財(cái)報(bào)里的真相之醫(yī)藥行業(yè)｜云南白藥“浪子回頭”？證券投資規(guī)模減少60% 研發(fā)投入同比大增超八成

每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來源：視覺中國(guó)  

3月26日，云南白藥（000538，SZ）發(fā)布2021年年報(bào)。去年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入363.74億元，同比增長(zhǎng)11.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.04億元，同比下跌49.17%。

十年來，云南白藥歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)首度同比下滑，且一舉回落到2015年水平。利潤(rùn)縮減與云南白藥炒股不力有關(guān)。截至去年末，云南白藥的證券、基金投資公允價(jià)值變動(dòng)損益為-19.29億元。但云南白藥證券投資規(guī)模已經(jīng)有所縮減，公司期末持有的證券賬面價(jià)值總額較期初減少6成。

另一方面，在健康產(chǎn)品和藥品增長(zhǎng)滯緩的情況下，云南白藥開始增加研發(fā)投入。去年，其研發(fā)費(fèi)用同比大增82.99%至3.31億元，這對(duì)于多年來研發(fā)投入不高的云南白藥來說實(shí)屬罕見。隨著出身華為的新任CEO董明上任，云南白藥已經(jīng)作出了降低證券投資規(guī)模、增加研發(fā)投入等“糾偏”之舉。

證券投資減倉6成 云南白藥“棄暗投明”？

云南白藥炒股帶來的“后遺癥”還在持續(xù)。

3月26日，云南白藥發(fā)布2021年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入363.74億元，同比增長(zhǎng)11.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.04億元，同比下跌49.17%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，這是云南白藥近十年以來歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)首度下降，并一舉回落至2015年水平。

云南白藥2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，與股票投資失利有關(guān)。早在去年三季報(bào)中，云南白藥就曾披露因炒股導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失15.55億元。到年末時(shí)，其證券、基金投資公允價(jià)值變動(dòng)損益進(jìn)一步擴(kuò)大到-19.29億元。

財(cái)報(bào)顯示，2021年給云南白藥造成最大虧損的個(gè)股為小米集團(tuán)（01810.HK），期內(nèi)虧損14.04億元。此外，中國(guó)抗體（03681.HK）、騰訊控股（00700.HK）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、伊利股份（600877.SH）也給云南白藥造成不同程度虧損。

值得一提的是，如今造成巨虧的小米集團(tuán)此前也曾是云南白藥的“搖錢樹”。2020年，受益于投資小米集團(tuán)的15.16億元收益，云南白藥憑借炒股賺了約22億元。但2021年，小米股價(jià)年內(nèi)下挫超4成，連帶云南白藥也“受傷”。此外，雖然進(jìn)行了減倉，但截至去年底云南白藥還持有小米集團(tuán)股票賬面價(jià)值約17億元，截至3月28日收盤，小米集團(tuán)年內(nèi)股價(jià)累計(jì)下跌超2成，這意味著其后遺癥可能遺留至今年一季度。

在去年三季度透露出因炒股巨虧的訊息后，云南白藥就遭到外界“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑。云南白藥彼時(shí)公開表示，將調(diào)減證券投資規(guī)模，并審慎對(duì)待二級(jí)市場(chǎng)投資。

年報(bào)顯示，云南白藥已經(jīng)陸續(xù)清倉了騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份和中國(guó)生物制藥。其中賣出金額最高的為伊利股份，年內(nèi)出售股票10.05億元，其次為騰訊控股7.23億元。公司持有的證券賬面價(jià)值總額從期初的108.7億元下降到了期末的41.76億元，減少6成。

截至報(bào)告期末，云南白藥還持有雅各臣科研制藥（02633.HK）、健倍苗苗（02161.HK）、中國(guó)抗體、小米集團(tuán)、通威股份（600438.SH）五只個(gè)股及廣發(fā)聚利債券。其中，雅各臣科研制藥、健倍苗苗為云南白藥在去年下半年買入，二者分別為非專利藥及中成藥制造及買賣公司、醫(yī)療保健品推廣及分銷公司，與云南白藥同屬于一大行業(yè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至3月28日收盤，雅各臣科研制藥收于0.7港元/股，健倍苗苗收于0.88港元/股，與云南白藥過去熱衷于投資“大白馬股”相比，這兩只個(gè)股的風(fēng)格似乎有所不同。就“投資前述兩只個(gè)股是否因業(yè)務(wù)有重合，進(jìn)而存在合作可能”等問題，記者28日下午撥打了云南白藥董秘辦及投資者事務(wù)部公開電話，但截至發(fā)稿未能聯(lián)系上對(duì)方。

創(chuàng)收產(chǎn)品中牙膏占一半 研發(fā)投入大增

云南白藥大手筆炒股，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、逐步滯漲有關(guān)。

去年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，云南白藥整體保持了11.09%的營(yíng)收同比增長(zhǎng)，與近十年來的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為一致。但拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，云南白藥的主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并不明顯。

財(cái)報(bào)顯示，云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為工業(yè)產(chǎn)品（自制）和批發(fā)零售。其中工業(yè)產(chǎn)品（自制）包括了藥品事業(yè)部、健康產(chǎn)品事業(yè)部和中藥資源事業(yè)部。在去年4月的一次投資者活動(dòng)中，云南白藥方面表示，牙膏是健康業(yè)務(wù)中的拳頭產(chǎn)品，云南白藥氣霧劑則是藥品類別中的主要產(chǎn)品。

這部分業(yè)務(wù)去年為云南白藥帶來了127.03億元銷售收入，較上年增長(zhǎng)8.42%，占總營(yíng)收的比重為34.92%。從盈利能力看，工業(yè)產(chǎn)品（自制）的毛利率也比上年同期增長(zhǎng)了2.8個(gè)百分點(diǎn)。記者注意到，云南白藥旗下主營(yíng)口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售的子公司去年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入59.10億元，凈利潤(rùn)22.61億元，從這一數(shù)字來看，牙膏等口腔類產(chǎn)品占據(jù)了云南白藥工業(yè)產(chǎn)品（自制）的半壁江山。

但根據(jù)云南白藥在年報(bào)中的說法，公司牙膏品類在2021年的市占率達(dá)到23%，保持行業(yè)第一，留給云南白藥牙膏的增長(zhǎng)空間還有多少？記者注意到，從2018年至2021年，云南白藥工業(yè)產(chǎn)品（自制）的營(yíng)收同比增幅分別為7.68%、1.86%、6.28%和8.42%，增長(zhǎng)較為滯緩。

另一方面，基數(shù)較大、毛利較低的批發(fā)零售業(yè)務(wù)則保持了相對(duì)較快的增長(zhǎng)。2021年，云南白藥批發(fā)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入235.8億元，占總營(yíng)收的64.83%。該業(yè)務(wù)的毛利率為7.31%，較上年同期下降1.78個(gè)百分點(diǎn)。而2018年至2021年，這一業(yè)務(wù)板塊的同比增長(zhǎng)率分別為11.58%、16.51%、13.06%和12.43%，超過云南白藥自制產(chǎn)品的同比增速。

此外，公司在報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款激增，年末時(shí)為71.84億元，較年初的35.54億元翻倍。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較上年降低近7個(gè)百分點(diǎn)至7.58%，創(chuàng)近三年新低。此外，公司的銷售毛利率和凈利率也處于近10年以來的最低水平。

在原主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)力放緩的背景下，云南白藥也在有意加大研發(fā)投入。2021年，云南白藥研發(fā)費(fèi)用同比大增82.99%至3.31億元，這對(duì)于多年來研發(fā)投入不高的云南白藥來說實(shí)屬罕見。公司在年報(bào)中表示，研發(fā)投入主要用于新增特醫(yī)食品研發(fā)注冊(cè)及采之汲生物醫(yī)學(xué)護(hù)膚品的研究開發(fā)等項(xiàng)目。云南白藥亟需在牙膏之外找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

對(duì)云南白藥而言，2021年是在資本市場(chǎng)上“栽跟斗”的一年，也是“花錢買教訓(xùn)”的一年。隨著出身華為的新任CEO董明上任，云南白藥已經(jīng)作出了降低證券投資規(guī)模、增加研發(fā)投入等“糾偏”之舉。但猶如中藥尚需成長(zhǎng)期才具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，“百年老店”云南白藥也還需要時(shí)間去重新煥發(fā)生機(jī)。