中國銀河證券維持有色金屬行業(yè)推薦評級：“碳達峰、碳中和”雙碳周期下，有色金屬行業(yè)顯現(xiàn)成長新機

每經AI快訊，中國銀河12月20日發(fā)布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

雙碳周期重塑經濟產業(yè)結構，有色金屬行業(yè)轉型綠色發(fā)展迎來新機。碳中和成為國家重大戰(zhàn)略，政策引導加速國內經濟產業(yè)結構的轉型升級，將全方位影響有色金屬行業(yè)發(fā)展，在供應上做減法、在需求上做加法，改變供需曲線為有色金屬行業(yè)創(chuàng)造新的結構性成長機會。傳統(tǒng)行業(yè)碳排放總量將被嚴格控制，高耗能金屬新增產能受限，電解鋁供給側改革產能天花板被禁錮，現(xiàn)有產能受抑，行業(yè)進入長期穩(wěn)定高盈利新階段。而高效能的高端制造產業(yè)結構與能源結構轉型升級下新能源、新材料的發(fā)展將拉動產業(yè)鏈上游資源端鋰、鈷、鎳、稀土等新興金屬的需求增量，打開成長空間。

碳中和是電解鋁供給側二次改革，行業(yè)盈利彈性、穩(wěn)定性、持續(xù)性三維增強，電解鋁企業(yè)估值將獲提升。碳中和戰(zhàn)略禁錮國內電解鋁供給側改革產能天花板，嚴禁新增產能，能耗雙控擾動現(xiàn)有產能，供應受限與低庫存支撐高位鋁價。鋁產業(yè)鏈內部供需逆轉，利潤向電解鋁環(huán)節(jié)傾斜，電解鋁企業(yè)獲取利潤的高度與彈性提升，維持高利潤周期的時間延長，保持利潤的穩(wěn)定性增強，即在盈利高點時預期未來可得到的自由現(xiàn)金流數量下行的風險減小，電解鉛企業(yè)的估值將獲得提升，建議關注南山鋁業(yè)（600219）、云鋁股份（000807）、天山鋁業(yè)（002532）、神火股份（000933）。

供需共振扭轉乾坤，鋰價蟄伏蓄勢三年再迎牛市，進入新一輪上漲周期。新能源汽車景氣對鋰需求持續(xù)強勢拉動，鋰資源有效供應增量有限，2022年鋰資源依舊緊缺，供需缺口邊際擴大下鋰價將維持高位伺機爆發(fā)。在經歷鋰價一年四倍的上漲后，價格彈性邏輯向行業(yè)五年三倍的成長邏輯轉移，在鋰價仍居高位、產業(yè)鏈利潤向上游礦端轉移下，產能產量有顯著增量，以及鋰資源自給率高的企業(yè)最為受益將賦予更多α，建議關注贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、盛新鋰能（002240）、永興材料（002756）、中礦資源（002738）、科達制造（600499）、川能動力（000155）。

下游新能源需求、供應端產業(yè)整合、政策塑造資源王牌三輪驅動，大國重器稀土開啟稀有價值發(fā)現(xiàn)之旅。雙碳周期下游新能源汽車、風電、工業(yè)電機等新能源產業(yè)快速發(fā)展帶動稀土需求增量釋放，新國際形勢下國家層面對稀土產業(yè)高度重視，加大產業(yè)整合力度、嚴控供應指標力求反映稀土真正價值，稀土行業(yè)未來幾年將進入持續(xù)的供應緊缺格局，推動稀土價格平穩(wěn)上行，驅動稀土股業(yè)績釋放、價值重塑。而碳中和戰(zhàn)略時代新能源為稀土打開廣闊成長空間與國內政策將稀土產業(yè)打造為我國資源王牌有利于稀土股估值的提升。稀土行業(yè)有望迎來業(yè)績+估值雙增長的戴維斯雙擊，建議關注北方稀土（600111）、包鋼股份（600010）、五礦稀土（000831）、金力永磁（300748）。

風險提示：全球經濟復蘇不及預期；美聯(lián)儲加息快于預期；有色金屬下游需求不及預期；新能源汽車產銷量不及預期；碳中和政策不及預期；礦山新增產能投放快于預期；金屬價格大幅下跌。

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(記者 王曉波)

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