每經(jīng)3?15關(guān)注 | 合法權(quán)益受侵害怎么辦？投資者維權(quán)途徑大盤點！券商在投資者保護(hù)中存在4點問題！

每經(jīng)記者 王海慜  陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

投資者在投資過程中難免會遭遇損失，一方面除了需要繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育外，另一方面如果投資者的合法權(quán)益遭到侵害，又可以通過哪些途徑維權(quán)呢？

隨著包括集體訴訟制度在內(nèi)的投資者保護(hù)措施的相繼落地，國內(nèi)投資者保護(hù)體系正不斷完善，不過這其中也留有理論和實踐領(lǐng)域繼續(xù)探索的空間。

就當(dāng)前證券投資者維權(quán)的途徑及建議，日前，上海久誠律師事務(wù)所主任許峰律師接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪。他表示，綜合當(dāng)前各個領(lǐng)域的侵權(quán)或違規(guī)行為來看，投資者維權(quán)途徑主要包括訴訟及仲裁、投訴舉報建議控告、積極參與公司治理等途徑。

投資者維權(quán)的主要途徑

具體而言，如果投資者遇到自身合法權(quán)益受到損害的情況，其維權(quán)的主要途徑包括以下幾方面：

A、通過證監(jiān)會熱線維權(quán)

“12386”證監(jiān)會熱線由證監(jiān)會投保局主管。證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，中國證監(jiān)會投保局為二十四個機(jī)關(guān)部門之一，其職責(zé)主要如下：負(fù)責(zé)投資者保護(hù)工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查、考核評估；推動建立健全投資者保護(hù)相關(guān)法規(guī)政策體系；統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各方力量，推動完善投資者保護(hù)的體制機(jī)制建設(shè)；督導(dǎo)促進(jìn)派出機(jī)構(gòu)、交易所、協(xié)會以及市場各經(jīng)營主體在風(fēng)險揭示、教育服務(wù)、咨詢建議、民事糾紛多元化解等方面，提高服務(wù)投資者的水平；推動投資者受侵害權(quán)益的依法救濟(jì)；組織和參與監(jiān)管機(jī)構(gòu)間投資者保護(hù)的國內(nèi)國際交流與合作。由此可見，證監(jiān)會投保局為投資者維權(quán)最權(quán)威的途徑之一。

2013年，證監(jiān)會在信訪途徑之外開通了“12386”熱線。“12386”中國證監(jiān)會熱線受理證券期貨市場投資者投訴、咨詢、建議等，具體包括：

（一）投資者在購買產(chǎn)品、接受服務(wù)或投資活動中，與證券期貨市場經(jīng)營主體及其從業(yè)人員發(fā)生爭議的，可以提起投訴；（二）對證券期貨監(jiān)管工作或者政策提出建議和意見；（三）對證券期貨相關(guān)法律制度或者監(jiān)管工作政策等提出咨詢。

B、通過滬深交易所維權(quán)

投資者如果要投訴券商，還可以直接聯(lián)系交易所。上交所、深交所、北交所均設(shè)置了與投資者服務(wù)有關(guān)的平臺。

如深交所通過以下渠道接收投資者訴求：1. 服務(wù)熱線（4008089999）；2. 電子郵箱（ cis@szse.cn ）；3.電話（0755－82083000）；4.信函（廣東省深圳市福田區(qū)深南大道2012號深圳證券交易所投資者教育中心）；5.來訪（廣東省深圳市福田區(qū)深南大道2012號深圳證券交易所接待室）。

上交所通過以下渠道接收投資者訴求：1.投資者服務(wù)熱線（4008888400）；2. 電子郵箱（gzrx@sse.com.cn）；3.來訪（上海市浦東新區(qū)楊高南路388號）。

北交所通過以下渠道接收投資者訴求：1.全國統(tǒng)一咨詢服務(wù)熱線（400-626-3333）；2. 咨詢郵箱（info@bse.cn）；3.通訊地址（北京市西城區(qū)金融大街丁26號北京證券交易所）。

C、通過證券業(yè)協(xié)會維權(quán)

中國證券業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會均將投資者服務(wù)作為重點工作之一。

中國證券業(yè)協(xié)會下設(shè)證券糾紛調(diào)解中心（投資者教育與服務(wù)部），電話010-66290774。咨詢時間為周一至周五，上午9:00~11:30，下午1:30~5:00。

同時，中國證券業(yè)協(xié)會設(shè)置了在線申請調(diào)解平臺。中國證券業(yè)協(xié)會調(diào)解范圍包括會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛。

目前，絕大多數(shù)證券公司官網(wǎng)也提供了鏈接可以直接進(jìn)入該平臺。截至2020年，共有 98 家證券公司官網(wǎng)鏈接了證券業(yè)協(xié)會證券糾紛調(diào)解在線申請平臺。

值得注意的是，原則上，基金業(yè)協(xié)會只接收實名投訴。對于接收的非實名投訴，將作為投訴舉報線索在自律管理中予以關(guān)注，不作為投訴事項處理。投訴人提交投訴材料時，務(wù)必保證信息完整、資料齊全。投訴人要對投訴事項及提交的相關(guān)材料的真實性負(fù)責(zé)。接收投訴材料后，基金業(yè)協(xié)會將對投訴事項是否屬于受理范圍進(jìn)行審查。

D、通過中小投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)維權(quán)

目前中小投資者權(quán)益保護(hù)類型機(jī)構(gòu)主要有：中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（簡稱投?；鸸荆┖椭凶C中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司（簡稱投服中心）。

投?；鸸居蓢鴦?wù)院出資，2005年8月成立，財政部一次性撥付注冊資金63億元。投?；鸸練w口證監(jiān)會管理，職責(zé)包括管理和運(yùn)作證券投資者保護(hù)基金，監(jiān)測證券公司風(fēng)險，參與證券公司風(fēng)險處置工作等。

投服中心是于2014年12月成立的證券金融類公益機(jī)構(gòu)，歸屬證監(jiān)會直接管理。投服中心的主要職責(zé)包括面向投資者開展公益性宣傳和教育；公益性持有證券等品種，以股東身份或證券持有人身份行權(quán)；受投資者委托，提供調(diào)解等糾紛解決服務(wù)；為投資者提供公益性訴訟支持及其相關(guān)工作；中國投資者網(wǎng)站的建設(shè)、管理和運(yùn)行維護(hù)；調(diào)查、監(jiān)測投資者意愿和訴求，開展戰(zhàn)略研究與規(guī)劃；代表投資者，向政府機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門反映訴求；中國證監(jiān)會委托的其他業(yè)務(wù)等。

2020年1月17日，由投服中心全額出資的中證資本市場法律服務(wù)中心有限公司（簡稱中證法律服務(wù)中心）成立，是我國唯一跨區(qū)域跨市場的全國性證券期貨糾紛公益調(diào)解機(jī)構(gòu)，注冊資本5億元人民幣。其主要職能包括構(gòu)建投資者服務(wù)平臺；受投資者委托，提供調(diào)解等糾紛解決服務(wù)；開展調(diào)解業(yè)務(wù)統(tǒng)計、研究和宣傳交流；為投資者自主維權(quán)提供法律服務(wù)；其他依法經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后可開展的經(jīng)營活動等。

根據(jù)介紹，中證法律服務(wù)中心建立后，投服中心的糾紛調(diào)解工作全部由新成立的中證法律服務(wù)中心承擔(dān)。

A股首例證券集體訴訟成功結(jié)案并償付

2021年4月16日，A股首例證券集體訴訟“破冰”，廣州中院啟動康美藥業(yè)特別代表人訴訟。而本案是中國資本市場歷史上，賠償金額最高、賠償投資者人數(shù)最多的證券虛假陳述賠償案件，因此本案被視作A股投資者保護(hù)的里程碑事件。

2020年5月15日，康美藥業(yè)公告收到中國證監(jiān)會《行政處罰決定書》及《市場禁入決定書》，因在2016年至2018年期間連續(xù)3年有預(yù)謀、有組織、系統(tǒng)性實施財務(wù)造假約300億元，康美藥業(yè)及相關(guān)責(zé)任人受到證監(jiān)會處罰。

2021年4月16日，廣州中院發(fā)布公告，宣布康美藥業(yè)民事賠償案適用特別代表人程序?qū)徖戆讣?。?dāng)日，證監(jiān)會專門發(fā)布答記者問，表示“此次康美藥業(yè)普通代表人訴訟轉(zhuǎn)換為特別代表人訴訟，是我國首單證券糾紛特別代表人訴訟，這是資本市場發(fā)展歷史上的一個標(biāo)志性事件，無論是對資本市場健康發(fā)展，還是對維護(hù)投資者合法權(quán)益，都具有重要意義并將產(chǎn)生積極深遠(yuǎn)影響。”

2021年11月12日，廣州市中級人民法院對康美藥業(yè)證券虛假陳述責(zé)任糾紛案進(jìn)行一審宣判，這是中國資本市場成立以后，第一起由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)（投服中心）發(fā)起的特別代表人訴訟案。

庭審中，廣州市中級人民法院依法向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)調(diào)取權(quán)利人名單，并委托專業(yè)機(jī)構(gòu)對投資者損失數(shù)額、系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致的損失扣除比例等進(jìn)行核定，最終確認(rèn)有52037名投資者符合索賠條件、賠償金額約為24.59億元。

2021年12月21日，投服中心首單特別代表人訴訟開始執(zhí)行，上述52037名投資者將以現(xiàn)金、債轉(zhuǎn)股、信托收益權(quán)等方式獲償約24.59億元。通過此次訴訟，廣大投資者以“默示加入”的方式實實在在拿到了賠償款，首單特別代表人訴訟在短時間內(nèi)案結(jié)事了，深刻體現(xiàn)了證券領(lǐng)域投資者保護(hù)的人民性，對資本市場嚴(yán)重財務(wù)造假違法行為形成了有力震懾。

有分析認(rèn)為，相較于域外集團(tuán)訴訟動輒數(shù)年的漫長過程，在無先例可循且與上市公司破產(chǎn)重整程序交叉的復(fù)雜情況下，新證券法創(chuàng)設(shè)的特別代表人訴訟首次實踐可謂高效?？得浪帢I(yè)案的判決和執(zhí)行，宣告了虛假陳述、欺詐發(fā)行違法成本過低的時代一去不復(fù)返。

不過，本案代理律師秦政在一審宣判后撰文指出，在這份首例證券特別代表人訴訟的一審判決里，思路清晰，論述充分，有新的裁判思路，也留有理論和實踐領(lǐng)域繼續(xù)探索的空間。

“首先，從最終結(jié)果來看，被告康美藥業(yè)需要承擔(dān)24.59億的賠償責(zé)任，被告馬興田、許冬瑾、邱錫偉、莊義清、溫少生、馬煥洲與康美藥業(yè)承擔(dān)連帶責(zé)任。‘追首惡’是投服中心支持訴訟一貫的訴訟原則，我們在起訴時也是要求實控人等責(zé)任人首先承擔(dān)賠償責(zé)任，但比較遺憾的是判決最終沒有突破現(xiàn)有的司法解釋。

其次，本次代表人訴訟，我們將行政處罰決定書中的所有相關(guān)處罰對象均列為被告，這在我國過去的證券虛假陳述民事賠償案件中也屬少見。其中，除實控人及主要參與造假者承擔(dān)全額連帶責(zé)任外，其他十三名簽字的董監(jiān)高分別在5%~20%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任，這種基于公司董事、監(jiān)事、高級管理人員未盡勤勉義務(wù)的簽字行為而區(qū)分其過錯大小、是否參與日常經(jīng)營等因素，酌定在損失總額的一定比例范圍內(nèi)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任的做法，也屬于本案一審判決的重要看點。

第三，會計師事務(wù)所和在審計報告上簽字的合伙人承擔(dān)全額連帶責(zé)任，也是本案一審判決的亮點。會計師事務(wù)所是基于其未實施基本的審計程序，影響極其惡劣而被判決承擔(dān)全額連帶責(zé)任；至于簽字的合伙人，法院則直接依據(jù)《合伙企業(yè)法》關(guān)于特殊的普通合伙企業(yè)中，在執(zhí)業(yè)活動中因故意或者重大過失造成合伙企業(yè)債務(wù)的合伙人，應(yīng)當(dāng)就該債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的規(guī)定而判決其同樣須承擔(dān)全額連帶責(zé)任。結(jié)果雖然大快人心，但是理性看待中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任問題還是值得研究的?？陀^上看資本市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)依附于發(fā)行人的生態(tài)關(guān)系較難保證其獨立性是根本原因。如何構(gòu)建一個健康的中介服務(wù)市場值得廣泛研究和討論。”

許峰律師：當(dāng)前證券投資者維權(quán)的途徑及建議

就當(dāng)前證券投資者維權(quán)的途徑及建議，日前，上海久誠律師事務(wù)所主任許峰律師接受了記者采訪。

在許峰看來，總體來說，現(xiàn)在關(guān)于投資者教育的提法太多，關(guān)于投資者維權(quán)意識和維權(quán)途徑的提示則太少，雖然維權(quán)意識和維權(quán)途徑的提示某種程度上似乎也可歸入投資者教育范疇，但投資者更多的不是需要教育，而是需要權(quán)利保障和維權(quán)途徑的暢通。

那么，當(dāng)前證券投資者維權(quán)途徑有哪些？存在哪些問題？許峰做了一次梳理。

他向記者表示，綜合當(dāng)前各個領(lǐng)域的侵權(quán)或違規(guī)行為來看，投資者維權(quán)途徑主要包括訴訟及仲裁、投訴舉報建議控告、積極參與公司治理等途徑。

1、訴訟及仲裁

訴訟及仲裁應(yīng)該是當(dāng)前證券投資者使用最多也作為有效的維權(quán)途徑，當(dāng)遭遇虛假陳述等證券欺詐侵權(quán)的時候，符合一定條件的投資者，即可向有管轄權(quán)的法院提起訴訟，或者根據(jù)約定提起仲裁。

在過去二十年，中國證券市場在虛假陳述侵權(quán)領(lǐng)域的訴訟應(yīng)該說已經(jīng)非常成熟了，大量投資者通過法院的訴訟挽回了損失，人民法院對于投資者權(quán)益保護(hù)工作以及直接挽回投資者損失發(fā)揮了巨大的作用。

此外，仲裁模式解決投資者相關(guān)糾紛也開始出現(xiàn)，未來也可能會成為一個解決投資者相關(guān)糾紛的重要途徑。

在看到訴訟對投資者保護(hù)發(fā)揮巨大作用的同時，也應(yīng)該注意到個別地區(qū)對案件受理以各種名義不立案、管轄存在推諉、長時間不開庭不判決、裁判標(biāo)準(zhǔn)還不夠統(tǒng)一等較為實際的問題。

2、投訴舉報建議控告

對于發(fā)現(xiàn)的上市公司等違規(guī)，在掌握相關(guān)證據(jù)的基礎(chǔ)上，投資者向證監(jiān)會、交易所、司法機(jī)關(guān)投訴舉報建議控告，過去也發(fā)揮了重大作用。

在針對非造成直接損失違法行為的維權(quán)途徑上，投訴舉報建議控告可能是最為直接最為有效的解決途徑，以監(jiān)管機(jī)關(guān)和司法機(jī)關(guān)的公權(quán)力優(yōu)勢，快速介入，可高效解決問題。

從虛假陳述領(lǐng)域來看，各地在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上可能還存在一定差異，立案標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)案標(biāo)準(zhǔn)不夠清晰，哪些違規(guī)證監(jiān)會必須立案？哪些違規(guī)可以不處罰做結(jié)案處理？標(biāo)準(zhǔn)和尺度可能有必要更加透明和細(xì)化。

此外，在查處的時間上，當(dāng)前的證監(jiān)會查處和投資者索賠訴訟的時效密切相關(guān)，查處速度直接影響投資者權(quán)益保護(hù)，能否對于查處時間的規(guī)定嚴(yán)格遵守也是投資者密切關(guān)注的事項。

3、積極參與公司治理

中小股東對于公司治理的缺位，一定程度上導(dǎo)致部分上市公司大股東、實控人有恃無恐，發(fā)生了大量的違規(guī)關(guān)聯(lián)交易，大量違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保和資金占用事件發(fā)生，對上市公司和股東利益造成了巨大的損害，而且這些年，類似事情還是頻頻發(fā)生。

當(dāng)然，我們是不能苛求中小股東長期介入公司治理，長期去監(jiān)督董監(jiān)高和大股東，但如果是職業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者，我們認(rèn)為從精力和財力上應(yīng)該是具備積極參與公司治理的條件，還是應(yīng)該積極參與股東大會等會議，積極參與提案和投票等。

其實，這些年中小股東在不斷成熟和覺醒，也出現(xiàn)了不少中小股東積極參與公司治理維權(quán)成功的案例，事實已經(jīng)證明，中小股東積極參與公司治理，對上市公司規(guī)范發(fā)展以及對自身權(quán)益保護(hù)都具有重要意義。

4、重視媒體監(jiān)督

在過去若干年對證券市場觀察過程中，投資者已經(jīng)清晰地發(fā)現(xiàn)媒體監(jiān)督對于上市公司規(guī)范信息披露、規(guī)范治理、規(guī)范管理方面的重要性，媒體監(jiān)督也成為證券市場全民監(jiān)管的重要組成部分。

對于投資者來說，在權(quán)益受到侵害的情況下，適當(dāng)借助媒體監(jiān)督應(yīng)該是很有益處的。

“總體而言，證券投資者的維權(quán)途徑應(yīng)該是多種多樣的，在法律允許的范圍內(nèi)，應(yīng)該秉承結(jié)果導(dǎo)向，提高維權(quán)效率，理性投資，理性維權(quán)。”許峰進(jìn)一步指出。

證券公司投保狀況仍有諸多短板

投?；鹩诮衲?月4日發(fā)布了《中國資本市場投資者保護(hù)狀況藍(lán)皮書（2021）》（以下簡稱《藍(lán)皮書》）。

關(guān)于證券公司的投資者保護(hù)工作進(jìn)展，《藍(lán)皮書》指出，2020年，證券公司投資者保護(hù)狀況持續(xù)改善。證券公司對投資者資金安全、賬戶信息安全的保護(hù)狀況表現(xiàn)較好。證券公司咨詢服務(wù)電話暢通度和服務(wù)質(zhì)量保也持在較高水平。另外，證券投資咨詢滿意度整體提升，權(quán)益變動和風(fēng)險提示工作得到認(rèn)可；投教經(jīng)費年投入上升 35.8%，顯示證券公司對投教的重視程度不斷提升。與此同時，2020年，證券公司在委托資金投向和履約情況、違規(guī)承諾/夸大收益、違規(guī)薦股和內(nèi)幕交易方面的問題均有所改善。

不過，《藍(lán)皮書》也同步披露了證券公司在投資者保護(hù)中存在的問題：

1、交易系統(tǒng)相關(guān)投訴有所增加，部分券商交易系統(tǒng)仍有待完善。12386 熱線數(shù)據(jù)顯示，2020 年度因交易系統(tǒng)問題而被投訴的證券公司共有 82 家，較上一年度（72 家）增加 10 家，累計被投訴次數(shù) 1103 次，較上一年度（486 次）出現(xiàn)較明顯上升。問題主要集中在系統(tǒng)故障或系統(tǒng)延遲導(dǎo)致委托單未及時成交、因系統(tǒng)升級導(dǎo)致 APP無法正常使用、交易數(shù)據(jù)顯示錯誤等，特別是交易軟件無法成功撤單等問題對投資者正常交易的影響較大。

2、證券公司勤勉盡責(zé)情況有所改善，但從業(yè)人員違反執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則的行為仍然多發(fā)。2020 年，因在投行、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中未勤勉盡責(zé)而受到監(jiān)管處罰的案例74例，較上年減少22 例，其中有關(guān)股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的案例數(shù)量減少了20 例，體現(xiàn)出監(jiān)管部門對相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的整治成效。同時，因從業(yè)人員違反執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則而被處罰或采取監(jiān)管措施的案例有75例，較上年增加14例，對證券從業(yè)人員的行為約束仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

3、投資者適當(dāng)性管理制度的落實情況不及上年。據(jù)誠信檔案記載，2020 年度有16家證券公司因適當(dāng)性相關(guān)問題被采取監(jiān)管措施，有9家證券公司因未能向投資者充分說明產(chǎn)品風(fēng)險被采取監(jiān)管措施，數(shù)量較上一年均有所增加；12386熱線接到有關(guān)證券公司適當(dāng)性執(zhí)行問題的投訴較少，但有關(guān)風(fēng)險提示的投訴較上年增加55件，總的來看證券公司在適當(dāng)性管理方面的表現(xiàn)不及上一年度。

4、投資者自主選擇權(quán)保護(hù)狀況沒有得到改善。2020 年度，12386 熱線受理證券公司轉(zhuǎn)銷戶投訴2070件，較上一年度增加 8.09%，證券公司辦理轉(zhuǎn)銷戶存在流程繁瑣、故意拖延、周期長、途徑單一和無故收費等普遍性問題；證券公司違規(guī)銷售和搭售現(xiàn)象有上升態(tài)勢，線上搭售“隱蔽化”的問題沒有得到有效解決，一定程度上損害了投資者的自主選擇權(quán)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-501152027