中國銀河維持傳媒互聯(lián)網行業(yè)推薦評級：游戲版號發(fā)放重啟，產業(yè)邏輯逐步清晰

每經AI快訊，中國銀河04月13日發(fā)布研報稱：給予傳媒互聯(lián)網推薦（維持）評級。

事件：2022年4月11日，國家新聞出版署正式發(fā)布4月份國產網絡審批信，共45款游戲獲得版號。

游戲版號重啟，行業(yè)精品化趨勢未變：從產品歸屬上看，本次獲得版號的公司以國內二線游戲廠商和中小游戲廠商為主，重點產品包括三七互娛的《夢想大航?！罚忍氐摹端C手》，游族網絡的《少年三國志：口袋戰(zhàn)役》，愷英網絡旗下《龍騰傳奇》《前進之路》等；創(chuàng)夢天地的《小心火燭》以及心動公司的《派對之星》也在公布名單之內。從數(shù)量上看，本次通過審批的游戲共45款，較2020年期間版號發(fā)放平均數(shù)量有所下降，游戲審批的整體趨勢仍有逐漸收緊的態(tài)勢，游戲行業(yè)精品化趨勢明顯。

儲備產品有望步入正常上線節(jié)奏，海內外市場共發(fā)力：在版號停發(fā)的影響下，國內游戲廠商在研產品上線節(jié)奏遭到打斷，我國游戲行業(yè)增速趨緩，行業(yè)增速降至個位數(shù)。隨著游戲版號的重新發(fā)放，部分廠商已經基本完成研發(fā)的游戲產品，有待版號審批落地后上線，廠商業(yè)績將得到修復，帶動行業(yè)恢復增長。目前各大廠商尚未獲得版號的重點儲備產品包括騰訊控股的《黎明覺醒》，網易的《永劫無間手游》，三七互娛的《傳世之光》，吉比特的《封神幻想世界》，完美世界的《天龍八部2》等。此外，部分廠商在版號停發(fā)期間將在研的游戲項目轉向以出海為主，部分游戲目前已經在海外上線，版號審批的重啟或將使部分已在海外發(fā)行的游戲重獲國內市場。

未成年人保護政策已落實，版號下發(fā)未伴隨管控升級：本次版號停發(fā)發(fā)生在未成年人保護政策實施之后，行業(yè)各頭部廠商在管控期內嚴格執(zhí)行了國家關于防沉迷和未成年人游戲管控的監(jiān)管策略，行業(yè)秩序較2018年版號停發(fā)時有明顯改善。本次版號恢復并未伴隨著監(jiān)管政策的進一步加碼，有關部門在版號停發(fā)期間仍對精品游戲的文化價值給予積極評價，對游戲出海持積極鼓勵態(tài)度。國務院于2021年9月下發(fā)的《關于推進自由貿易試驗區(qū)貿易投資便利化改革創(chuàng)新若干措施的通知》提出將在符合條件的自貿試驗區(qū)所在地推進網絡游戲審核試點工作，有望將游戲審核權進一步下放。

投資建議：版號停發(fā)以來，游戲板塊估值持續(xù)下行，目前處于歷史低位。我們認為隨著版號審批恢復，游戲板塊估值及游戲公司業(yè)績都將迎來修復，我們重點推薦具備研發(fā)實力，同時游戲出海確定性較強的頭部游戲公司。推薦標的包括：騰訊控股（0700.HK）、嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）、心動公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）。

風險提示：行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴、版號發(fā)放數(shù)量和時效不及預期、國內外游戲市場競爭加劇、疫情影響等。

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(記者 王曉波)

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