每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-03-13 06:56:46
◎多名期貨行業(yè)人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析,雖然從目前的公開信息來看,不能確定青山控股具體的做空成本和空頭頭寸,但青山控股作為空頭的身份是大概率可以判定的。
◎當(dāng)下,青山控股需要面對諸多棘手難題,能不能湊足現(xiàn)貨交割?找誰調(diào)貨?倫鎳價(jià)格開盤后是漲還是跌?可有足夠資金交付保證金而不至于被強(qiáng)平?
每經(jīng)記者 葉曉丹 朱成祥 每經(jīng)編輯 董興生
“現(xiàn)在,市場上大家最關(guān)心的,是LME開盤后,青山控股有沒有足夠資金用于交付保證金?能不能調(diào)到足夠的現(xiàn)貨用于交割?”3月11日,浙商期貨有色金屬高級(jí)分析師蔣欣彬說道。
3月7日~8日,倫敦金屬交易所鎳期貨價(jià)格暴力拉升,其后交易所雖然宣布暫停交易,并取消了英國時(shí)間3月8日零點(diǎn)(含)之后在電話交易和LME select上執(zhí)行的所有交易,但倫鎳期貨的價(jià)格仍處于歷史高位。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至北京時(shí)間3月8日收盤,倫鎳期貨報(bào)8萬美元/噸。
多名期貨行業(yè)人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析,雖然從目前的公開信息來看,不能確定青山控股具體的做空成本和空頭頭寸,但青山控股作為空頭的身份是大概率可以判定的。
在過去很長一段時(shí)間,青山控股實(shí)控人項(xiàng)光達(dá)希望能“筑萬仞青山,煉百年不銹”,公司也逐漸成長為中國低調(diào)的“鎳王”。
然而當(dāng)下,青山控股需要面對諸多棘手難題,能不能湊足現(xiàn)貨交割?找誰調(diào)貨?倫鎳價(jià)格開盤后是漲還是跌?可有足夠資金交付保證金而不至于被強(qiáng)平?
項(xiàng)光達(dá)曾說,“越難做的事情,你的競爭性越強(qiáng)”。而如今身處風(fēng)暴中,青山如何解困,“鎳”盤能否重生,仍尚未可知。
“受倫鎳期貨影響,鎳的現(xiàn)貨價(jià)格也漲得很高,下游很多客戶都在觀望,接貨意愿普遍不強(qiáng)。”蔣欣彬說,當(dāng)前的市場情緒下,大家都在觀望青山能不能平穩(wěn)過關(guān),關(guān)鍵是能不能調(diào)到足夠的現(xiàn)貨用于交割。如果有現(xiàn)貨能交割,那么市場會(huì)認(rèn)為青山的貨是夠的,暴漲的倫鎳期貨價(jià)格也會(huì)應(yīng)聲回落;但如果青山不能交出現(xiàn)貨,大家都知道其手中無貨,倫鎳價(jià)格可能會(huì)持續(xù)走高,繼續(xù)逼倉之下,青山可能面臨被強(qiáng)平的局面。
故而,有多名分析人士向記者表示,當(dāng)下,對青山而言,非常關(guān)鍵的兩點(diǎn)在于:有沒有足夠的資金用于交保證金?有沒有足夠的現(xiàn)貨用于交割?
形勢緊迫,究竟誰可為青山施以援手?
市場上現(xiàn)貨方面,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至3月11日,倫敦金屬交易所鎳總庫存為7.57萬噸。另外,國儲(chǔ)局也有大量的鎳儲(chǔ)備。
不過,融智有色創(chuàng)始人、首席研究員高承君3月11日告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者:“中儲(chǔ)有多少現(xiàn)貨我不知道。但倫鎳庫存中,很大一部分被多頭控制。”LME數(shù)據(jù)顯示,截至2月9日,有一名身份不詳?shù)逆噹齑娉重浬?,持有LME 50%~80%的鎳庫存。當(dāng)時(shí)其持有時(shí)間已近一個(gè)月,持倉時(shí)間相對較長,說明持貨商非常看好鎳價(jià)上漲,或者是為了自己的未來供應(yīng)合約而存貨。
鎳板 圖片來源:每經(jīng)資料圖
另外,金川集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“金川集團(tuán)”)作為國內(nèi)第一大鎳板生產(chǎn)廠商,也有現(xiàn)貨,且有產(chǎn)能持續(xù)供應(yīng)鎳板。
“目前國內(nèi)基本沒有鎳豆產(chǎn)能,真要交割的話,只有依靠國內(nèi)最大的鎳板廠商金川。但金川一年產(chǎn)能也才十幾萬噸,難道金川不管其長期客戶、長期訂單,反而去幫青山生產(chǎn)交割品嗎?”高承君表示。
也正如高承君所預(yù)料,3月11日,金川集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于近期鎳市場有關(guān)傳聞的公告》稱,“本公司生產(chǎn)正常、經(jīng)營平穩(wěn)有序,上下游客戶關(guān)系穩(wěn)定良好,嚴(yán)格按照‘現(xiàn)貨對沖、余量保值’的模式進(jìn)行套期保值,無重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”,以及“截至目前,本公司未參與本次市場異動(dòng)利益相關(guān)方的任何行動(dòng)”。
無錫中聯(lián)金電子商務(wù)有限公司總經(jīng)理韓建標(biāo)也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者:“2021年國內(nèi)所有鎳產(chǎn)品合計(jì)總產(chǎn)量約為八九十萬噸,總產(chǎn)量中,倫鎳交割品約16萬噸至17萬噸,鎳生鐵產(chǎn)量約40萬噸,還有一些MHP氫氧化鎳鈷。”
假設(shè)青山此次做空20萬噸鎳期貨,那么即使全國的鎳交割品產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),也很難生產(chǎn)出20萬噸現(xiàn)貨供青山交割。
既然國內(nèi)產(chǎn)能不足,青山能找國外廠商加工嗎?
“金川已經(jīng)是全球第三大鎳生產(chǎn)商。前三中,俄鎳已經(jīng)被制裁了。更關(guān)鍵的是,目前世界上鎳板產(chǎn)能是平衡的,平白多出來20萬噸的量,不會(huì)有企業(yè)立馬建設(shè)新的生產(chǎn)線,專門替青山生產(chǎn)鎳板。”高承君補(bǔ)充。
“當(dāng)我們身處逆境時(shí),是該委曲求全,還是奮起反搏?佛曰:放下。”陸一在《無常的博弈:327國債期貨事件始末》一書中開篇寫道。
而當(dāng)下國際期貨市場上無常的博弈,或許也正在考驗(yàn)著項(xiàng)光達(dá)的選擇和決心。
青山控股做空的頭寸究竟是15萬噸還是20萬噸,恐怕只有青山控股的管理層才知曉,但從事件發(fā)酵的情況來看,青山控股做空的頭寸數(shù)量恐怕不低。
有期貨市場分析人士在與記者交流中指出,青山控股的做空大概率不是一次性賣出空單,而是一個(gè)持續(xù)的過程,至于平均的賣出價(jià)格,并未公布。
蔣欣彬則提到,市場上的鎳合約中,交易活躍的基本都是近月,譬如當(dāng)下是3月,4~6月份交易量相對活躍,7月份之后合約就少了,因?yàn)檫h(yuǎn)月市場參與方交易少,缺乏流動(dòng)性。
青山控股 圖片來源:每經(jīng)記者 葉曉丹 攝(資料圖)
至于青山控股的現(xiàn)貨交割,一名期貨市場分析人士認(rèn)為,大概率不是一次性交割,而是在后續(xù)幾個(gè)月內(nèi)分期交割,不過交割數(shù)量也并不少。同時(shí),3月的交割期將至,青山控股是否有3月的合約到期需要現(xiàn)貨交割,也是市場所關(guān)注的。
此外,后續(xù)的交割能否完成亦或被強(qiáng)平,目前也還難以判斷。也有分析人士認(rèn)為,青山可能會(huì)選擇湊夠最近交割期所需的現(xiàn)貨先行交割,后續(xù)若倫鎳期貨價(jià)格回落,做空的損失或許可控甚至逆轉(zhuǎn)。
3月12日,有消息稱,項(xiàng)光達(dá)周四(3月11日)與10家銀行及經(jīng)紀(jì)商開會(huì)時(shí)表示,他仍然相信鎳價(jià)最終會(huì)下跌,所以不打算減持鎳空頭倉位,將繼續(xù)堅(jiān)定做空,同時(shí)有意抵押集團(tuán)在印尼的部分資產(chǎn),以便騰出資金周轉(zhuǎn)應(yīng)對。
此前,一直有消息說瑞士巨頭嘉能可是此次事件中的多頭,不過嘉能可在兩度回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪時(shí)均予以否認(rèn)。
鎳期貨的市場玩家有哪些?一名關(guān)注鎳期貨的業(yè)內(nèi)人士介紹,當(dāng)前鎳產(chǎn)業(yè)鏈參與者主要有礦山、冶煉企業(yè)、貿(mào)易商及下游加工企業(yè),代表企業(yè)包括嘉能可、托克、摩科瑞等國際貿(mào)易商,以及金川、青山等大型冶煉企業(yè)。“鎳期貨市場主要是有幾個(gè)大的玩家,他們具備了很強(qiáng)的話語權(quán),譬如青山控股,之前有數(shù)據(jù)顯示2020年它擁有全球18%的鎳市場份額。”
青山控股要面對的是一個(gè)多頭嗎?或許不是。
3月12日,張濤(化名)正身處印尼青山工業(yè)園。年初,他去過一次青山工業(yè)園附近的碼頭,車來車往,碼頭上非常忙碌。聽當(dāng)?shù)氐膯T工說,青山碼頭一直非常繁忙,海上經(jīng)常停著貨輪等待卸貨。青山控股合作方華友鈷業(yè)旗下一家在印尼的子公司生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn),“出來了兩批成品,主要生產(chǎn)氫氧化鎳鈷”。
華友鈷業(yè)子公司連夜生產(chǎn) 圖片來源:受訪者供圖
2009年,青山控股開始在印尼布局鎳礦開采和冶煉。2014年、2020年印尼兩次出臺(tái)禁礦令,禁止原材料出口,項(xiàng)光達(dá)下了一步先手棋,把觸角伸向鎳原料市場。
“青山控股早期做不銹鋼,賺的利潤其實(shí)不多,錢大多數(shù)落入了海外礦山企業(yè)口袋里。如果要利潤最大化,產(chǎn)業(yè)鏈做全很重要,不過關(guān)鍵還是要有礦,因?yàn)榇笞谏唐防L周期來看,整體的趨勢還是上漲的,青山控股上游有礦可以生產(chǎn)原材料,下游又有新能源等布局,就可以鎖住原料成本,越往后發(fā)展,成本優(yōu)勢越明顯。”蔣欣彬表示。
但時(shí)間或許是最殘酷的。有分析人士告訴記者,LME每天可以交割,3月18~21日這段時(shí)間交割量最大,如果青山控股有合約到期,“那留給公司用以籌集現(xiàn)貨的時(shí)間已經(jīng)非常緊迫了”。
相比于眼下倫鎳期貨市場多頭猛攻,空頭重壓在肩的局面,一年前,2021年3月4日前后,可以說是攻守互換,形勢調(diào)轉(zhuǎn)。
2021年3月3日,印尼青山公布消息稱,青山實(shí)業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議,三方共同約定,青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開始,在一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳,向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳。
消息一出,倫鎳期貨市場價(jià)格連續(xù)2日大跌,鎳價(jià)從27000美元/噸跌至16000美元/噸,跌幅超15%。
青山的高冰鎳為何能打下鎳價(jià)?關(guān)鍵點(diǎn)在于成本,紅土鎳礦成本低于硫化鎳礦。而青山控股在印尼持有的鎳礦,正是紅土鎳礦,而歐美國家生產(chǎn)的是硫化鎳礦。
印尼青山工業(yè)園內(nèi)堆積的紅土鎳礦 圖片來源:受訪者供圖
具體需求而言,鎳的主要需求來自不銹鋼、高溫合金和動(dòng)力電池。不銹鋼方面,由于鎳鐵的興起,鎳板被大量替代。高承君介紹,目前鎳板主要應(yīng)用于高溫合金、特鋼等。“動(dòng)力電池方面,目前硫酸鎳的主要原材料是MHP(氫氧化鎳鈷),鎳豆、廢鎳作為補(bǔ)充。青山控股能夠打壓鎳價(jià)的邏輯在于,如果紅土鎳礦高冰鎳迅速放量,市場上就不需要那么多鎳豆了,交割品的供需關(guān)系也將緩和。”
圖片來源:融智有色
如果一年前,青山做空,或許可從中獲利一把。但拉長周期,蔣欣彬分析,從近兩年的價(jià)格波動(dòng)來看,市場整體還是做多的。2020年全球疫情爆發(fā)后,經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退,為挽救經(jīng)濟(jì),全球主要央行向市場投入天量流動(dòng)性,商品價(jià)格出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn),銅鋁鋅鎳等基本金屬開啟轟轟烈烈的大牛市,2020~2021年各品種漲幅均接近100%。2021年春節(jié)后,美國財(cái)政刺激加碼推動(dòng)基本金屬價(jià)格大幅上漲,鎳價(jià)一度接近15萬元/噸的高位。雖然隨后青山高冰鎳消息發(fā)布,市場陷入恐慌,鎳價(jià)連續(xù)暴跌,最低觸及118000元/噸一線。但此后,電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量大幅增長帶動(dòng)鎳市需求增長,全球交易所庫存持續(xù)下滑,鎳價(jià)重拾漲勢。2022年1月,LME大戶持倉報(bào)告披露某交易商持有交易所庫存50%以上,鎳庫存高度集中引發(fā)擠倉憂慮。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年3月1日,倫敦金屬交易所鎳庫存為25.06萬噸。而截至2022年3月11日,庫存已降至7.57萬噸??梢钥闯?,庫存被大量消耗。高承君認(rèn)為,鎳庫存下降,很大一部分原因在于鎳豆被消耗了。
在此背景下,青山又被抓住現(xiàn)貨非交割品的漏洞,從而被多頭狙擊。在俄烏沖突爆發(fā)之前,倫鎳交割品供需關(guān)系已經(jīng)比較緊張。沖突爆發(fā)后,俄鎳被制裁,供給受阻,進(jìn)一步加劇了供需失衡。
韓建標(biāo)表示:“交割品種里,俄鎳占比約為10%,這意味著下游廠商需要購買其他品種來替代俄鎳,比如芬蘭鎳、澳大利亞鎳,搶購勢必將抬高鎳的現(xiàn)貨價(jià)格,從而抬高鎳的升水。所謂的升貼水,是指現(xiàn)貨與期貨的差額,現(xiàn)貨高于期貨便是升水,現(xiàn)貨低于期貨便是貼水。搶購現(xiàn)貨鎳造成升水大幅度提高,從而帶動(dòng)了倫敦期貨交易所鎳期貨價(jià)格的上漲。再加上多頭意識(shí)到,以目前的生產(chǎn)狀況和市場庫存,青山組織不了那么多的量去交割,所以才出現(xiàn)這樣的逼空行為,造成青山控股可能出現(xiàn)巨額虧損。”
在高承君看來,青山其實(shí)是在“賭”。“青山控股主要產(chǎn)品是鎳鐵,高冰鎳也是才出貨。并且不管是鎳鐵還是高冰鎳,在倫敦、上海市場都不是期貨交割品。期貨市場是用純鎳作為交割品,一般有兩種,鎳板和鎳豆。但青山控股并沒有鎳板、鎳豆產(chǎn)品,無法提供交割品。若網(wǎng)傳20萬噸屬實(shí),青山控股交易的量超過了其產(chǎn)量,相當(dāng)于留了風(fēng)險(xiǎn)敞口,這就屬于在賭市場走勢了。”
時(shí)間流逝,對于青山控股來說,“鎳”盤還能重生么?
(每經(jīng)記者董興生對本文亦有貢獻(xiàn))
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