財(cái)報(bào)里的真相之消費(fèi)行業(yè) | 3元的包子能賺6角？ 巴比食品能否靠賣(mài)團(tuán)餐擺脫華東依賴(lài)癥？

每經(jīng)記者 張韻    每經(jīng)編輯 董興生    

賣(mài)包子或許不是巴比食品（605338.SH）董事長(zhǎng)劉會(huì)平的終極夢(mèng)想，做團(tuán)餐才是。

巴比食品近日發(fā)布的2021年年度報(bào)告顯示，2021年，巴比食品營(yíng)業(yè)收入為13.75億元，同比增長(zhǎng)41.06%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)18.01%。

其中，團(tuán)餐業(yè)務(wù)的高比例增長(zhǎng)被視為巴比食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)的原因之一。報(bào)告期內(nèi)，巴比食品團(tuán)餐銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入2.15億元，占主營(yíng)收入比重為15.62%，同比增長(zhǎng)61.21%。

在近日的一次公開(kāi)采訪中，當(dāng)被問(wèn)到未來(lái)工廠生產(chǎn)什么時(shí)，劉會(huì)平的答案是，加工半成品菜。

凈利潤(rùn)受東鵬飲料投資收益波動(dòng)影響

2020年10月，“中國(guó)包子第一股”新鮮“出籠”，“中國(guó)面點(diǎn)師之鄉(xiāng)”江鎮(zhèn)從此走出了劉會(huì)平這樣一個(gè)懷寧首富。

圖片來(lái)源：巴比食品官網(wǎng)

從盈利能力來(lái)看，巴比食品主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)基本穩(wěn)定。2018年~2020年間，公司扣非凈利潤(rùn)一直維持在1.3億元左右。直到2021年，扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)18.01%的同比增長(zhǎng)至1.52億元，主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，得益于門(mén)店數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)、單店業(yè)績(jī)快速恢復(fù)、團(tuán)餐業(yè)務(wù)高比例增長(zhǎng)等，巴比食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.75億元，同比增長(zhǎng)41.06%。其中，食品類(lèi)銷(xiāo)售收入占比90%，毛利率為24.49%，面點(diǎn)類(lèi)產(chǎn)品毛利率為22.48%。以此粗略計(jì)算，相當(dāng)于一個(gè)3元的包子約賺6角錢(qián)。

但同樣是2021年，巴比食品各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，整體毛利率下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。2021年年報(bào)顯示，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上漲幅度高于收入增長(zhǎng)幅度的原因是，原材料成本、人工成本上漲以及折舊攤銷(xiāo)增加。不僅如此，2018年~2021年，公司整體毛利率出現(xiàn)連年下滑，分別為33.34%、33.11%、27.90%、25.70%。

與往年不同的是，2021年，巴比食品投資東鵬飲料所獲得的1.47億元間接股權(quán)收益，為公司增厚凈利潤(rùn)至3.14億元，同比增長(zhǎng)78.92%。但需要注意的是，這部分間接股權(quán)收益受東鵬飲料股價(jià)波動(dòng)影響較大，上述股份在報(bào)告期內(nèi)并未出售或轉(zhuǎn)讓?zhuān)矝](méi)有帶來(lái)現(xiàn)金流回收。不僅如此，2021年，巴比食品的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比減少36.35%。

另外，從資本積累能力來(lái)看，短短五年，公司凈資產(chǎn)從2017年的4億元攀升至2021年的19億元。但歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，巴比食品的凈資產(chǎn)回報(bào)率從2017年的27%一路下滑至2021年的17%。

主要收入來(lái)自華東，占比超九成

截至目前，巴比食品在上海、廣州、天津、南京（在建）、武漢（擬建）均擁有產(chǎn)能布局。其中上海中央工廠面點(diǎn)類(lèi)與餡料類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為91.62%、101.20%，使得2021年華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.57億元，占比91.47%。而華南、華北地區(qū)的產(chǎn)能利用率不足48%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收僅為0.84億元和0.31億元。

可以看出，在全國(guó)擴(kuò)張中，巴比食品在華東以外的市場(chǎng)尚未站穩(wěn)腳跟，市場(chǎng)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于工廠供給，雖然華南、華北市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入有所增長(zhǎng)，但擴(kuò)張步伐尚未達(dá)到產(chǎn)能預(yù)期。巴比食品方面表示，2022年公司要提升華南工廠、華北工廠的產(chǎn)能利用率。

至2021年底，巴比食品的貨幣資金為12.62億元，這些現(xiàn)金將被用于何處？從經(jīng)營(yíng)計(jì)劃來(lái)看，一方面，公司要推進(jìn)總投資為7.5億元的武漢智能制造中心的建設(shè)；另一方面，公司希望新拓展門(mén)店數(shù)量較2021年再上一個(gè)臺(tái)階。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

分渠道來(lái)看，2021年，公司加盟門(mén)店新增716家，達(dá)到近五年來(lái)新高；閉店344家。截至期末，已升級(jí)的第三代門(mén)店占比近80%。

3461家加盟門(mén)店平均收入，從2020年的26.31萬(wàn)元上升至2021年的32.39萬(wàn)元，19家直營(yíng)門(mén)店2021年的平均收入則為130.64萬(wàn)元。公司方面表示，去年單店?duì)I業(yè)額大幅提升，扭轉(zhuǎn)了自2017年以來(lái)的持續(xù)下滑局面，尤其在公司重點(diǎn)區(qū)域華東地區(qū)，單店收入已超越2017年水平。

記者注意到，在巴比食品首發(fā)募投項(xiàng)目中，直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃3年內(nèi)在北京、上海、廣東、江蘇、浙江等重點(diǎn)地區(qū)開(kāi)設(shè)182家直營(yíng)店鋪，擬使用募投資金500萬(wàn)元，總投資預(yù)計(jì)為1.93億元。

靠團(tuán)餐能否實(shí)現(xiàn)全國(guó)化突圍？

從街邊早餐店到包子第一股，劉會(huì)平通過(guò)招加盟、建工廠、搞團(tuán)餐等方式逐步向全國(guó)擴(kuò)張，巴比食品也愈發(fā)堅(jiān)定在連鎖早餐、團(tuán)體供餐及家庭消費(fèi)市場(chǎng)的多點(diǎn)布局。

2001年，劉會(huì)平在上海南京路開(kāi)出第一家“劉師傅大包”。后來(lái)，他建了工廠，開(kāi)放加盟，標(biāo)準(zhǔn)化的供銷(xiāo)體系讓街邊早餐店走起了品牌化之路，“巴比饅頭”開(kāi)始有規(guī)模地出現(xiàn)在江浙滬一帶的大街小巷。

但劉會(huì)平并不滿足于門(mén)店的連鎖經(jīng)營(yíng)，客單價(jià)低、僅限于早餐品類(lèi)也慢慢暴露出這一模式的局限性，再加上近幾年連鎖便利店和餐飲店正憑借多場(chǎng)景、多業(yè)態(tài)、高頻率的特性，不斷蠶食早餐店的生存空間，巴比食品也不得不做出改變。

在劉會(huì)平看來(lái)，中國(guó)餐飲市場(chǎng)潛力巨大，要想在行業(yè)獨(dú)占鰲頭，不能局限于面食產(chǎn)品，加工半成品菜（團(tuán)餐）才是出路。

劉會(huì)平 圖片來(lái)源：巴比食品官網(wǎng)

2021年，連鎖門(mén)店和團(tuán)餐大客戶已成為公司的兩大核心業(yè)務(wù)。面點(diǎn)類(lèi)和餡料類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)量、銷(xiāo)售量均比上年同期有一定幅度的增加。一方面，巴比食品研發(fā)通貨大單品，推出中餐、晚餐產(chǎn)品，拉長(zhǎng)門(mén)店收入時(shí)段；另一方面，公司也在拓展盒馬鮮生、美團(tuán)買(mǎi)菜、叮咚買(mǎi)菜等生鮮線上新零售渠道，補(bǔ)足門(mén)店之外的消費(fèi)場(chǎng)景。

公司認(rèn)為，作坊式門(mén)店也將逐步加盟品牌連鎖企業(yè)，隨著各種餐飲連鎖店、便利店、各單位食堂對(duì)早餐食品的需求量越來(lái)越大，團(tuán)餐消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)中式面點(diǎn)速凍食品的需求剛剛開(kāi)始釋放。而在家庭消費(fèi)市場(chǎng)中，面點(diǎn)速凍食品既滿足了容易烹飪、食材營(yíng)養(yǎng)的要求，又順應(yīng)了年輕人追求方便快捷、健康衛(wèi)生的消費(fèi)觀念，因而團(tuán)餐業(yè)務(wù)具有巨大的發(fā)展空間。

國(guó)聯(lián)證券分析師在近期的研報(bào)中表示，2021年以來(lái)，隨著團(tuán)餐事業(yè)部規(guī)模日益壯大，巴比食品團(tuán)餐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，推動(dòng)上海工廠產(chǎn)能利用率幾近飽和，南京智能工廠預(yù)計(jì)2022年下半年將逐漸釋放新產(chǎn)能，破解華東片區(qū)產(chǎn)能瓶頸。早前公司收購(gòu)的武漢“好禮客”、“早宜點(diǎn)”雙品牌也即將在今年實(shí)現(xiàn)并表增厚業(yè)績(jī)，區(qū)域性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略成效明顯。

不過(guò)，目前，團(tuán)餐業(yè)務(wù)仍有毛利率瓶頸待解。從銷(xiāo)售模式看，2021年，公司特許加盟銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入11.21億元，同比增加37.93%，毛利率為25.99%；團(tuán)餐銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入2.15億元，同比增加61.21%，毛利率為19.49%。

可以看出，盡管團(tuán)餐收入在2021年實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，但毛利率卻相對(duì)較低。巴比食品在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱(chēng)，團(tuán)餐渠道毛利率低于加盟渠道，主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，公司將通過(guò)拓寬銷(xiāo)售渠道、推出更受歡迎的產(chǎn)品、提高生產(chǎn)效率和精益化管理水平等措施，提升公司盈利能力。