中國銀河維持保險(xiǎn)行業(yè)推薦評級：估值低位，靜待負(fù)債端拐點(diǎn)顯現(xiàn)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月30日發(fā)布研報(bào)稱：維持保險(xiǎn)行業(yè)推薦評級。

資產(chǎn)負(fù)債兩端承壓，估值低位，充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期：2021年保險(xiǎn)板塊基本面承壓，保費(fèi)、新單、新業(yè)務(wù)價(jià)值、投資收益率等核心業(yè)務(wù)指標(biāo)下滑，板塊估值處于歷史低位。截至2021年12月24日，保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)下跌39.53%，跑輸滬深300指數(shù)33.97個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)板塊P/EV在0.43X-0.70X之間，估值處于歷史低位，已經(jīng)充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，配置價(jià)值凸顯。

壽險(xiǎn)改善仍需時(shí)日，2022年開門紅承壓，保單銷售增速前低后高：新冠疫情、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)替代作用以及傳統(tǒng)營銷體制遭遇瓶頸，沖擊保單銷售，2021年壽險(xiǎn)基本面承壓。展望2022年，考慮到2021Q1高基數(shù)、開門紅啟動(dòng)延遲以及代理人隊(duì)伍轉(zhuǎn)型成效短期難以顯現(xiàn)，2022年開門紅新單承壓，壽險(xiǎn)改善仍需時(shí)日。隨著險(xiǎn)企積極推進(jìn)代理人渠道轉(zhuǎn)型，提升代理人專業(yè)性，改變過去人海戰(zhàn)術(shù)為精準(zhǔn)營銷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品供需匹配，真正以客戶為中心，行業(yè)轉(zhuǎn)型成效將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，代理人數(shù)量或會(huì)繼續(xù)下降，但是產(chǎn)能提升，保費(fèi)收入同比增速前低后高，新業(yè)務(wù)價(jià)值改善。

車險(xiǎn)綜改影響逐漸消退，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)回暖，拐點(diǎn)顯現(xiàn)：車險(xiǎn)綜改實(shí)施，2021年產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增長承壓，下降明顯。展望2022年，車險(xiǎn)綜改影響逐漸消退，基數(shù)下降，車險(xiǎn)保費(fèi)逐漸回暖?？紤]到汽車市場日趨成熟，消費(fèi)者要求提升，車險(xiǎn)保費(fèi)增速將回歸溫和。隨著險(xiǎn)企大力推動(dòng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，非車險(xiǎn)占比將進(jìn)一步提升，未來產(chǎn)險(xiǎn)增長將主要由非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)推動(dòng)。

地產(chǎn)政策糾偏、長債利率窄幅震蕩，2022年投資端壓力緩解：2021年，房地產(chǎn)政策收緊，地產(chǎn)信用違約風(fēng)險(xiǎn)暴露，長債利率下行，投資端承壓。展望2022年，地產(chǎn)政策糾偏、長債利率窄幅震蕩，投資風(fēng)險(xiǎn)緩釋。2021年9月24日，央行貨幣政策委員會(huì)召開第三季度例會(huì)表示維護(hù)房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。12月6日，中央政治局會(huì)議召開，提出支持商品房市場更好滿足購房者的合理需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。政策糾偏、房企債務(wù)違約化解處置工作有序推進(jìn)，有助緩解市場對險(xiǎn)企投資端擔(dān)憂。同時(shí)，依據(jù)銀河證券固收團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，2022年長端利率維持窄幅震蕩格局，險(xiǎn)企投資端壓力有望改善。

投資建議:：開門紅啟動(dòng)延遲、險(xiǎn)企代理人隊(duì)伍轉(zhuǎn)型成效短期難以顯現(xiàn)，疊加2021Q1高基數(shù)，2022年開門紅承壓，壽險(xiǎn)改善仍需時(shí)日。車險(xiǎn)綜改影響逐漸消退，產(chǎn)險(xiǎn)持續(xù)回暖，拐點(diǎn)顯現(xiàn)。當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)2021年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.43X-0.7X之間，估值處于歷史低位，建議關(guān)注配置價(jià)值。個(gè)股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率曲線下移的風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——『讀1悟2』年終特別策劃⑥｜金融新使命 每日經(jīng)濟(jì)新聞發(fā)布“2021銀行業(yè)十大新聞”

(記者 蔡鼎)

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