牛尾行情很受傷，虎年轉(zhuǎn)機(jī)哪里尋？新春投資全攻略：行情主線、美國加息影響都有了答案

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

眼看對廣大投資者而言充滿挑戰(zhàn)的牛年行將過去,不過最近A股市場卻被“牛年的尾巴”傷得不輕，原本不少機(jī)構(gòu)預(yù)期中的跨年“紅包”行情也就此落空。

過去幾年，作為結(jié)構(gòu)性行情受益者的基金重倉股和熱門賽道股在此輪下跌中更是反倒成了空頭宣泄情緒的對象，這讓股民和基民們都在春節(jié)前夕難掩失落。

由于A股開局不利疊加外圍市場動蕩，市場對2022年的謹(jǐn)慎情緒開始抬頭，“如何避險”“控制倉位”似乎取代了“如何跑贏指數(shù)”，成為時下投資者關(guān)注的主要方向。

事實(shí)上，從近幾年來看，雖然從2019年以來指數(shù)年K線已經(jīng)三連陽，但是其中的分化卻非常明顯，各類風(fēng)險也仍然獨(dú)立于大勢存在，因此無論在什么樣的市場環(huán)境下，風(fēng)險意識始終不可缺失。那么，展望即將到來的虎年行情，究竟有哪些潛在的風(fēng)險值得多加小心？這份“避坑指南”您不得不看。

目前，基金公司掀起自購潮，多家公募基金宣布自購，合計自購金額已超15億元。對于虎年的股市來說，何時將有轉(zhuǎn)機(jī)？對于基金重倉股、熱門賽道股是否要回避？如果2022年美股走熊對A股影響如何？虎年行情的投資主線有哪些？

牛年收尾熱門賽道股加速坍塌

去年四季度公募基金對各行業(yè)的配置情況

去年四季度公募基金對各行業(yè)的增減持情況

截至去年四季度公募基金對各行業(yè)的超配比例自2009年以來的分位數(shù)

以上圖片來自：天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)

最近，公募基金的2021年四季報陸續(xù)發(fā)布。據(jù)國金證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，2021年四季度基金對主板的配置有所回升；創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板占比略微提升，保持穩(wěn)定；港股占比明顯下降。增持的行業(yè)板塊包括電子、電氣設(shè)備、汽車、軍工、食飲、建材等，減持的行業(yè)板塊包括醫(yī)藥、化工、休閑服務(wù)、采掘、有色等。

雖然部分公募基金可能在一定程度上回避了醫(yī)藥近期的下跌，不過電子、電氣設(shè)備、軍工等熱門賽道今年以來也同樣出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。

事實(shí)上，從去年四季度以來，不少機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股紛紛已出現(xiàn)了持續(xù)回調(diào)。值得注意的是，在近期的“牛尾”行情，去年下半年以來就漸次走弱的基金重倉股、熱門賽道股開始了加速坍塌。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至去年末在基金持股比例排名前100位的A股中，過去幾年的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股仍然有較高的比例。而這些抱團(tuán)股恰好是近期主力做空的對象，一些明星基金經(jīng)理很可能也因此踩雷。

例如，據(jù)基金四季報披露，富國基金的朱少醒管理的富國天惠成長混合，2021年四季報前十大重倉股有3只新面孔，長春高新是其中之一，而近期該股出現(xiàn)了大幅調(diào)整。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至去年四季度末，仍然有多達(dá)174只公募基金持有長春高新。

此外，明星基金經(jīng)理葛蘭在去年四季度重倉的部分醫(yī)藥股，如愛爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療等都自去年四季度以來出現(xiàn)了大幅回調(diào)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至去年末基金持股比例排名前100位的A股，去年12月以來至今（1月27日）的平均跌幅為13.4%，跑輸滬深300指數(shù)9個百分點(diǎn)。而這100只基金重倉股中，有38只個股去年12月以來的跌幅超過了20%，其中不乏長春高新、藥明康德、北方華創(chuàng)、陽光電源、億緯鋰能、卓勝微、泰格醫(yī)藥這樣的近年來市場上的“明星股”。

而過去風(fēng)光無限的賽道股在這輪跨年行情中也成了拋售的對象。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年12月以來至今（1月27日），申萬一級行業(yè)中，跌幅居前的行業(yè)分別為國防軍工、電力設(shè)備（新能源）、有色金屬、美容護(hù)理、汽車、醫(yī)藥生物等此前的熱門賽道。

另一方面，今年來漲幅居前的個股和行業(yè)，之前大多較少被機(jī)構(gòu)關(guān)注。從行業(yè)來看，截至1月27日收盤，申萬一級行業(yè)中漲幅排名前5的行業(yè)分別為銀行、煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾、交通運(yùn)輸。盡管去年四季度基金對部分行業(yè)有小幅的加倉，但整體來看，這5個行業(yè)仍然都處于基金低配狀態(tài)，其中基金對銀行板塊的低配程度位居所有行業(yè)首位。

在經(jīng)歷了開年之后的持續(xù)下挫之后，從目前來看，最近10多年發(fā)生頻率較高的春季躁動行情，在今年出現(xiàn)的概率已然不大。

對此，西部證券首席策略分析師易斌日前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，“首先，在我們的研究框架中，今年本來就不會有‘春節(jié)躁動’行情，這也是我們的觀點(diǎn)和市場一致預(yù)期的一個重要差異之處。從歷史上來看，2009年以來基本每年A股都有一輪春季躁動行情，而推動行情的核心邏輯來自三個方面，年初信用沖量推動市場宏觀流動性充裕，1~2月宏觀數(shù)據(jù)真空期帶來的盈利預(yù)期切換，以及對新一年貨幣和財政政策的憧憬帶來市場風(fēng)險偏好提升。而受到2020年疫情帶來的基數(shù)效應(yīng)影響，2021年全年的經(jīng)濟(jì)和政策節(jié)奏都出現(xiàn)了較為明顯的變化。具體來看，2021年8月信貸貨幣座談會后，信貸投放節(jié)奏加快，到10月信用拐點(diǎn)的出現(xiàn)，疊加年末貨幣和財政政策前置發(fā)力，早于往年的降準(zhǔn)落地和前置的地方債發(fā)行節(jié)奏，以及市場對于數(shù)據(jù)真空期的關(guān)注從宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)（11~12月，三季報公布后，年報公布前真空期），導(dǎo)致了本該在今年春節(jié)前后發(fā)生的躁動行情前置到去年四季度。隨著2021年12月各項(xiàng)政策的兌現(xiàn)，短期市場進(jìn)一步上行動力趨緩，疊加今年年初以來上市公司步入業(yè)績披露期，市場延續(xù)躁動后的‘冷靜期’。即使在貨幣政策落地后，市場也反映出更多的擔(dān)憂情緒，部分投資者對于未來行情轉(zhuǎn)向悲觀。”

對基金重倉股是否要回避？

在市場不斷下挫的同時，年初以來公募基金的發(fā)行情況也陷入低迷。據(jù)申萬宏源金工團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，2022年以來，基金發(fā)行市場較為冷清。截至今年1月23日，共發(fā)行93只公募基金，發(fā)行份額合計760億份，2021年1月的發(fā)行總份額則超過4900億份，同比下降84%。今年來募集規(guī)模最大的基金是興證全球合衡三年持有，募集規(guī)模59.84億元，而2021年1月共有10只基金募集規(guī)模超過100億元。

近期，市場有種觀點(diǎn)認(rèn)為，一面是隨著市場的調(diào)整基金贖回壓力增加，一面是增量資金可能后繼乏力，當(dāng)前投資者對此前幾年漲幅較大的基金重倉股應(yīng)該要予以回避。

“年初以來市場風(fēng)格開始出現(xiàn)較大變化，尤其是部分熱門賽道出現(xiàn)了較大回落，有部分投資者將其歸咎為基金重倉，我們認(rèn)為這種看法是不夠客觀的。”對此，易斌向記者解釋道，“自2019年以來，關(guān)注于高盈利增長預(yù)期的景氣投資取得了明顯的超額收益，2020年受到疫情沖擊使得市場盈利預(yù)期切換節(jié)奏被動加快，到2021年7月，市場反映的盈利預(yù)期已經(jīng)切換至2022年，而2021年11月市場表現(xiàn)已經(jīng)反映了部分前瞻的投資者開始為更遠(yuǎn)期的盈利預(yù)期定價。從有數(shù)據(jù)以來的A股盈利預(yù)測來看，成長和周期行業(yè)預(yù)測未來2年的行業(yè)盈利的命中率低于20%，過快的盈利預(yù)期切換也會為景氣投資帶來更多的風(fēng)險。換句話說，并不是這些高成長板塊業(yè)績增速下來了，公司不行了，而是市場給予這些公司太高的期望，也將很容易出現(xiàn)不及預(yù)期的情況。”

“而隨著近期市場對于成長賽道的預(yù)期修正，新能源車、風(fēng)電、光伏等熱門板塊整體回到了估值相對合理的水平。我們認(rèn)為其依然具有長期投資價值。具體而言，也要區(qū)別對待所謂的基金重倉股，如果確實(shí)是有業(yè)績支撐，估值與盈利能夠匹配的真成長仍然是值得投資者持續(xù)關(guān)注的，若業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期，則是投資者需要回避的。”他進(jìn)一步指出。

實(shí)際上，從去年四季度開始，公募基金抱團(tuán)持倉的特征就有所減弱。據(jù)國盛證券量化團(tuán)隊(duì)觀察，2021年四季度，主動股票型基金主要增持消費(fèi)電子，減持醫(yī)療服務(wù)、新能源等板塊，抱團(tuán)特征明顯減弱，風(fēng)格更偏防守，港股持倉大幅下降。

如果2022年美股走熊對A股影響如何？

雖然近年來A股和美股的關(guān)聯(lián)度并不高，但讓不少投資者感到擔(dān)憂的是，進(jìn)入2022年以來，此前多年迭創(chuàng)新高的美股市場也出現(xiàn)了走弱跡象。

截至1月27日，今年以來，美股三大指數(shù)均出現(xiàn)下跌。具體來看，美股中的信息技術(shù)、生物科技、非必需消費(fèi)、金融、工業(yè)等主賽道均出現(xiàn)下跌；另外，以必需消費(fèi)和公用事業(yè)為代表的防御行業(yè)也出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整。值得一提的是，近期美股中的一些長線牛股，也因?yàn)橐恍┗久娴牟▌佣霈F(xiàn)了罕見的大幅下跌，例如在1月21日，美股傳媒龍頭奈飛單日下跌超20%。

納斯達(dá)克指數(shù)走勢

圖片來源：文華財經(jīng)

奈飛股價走勢

圖片來源：文華財經(jīng)

對此，華西海外策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策趨緊，美股估值仍然偏高，預(yù)計美股大盤仍未企穩(wěn)，美股市場仍然會有波動出現(xiàn)。

易斌則坦言，“對于美股而言，當(dāng)前是一個比較艱難的狀態(tài)，一方面大家對于美聯(lián)儲的貨幣政策依然處于一個較為鷹派的預(yù)期，另外一方面美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始出現(xiàn)了肉眼可見的回落，這也是近期美股持續(xù)走弱的原因。如果后續(xù)美聯(lián)儲對于貨幣政策有更加靈活的指引，美股的走勢可能沒有市場擔(dān)憂的那么悲觀。”

“1月18日周二，美國1月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從去年12月的31.9大幅降至-0.7，預(yù)期值為25，該指數(shù)自2020年6月以來首次跌至負(fù)值區(qū)域。美國勞工部1月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國至1月15日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得28.6萬人，為去年10月來新高，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的22.5萬人，較前值23.0萬增加了5.6萬人。而從當(dāng)周海外市場表現(xiàn)來看，10年期美債收益率自1月18日的1.88%高位回落至周五的1.76%，雖然美股依然走弱，而其關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)逐步由對于流動性收緊的恐慌轉(zhuǎn)向頭部科技公司經(jīng)營數(shù)據(jù)不及預(yù)期。”他分析指出。

那么，如果在2022年美股真的結(jié)束之前長達(dá)13年的牛市，對A股的影響將會如何？

對此，易斌向記者表示，“未來如果美股走弱，仍需根據(jù)其原因區(qū)別對待。若是因?yàn)槊缆?lián)儲貨幣政策持續(xù)收緊引發(fā)美股走弱，更多來自估值的收縮而非基本面，對于A股市場的影響將主要來自于風(fēng)險資產(chǎn)波動率上升在全球金融市場的傳染，引發(fā)市場情緒沖擊上升，對于估值較高的成長板塊短期壓力會更大一些。短期超調(diào)后，投資者會重新審視A股自身的基本面和國內(nèi)貨幣政策。中期來看，中國經(jīng)濟(jì)仍然保持較高增速，貨幣政策相對寬松，A股市場也有望成為全球資金的避風(fēng)港。

如果美股后續(xù)走弱來自于美國經(jīng)濟(jì)的大幅走弱，我們認(rèn)為對于A股市場的影響會更大一些。考慮到美國仍然是全球最大的消費(fèi)國，如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇衰退，對于中國的出口和制造業(yè)的沖擊將比情緒擾動更加劇烈而持續(xù)，這對于A股而言，更多的影響將來自于盈利的下滑，包括傳統(tǒng)制造業(yè)和消費(fèi)板塊都將受到直接沖擊，這也是比較不利的一種情況。

當(dāng)然，不管出現(xiàn)哪種情況，考慮到當(dāng)前中美貨幣政策的分化，以及A股和美股估值水平的差異，A股市場所受的影響都會比美股要小，這一點(diǎn)是可以確定的。”

 

要小心2022年A股的這些“坑”

在經(jīng)歷了年初的這輪回撤之后，2022年A股究竟還有哪些“坑”需要投資者提防呢？

A

業(yè)績雷

根據(jù)最新財務(wù)披露規(guī)則，在今年1月31日之前，所有A股上市公司如果觸及相關(guān)條件，都須披露2021年業(yè)績預(yù)告。

這里的相關(guān)條件包括：1、凈利潤為負(fù)；2、凈利潤同比增長或下降50%以上；3、扭虧為盈；4、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為負(fù)或者主營業(yè)務(wù)收入小于1億元。

截至今年1月末，隨著上市公司紛紛根據(jù)要求發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，A股市場上有不少業(yè)績地雷已經(jīng)引爆。

而那些還沒有發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告的上市公司中可能還藏一些處于隱藏狀態(tài)的業(yè)績雷。根據(jù)財務(wù)披露規(guī)則，如果上市公司年報凈利潤同比增長50%以上，就需要公發(fā)業(yè)績預(yù)告。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月27日，有709家去年前三季度凈利潤同比增長50%以上的A股公司還沒有發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告。如果到今年1月底，2021年業(yè)績預(yù)告仍然沒有公告，那么這些公司2021年業(yè)績的同比增速可能低于50%，而這其中往往不乏一些尚未引爆的業(yè)績地雷。

B

解禁風(fēng)險

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2022年全年A股解禁市值規(guī)模達(dá)5.14萬億元，解禁公司家數(shù)為2515家，分別同比減少13.1%、24.4%。從今年每月的解禁市值分布來看，1~11月每個月的解禁規(guī)模都相對平均，而年內(nèi)最大的解禁高峰將出現(xiàn)在12月。

就具體個股而言，2022年全年解禁股數(shù)量占總股本比例不低于20%的A股接近600家，其中解禁股數(shù)量占總股本比例不低于50%的A股有157家。

在這157家公司中，將在今年2~4月份面臨大比例解禁的公司包括華致酒行、中公教育、康眾醫(yī)療、威爾藥業(yè)、長虹能源、太和水、萬華化學(xué)、福萊特、立華股份、德源藥業(yè)、淮北礦業(yè)、威派格、金時科技、錦浪科技、新諾威、興瑞科技、永冠新材、三美股份、科美診斷、迪普科技、天味食品、拉卡拉、中創(chuàng)物流等。投資者不妨注意這些公司面臨巨額解禁時可能將發(fā)生的風(fēng)險。

C

退市風(fēng)險 

據(jù)統(tǒng)計，在剛剛過去的2021年，全市場共有20家A股被強(qiáng)制退市，創(chuàng)出歷史新高。

已經(jīng)開始執(zhí)行的退市新規(guī)中取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財務(wù)類退市指標(biāo)即可退市，而這樣的規(guī)定無疑縮短了退市流程?？梢灶A(yù)見的是，從今年開始，A股財務(wù)類退市的效率將大為提高。

根據(jù)已經(jīng)披露的2021年業(yè)績預(yù)告，多家連續(xù)兩年觸及財務(wù)類退市指標(biāo)的*ST公司浮出水面，包括*ST艾格、*ST華訊、*ST拉夏、*ST明科、*ST騰邦、*ST長動、*ST中新等，這些公司將有較大可能在2021年報正式發(fā)布后面臨直接退市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾在今年1月18日獨(dú)家報道了退市新規(guī)執(zhí)行后再見首家“準(zhǔn)退市公司”*ST中新，自報道發(fā)布之后，*ST中新曾一連走出4個一字跌停。因此，投資者對于這樣的風(fēng)險應(yīng)予以規(guī)避。

虎年市場的轉(zhuǎn)機(jī)將何時出現(xiàn)？

盡管隨著跨年行情的落空，目前市場不少機(jī)構(gòu)對虎年的行情持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，不過從最近10年的 A股市場表現(xiàn)來看，除了2018年以外，其他各年都有階段性或者局部性的行情。

如果這一規(guī)律在2022年仍然可以延續(xù)的話，那么虎年市場的轉(zhuǎn)機(jī)可能在什么時候會出現(xiàn)？

據(jù)易斌觀察，目前A股市場的情緒已經(jīng)處于近年來的低位，“從我們跟蹤的A股市場情緒指數(shù)來看，當(dāng)前市場情緒已經(jīng)處于2020年以來的低位水平，處于歷史20%分位數(shù)以下。2020年以來，僅有2020年3~4月，9月底，12月中旬，以及2021年4月和10月，市場情緒指標(biāo)達(dá)到這一低位，而這些時間都是當(dāng)時市場的階段性低點(diǎn)。”

“對于市場的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們認(rèn)為就是當(dāng)下，而且有別于市場所謂‘反彈窗口’的提法，我們認(rèn)為對于整個上半年市場都可以更樂觀一些。當(dāng)前的市場環(huán)境其實(shí)與去年國慶節(jié)前的環(huán)境非常相似。當(dāng)時市場面臨著外有美聯(lián)儲將開啟taper，內(nèi)有量化交易監(jiān)管規(guī)范化疊加節(jié)前季節(jié)性成交收縮的局面，市場在9月底也曾出現(xiàn)了非理性調(diào)整。而隨著國慶節(jié)后成交量自然回升，疊加寬松預(yù)期升溫，雖然10月市場有所波折，但是也孕育了四季度‘冬季躁動’行情機(jī)會。當(dāng)前來看，隨著節(jié)前市場縮量接近尾聲，疊加2月貨幣政策窗口期的再度臨近，我們認(rèn)為持股過節(jié)依然是當(dāng)下的最優(yōu)選擇，建議投資者積極布局上半年行情。”易斌表示。

在他看來，“相比起去年國慶節(jié)，春節(jié)后的政策確定性更高，上半年行情依然值得期待。去年10月由于對于超預(yù)期通脹和地產(chǎn)的擔(dān)憂，降準(zhǔn)最終到12月才正式落地。而從當(dāng)前情況來看，1月社融大概率低于去年同期，這也意味著2月降準(zhǔn)的確定性較去年10月更高。從近期市場的表現(xiàn)來看，市場對于數(shù)量型寬松的反饋明顯好于價格型工具，這也意味著降準(zhǔn)對于市場刺激效果會比‘降息’更好。從季節(jié)性因素來看，2012~2021年，上證指數(shù)在春節(jié)后20個交易日平均漲跌幅為2.48%，且上漲概率為70%，春節(jié)后市場日均成交量與換手率也較節(jié)前明顯上升。”

雖然2022年市場開局不利，但今年來北向資金仍然對A股持續(xù)凈流入。富達(dá)國際投資總監(jiān) Catherine Yeung 在1月27日發(fā)布觀點(diǎn)稱，展望虎年，貨幣政策放寬空間較大、盡管高峰或已過去、中國市場估值具有吸引力這三大利好因素將支持中國市場迎來虎嘯豐年。

Catherine Yeung認(rèn)為，“市場波動是始終存在的，然而這往往也會提供具有吸引力的機(jī)會。我們預(yù)計未來12個月，中國市場的企業(yè)盈利增長將超過15%。無論是相對于其歷史平均水平，還是與全球其他市場相比，目前中國市場的市盈率均具有吸引力。”

 

虎年行情主線漸明：關(guān)注疫情后相關(guān)行業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”預(yù)期

自2020年以來，新冠疫情始終是全球經(jīng)濟(jì)和股市的一大變量。而2022年世界有望進(jìn)入后疫情時代，例如，據(jù)媒體報道，奧密克戎變種病毒導(dǎo)致的這波疫情高峰將至，當(dāng)前美國的新增新冠病例開始下降；世衛(wèi)組織1月20日宣布在最早報告該變異株的南非，奧密克戎疫情正在走向終結(jié)。

如果疫情真的能在2022年得到控制，那么在后疫情時代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的投資主線將可能有哪些？

國盛證券量化團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布報告指出，總體來看，2021年四季度，價值型基金觀點(diǎn)上偏向逆向和左側(cè)布局，對過去受到疫情、政策影響較大的行業(yè)更為關(guān)注，而對過去景氣度較高、交易擁擠的行業(yè)持觀望態(tài)度；成長型基金觀點(diǎn)上對新能源長期確定性機(jī)會較為看重，同時與價值型基金經(jīng)理相同的是較為看好過去受到偏見、相對悲觀的行業(yè)的反轉(zhuǎn)。

具體而言，從去年四季度公募基金的持倉變化來看，航空、機(jī)場、生豬養(yǎng)殖、傳媒等有望迎來“困境反轉(zhuǎn)”的行業(yè)，得到了基金的“潛伏”。

據(jù)申萬宏交運(yùn)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，航空、機(jī)場、快遞等行業(yè)在去年四季度獲得了公募基金的增持。例如，去年四季度公募基金對中國國航、華夏航空、上海機(jī)場、白云機(jī)場、深圳機(jī)場等受疫情影響較大的公司進(jìn)行了增持。

截圖自：廣發(fā)價值領(lǐng)先2021年四季報

而一些基金已經(jīng)通過提前潛伏航空等疫情受損板塊在今年來嘗到了甜頭。據(jù)基金經(jīng)理林英睿管理的基金廣發(fā)價值領(lǐng)先近日發(fā)布的2021年四季報顯示，截至去年四季度該基金重倉了多只航空股。

對于自身的投資策略，林英睿在四季報中表示，“我們在低估值的方向上選擇未來兩三年能有較好增速的細(xì)分行業(yè)，這些行業(yè)基本呈現(xiàn)了困境反轉(zhuǎn)的特色。”

在部分機(jī)構(gòu)看來，有望在今年以來困境反轉(zhuǎn)的還有養(yǎng)殖行業(yè)。受豬價持續(xù)調(diào)整影響，一些生豬養(yǎng)殖企業(yè)去年都出現(xiàn)了較大幅度的業(yè)績下滑。例如，溫氏股份預(yù)計去年公司大虧130億~138億。

不過部分去年業(yè)績大幅下滑的生豬養(yǎng)殖企業(yè)卻在去年四季度得到了基金的逆勢增倉。據(jù)海通證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，2021年四季度，基金對農(nóng)業(yè)板塊的配置比例連續(xù)兩個季度環(huán)比上升，但仍處于低配。

另外，海通證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計顯示，去年四季度公募基金對牧原股份、溫氏股份、大北農(nóng)、天康生物持股市值的環(huán)比增幅分別為7.4%、430%、110.7%、2804%。

長江證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布報告稱， 2021年12月上旬開始豬價持續(xù)下降，當(dāng)前已經(jīng)跌破行業(yè)成本線，豬價旺季不旺，春節(jié)后的消費(fèi)淡季，豬價預(yù)計會有較大的進(jìn)一步下跌壓力。主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)2~3季度的虧損，虧損時長已經(jīng)超過歷史上最差的情況。后期隨著豬價持續(xù)低迷，豬企資金和償債壓力預(yù)計進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，2021年4月開始母豬和仔豬價格持續(xù)快速下跌，2021年9月至今仔豬和母豬價格都處于低位，表明養(yǎng)戶整體補(bǔ)欄意愿較差，從而后期能轉(zhuǎn)化成能繁的母豬數(shù)量預(yù)計較少。

長江證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊趨勢較為確定，后期產(chǎn)能累計去化幅度將不斷擴(kuò)大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

此外，不少傳媒行業(yè)的重點(diǎn)公司也在去年四季度的得到了基金的加倉。據(jù)中金公司傳媒團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，2021年四季度，主動偏股型基金的重倉持股中傳媒板塊比重為1.14%，較三季度環(huán)比提升了0.25個百分點(diǎn)。

對于今年的行情主線，易斌也有自己的看法。他表示，“如果疫情管控得力，我們認(rèn)為對于線下經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇將是能夠看到的，而對于市場整體而言，更多是改善市場對于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。包括從最近幾次的貨幣政策寬松來看，市場反而是更加擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行壓力，如果能看到疫情得到有效控制，和海外互通互聯(lián)的有序恢復(fù)，無疑也會增強(qiáng)市場對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心，提振市場的情緒。如果上半年能看到市場情緒的提升，我們建議投資者從四條主線把握行情主線：

首先，隨著年報業(yè)績逐步兌現(xiàn)，成長板塊有望成為春節(jié)后市場行情階段性主線；其次，隨著市場成交逐步回暖，疊加全面注冊制預(yù)期升溫，券商的板塊性投資機(jī)會值得關(guān)注；第三，隨著冬奧會臨近，疊加疫情環(huán)境窗口期，以餐飲旅游和商貿(mào)零售為代表的線下經(jīng)濟(jì)有望迎來修復(fù)；最后，近期湯加火山爆發(fā)引發(fā)全球氣候變化擔(dān)憂上升，2022年全球農(nóng)產(chǎn)品供給仍存在較大不確定性，以農(nóng)業(yè)等為代表的必須消費(fèi)品依然值得持續(xù)關(guān)注。”

據(jù)西部證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，從過去10年春節(jié)前后20個交易日的市場風(fēng)格與行業(yè)表現(xiàn)來看，整體上春節(jié)前20/10/5個交易日中表現(xiàn)最好的分別是成長/金融/成長，隨著春節(jié)節(jié)后市場情緒回溫，成長風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)先，春節(jié)后20個交易日內(nèi)平均累計漲幅達(dá)到了7.03%，TMT板塊中的計算機(jī)、通信和電子顯著上漲；表現(xiàn)居后的其次是周期（4.74%）與穩(wěn)定風(fēng)格（4.61%），必須消費(fèi)品中的紡織服裝、農(nóng)林牧漁與輕工制造亦有亮眼表現(xiàn)。

另外，關(guān)于2022年的行業(yè)配置方向，還有一個角度也值得投資者加以關(guān)注。天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布觀點(diǎn)稱，從最近幾年的實(shí)盤表現(xiàn)來看，每年四季度漲幅靠前的行業(yè)往往是對下一年的預(yù)演。

天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，究其原因，最近幾年市場內(nèi)分化嚴(yán)重，各路機(jī)構(gòu)紛紛從每年的四季度就開始提前布局預(yù)計來年可能表現(xiàn)不錯的細(xì)分行業(yè)，而且很多時候市場在四季度選對了來年的方向，例如在2018年、2019年、2020年四季度漲幅靠前的20個細(xì)分行業(yè)在下一年獲得超額收益的概率在70%左右。2020年四季度漲幅靠前的20個細(xì)分行業(yè)分別為白酒、整車廠、醫(yī)美、新能源車、光伏、白電、非乳飲料、煤炭、石化、稀有金屬、CXO、航運(yùn)、醫(yī)療服務(wù)、化纖、多元金融、工業(yè)金屬、軍工電子和原材料、鋼鐵、生產(chǎn)線設(shè)備、啤酒，其中以新能源車、光伏為代表的新能源板塊，以煤炭、石化、鋼鐵等為代表的周期板塊在2021年都一度有不俗的表現(xiàn)。

因此，2021年四季度漲幅靠前的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，比如“汽車+”、“計算機(jī)+”、元宇宙、軍工、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、必選食品、豬肉、中藥等。

記者：王海慜

編輯：吳永久

視覺：陳冠宇

排版：吳永久 馬原