對話景順長城專精特新量化優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理徐喻軍：當(dāng)前是投資專精特新企業(yè)的好時機，量化投資具有兩大優(yōu)勢

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

要素生產(chǎn)力的提升已成為未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力，而其中最核心的就是科技和制造，這就需要專精特新的公司在高端領(lǐng)域的全面攻克，為整個中國高端制造奠定基礎(chǔ)，因此在專精特新領(lǐng)域也必定涌現(xiàn)出重大投資機會。

北交所開市后，專精特新賽道相關(guān)投資成為市場焦點話題。11月18日下午，景順長城專精特新量化優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理徐喻軍做客《每經(jīng)下午茶》直播間，與投資者分享了對專精特新未來投資機會、尤其是量化投資機會的思考。

景順長城專精特新量化優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理徐喻軍，受訪者供圖

開市之初北交所運行平穩(wěn)

徐喻軍首先點評了北交所開市后所帶來的新的投資機會。

他指出，北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均服務(wù)于國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，但三者差異化發(fā)展。北交所定位于“專精特新”，是為深化新三板改革所打造的服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，重點支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，在制度安排上更加適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展和成長規(guī)律。“專精特新”企業(yè)，指的是具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的中小企業(yè)。從行業(yè)分布來看，三批專精特新“小巨人”分布集中于科技、醫(yī)藥與先進(jìn)制造領(lǐng)域，機械、化工、醫(yī)藥、電子、電氣設(shè)備五大行業(yè)的數(shù)量占比超過70%。

徐喻軍指出，北交所開市的第一天，共有16家專精特新企業(yè)上市，未來北交所將成為專精特新企業(yè)上市融資的主陣地，從過往A股漲幅來看，科技、醫(yī)藥與大制造領(lǐng)域也是“大牛股”的集中營。這幾個行業(yè)幾乎是誕生10倍股數(shù)量最多的行業(yè)。因此北交所也將帶來巨大投資機會。此外，總體來看，開市第一周，北交所整體市場運行比較平穩(wěn)。

專精特新類公司屬早期成長股 用基本面量化選股模型構(gòu)建投資組合具有優(yōu)勢

徐喻軍也同時分享了他對專精特新領(lǐng)域的基本面和投資策略研究，指出通過基本面量化選股模型對專精特新板塊進(jìn)行投資，具有一定優(yōu)勢。

他指出，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，專精特新大部分企業(yè)集中于高端裝備、新材料、新一代信息技術(shù)、新能源等中高端制造領(lǐng)域，有著“盈利能力強、成長空間大、研發(fā)投入高”的共同特點，是補齊我國產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵要素。專精特新股票彼此相關(guān)性不高，通過基本面量化選股模型將它們整體組合在一起，再加上分散投資，波動性較小。

他對此做了進(jìn)一步闡述：專精特新類公司多數(shù)屬于早期成長股，包括新三板、北交所在內(nèi)，目前總共約有300多家掛牌及上市公司，其中75%的公司市值小于100億元，市值中位數(shù)在50億附近，這一類股票流動性比較一般，日均成交額中位數(shù)大致在1億元出頭。這會導(dǎo)致的問題是，早期成長股經(jīng)營波動比較大，信息不透明，對于大部分做基本面的主動研究員覆蓋難度比較大，而且市值較小流動性一般，導(dǎo)致對于平均持倉30~40只的主動權(quán)益投資策略而言，策略容量偏低，參與的性價比不高。量化投資持倉相對比較分散，平均持倉150~200只股票，策略容量相對更大，而且單只股票對整體組合的影響較小，流動性風(fēng)險低。

此外，量化投資強調(diào)的是投資的寬度。假設(shè)市場上只有10只股票，那偏主動型基金經(jīng)理研究會更深。但當(dāng)市場有了超過4000家上市公司后，量化可以覆蓋4000只股票去尋找投資機會。目前專精特新有300多家掛牌及上市公司，未來可能還會不斷地有新的上市公司被工信部認(rèn)定，隨著池子不斷地擴(kuò)張，量化投資的寬度優(yōu)勢就會逐漸體現(xiàn)出來。

專精特新“小巨人”正處在行業(yè)第一階段的成長賽道期

徐喻軍同時透露，景順長城量化模型主要采用超額收益模型、風(fēng)險模型、交易成本模型三大類，分別用以評估資產(chǎn)定價、控制風(fēng)險和優(yōu)化交易。此前投資團(tuán)隊已對現(xiàn)有量化模型優(yōu)化，以求更貼近于這類公司的特質(zhì)。除了堅持原有的情緒、價值、質(zhì)量和趨勢的維度，新模型重點關(guān)注成長性、研發(fā)能力、激勵機制、治理結(jié)構(gòu)等維度，著重刻畫這類公司在細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢，選取跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)的專精特新小巨人。

徐喻軍同時強調(diào)，當(dāng)前是配置專精特新主題基金的一個比較好的時機。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，2010年起，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長開始進(jìn)入“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期”，經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力從出口和投資向消費、服務(wù)和科技轉(zhuǎn)型。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高質(zhì)量、高效能的制造、科技、服務(wù)業(yè)邁進(jìn)，已是當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)最核心的一個趨勢。中央層面有較多政策涉及支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展，專精特新“小巨人”企業(yè)正處在行業(yè)第一階段的成長賽道期，而處于第一階段具有較強的Beta機會。

此外，對于專精特新投資的投資期限、投資者風(fēng)格匹配等問題，在直播中徐喻軍指出，專精特新量化優(yōu)選基金比較適合對權(quán)益市場波動接受度比較高的客戶，適合中長期投資者。建議投資者現(xiàn)將自己的風(fēng)險偏好劃分清楚，根據(jù)自己的投資期限，適度長期持有，需要根據(jù)自己的現(xiàn)金流適度投資。年紀(jì)越大，適合更多投資一些低風(fēng)險的產(chǎn)品；年紀(jì)輕一點的，可以多參與權(quán)益投資。

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以上嘉賓觀點，僅代表直播之時嘉賓結(jié)合當(dāng)時的市場行情做出的分析判斷，隨著市場行情等因素的變化，嘉賓觀點會結(jié)合實際情況進(jìn)行調(diào)整。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的詳細(xì)情況及風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

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