

▲圖片來(lái)源：截圖自國(guó)泰君安研報(bào)

從私募來(lái)看，也不乏知名機(jī)構(gòu)。從成都銀行的一季末十大流通股東來(lái)看，上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)-金太陽(yáng)高毅國(guó)鷺1號(hào)崇遠(yuǎn)基金持有3198.57萬(wàn)股，位居第十大流通股東，一季度小幅減持158.85萬(wàn)股。

從農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行的一季報(bào)十大流通股東來(lái)看，作為長(zhǎng)期性投資資金的險(xiǎn)資位居其中。

基本面：凈息差企穩(wěn)修復(fù)，“寬信用-穩(wěn)增長(zhǎng)”助推業(yè)績(jī)

對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于在日常生活中經(jīng)常接觸，相信很多投資者都比較好理解他們的業(yè)務(wù)，銀行就是掙存款和貸款之間的息差，凈息差這個(gè)指標(biāo)就是代表這個(gè)意思。如果凈息差擴(kuò)大，意味著銀行的利潤(rùn)率會(huì)提升。從下面的圖片來(lái)看，凈息差出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

回顧銀行板塊的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，在2016~2017年，銀行板塊走出了一波大行情，當(dāng)時(shí)“宇宙行”工商銀行漲了1倍多。那么為何會(huì)漲那么多呢？

申港證券回顧銀行板塊過(guò)去十年行情，其認(rèn)為，在寬信用的中期銀行板塊均獲得絕對(duì)與相對(duì)收益。2016年10月1日-2017年3月31日，當(dāng)時(shí)處于寬信用中期，銀行板塊絕對(duì)收益4.9%。在寬信用逐步退出時(shí)期（2017年4月1日-2017年12月31日），銀行板塊絕對(duì)收益12.3%。更多前瞻價(jià)值研報(bào)精選，請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”。

申港證券認(rèn)為，本輪社融規(guī)模存量同比增速，已于2021年11月觸底反彈，標(biāo)志著目前已處于寬信用初期，后續(xù)需要關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)下PMI拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，當(dāng)下正處在“寬信用-穩(wěn)增長(zhǎng)”過(guò)渡階段，二季度作為穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵檔口，多個(gè)政策合力有望改善實(shí)體需求，利好銀行板塊估值修復(fù)。

對(duì)于寬信用，中銀國(guó)際認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資預(yù)計(jì)將成為年內(nèi)我國(guó)內(nèi)需的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)到金融領(lǐng)域，寬信用方向得到進(jìn)一步明確。多輪驅(qū)動(dòng)的政策導(dǎo)向，意味著金融體系需要向包括國(guó)企、民企在內(nèi)的多元投資主體提供更為有力的融資支持。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，銀河證券研報(bào)顯示，3月單月新增社會(huì)融資規(guī)模4.65萬(wàn)億元，同比多增1.27萬(wàn)億元，超過(guò)3.7萬(wàn)億元的預(yù)期值。3月單月，新增人民幣貸款3.23萬(wàn)億元，同比多增4817億元，新增規(guī)模超過(guò)2018-2021年同期。

從政策面來(lái)看，4月13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，推動(dòng)銀行增強(qiáng)信貸投放能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

好了，今天就跟老鐵們聊到這里，祝各位老鐵“五一”節(jié)快樂(lè)！

本期錢(qián)瞻研報(bào)參考研報(bào)如下：

銀河證券-銀行業(yè)：新增社融超預(yù)期，降準(zhǔn)+降撥備助力寬信用

中銀國(guó)際：寬信用方向進(jìn)一步明確

申港證券-銀行行業(yè)研究周報(bào)：銀行板塊何時(shí)配置？

國(guó)泰君安-商業(yè)銀行業(yè)2022年一季度銀行板塊基金持倉(cāng)分析：板塊倉(cāng)位顯著提升，龍頭標(biāo)的大幅增持

申萬(wàn)宏源-銀行業(yè)二季度銀行板塊投資策略：“寬信用~穩(wěn)增長(zhǎng)”決勝關(guān)口，緊握兩條主線，重申看好銀行

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）