中國(guó)銀河維持食品飲料行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：餐飲產(chǎn)業(yè)鏈系列報(bào)告：春節(jié)終端動(dòng)銷平穩(wěn)，把握需求復(fù)蘇機(jī)會(huì)

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月09日發(fā)布研報(bào)稱：維持食品飲料行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

調(diào)味品：動(dòng)銷延續(xù)改善，行業(yè)拐點(diǎn)將至：總體看，春節(jié)需求延續(xù)邊際改善趨勢(shì)，行業(yè)處于底部回暖區(qū)間。受益于宏觀需求回暖+提價(jià)備貨刺激，我們預(yù)計(jì)春節(jié)前調(diào)味品渠道有望實(shí)現(xiàn)較高雙位數(shù)增長(zhǎng)，但22Q1上市公司報(bào)表端收入增速或相對(duì)平穩(wěn)；從終端來看，行業(yè)動(dòng)銷持續(xù)改善，一方面整體貨齡環(huán)比下降，但提價(jià)與備貨推動(dòng)海天貨齡略微走高；另一方面促銷力度適中，海天通過促銷動(dòng)作配合提價(jià)成功傳導(dǎo)至KA終端，廚邦提價(jià)尚未傳導(dǎo)完成。展望后市，樂觀看待22Q2之后行業(yè)迎來基本面拐點(diǎn)，主要得益于：1）疫情逐漸可控，零售&餐飲需求漸進(jìn)式復(fù)蘇；2）22H2包材、大豆價(jià)格或逐步回落，成本端壓力有望逐漸緩解；3）提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)彈性的貢獻(xiàn)有望逐季兌現(xiàn)。

速凍食品：動(dòng)銷相對(duì)平穩(wěn)，促銷力度緩和：21H2隨著高基數(shù)壓力C2021的緩解，速凍食品端需求迎來邊際改善，商超數(shù)據(jù)顯示，年11月速凍食品銷售額同比-4%，降幅較21H1明顯收窄。結(jié)合終端情況，2022年春節(jié)由于疫情較去年相對(duì)好轉(zhuǎn)，受益于居家消費(fèi)的速凍食品動(dòng)銷略有減弱，但總體仍延續(xù)改善趨勢(shì)。華東與華北地區(qū)，動(dòng)銷整體平穩(wěn)，貨齡處于適中水平，安井、三全約1~3個(gè)月，其中華北較多產(chǎn)品貨齡僅1個(gè)月，我們判斷原因在于北京疫情管控較嚴(yán)導(dǎo)致就地過年消費(fèi)需求較多。西南地區(qū)，動(dòng)銷整體偏弱，貨齡相對(duì)更高，安井、三全約1~4個(gè)月，有較多促銷打折活動(dòng)。

預(yù)制菜：疫情疊加春節(jié)旺季，催化C端需求旺盛：整體來看，2022年春節(jié)預(yù)制菜C端消費(fèi)呈現(xiàn)二大特征：區(qū)域分化（華東＞其他地區(qū)），渠道分化（線上＞線下）。線上&新零售渠道繁榮，成為預(yù)制菜率先切入C端市場(chǎng)的入口，淘寶、京東生鮮、叮咚買菜等平臺(tái)今年春節(jié)前預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。線下渠道動(dòng)銷相對(duì)平穩(wěn)，華東地區(qū)較華北、西南更為成熟，整體鋪貨面積有限，品類&品牌均較少，尚未出現(xiàn)全國(guó)化的大單品。華東市場(chǎng)相對(duì)成熟，有多個(gè)區(qū)域性品牌，并且菜式較為多樣（川菜+淮揚(yáng)菜+粵菜），但動(dòng)銷情況較為平穩(wěn)，部分產(chǎn)品貨齡偏高，接近8個(gè)月。華北與西南處于導(dǎo)入期，調(diào)研發(fā)現(xiàn)KA、連鎖超市均只有2~3個(gè)品牌，并且菜式較為單一，動(dòng)銷好于華東地區(qū)，貨齡大致在2~5個(gè)月。

投資建議：短期來看，我們認(rèn)為以調(diào)味品為代表的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈已基本完成筑底過程，隨著終端需求持續(xù)復(fù)蘇+成本壓力有望逐漸回落+提價(jià)逐漸傳導(dǎo)落地，行業(yè)有望在22Q2之后迎來真正的基本面拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。長(zhǎng)期來看，隨著租金與人力成本不斷提升，疊加人口結(jié)構(gòu)變化的因素，復(fù)合調(diào)味品、速凍食品、預(yù)制菜享有廣闊的成長(zhǎng)空間，目前已經(jīng)布局的企業(yè)將具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注海天味業(yè)（603288）、中炬高新（600872）、恒順醋業(yè)（600305）、天味食品（603317）、安井食品（603345）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期；成本漲幅超預(yù)期；食品安全事件。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——“大額存單一出來就搶沒了”，曾經(jīng)的攬儲(chǔ)利器卻降溫明顯│資管新規(guī)滿月調(diào)查①

(記者 蔡鼎)

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