外資投行瑞銀、野村解讀政府工作報(bào)告：實(shí)現(xiàn)GDP增長目標(biāo)需付出努力 利好A股新能源、基建板塊！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源： 攝圖網(wǎng)_500540524

3月5日，2022年政府工作報(bào)告中提到，2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)期增長5.5%左右。這一目標(biāo)引起了社會各界與資本市場廣泛關(guān)注。

3月7日、8日，兩家外資投行——瑞銀與野村均召開了“兩會”專題媒體交流會，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的當(dāng)前情況和對中國股市的影響進(jìn)行了解讀。其中，瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤博士與野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺均提到，要實(shí)現(xiàn)5.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)需要付出努力，今年將實(shí)行較為寬松的財(cái)政政策。而瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪則指出，今年政府工作報(bào)告對股票市場是正向影響，新能源板塊、基建板塊將是受益者，對銀行板塊、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司可能略有負(fù)面影響。

瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤：預(yù)期今年將從四個(gè)方面對“穩(wěn)增長”進(jìn)行發(fā)力

瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出，今年政府工作報(bào)告把GDP增長的目標(biāo)設(shè)在了5.5%左右，較符合瑞銀之前5.4%的預(yù)期。但考慮到過去兩年GDP平均增速為5.1%，5.5%的目標(biāo)超過了過去兩年的平均水平，且考慮到近期新冠疫情仍零星發(fā)生，此外俄烏地緣政治推高了能源價(jià)格，因此這一目標(biāo)確實(shí)需要付出努力才能達(dá)到。這意味著今年可能政策還會進(jìn)一步地寬松，會有進(jìn)一步穩(wěn)增長的措施。

具體來說包括以下四個(gè)方面：

一是實(shí)施較為積極的財(cái)政政策。今年的財(cái)政赤字目標(biāo)2.8%，名義上面來看比去年有所降低，但從現(xiàn)收現(xiàn)付角度來看，其實(shí)今年的財(cái)政赤字是擴(kuò)大的——因?yàn)樨?cái)政預(yù)算里把去年結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余算作收入，沒有劃歸在赤字里面，如果用完所有這些結(jié)余的資金和今年發(fā)的專項(xiàng)債，支出相比去年有明顯擴(kuò)大。

二是貨幣和信貸政策將有偏松的傾向。從措辭來看，貨幣信貸政策基調(diào)基本上維持穩(wěn)健，但也提到了靈活適度，保持流動性的合理充裕。預(yù)計(jì)今年央行會降準(zhǔn)或者利用其他的貨幣工具來保持流動性的充裕，同時(shí)保持市場的利率在低位運(yùn)行。

三是房地產(chǎn)政策邊際放松，避免房地產(chǎn)硬著陸對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。近期一些城市出現(xiàn)了對房地產(chǎn)控制措施的小幅松動，包括按揭利率的下調(diào)、首付比例的下調(diào)等。今年一季度房地產(chǎn)因?yàn)榛鶖?shù)的原因，銷售和新開工面積可能仍然會同比下降20%~25%。但是季調(diào)之后，環(huán)比數(shù)據(jù)應(yīng)該企穩(wěn)，也就是房地產(chǎn)已經(jīng)觸及底部區(qū)間。預(yù)計(jì)二季度開始，環(huán)比將出現(xiàn)反彈，同比下降幅度會明顯地減少；下半年房地產(chǎn)可能就會出現(xiàn)銷售和新開工面積同比上漲。

四是碳排放、碳中和等有關(guān)能源方面的政策。一方面近期地緣政治推升了油氣價(jià)格，國內(nèi)需要彈性地調(diào)整來應(yīng)對外部因素沖擊，預(yù)計(jì)今年不會出現(xiàn)像去年那樣的能源短缺限制經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響。另一方面，從長期來看，我國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的承諾是非常堅(jiān)定的，預(yù)計(jì)新能源的投資會持續(xù)強(qiáng)勁增長。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺：今年需要高度關(guān)注大宗商品價(jià)格變化

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺則特別強(qiáng)調(diào)，今年在對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢做分析時(shí)，一定要看大宗商品價(jià)格的變化。目前原油價(jià)格相比去年上漲超過1倍，很多原材料價(jià)格短期漲幅也超過10%。大宗商品價(jià)格上漲將對全球央行決策，也包括對我國財(cái)政政策產(chǎn)生較大影響。

陸挺表示，目前全球大宗商品價(jià)格上漲，對中國CPI短期壓力不是太大，但隨著全球糧食價(jià)格上升產(chǎn)生的壓力，以及石油價(jià)格上升的壓力也會轉(zhuǎn)移到CPI之上來，對通脹壓力不能過于樂觀。此外，中國作為世界上最大的能源和糧食進(jìn)口國，全球原材料價(jià)格上升會對PPI產(chǎn)生比CPI更大的影響。因此今年貨幣政策和財(cái)政政策在一定時(shí)候可能需要做適度調(diào)整。

他同時(shí)也對人民幣未來走勢做了解讀并指出，俄烏局勢從對全球央行決策的影響程度來看，應(yīng)該是ECB（歐洲中央銀行）>英格蘭銀行>美聯(lián)儲。根據(jù)野村美國的觀點(diǎn)，俄烏沖突后，野村美國將原本預(yù)期的美聯(lián)儲3月加息50個(gè)點(diǎn)下修至加息25個(gè)點(diǎn)；但對全年美聯(lián)儲加息預(yù)期反而是將原先預(yù)計(jì)的150個(gè)點(diǎn)上調(diào)到了175個(gè)點(diǎn)。原因是俄烏沖突后，美聯(lián)儲面臨著更為嚴(yán)峻的通脹形勢，但另一方面，俄烏沖突后增加了對人民幣資產(chǎn)的需求——首先，從俄羅斯的角度來講，增加了對人民幣結(jié)算的需求。其次，中國經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定增長，是全球資產(chǎn)的避風(fēng)港之一。因此俄烏沖突后，人民幣跟美元一起變成全球最強(qiáng)勢的貨幣。不過，未來俄烏局勢緩和以后，人民幣可能對美元還會出現(xiàn)極小幅度的貶值。

政府工作報(bào)告政策方向利好新能源、基建板塊

值得一提的是，這兩家外資投行除了對宏觀經(jīng)濟(jì)做出解讀外，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪也對政府工作報(bào)告對A股市場的影響做了分析。

他指出，總體來說，政策主動作為、5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)隱含著積極的財(cái)政政策和傾向偏松的貨幣政策，對A股市場是利好，但對不同行業(yè)的影響是不同的。

具體而言，財(cái)政政策的發(fā)力邊際利好與基建有關(guān)的公司，如工程機(jī)械、工程材料板塊等。此外，雖然今年沒有要求硬的碳排放指標(biāo)，但對新能源的投資國家依然很重視，風(fēng)電、太陽能投資、國家電網(wǎng)升級將繼續(xù)推進(jìn)，政策依然利好新能源板塊。

王宗豪還指出，政府工作報(bào)告中所提到的繼續(xù)支持新能源汽車消費(fèi)、鼓勵(lì)地方開展一些綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新等，對相關(guān)消費(fèi)板塊形成利好。另外，這么多年來第一次沒有提到對中國電信運(yùn)營商任何降費(fèi)要求，疊加5G資本開支需要加速、更多挖掘5G應(yīng)用場景等，對中國電信運(yùn)營商影響正面。

但王宗豪還指出，政府工作報(bào)告特別提到，希望銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司給予中小型企業(yè)更多的降利息、降費(fèi)用，可能對這兩個(gè)行業(yè)的利潤率產(chǎn)生一定影響，是略偏負(fù)面的解讀。

王宗豪總結(jié)：總的來說，政府工作報(bào)告政策方向利好于股市，新能源板塊、基建板塊相關(guān)公司將是受益者；對銀行板塊、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司略偏負(fù)面。