每日經(jīng)濟新聞 2022-04-11 22:12:03
4月11日,美國10年期國債收益率上行5.5bp至2.76%,中國10年期國債收益率持平為2.75%,中美10年期國債利率出現(xiàn)2010年以來首次倒掛。
每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 廖丹
4月11日,美國10年期國債收益率上行5.5bp至2.76%,中國10年期國債收益率持平為2.75%,中美10年期國債利率出現(xiàn)2010年以來首次倒掛。這是一個標(biāo)志性事件。
北大光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)系副教授唐遙接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出,當(dāng)前的局面是,美國處于一個快速加息的進程中,而中國市場上,呼吁政策上降準(zhǔn)降息的聲音較高。在國內(nèi)經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜,新的下行壓力加大的情形下,中國貨幣政策肯定是以內(nèi)部需求為主,不會針對匯率有過多的操作。
中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出,近期美聯(lián)儲鷹派信號不斷,帶動市場加息預(yù)期持續(xù)增強,美債收益率相應(yīng)提升,而我國在穩(wěn)增長壓力下,市場對貨幣政策寬松抱有預(yù)期,長端利率穩(wěn)中有降。
江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出,此次中美10年期國債利率倒掛,但之前在短端已出現(xiàn)倒掛。倒掛本身說明,美國聚焦于抗通脹,我們中國尚受經(jīng)濟壓力影響,貨幣政策節(jié)奏有所不同。
中美利差倒掛對人民幣匯率產(chǎn)生怎樣的影響?植信投資研究院高級研究員常冉接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出,中美利差倒掛不一定導(dǎo)致人民幣匯率貶值,國際收支的“經(jīng)常賬戶”與“金融賬戶”是直接影響人民幣匯率升貶值的主要渠道。
唐遙指出,自美聯(lián)儲3月議息以來,具有貨幣政策投票權(quán)的美聯(lián)儲高級官員對通貨膨脹的態(tài)度紛紛變得更為強硬,其中立場最為“鷹派”的圣路易斯聯(lián)儲銀行主席布拉德甚至認(rèn)為,今年應(yīng)該把貨幣政策利率提高到3%以上。
董忠云接受每經(jīng)記者采訪時指出,中美10年期利差倒掛反映了兩國經(jīng)濟和貨幣政策周期差異在不斷擴大。雖然目前人民幣相對平穩(wěn),但近期股債均已出現(xiàn)資金外流,隨著出口增速逐步下行,利差倒掛下人民幣貶值壓力預(yù)計也將逐步顯現(xiàn),在這種情況下,我國降準(zhǔn)降息可行性和必要性仍存,但貨幣寬松空間和時間窗口均有限。
不過,目前人民幣對美元的幣值仍處于較高水平,唐遙告訴記者,在此情形下,人民幣適度貶值,事實上有利于穩(wěn)定中國出口,不過也要加強引導(dǎo)市場,避免出現(xiàn)恐慌性、非理性的過度貶值。
屈慶接受每經(jīng)記者采訪時分析,美國利率上升背景下,中美收益率曲線倒掛對我們來說,一定程度上面臨壓力,這種倒掛能夠?qū)е沦Y金外流。但他強調(diào),這種倒掛不會持續(xù)太久,最終中國利率仍將高于美國利率。
他解釋,隨著利率倒掛,人民幣面臨貶值,資金隨之外流,這又促進中國利率上升,進而形成正向利差。
招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮團隊分析,盡管宏觀環(huán)境已有所不同,但本輪中美10年期國債利差維持倒掛的時間、幅度均應(yīng)有限,這對限制負(fù)面影響的發(fā)酵來說是有利的。
該團隊分析,對于美債來說,利率仍有上行空間,但考慮到美國通脹大概率將先升后落,預(yù)計美聯(lián)儲的貨幣政策收緊也將呈現(xiàn)“短平快”的節(jié)奏,因此,美債長端利率的上行將主要集中于上半年,下半年存在回落可能。
東方金誠首席宏觀分析師王青團隊預(yù)測,中美利差在未來1-2個月仍有進一步倒掛的可能性。但再往后看,美債方面,隨著加息縮表靴子落地、經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn),10年期美債利率或?qū)⒂诙径饶╅_始進入下行周期,而屆時若國內(nèi)疫情改善、穩(wěn)增長政策發(fā)力,經(jīng)濟向好預(yù)期下,10年期中債利率仍有回升空間。因此,總體來看,未來1-2個月中美利差可能繼續(xù)倒掛,但下半年有望“回正”。
中美利差倒掛對人民幣匯率產(chǎn)生怎樣的影響?植信投資研究院高級研究員常冉接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析,近期中美利差急速收縮,但人民幣相對美元處于升值。
首先,“經(jīng)常賬戶”順差格局不受中美利差的影響。鑒于我國目前一系列穩(wěn)外貿(mào)政策的落實和支撐,出口增速或許有所回落但絕對數(shù)值仍處于相對高位,加之全球疫情反復(fù)我國服務(wù)貿(mào)易逆差仍會持續(xù)縮減,則經(jīng)常賬戶的順差格局將會一定時間內(nèi)保持。
其次,中美利差倒掛與“金融賬戶”的“直接投資”項和“其他投資”項的關(guān)聯(lián)性不高。“直接投資”項變動體現(xiàn)了長期性資金的變動,“其他投資”項下的資金流動與中外利差變動的相關(guān)性較低,且無明顯規(guī)律性。
再次,中美利差倒掛對“金融賬戶”的“證券投資”項資金流出有一定影響,但產(chǎn)生大幅度資本外逃的可能性不大。雖然近年外資持有中國債券不斷上升,但外資持有國債占比較低,僅約為3%,難以對國內(nèi)債券市場形成較大沖擊。北向資金流出主要受資本市場恐慌指數(shù)的影響,并不必然與中美利差倒掛顯著相關(guān)。
綜上,常冉認(rèn)為,人民幣匯率的變動受中美利差影響相對有限,中美利差倒掛不一定導(dǎo)致人民幣匯率貶值。
但他強調(diào),俄烏局勢動蕩,投資者擔(dān)憂國際制裁可能波及中國,其負(fù)外溢效應(yīng)可能對跨境資金流入形成一定程度的壓制,海外貨幣政策不確定性較大,美聯(lián)儲可能一次性加息50bp,屆時匯率可能短期承壓。未來一段時期,受國內(nèi)結(jié)售匯、國際地緣政治、海外央行貨幣政策等綜合影響,不排除人民幣匯率在階段性波動中貶值。
東方金誠首席宏觀分析師王青團隊表示,退一步而言,即使中美利差倒掛會對人民幣兌美元匯價形成階段性貶值壓力,這一壓力也相對有限;必要時,監(jiān)管層有充分的政策工具進行調(diào)控,包括重啟逆周期調(diào)節(jié)因子、強化跨境資金流動宏觀審慎監(jiān)管等措施。今年只要人民幣兌美元貶值幅度控制在5%左右,國內(nèi)貨幣政策就有充分條件“以我為主”。
中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云進一步向記者表示,財政政策今年是穩(wěn)增長的主角,疫情下穩(wěn)市場主體需要財政進一步發(fā)力,基建投資也是穩(wěn)增長的重要抓手,地方政府專項債發(fā)行前置有利于基建投資增速回升。此外,穩(wěn)增長離不開穩(wěn)地產(chǎn),房地產(chǎn)政策調(diào)整也是后續(xù)的重要發(fā)力點。雖然因城施策下,多地已經(jīng)放松地產(chǎn)調(diào)控政策,但3月以來居民購房、房企拿地仍然未見明顯改善,預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)調(diào)控可能在需求端(居民購房)和供給端(房企融資)進一步放開政策限制。
封面圖片來源:攝圖網(wǎng)-500477222
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟新聞APP