鎳價“史詩級”暴漲余波未平：業(yè)內(nèi)推演LME鎳恢復(fù)交易的“N種猜想”

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

近期，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨爆發(fā)的“史詩級”行情引發(fā)了廣泛關(guān)注，而就在市場預(yù)計以青山集團(tuán)為代表的空頭可能遭遇逼倉危險時，LME方面于3月8日決定暫停鎳期貨的交易，并推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。

截至目前，LME鎳期貨已經(jīng)暫停交易了三個交易日。目前市場有預(yù)期認(rèn)為，下周LME鎳期貨有望恢復(fù)交易。那么如果下周真的恢復(fù)交易，在經(jīng)過大幅震蕩之后的LME鎳可能會怎么走？一度遭遇逼倉風(fēng)險的青山是否會加速平倉？未來還有哪些潛在風(fēng)險因素值得關(guān)注？中長期鎳價或?qū)⑷绾芜\(yùn)行？關(guān)于這種種猜想，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與多位期貨行業(yè)人士進(jìn)行了一番推演。

猜想一：下周LME鎳是否有望恢復(fù)交易？

本周，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨上演的“史詩級”行情引發(fā)了廣泛關(guān)注，多空雙方圍繞最后的交割發(fā)生了激烈交鋒。就在市場預(yù)計以青山集團(tuán)為代表的期鎳空頭可能面臨逼倉險境時，LME方面出手了。

3月8日，LME期鎳迎來了瘋狂時刻，盤中最高一度觸及10萬美元/噸關(guān)口，日內(nèi)最大漲幅接近110%。不過，在當(dāng)天下午2點(diǎn)之后，LME期鎳價格一度出現(xiàn)快速跳水。下午4點(diǎn)過后，LME宣布至少于周二剩余時間內(nèi)暫停鎳交易。

此外，LME還宣布，取消所有當(dāng)?shù)貢r間3月8日凌晨0點(diǎn)或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。

而這一系列操作也給被強(qiáng)勢逼倉的青山集團(tuán)帶來了喘息的機(jī)會。對于LME這一系列操作，研究方向包括鎳產(chǎn)業(yè)鏈的中信建投期貨有色高級研究員王彥青今日接受記者采訪表示，LME暫停交易、推遲合約交割等舉措與其說是為了保護(hù)空頭，倒不說是為了保護(hù)LME 自己，“因為期貨市場實行的是每日無負(fù)債制度，也就是說每天都要結(jié)算一次，然后你賺的錢就會打到你賬上，你虧的錢就會從你賬上扣除。最近由于LME鎳漲得太快了，空頭虧損太嚴(yán)重，導(dǎo)致違約風(fēng)險很大。如果出現(xiàn)大量違約，那么這套機(jī)制就失靈了，而這套機(jī)制是期貨市場一個比較底層的機(jī)制。如果說這套機(jī)制失靈的話， LME也就崩潰了，多方甚至有可能會去向LME索賠。”

截至目前，LME鎳期貨已經(jīng)暫停交易了三個交易日。據(jù)媒體報道，最近LME表示，重新開放LME鎳交易需要滿足的前提條件：一是重新開盤后可實現(xiàn)安全操作程序；二是在重新開盤前審慎評估多頭頭寸和空頭頭寸安全平倉的可能性。但從目前來看，這些條件能否達(dá)到還存在不確定性。

王彥青認(rèn)為，如果下周LME鎳要恢復(fù)交易，那么此次鎳價異常暴漲所產(chǎn)生的問題至少要先得以解決，“要么多空雙方去協(xié)商平倉了，要么就是去交割了，此外 LME也發(fā)布公告說可以去做頭寸的轉(zhuǎn)移，我的理解就是相當(dāng)于把合約的到期日再往后移，不過應(yīng)該還是需要多空雙方達(dá)成一致才行。”

同時，他也指出，“如果下周（LME鎳）能恢復(fù)開盤的話，那么就證明此次事件的風(fēng)險基本上就告一段落了。”

猜想二：LME鎳如果下周恢復(fù)交易，市場可能會怎么走？

如果LME鎳期貨下周能恢復(fù)正常交易，那么此前大幅波動的市場能否恢復(fù)到一種相對平穩(wěn)的狀態(tài)呢？

在王彥青看來，最近LME鎳期貨的價格過于虛高，如果風(fēng)險得到了化解，應(yīng)該還是會回歸它的基本面，預(yù)計重新開市之后，短期LME鎳價格可能會出現(xiàn)較大幅度的回落。

“現(xiàn)在LME已經(jīng)把3月8日的鎳交易結(jié)果取消了，而即便是3月7日5萬美元的收盤價也還是太高了，因為此前LME鎳的價格才2.5萬美元左右。近期也沒有出現(xiàn)這么大幅度的基本面變動，雖然說供應(yīng)偏緊，但是短期內(nèi)出現(xiàn)這么大的漲幅還是很難去理解的。”他指出。

某期貨公司有色研究總監(jiān)則認(rèn)為，下周如果LME鎳恢復(fù)交易，短期波動性可能仍然較大，“我認(rèn)為，此次LME鎳事件最好的結(jié)果是多空雙方能夠協(xié)議平倉，按照國內(nèi)收盤計算，以市場傳聞的20萬噸鎳估算，空頭大概虧損20億美金。我們可以理解成LME鎳恢復(fù)交易，多空雙方或已經(jīng)達(dá)成協(xié)議平倉，這樣國內(nèi)的市場波動可能回穩(wěn)，但對LME來說5萬美元的開盤價位仍然偏高，以國內(nèi)目前價格反推計算，或至少出現(xiàn)連續(xù)2個跌停，波動性并不低。”

國內(nèi)某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人日前接受記者采訪時表示，“我覺得目前來說其實無法判斷（LME鎳恢復(fù)交易后短期的走勢），因為目前期貨價格已經(jīng)脫離了鎳這個品種本身的供需格局，其實現(xiàn)在大家交易的是市場的情緒、不確定性，只有等此次逼倉事件告一段落，再靜觀其變。”

“另外，還要等俄烏沖突告一段落以后，或者等沖突的影響消除以后，再來重新對鎳進(jìn)行定價，但至少從目前的基本面來看，鎳的庫存還是逐步在降低的。”他告訴記者。

猜想三：LME鎳交易恢復(fù)后，對滬鎳影響幾何？

就LME鎳恢復(fù)交易對國內(nèi)的期貨市場可能產(chǎn)生的影響，王彥青分析指出，“（LME鎳恢復(fù)交易）肯定會對滬鎳有影響，兩個市場本來就是聯(lián)動的。如果LME鎳下周恢復(fù)交易后沒有大幅度回落的話，上期所鎳的價格可能會往上拉，只是說上期所的價格應(yīng)該會比LME鎳折算過來的價格低一些，因為國內(nèi)的供應(yīng)預(yù)期還是比國外要好一些。”

值得注意的是，目前，國內(nèi)外鎳期貨價差處于歷史較高的水平。“假設(shè)LME鎳恢復(fù)交易后的價格是4萬美元的話，那么折算下來與滬鎳的價差有幾萬人民幣。而在之前較長時間內(nèi)，LME鎳與滬鎳比較均衡的差價一般都在一兩千元的范圍內(nèi)。”

猜想四：恢復(fù)交易之后，青山是否會加速平倉？

最近，由于鎳價異常暴漲，青山集團(tuán)陷入了逼倉危機(jī)。對此市場有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，這主要是青山集團(tuán)近期沒有將手中的大量空單及時的移倉或者平倉所致。

在王彥青看來，俄烏沖突的爆發(fā)讓青山集團(tuán)陷入了某種進(jìn)退兩難的境地，“因為大量平倉的話就會把價格拉高，然后他剩下部分的空頭倉位還要去補(bǔ)保證金，反過來又給自己造成大量損失，所以說是比較難受的情況。即便是要平倉的話，也只能一點(diǎn)一點(diǎn)平，把對市場的波動盡量的降低。”

那么，如果下周LME鎳恢復(fù)交易之后，“驚魂未定”的青山集團(tuán)是否會加速平倉呢？

對此，王彥青認(rèn)為，青山集團(tuán)還是不會出現(xiàn)快速平倉的情況，即便是要平倉，仍然只會慢慢地進(jìn)行，因為如果短期大量平倉的話，肯定也會對市場價格造成很大影響；而在現(xiàn)貨利潤比較好，流動性沒問題的情況下，青山集團(tuán)甚至可以選擇不平倉。

猜想五：還有哪些潛在風(fēng)險因素值得關(guān)注？

雖然接下來事態(tài)有出現(xiàn)緩和的可能性，但不可否認(rèn)的是，在靴子沒有真正落地之前，LME鎳多空博弈的局面仍然錯綜復(fù)雜，而這其中可能醞釀著一些潛在風(fēng)險。

在上述期貨公司有色研究總監(jiān)看來，“接下來可能的風(fēng)險就是多空雙方未達(dá)成協(xié)議平倉，LME鎳價仍然會呈現(xiàn)無序波動，空頭雖然可能籌足部分庫存來進(jìn)行交割‘背水一戰(zhàn)’，但也要擔(dān)心多頭得到國際金融資本的鼎力支持，維系惡性擠倉勢頭。”

俄烏局勢是近期影響鎳價一個重要變量，王彥青認(rèn)為，俄烏沖突是此次國際鎳價暴漲的導(dǎo)火索，但核心的影響還是美國的制裁，未來即便俄烏局勢出現(xiàn)緩和，美國仍然可能會制裁俄羅斯，因此后續(xù)需要觀察美國對俄羅斯的制裁究竟會向什么方向發(fā)展。

猜想六：如果LME鎳遲遲不能恢復(fù)交易，對國內(nèi)市場影響幾何？

此次LME鎳逼倉事件把期貨市場的不可預(yù)測性，體現(xiàn)得淋漓盡致，而如果下周或者更長的時間內(nèi)，LME鎳仍然沒有恢復(fù)交易，又將會對國內(nèi)的鎳市場（期貨、現(xiàn)貨）產(chǎn)生什么樣的影響？

對此，王彥青預(yù)計，如果LME鎳遲遲無法恢復(fù)交易，滬鎳的期貨定價功能將得到強(qiáng)化，現(xiàn)貨貿(mào)易會有一定程度恢復(fù)，但現(xiàn)貨國際貿(mào)易恐怕還是繼續(xù)停滯。

上述某期貨公司有色研究總監(jiān)則向記者表示，“如果下周LME鎳未能恢復(fù)交易，意味著多空雙方未能有效達(dá)成協(xié)議。由于內(nèi)外金屬市場關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，且定價權(quán)依然在LME市場，以國內(nèi)反推的LME價格在3萬美元~3.5萬美元/噸左右，相對LME開盤價格偏低。因此國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨報價可能會向LME鎳價靠攏，但對產(chǎn)業(yè)鏈來說未必能夠接受，貿(mào)易或仍以觀望為主，等待事件平息，也就是說可能會嚴(yán)重影響產(chǎn)業(yè)鏈的正常生產(chǎn)經(jīng)營。”

值得一提的是，目前，全球市場對鎳需求最大的增量來自新能源汽車，作為鋰電池的重要原材料之一，鎳價近期的暴漲引發(fā)了市場對新能源車行業(yè)可能不堪成本重壓的擔(dān)憂。最近在國際鎳價大幅上漲的過程中，A股新能源車產(chǎn)業(yè)鏈一度出現(xiàn)較為明顯的下跌。

猜想七：中長期鎳價或?qū)⑷绾芜\(yùn)行？

雖然在LME鎳復(fù)牌后，鎳價短期的大幅波動或難以避免，但市場終究會在瘋狂之后回歸理性。那么從中長期的視角來看，鎳價的“錨”究竟在哪里呢?

王彥青預(yù)計，“今年鎳應(yīng)該還是有比較強(qiáng)的基本面，因為整個供應(yīng)都是偏緊的。其實主要的影響還是在俄羅斯，如果俄羅斯這塊供應(yīng)能夠放出來的話，下半年鎳供應(yīng)緊張的形勢就能夠緩解。但是如果俄羅斯出貨渠道始終不暢的話，（鎳的供應(yīng)）全年都會出現(xiàn)一個比較短缺的狀態(tài)，因為新的產(chǎn)能沒有那么快釋放，老的產(chǎn)能還是需要去支撐供應(yīng)的。”

在上述國內(nèi)某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，近階段之所以市場對鎳的后市預(yù)期相對比較樂觀，其實也是考慮到新能源的新增需求，“以前鎳更多是用在不銹鋼上面，但是不銹鋼的增長空間還是很有限的，但現(xiàn)在鎳相當(dāng)于找到了一個新興的需求增長點(diǎn)，而且新能源發(fā)展又很快。雖然目前新能源占鎳總體需求的比重是比較小的，但是市場發(fā)展很快，后面如果新能源的需求份額逐步擴(kuò)大，而鎳的產(chǎn)能又跟不上，就可能會導(dǎo)致供給和需求之間的不匹配。”

不過，他也指出，盡管目前很難預(yù)測鎳價的中長期表現(xiàn)，但是最近LME市場出現(xiàn)的極端價格肯定是有虛高的成分。

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