凱騰精工登陸北交所 業(yè)績增長或面臨天花板

每經(jīng)記者 岳琦 實習記者 李明會    每經(jīng)編輯 魏官紅    

作為凹版印刷頭部企業(yè)，凱騰精工（871553，BJ）在細分領(lǐng)域凹印制版業(yè)具有不錯的競爭優(yōu)勢。11月15日，凱騰精工正式登陸北京證券交易所，成為首批北交所上市企業(yè)，開盤首日跌幅達10.43%。

凹印制版行業(yè)的核心競爭力為印版輥的制作工藝水平和業(yè)務覆蓋范圍，行業(yè)門檻較高，但細分領(lǐng)域市場空間有限，企業(yè)業(yè)績增長也存在明顯天花板。2018~2020年，凱騰精工營業(yè)收入年復合增速約為1.99%，扣非凈利潤年復合增速約為23.47%。2021年前三季度，凱騰精工營業(yè)收入同比增長16.53%，增長速度超過近年平均水準，但由于上游原料漲價導致利潤短期承壓，凈利潤同比下降12.88%。

行業(yè)形成壟斷競爭格局

2021年半年報顯示，凱騰精工所處行業(yè)是印刷行業(yè)中重要耗材凹印印版的制造業(yè)。凱騰精工的主營業(yè)務為凹印印版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過向下游印刷廠商銷售版輥等產(chǎn)品實現(xiàn)收入和利潤。

凱騰精工表示，公司具備自主研發(fā)能力，在凹印制版行業(yè)有著技術(shù)領(lǐng)先地位。截至報告期末，公司持有專利170項，其中發(fā)明專利8項、實用新型專利150項、外觀設(shè)計專利12項，另持有5項軟件著作權(quán)和16項作品版權(quán)。

據(jù)凱騰精工2020年年報披露，由于凹印制版企業(yè)的服務半徑在500公里左右才能保證服務質(zhì)量，而我國印刷行業(yè)主要市場聚集在珠三角、長三角和環(huán)渤海三大發(fā)達經(jīng)濟區(qū)域，所以凱騰精工主要生產(chǎn)基地和研發(fā)基地也布局在這些區(qū)域。

凱騰精工認為，我國的凹印制版業(yè)已形成壟斷競爭格局，形成了較穩(wěn)定的大中小三種類型的群組。大型群組主要包括山西運城制版集團股份有限公司和凱騰精工等大型凹印制版企業(yè)集團。公司表示，只有大型群組內(nèi)的凹印制版企業(yè)才有能力滿足客戶對產(chǎn)品質(zhì)量一致性、穩(wěn)定性以及供貨及時性的要求，并為其提供滿意的產(chǎn)品和服務，因此在高端市場基本形成了壟斷競爭格局。

凱騰精工終端客戶也多為知名企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端市場，有一定的市場地位。2020年年報顯示，凱騰精工產(chǎn)品主要集中在中高端包裝版、煙包版、特種版等領(lǐng)域。服務的客戶主要為全國性大型印刷集團和高端印刷企業(yè)。主要客戶為永新集團、頂正集團、紅金龍集團、東風集團、恒安集團，客戶集中度較低，不存在客戶依賴。

凱騰精工控股股東為北京凱騰精達管理咨詢服務合伙企業(yè)（有限合伙），持有公司46.72％股份，啟信寶數(shù)據(jù)顯示，凱騰精工實控人李文田及其女兒李京、兒子李楠合計持有控股股東69.89%的股份，為公司實控人。截至2021年三季度末，公司前十大股東持股占比68.04％，股權(quán)較為集中，在前十大股東中，高少成和李文義是公司實際控制人的親屬。

公司業(yè)績或存在天花板

雖然在行業(yè)細分領(lǐng)域幾乎沒有直接競爭對手，但仍有投資者對凱騰精工成長性存在疑慮。

從財務表現(xiàn)里看，凱騰精工營收穩(wěn)定增長但成長性不足。2018~2020年，凱騰精工營業(yè)收入分別為3.28億元、3.41億元和3.48億元，年復合增速約為1.99%；扣非凈利潤分別為0.17億元、0.28億元和0.32億元，年復合增速約為23.47%。

2021年前三季度，凱騰精工實現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，同比增長16.53%，增長速度超過近年平均水平。但由于上游原料漲價導致利潤短期承壓，歸母凈利潤同比下降12.88%，為0.19億元。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2019年我國印刷業(yè)市場規(guī)模為13786億元，預計2020年同比增長0.58％，為13867億元。整體印刷市場規(guī)模增速較慢，對于身處其中的頭部企業(yè)，業(yè)績增長或面臨天花板。

另外，值得注意的是，凱騰精工免不了要面對環(huán)境保護的問題。凹版印刷中，凹印油墨會帶來大量VOC有機廢氣的排放?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，此前凱騰精工兩家全資子公司，重慶精準印刷制版有限公司和長沙精達印刷制版有限公司都因廢氣排放不當?shù)葐栴}，分別被罰款11萬元和2萬元。

相比凹版印刷，柔性版印刷是業(yè)界公認的綠色印刷方式之一。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，柔性版印刷在美國包裝印刷市場中的占比達到70%以上，在西歐國家的占比大約為50%。我國柔板印刷已經(jīng)取得很大的進步，未來凹印印刷可能存在被替代的風險。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就凱騰精工業(yè)務未來發(fā)展等問題多次致電并發(fā)送采訪函至該公司，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

在2020年報中，凱騰精工曾表示，公司將緊盯世界印刷及制版行業(yè)最新技術(shù)，更新生產(chǎn)工藝，引進和研發(fā)國際先進的新技術(shù)和新設(shè)備，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率；樹立綠色發(fā)展理念，將綠色經(jīng)營理念融入企業(yè)靈魂，不斷提升和完善環(huán)保設(shè)備，把環(huán)境效益分析運用到產(chǎn)品設(shè)計和經(jīng)營評價過程中，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和環(huán)境效益的高度統(tǒng)一，發(fā)展新型綠色制造業(yè)。