細數(shù)A股歷史上的5次“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”！機構激辯：接下來大盤怎么走；當下該謹慎還是樂觀？

每經(jīng)記者 王海慜  李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_300239244

隨著今天滬指跌破3000點，暌違近兩年的3000點保衛(wèi)戰(zhàn)再度打響?；仡櫄v史，自2008年以來，A股市場上大約已經(jīng)經(jīng)歷了5輪3000點保衛(wèi)戰(zhàn)。

從歷史上的3000點保衛(wèi)戰(zhàn)來看，通常不會是“一戰(zhàn)至勝”或“一戰(zhàn)即敗”，一般持續(xù)的時間長則近兩年，短則近兩月，且過程通常較為曲折、復雜。所以投資者可能還是要做好打“持久戰(zhàn)”的準備。

然而，從當下的現(xiàn)實來看，在跌跌不休的行情下，“躺平”“裝鴕鳥”可能是不少股民、基民最無奈的抉擇。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，可能讓很多投資者沒想到的是，在2022年不到4個月的時間內(nèi)，公募基金權益類基金的平均跌幅已超過2018年全年。

歷史上的5輪3000點保衛(wèi)戰(zhàn)

隨著今天滬指跌破3000點，3000點保衛(wèi)戰(zhàn)再度打響。回顧歷史，A股市場上大約出現(xiàn)5輪“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”。

1、2008年4月至6月：“印花稅行情”觸發(fā)3000點保衛(wèi)戰(zhàn)

保衛(wèi)戰(zhàn)是否成功：否

滬指首次跌破3000點（以交易日當天收盤價計算）至大盤見底之間的最大跌幅：47%

受美國金融危機爆發(fā)等多重因素影響，進入2008年之后，A股市場不斷下挫，僅用了4個月的時間，滬指就從5000多點跌到了3000點附近，在4月24日一度失守3000點。

2008年4月24日，為了提振市場，經(jīng)國務院批準，財政部、國家稅務總局決定將證券交易印花稅稅率由3‰調(diào)整為1‰。消息一出，當天滬指暴漲9.29%。市場曾有觀點認為，3000點附近代表了“政策底”，投資者可以在該點位附近進行抄底。

不過雖然短期政策救市的力度較大，但在當年全球金融危機一觸即發(fā)的宏觀背景下，此輪3000點保衛(wèi)戰(zhàn)僅持續(xù)了不到兩個月便宣告失敗。之后滬指一直跌到2008年10月的1664點才最終見底。

2、2009年8月至2011年4月：3000點成牛市天花板

保衛(wèi)戰(zhàn)是否成功：否

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：19.2%

進入2009年后，市場逐漸從2008年金融危機的陰霾中走出。隨著政策刺激力度的加大和金融危機的逐漸緩解，在2009年至2010年，A股市場迎來了一輪較為明顯的反彈行情，其中2009年上半年市場以普漲為主的，而隨后行情則呈現(xiàn)出了結(jié)構性的分化。

在2009年7月市場情緒的最高點，滬指曾一度逼近3500點，不過8月突如其來的一波快速下跌給這輪單邊漲勢畫上句號，期間3000點曾被深度跌破。而在此后的一年半時間內(nèi)，大盤進入了高位盤整模式。

也許是從1664點底部見底反轉(zhuǎn)以來累積漲幅較大，多頭繼續(xù)上攻的力量難以為繼，進入2010年以后滬指3000點儼然成為了牛市的天花板，大盤每次漲到這一區(qū)域總是會無功而返。

進入2011年二季度之后，此輪長達近兩年的3000點保衛(wèi)戰(zhàn)正式失敗，大盤陷入了一輪為期兩年的持續(xù)調(diào)整中，直至2013年6月才最終見底。而滬指再次站上3000點則是要等到3年多之后的2014年12月。

3、2015年8月至2016年8月：3000點先破后立

保衛(wèi)戰(zhàn)是否成功：是

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：11%

在不少投資者來看，2015年6月至2016年年初市場的這輪調(diào)整與2008年有些類似，下跌的力度既快又猛。

不過相比之下，3000點在這輪調(diào)整中的支撐力度要比2008年強不少。2015年8月25日，滬指首次跌破3000點，第2天曾一度下探至2850點，不過隨后市場便組織起了一輪較為有效的反彈，3000點在這輪反彈中扮演著“護盤使者”的角色，這也對大盤在四季度的強勢反擊提供了支撐。

盡管2016年1月市場再度出現(xiàn)一輪快速下跌，但3000點一帶仍然具有相當?shù)闹巫饔?，彼時投資者只要在3000點以下買入并持有一些績優(yōu)白馬股，就能大概率享受到隨后近兩年內(nèi)的白馬股紅利。

4、2018年2月至6月：失守3000點之前空頭曾遭遇多次“狙擊”

保衛(wèi)戰(zhàn)是否成功：否

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：16%

2018年2月以來，受中美貿(mào)貿(mào)易摩擦等利空因素影響，A股市場結(jié)束了此前長達兩年的結(jié)構性牛市，再次轉(zhuǎn)入了快速下跌模式。

1月底至2月上旬，僅僅在10天左右的時間內(nèi)，滬指就從3500點退守至3000點附近。當時，由于之前兩年結(jié)構性牛市的“慣性思維”仍然在市場廣泛存在，所以在不少投資者看來，3000點是市場的“鐵底”，不太可能被跌破。

因此，從2018年2月中旬至6月中旬的4個月時間內(nèi)，大盤每逢逼近滬指3000點，多頭就會順勢組織反擊，不過每次反彈的力度則趨于減弱。

特別是進入6月之后， A股的股票質(zhì)押危機開始暴露。在市場持續(xù)弱勢的背景下，有不少分析認為，股票質(zhì)押可能引爆“股價下跌-補充質(zhì)押-股價再下跌-被強行平倉-股價進一步承壓”的大面積連鎖反應。

隨后，官方開始對市場不斷暴露的股票質(zhì)押風險進行干預。6月下旬，滬深交易所、中國證券業(yè)協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會四部門連發(fā)公告，就股票質(zhì)押風險作出官方表態(tài)。進入下半年后，政策救市的力度趨于加大。當年10月19日，盡管市場見到了政策底，但在反彈之后又經(jīng)歷了二次探底，直到2019年1月初A股才真正探明了底部。

5、2019年5月至2020年6月：3000點附近頻現(xiàn)拉鋸

保衛(wèi)戰(zhàn)是否成功：是

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：8.9%

在2019年5月至2020年6月為期一年左右的時間內(nèi)，上證指數(shù)陷入了上下400點左右的窄幅箱體震蕩中，期間曾多次突破3000點，也曾多次跌破。尤其是2020年一季度受疫情因素沖擊，市場曾一度退守至2700點附近。

由于當時國內(nèi)外流動性環(huán)境都較為寬松，所以A股市場很快就從短暫的回調(diào)中回過神來，掉頭向上。2020年7月1日，滬指有效突破3000點，在此后的近兩年時間內(nèi)，指數(shù)一直在3000點以上運行，直到今日首度跌破。

回顧歷史上的5次3000年保衛(wèi)戰(zhàn)，歷時長則近兩年，短則近兩月?？傮w來看，無論3000點最終是否能成功守住，歷史上的3000點保衛(wèi)戰(zhàn)往往以一種拉鋸戰(zhàn)、甚至持久戰(zhàn)的方式呈現(xiàn)。

另外，3000點保衛(wèi)戰(zhàn)的過程通常較為曲折、復雜，投資者無法因短期滬指跌破3000點，就可以下結(jié)論保衛(wèi)戰(zhàn)就一定已經(jīng)失敗了；也無法因短期滬指收復3000點，就可以斷定保衛(wèi)戰(zhàn)就已經(jīng)成功了。從上述第3輪、第5輪3000點保衛(wèi)戰(zhàn)的過程來看，雖然指數(shù)在短期內(nèi)均多次跌破3000點，但多頭總能在歷經(jīng)波折后組織起有效的反擊，使3000點失而復得 ，并最終成功守住3000點大關。

公募基金僅用4個月走完2018年全年的“至暗之路”

從當下的現(xiàn)實來看，在跌跌不休的行情下，跌到“躺平”去“裝鴕鳥”，可能是不少股民、基民最無奈的抉擇。

2022年以來，股債雙殺的市場讓很多投資者都會回憶起那個至暗的年份——2018年。然而，很多投資者可能沒想到的是，公募偏股混合型基金今年以來的跌幅已堪比2018年全年。

經(jīng)歷了2018年至暗年份洗禮的趙師傅最近很是無語，因為他發(fā)現(xiàn)自己買的基金年內(nèi)的跌幅已堪比2018年全年了，關鍵還不知道是不是已走到了黑暗的盡頭。

還是先來看一組Wind數(shù)據(jù)：

普通股票型基金：2018年度完整運作的數(shù)量為268只，在2018年度平均跌幅為24.45%；2022年，該類型基金數(shù)量為789只，自年初至4月22日，平均跌幅為22.56%。

偏股混合型基金：2018年共計502只，平均跌幅為23.78%；2022年該類型基金數(shù)量3035只，自年初至4月22日，平均跌幅為20.94%。

靈活配置型基金：2018年共有1585只，平均跌幅為13.57%；2022年該類型基金數(shù)量2265只，自年初至4月22日，平均跌幅為16.72%。

平衡混合型基金：2018年8只產(chǎn)品，年度跌幅為13.34%；2022年該類型基金數(shù)量41只，自年初至2022年4月22日平均跌幅為8.99%。

從上組數(shù)據(jù)不難看出，2022年以來，靈活配置型基金的平均跌幅已經(jīng)超過了2018年同類型基金的跌幅。換而言之，靈活配置型基金僅僅用不到4個月的時間已走完2018年的至暗之路。

除此之外，其余類型基金的跌幅也與2018年的表現(xiàn)基本相當。尤其是從普通股票型基金的平均跌幅來看，2018年和2022年前4個月內(nèi)的差距已不到2個百分點。

如果考慮到4月25日上證指數(shù)擊穿3000點，全天跌幅超5%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當日跌幅都超過了6%。那么，在2022年以來的73個交易日內(nèi)，公募基金權益類基金的平均跌幅很有可能已超過2018年全年。

現(xiàn)在應該謹慎還是樂觀？

從去年12月中旬滬指一度沖高至3708.94點算起，這輪調(diào)整行情的跌幅已經(jīng)接近800點，最大跌幅達到了21%。而這一局面也是市場上不少機構沒有預料到的。

事實上，從今年1月起，每逢市場出現(xiàn)一輪快速殺跌，總會有各路“意見領袖”發(fā)聲稱“底部來了”“可以抄底了”。但幾乎每一次，行情總會以新一輪下跌回敬。

4月15日，任澤平發(fā)文稱：“至暗時刻，我們建議投資者保持理性樂觀，不要放大短期悲觀因素、忽視長期樂觀因素，在一系列利好政策不斷出臺之際，在好公司好股票的股價跌破內(nèi)在價值之際，不要倒在黎明前。”早些時候的3月17日、4月6日，他還曾先后發(fā)布《從今天起開始樂觀》、《新一輪結(jié)構性牛市猜想》等文章。

上周五，招商證券首席策略分析師在朋友圈高呼“就算打臉，也會站直，現(xiàn)在就是底！”“股票之道，在于人棄我取。”然而話音剛落，今日A股各大指數(shù)就遭遇了集體下跌。

那么，當上證指數(shù)來到2900點一線附近，3000點保衛(wèi)戰(zhàn)正式打響之際，我們到底是該謹慎還是樂觀呢？

“我建議繼續(xù)保持謹慎，目前感覺盈利預測下調(diào)明顯不足。”某券商分析人士在通過微信接受采訪時告訴記者。

就今日的大跌，開源證券策略團隊發(fā)布最新觀點稱：“基于我們的反轉(zhuǎn)與反彈框架，當前市場基本面總體趨弱的態(tài)勢沒有變化，反彈的核心是流動性驅(qū)動。4月形勢不容樂觀的關鍵新增變量是：疫情。①疫情不僅進一步削弱了經(jīng)濟基本面預期；②疫情還將推升國內(nèi)CPI預期，令中美實際利差收窄，最終因政策無法逆周期調(diào)節(jié)而導致國內(nèi)經(jīng)濟筑底周期被拉長，且分子端盈利進一步被市場下調(diào)。③疫情會令服務業(yè)對資金的需求增大，導致活期資金流向?qū)嶓w，從而擠壓金融市場的流動性。”

展望5月，開源證券策略團隊認為，海外美債收益率上行疊加俄烏局勢反復，仍會令市場情緒面波動，但“疫情緩解”才是關鍵，一旦疫情如期緩解：（1）國內(nèi)流動性會繼續(xù)增強；（2）CPI會再次回落；（3）中美實際利差有望再次擴張，人民幣匯率亦將再次企穩(wěn)；（4）國內(nèi)貨幣政策重回“以我為主”— —市場將重回3月的反彈邏輯，流動性驅(qū)動，風格仍將是成長。反之，結(jié)論將繼續(xù)維持謹慎。

今日，在接受電話采訪時，某公募基金經(jīng)理向記者表示：“現(xiàn)在是最為悲觀的時候，只要市場信心能夠得以恢復和扭轉(zhuǎn)，市場也會有相應的表現(xiàn)。當下，反而每次下跌都是分批建倉的時機。” 而這樣的觀點在現(xiàn)在的市場也具有一定代表性。

德邦證券首席策略分析師吳開達今天接受記者采訪表示，最近市場跌破3000點的原因在于：

1）國內(nèi)經(jīng)濟基本面的走弱。疫情反復下，復工復產(chǎn)進度緩慢。目前上海新增陽性人數(shù)與出艙出院人數(shù)相近，盡管社會面新增陽性持續(xù)回落，但截至4月24日，僅崇明、奉賢、松江三區(qū)實現(xiàn)社會面清零。另外，3月中旬以來全國新增+無癥狀超過10例的省市一直維持在10個以上，疫情沖擊下經(jīng)濟活動勢必受到影響。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動較為低迷，4月24日，2021年GDP前10城平均擁堵延時指數(shù)的分位數(shù)僅處于過去3年的24%，10城平均地鐵客運量分位數(shù)為12%，航班計劃數(shù)量處于最低值。部分上市公司一季報業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)超預期下滑。出口端壓力漸顯。3月PMI新出口訂單47.2%（前值49%），進口同比轉(zhuǎn)負，OECD綜合領先指標高位回落。

2）美聯(lián)儲縮表周期大概率即將開啟、中美利差倒掛下，資金具有一定的外流壓力。中央結(jié)算公司與上清所的數(shù)據(jù)顯示境外機構持有的債券3月合計環(huán)比下降804億元，另外，北上資金從3月至今合計凈流出逾480億元。

吳開達判斷，未來市場趨勢轉(zhuǎn)向的關鍵在于以上兩大內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化。就目前來看，短期改善的曙光是等待上海疫情社會面清零。后續(xù)還需要看上海乃至全國的疫情、復工復產(chǎn)情況得到有效控制，國內(nèi)經(jīng)濟預期出現(xiàn)改善以及美聯(lián)儲緊縮預期充分被市場消化。

“而ERP處于高位，隱含著市場處于磨底階段，等待曙光。從歷史上來看，ERP對未來1年滬深300的超額收益率具有一定的指示意義。以10年國開債、滬深300在2022年預測凈利潤計算的ERP為7.31%，是2015年以來的最高值，超過2018年末與2020年2月，對應滬深300在未來1年內(nèi)潛在上升空間較大。”他進一步表示。

重陽投資則認為，此次市場大跌是多種因素疊加的結(jié)果，包括疫情的蔓延與動態(tài)清零應對、房地產(chǎn)市場的低迷、大宗商品價格高企產(chǎn)生的成本壓力，以及政策發(fā)力低于預期等。

首先，奧密克戎疫情在全國持續(xù)蔓延，疫情對供應鏈、就業(yè)及收入的負面沖擊較大。

第二，房地產(chǎn)風險仍在釋放過程中。盡管去年以來多地陸續(xù)出臺了各種房地產(chǎn)放松政策，但在疫情沖擊下效果并不明顯，房地產(chǎn)市場仍處在惡性循環(huán)的過程中。在房地產(chǎn)行業(yè)長期拐點出現(xiàn)后，疫情可能成為短期的加速器，并通過土地市場沖擊地方財政。

第三，地緣政治風險導致大宗商品價格維持高位，壓縮中游企業(yè)利潤。中國是制造業(yè)大國，上游價格處于極端高位對企業(yè)利潤的沖擊較大。

第四，過去一個月以來，A股及港股市場在金穩(wěn)委會議后出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈，但一方面后續(xù)政策刺激力度相當有限，另一方面市場交易結(jié)構和缺乏增量資金的問題并未解決。市場企穩(wěn)反彈的主要推動力量是受益于通脹的上游行業(yè)，以及受益于穩(wěn)增長預期的房地產(chǎn)和基建。但是這些行業(yè)板塊是基金等市場主流機構持倉較少的，特別是房地產(chǎn)和基建短期政策博弈的屬性較強?；鹬貍}股持續(xù)陰跌，市場缺乏賺錢效應，基金發(fā)行困難，存量產(chǎn)品也在繼續(xù)失血。

重陽投資表示，鑒于多重風險因素疊加，對市場前景總體維持審慎態(tài)度，當前應著重通過控制倉位來管理組合風險。下一步，將密切關注市場風險釋放的進程，在控制風險的前提下耐心在以下兩方面尋找結(jié)構性機會：1）調(diào)整充分的龍頭公司。自2021年初以來，白馬股普遍跌幅較大，很多公司估值處于近年來甚至歷史低位。2）未被市場充分挖掘的成長股。成長是股票市場永恒的主題，在經(jīng)濟下行的背景下成長更加稀缺，尤其是很多符合“專精特新”特征的成長股。在我們看來，中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、進口替代是一個長期過程，仍然有大量潛在的成長型公司未被挖掘。