財報里的真相之消費行業(yè) | 3元的包子能賺6角？ 巴比食品能否靠賣團餐擺脫華東依賴癥？

每經(jīng)記者 張韻    每經(jīng)編輯 董興生    

賣包子或許不是巴比食品（605338.SH）董事長劉會平的終極夢想，做團餐才是。

巴比食品近日發(fā)布的2021年年度報告顯示，2021年，巴比食品營業(yè)收入為13.75億元，同比增長41.06%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.52億元，同比增長18.01%。

其中，團餐業(yè)務的高比例增長被視為巴比食品實現(xiàn)營收增長的原因之一。報告期內，巴比食品團餐銷售實現(xiàn)收入2.15億元，占主營收入比重為15.62%，同比增長61.21%。

在近日的一次公開采訪中，當被問到未來工廠生產(chǎn)什么時，劉會平的答案是，加工半成品菜。

凈利潤受東鵬飲料投資收益波動影響

2020年10月，“中國包子第一股”新鮮“出籠”，“中國面點師之鄉(xiāng)”江鎮(zhèn)從此走出了劉會平這樣一個懷寧首富。

圖片來源：巴比食品官網(wǎng)

從盈利能力來看，巴比食品主營業(yè)務表現(xiàn)基本穩(wěn)定。2018年~2020年間，公司扣非凈利潤一直維持在1.3億元左右。直到2021年，扣非凈利潤實現(xiàn)18.01%的同比增長至1.52億元，主要系營業(yè)收入增長帶動凈利潤增長所致。

財報顯示，2021年，得益于門店數(shù)持續(xù)增長、單店業(yè)績快速恢復、團餐業(yè)務高比例增長等，巴比食品實現(xiàn)營業(yè)收入13.75億元，同比增長41.06%。其中，食品類銷售收入占比90%，毛利率為24.49%，面點類產(chǎn)品毛利率為22.48%。以此粗略計算，相當于一個3元的包子約賺6角錢。

但同樣是2021年，巴比食品各項業(yè)務毛利率均出現(xiàn)下滑，整體毛利率下降2.2個百分點。2021年年報顯示，導致營業(yè)成本上漲幅度高于收入增長幅度的原因是，原材料成本、人工成本上漲以及折舊攤銷增加。不僅如此，2018年~2021年，公司整體毛利率出現(xiàn)連年下滑，分別為33.34%、33.11%、27.90%、25.70%。

與往年不同的是，2021年，巴比食品投資東鵬飲料所獲得的1.47億元間接股權收益，為公司增厚凈利潤至3.14億元，同比增長78.92%。但需要注意的是，這部分間接股權收益受東鵬飲料股價波動影響較大，上述股份在報告期內并未出售或轉讓，也沒有帶來現(xiàn)金流回收。不僅如此，2021年，巴比食品的經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減少36.35%。

另外，從資本積累能力來看，短短五年，公司凈資產(chǎn)從2017年的4億元攀升至2021年的19億元。但歷年財報數(shù)據(jù)顯示，巴比食品的凈資產(chǎn)回報率從2017年的27%一路下滑至2021年的17%。

主要收入來自華東，占比超九成

截至目前，巴比食品在上海、廣州、天津、南京（在建）、武漢（擬建）均擁有產(chǎn)能布局。其中上海中央工廠面點類與餡料類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為91.62%、101.20%，使得2021年華東地區(qū)實現(xiàn)營收12.57億元，占比91.47%。而華南、華北地區(qū)的產(chǎn)能利用率不足48%，實現(xiàn)營收僅為0.84億元和0.31億元。

可以看出，在全國擴張中，巴比食品在華東以外的市場尚未站穩(wěn)腳跟，市場需求遠遠小于工廠供給，雖然華南、華北市場的銷售收入有所增長，但擴張步伐尚未達到產(chǎn)能預期。巴比食品方面表示，2022年公司要提升華南工廠、華北工廠的產(chǎn)能利用率。

至2021年底，巴比食品的貨幣資金為12.62億元，這些現(xiàn)金將被用于何處？從經(jīng)營計劃來看，一方面，公司要推進總投資為7.5億元的武漢智能制造中心的建設；另一方面，公司希望新拓展門店數(shù)量較2021年再上一個臺階。

圖片來源：財報截圖

分渠道來看，2021年，公司加盟門店新增716家，達到近五年來新高；閉店344家。截至期末，已升級的第三代門店占比近80%。

3461家加盟門店平均收入，從2020年的26.31萬元上升至2021年的32.39萬元，19家直營門店2021年的平均收入則為130.64萬元。公司方面表示，去年單店營業(yè)額大幅提升，扭轉了自2017年以來的持續(xù)下滑局面，尤其在公司重點區(qū)域華東地區(qū)，單店收入已超越2017年水平。

記者注意到，在巴比食品首發(fā)募投項目中，直營網(wǎng)絡建設項目計劃3年內在北京、上海、廣東、江蘇、浙江等重點地區(qū)開設182家直營店鋪，擬使用募投資金500萬元，總投資預計為1.93億元。

靠團餐能否實現(xiàn)全國化突圍？

從街邊早餐店到包子第一股，劉會平通過招加盟、建工廠、搞團餐等方式逐步向全國擴張，巴比食品也愈發(fā)堅定在連鎖早餐、團體供餐及家庭消費市場的多點布局。

2001年，劉會平在上海南京路開出第一家“劉師傅大包”。后來，他建了工廠，開放加盟，標準化的供銷體系讓街邊早餐店走起了品牌化之路，“巴比饅頭”開始有規(guī)模地出現(xiàn)在江浙滬一帶的大街小巷。

但劉會平并不滿足于門店的連鎖經(jīng)營，客單價低、僅限于早餐品類也慢慢暴露出這一模式的局限性，再加上近幾年連鎖便利店和餐飲店正憑借多場景、多業(yè)態(tài)、高頻率的特性，不斷蠶食早餐店的生存空間，巴比食品也不得不做出改變。

在劉會平看來，中國餐飲市場潛力巨大，要想在行業(yè)獨占鰲頭，不能局限于面食產(chǎn)品，加工半成品菜（團餐）才是出路。

劉會平 圖片來源：巴比食品官網(wǎng)

2021年，連鎖門店和團餐大客戶已成為公司的兩大核心業(yè)務。面點類和餡料類產(chǎn)品生產(chǎn)量、銷售量均比上年同期有一定幅度的增加。一方面，巴比食品研發(fā)通貨大單品，推出中餐、晚餐產(chǎn)品，拉長門店收入時段；另一方面，公司也在拓展盒馬鮮生、美團買菜、叮咚買菜等生鮮線上新零售渠道，補足門店之外的消費場景。

公司認為，作坊式門店也將逐步加盟品牌連鎖企業(yè)，隨著各種餐飲連鎖店、便利店、各單位食堂對早餐食品的需求量越來越大，團餐消費市場對中式面點速凍食品的需求剛剛開始釋放。而在家庭消費市場中，面點速凍食品既滿足了容易烹飪、食材營養(yǎng)的要求，又順應了年輕人追求方便快捷、健康衛(wèi)生的消費觀念，因而團餐業(yè)務具有巨大的發(fā)展空間。

國聯(lián)證券分析師在近期的研報中表示，2021年以來，隨著團餐事業(yè)部規(guī)模日益壯大，巴比食品團餐業(yè)務增長顯著，推動上海工廠產(chǎn)能利用率幾近飽和，南京智能工廠預計2022年下半年將逐漸釋放新產(chǎn)能，破解華東片區(qū)產(chǎn)能瓶頸。早前公司收購的武漢“好禮客”、“早宜點”雙品牌也即將在今年實現(xiàn)并表增厚業(yè)績，區(qū)域性經(jīng)營戰(zhàn)略成效明顯。

不過，目前，團餐業(yè)務仍有毛利率瓶頸待解。從銷售模式看，2021年，公司特許加盟銷售實現(xiàn)收入11.21億元，同比增加37.93%，毛利率為25.99%；團餐銷售實現(xiàn)收入2.15億元，同比增加61.21%，毛利率為19.49%。

可以看出，盡管團餐收入在2021年實現(xiàn)較大幅度增長，但毛利率卻相對較低。巴比食品在投資者互動平臺回應稱，團餐渠道毛利率低于加盟渠道，主要是受產(chǎn)品結構影響，公司將通過拓寬銷售渠道、推出更受歡迎的產(chǎn)品、提高生產(chǎn)效率和精益化管理水平等措施，提升公司盈利能力。