財報里的真相之醫(yī)藥行業(yè)｜昊海生科2021年醫(yī)美業(yè)務營收增長超九成 “醫(yī)美三劍客”到底哪家強？

每經記者 許立波    每經編輯 董興生    

3月28日晚間，昊海生科（688366.SH）發(fā)布2021年年度報告，報告期內，公司實現營業(yè)收入16.67億元，同比增長32.61%；實現歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.10%；經營活動產生的現金流量凈額34.23億元，同比增長30.61%。

對于營收、凈利雙雙增長的原因，昊海生科表示，主要是隨著國內新冠肺炎疫情得到有效控制，疫情對經營活動的影響逐漸減弱，集團各產品線收入均實現大幅增長所致。

圖片來源：昊海生科官網

昊海生科與愛美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）占領了醫(yī)美行業(yè)上游最熱的玻尿酸賽道，此前曾被冠以“醫(yī)美三劍客”之名，因而備受市場關注。但去年6月以來，醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴，其投資熱度也因此降溫，相比于高點，“三劍客”股價都已近乎腰斬。

醫(yī)美業(yè)務營收接近翻倍，毛利率有所下降

據了解，昊海生科是一家應用生物醫(yī)用材料技術和基因工程技術進行醫(yī)療器械和藥品研發(fā)、生產和銷售的科技創(chuàng)新型企業(yè)。產品方面，昊海生科涉足的領域非常寬，以醫(yī)用透明質酸鈉/玻璃酸鈉、醫(yī)用幾丁糖為代表的生物醫(yī)用材料為核心，建立了眼科、醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理、骨科、防粘連及止血四大治療領域產品線，并通過自主研發(fā)與并購整合，進一步完善在上述領域的產業(yè)布局。

年報顯示，報告期內，昊海生科實現營收17.67億元。其中，眼科產品收入6.74億元，以約38.34%的占比排在第一位；醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產品收入4.63億元，同比增長91.49%，以近乎翻倍的增速首次超過骨科類產品年收入，躍居昊海生科第二大業(yè)務；骨科產品收入4.02億元，占比降至第三位；第四位是防粘連及止血產品，收入1.93億元；其他產品收入2640.87萬元。

圖片來源：財報截圖

值得注意的是，盡管昊海生科眼科產品、醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產品的營業(yè)收入相比上一年度分別實現了19.24%、91.49%的增長，但兩項業(yè)務的毛利率相比上一年度分別減少了5.23個、10.38個百分點。

此外，昊海生科2021年的整體毛利率也由2020年的74.91%下降至72.13%。對于毛利率下降的原因，昊海生科表示，主要由于報告期內收購歐華美科拉低了整體毛利率約1.26%；人工晶狀體產品線部分型號在帶量采購區(qū)域銷售價格有所下降；下調了醫(yī)美“海薇”玻尿酸產品的銷售價格。

相比之下，2021年，愛美客延續(xù)了營業(yè)收入、歸母凈利潤高增長，全年共實現營業(yè)收入14.48億元，同比增長104.13%；實現歸母凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。同時，愛美客66.12%的銷售凈利率及93.96%的綜合毛利率也在“三劍客”中穩(wěn)居第一。

華熙生物2021年全年共實現營業(yè)收入49.48億元，同比增長87.93%；實現歸母凈利潤7.82億元，同比則僅增長21.13%。華熙生物營收與凈利增速出現較大差異，其主要原因還是逐年攀升的銷售費用。2019年~2021年，華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比分別增長83.74%、110.84%、121.62%，遠遠超過同期的營收增幅（分別為49.28%、39.63%、87.93%）。這也致使華熙生物以15.67%的銷售凈利率，位居三者最后。

記者通過梳理、對比“醫(yī)美三劍客”的年度財務數據發(fā)現，若僅從營業(yè)收入和歸母凈利潤增長來看，愛美客要優(yōu)于華熙生物及昊海生科。但一定程度上，愛美客的高質量增長要歸功于其聚焦醫(yī)美業(yè)務的公司戰(zhàn)略，以及較低的營收規(guī)模。而華熙生物和昊海生科在公司發(fā)展上則各有弊端，其中華熙生物的高營收增長仰賴于營銷端的大幅投入，昊海生科則已在增速上相對落后。

近年來多次并購，已積累商譽4.07億

年報顯示，報告期內，昊海生科發(fā)生研發(fā)費用1.68億元，同比增長32.51%，占營業(yè)收入比重達到 9.48%。公司稱，主要系報告期內持續(xù)加大研發(fā)投入，著重擴充眼科和醫(yī)美創(chuàng)新產品線。

不同于愛美客、華熙生物主要以研發(fā)擴展產品線，昊海生科的路徑則更多依靠外延并購的方式。接二連三的收購也使得昊海生科在業(yè)內有極強的擴張能力，這一點，在過去一年公司醫(yī)美業(yè)務的突飛猛進上也得到了體現。

通過對公開資料的梳理，記者注意到，在眼科業(yè)務上，2021年4月，昊海生科全資子公司昊海發(fā)展以2500萬元投資取得亨泰視覺55%股權，并獲得了亨泰光學旗下高端角膜塑形鏡產品“邁兒康myOK”、兒童近視管理及控制光學鏡片“貝視得”在中國市場為期10年的獨家經銷權。同年12月，昊海發(fā)展再以7000萬元收購廈門南鵬光學51%股權，并取得亨泰光學股份有限公司OK鏡產品“亨泰Hiline”、硬性角膜接觸鏡（RGP）等產品在中國內地的獨家代理經銷權。

在醫(yī)美業(yè)務上，2021年2月，昊海生科以合計人民幣2.24億元的對價完成了對歐華美科（天津）醫(yī)學科技有限公司63.64%股權的收購以及其下屬公司Bioxis Pharmaceuticals合計65.61%股權的收購；同年3月，昊海生科又斥資3100萬美元押注美國Eirion，布局肉毒毒素領域，并獲得創(chuàng)新外用涂抹型A型肉毒毒素和經典注射型肉毒毒素等產品獨家研發(fā)、銷售、商業(yè)化許可。

財通證券在研報中評價稱，昊海生科通過收并購擴張，已逐步形成完善的醫(yī)美產品矩陣，貫穿醫(yī)療、生活、家用美容三大應用場景。但在大舉并購的同時，昊海生科也積累了約4.07億元的商譽。

昊海生科也在年報中提示風險稱，近年來，為完成公司的產業(yè)鏈布局，本集團圍繞主營業(yè)務進行了多次上下游產業(yè)并購和對外投資，形成了一定規(guī)模的商譽。若未來收購的企業(yè)或業(yè)務的整合效果不能達到預期，運營情況發(fā)生不利變化，或將導致公司就并購產生的商譽計提減值準備，對公司業(yè)績帶來不利影響。若被投資企業(yè)業(yè)績未達預期或經營不善，本集團存在出現投資損失或資金無法收回的風險。

昊海生科已積累約4.07億元商譽
圖片來源：昊海生科2021年年報

此外，昊海生科還因并購亨泰視覺而惹上了一場官司。今年2月15日，愛博醫(yī)療（688050.SH）公告稱，亨泰視覺一直在許諾銷售、銷售、進口涉嫌侵犯公司涉案專利的產品“邁兒康myOK”，涉案專利名稱為“角膜塑形鏡”，涉案金額共計2100萬元。因此，愛博醫(yī)療將亨泰視覺起訴至法院。

針對此事，昊海生科在2月的投資者關系活動中披露稱，針對該項起訴，公司已經第一時間進行內部核查，目前尚未發(fā)現涉及其中的產品有任何侵權事實存在。“目前公司各項業(yè)務均正常開展。亨泰視覺將積極應訴并及時披露相關進展，采取一切必要手段堅決捍衛(wèi)公司合法權益及行業(yè)聲譽；如發(fā)現有惡意侵害公司利益的行為，也將依法追究侵權人相關法律責任。”